核心提示：在整體消費(fèi)相對(duì)疲軟背景下，乳業(yè)需求相對(duì)堅(jiān)挺，明年需求景氣能否延續(xù)？9月以來(lái)奶價(jià)環(huán)比小幅回落，如何展望未來(lái)原奶價(jià)格走勢(shì)及競(jìng)
在整體消費(fèi)相對(duì)疲軟背景下，乳業(yè)需求相對(duì)堅(jiān)挺，明年需求景氣能否延續(xù)？9月以來(lái)奶價(jià)環(huán)比小幅回落，如何展望未來(lái)原奶價(jià)格走勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局？龍頭企業(yè)加碼布局細(xì)分賽道，行業(yè)格局如何展望？又如何看待近期乳制品高端化的爭(zhēng)議？乳業(yè)專家宋亮對(duì)以上核心問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)研判，本文是其在2022年華創(chuàng)證券資本市場(chǎng)年會(huì)品質(zhì)消費(fèi)分論壇上的演講要點(diǎn)反饋。
需求端：白奶相對(duì)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)來(lái)年整體需求持續(xù)回暖
今年白奶消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。結(jié)合對(duì)于幾大重點(diǎn)城市的調(diào)研估算，今年白奶銷量上行，同比增長(zhǎng)5%，酸奶則表現(xiàn)稍差，銷量下滑8%、銷售額下滑15%。
預(yù)計(jì)來(lái)年整體需求持續(xù)回暖。考慮疫苗接種逐步普及后疫情可得到有效控制，整體消費(fèi)有望恢復(fù)，同時(shí)，預(yù)期中美貿(mào)易緩和，國(guó)際貿(mào)易將持續(xù)改善，故預(yù)計(jì)明年起乳制品需求有望持續(xù)回暖。
奶價(jià)：成本預(yù)期下行疊加國(guó)際奶價(jià)趨弱，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)奶價(jià)春節(jié)后小幅回落
今年9月以來(lái)奶價(jià)高位小幅回落主要系國(guó)際大宗原料上漲。在去年的交流中，預(yù)計(jì)下半年奶價(jià)或小幅調(diào)整至3.6-3.8元，仍維持相對(duì)高位。但實(shí)際今年9月以來(lái)奶價(jià)高位小幅回落，并未明顯下滑。預(yù)判的偏差來(lái)源于對(duì)通脹的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，美元貶值后國(guó)際大宗原料如豆粕、玉米，燕麥草等基礎(chǔ)飼料的進(jìn)口價(jià)格上漲。此外，今年國(guó)內(nèi)的自然災(zāi)害，如河南、安徽、四川等地的水災(zāi)，對(duì)于農(nóng)業(yè)影響較大，也推動(dòng)了一些飼料價(jià)格上行。預(yù)測(cè)奶價(jià)春節(jié)前高位震蕩，春節(jié)后會(huì)明顯小幅回落。 ?消費(fèi)端有堅(jiān)實(shí)支撐。明年消費(fèi)有進(jìn)一步回升的跡象，用奶需求雖不會(huì)有大幅的增長(zhǎng)，但有望保持堅(jiān)挺。 ?飼料價(jià)格有望逐步回落，養(yǎng)殖成本壓力有所緩解。國(guó)際大宗商品價(jià)格預(yù)期下降，且今年到明年國(guó)家或?qū)㈥懤m(xù)投放儲(chǔ)備玉米，因此明年生鮮乳的成本壓力相較于今年4-8月有望減輕。 ?國(guó)際奶價(jià)趨弱，國(guó)際乳制品進(jìn)口量將持續(xù)增長(zhǎng)。近期新西蘭大包粉拍賣價(jià)格較高可能有兩個(gè)原因，第一，減少拍賣量來(lái)保價(jià)；第二，官方解釋海外新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)推動(dòng)價(jià)格上行。但實(shí)際上，無(wú)論是東南亞，還是非洲地區(qū)等，需求并沒(méi)有太大的增長(zhǎng)。故而預(yù)計(jì)明年三四月后，國(guó)際市場(chǎng)拍賣價(jià)格會(huì)明顯下行，國(guó)際乳制品進(jìn)口將相應(yīng)增長(zhǎng)。
競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭切入細(xì)分市場(chǎng)已是必然，區(qū)域性乳企夾縫生存
預(yù)計(jì)來(lái)年行業(yè)格局將進(jìn)一步趨緩。需求低迷背景下收入增長(zhǎng)難度增加，龍頭企業(yè)在現(xiàn)階段越發(fā)看重利潤(rùn)，尤其是目前原料、包材價(jià)格處于高位，成本壓力加劇。龍頭企業(yè)促銷和通過(guò)價(jià)格來(lái)壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為可能略有減輕，但不排除在部分地區(qū)可能還會(huì)有一些促銷行為。
常溫等大品類增長(zhǎng)放緩，龍頭切入細(xì)分市場(chǎng)已是必然。近年來(lái)傳統(tǒng)的乳品大品類增長(zhǎng)均放緩，部分品類出現(xiàn)下降。龍頭乳企為了保持收入、利潤(rùn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域的貢獻(xiàn)不可或缺，需要與網(wǎng)紅、區(qū)域性企業(yè)搶份額，這屬于正常合理的發(fā)展。龍頭企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)，如酸奶、白奶，在一定時(shí)間內(nèi)很快能夠成為市場(chǎng)的前幾位。所以細(xì)分更多的是幫助龍頭企業(yè)在大眾品促銷之余維持價(jià)盤穩(wěn)定。其次，能夠積極為它帶來(lái)凈利潤(rùn)。龍頭切入細(xì)分領(lǐng)域是必然，而且會(huì)加大投入。短期業(yè)績(jī)高增但行業(yè)格局未變，區(qū)域性乳企夾縫生存。今年很多區(qū)域性乳企業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，但是其地位并沒(méi)有根本性改變。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)首先有去年疫情帶來(lái)的低基數(shù)影響。其次，個(gè)別企業(yè)的低溫白奶業(yè)務(wù)確實(shí)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，此外，還有一些企業(yè)在其他品類，如含乳飲料和toB的煉乳奶酪有明顯提升或突破。但總體來(lái)看，龍頭企業(yè)已對(duì)整個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了無(wú)縫隙的布局，對(duì)任何一個(gè)品類增長(zhǎng)都十分關(guān)注，未來(lái)加大布局會(huì)進(jìn)一步壓制區(qū)域乳企的發(fā)展。競(jìng)爭(zhēng)格局并沒(méi)有發(fā)生根本性的變化，區(qū)域乳企依然是夾縫生存，業(yè)績(jī)難以呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。定位小而精美，滿足多元化、個(gè)性化需求，為區(qū)域性乳企的最優(yōu)選擇。充分發(fā)揮其創(chuàng)新性、靈活性，滿足城市多元化、個(gè)性化的需求，從而成為區(qū)域城市型乳企龍頭或是最佳選擇。利用地域優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持發(fā)展低溫業(yè)務(wù)是正確的策略。借助新零售、網(wǎng)紅效應(yīng)提升銷售也是不錯(cuò)的打法?？鐓^(qū)域企業(yè)擴(kuò)張后，就會(huì)面臨市場(chǎng)的壓制和其他問(wèn)題，堅(jiān)守本土市場(chǎng)更易。
高端化：市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)不合理定價(jià)，政策風(fēng)險(xiǎn)較小
現(xiàn)有高端化符合市場(chǎng)發(fā)展，均體現(xiàn)個(gè)性化需求，而非大眾需求。一些網(wǎng)紅品牌、創(chuàng)新產(chǎn)品，比如帶有文化元素的包裝、針對(duì)一些特殊人群進(jìn)一步細(xì)分（如健身、健美、瘦身等功效，或者是針對(duì)兒童、老人的特殊產(chǎn)品），均體現(xiàn)出了個(gè)性化需求，而非體現(xiàn)大眾需求。
高端化由基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)營(yíng)養(yǎng)，是行業(yè)發(fā)展的必然路徑，但仍需一定時(shí)間。現(xiàn)在所生產(chǎn)的產(chǎn)品都是基礎(chǔ)一般營(yíng)養(yǎng)，但未來(lái)乳業(yè)的高端化發(fā)展一定是從基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)營(yíng)養(yǎng)，這符合全球食品發(fā)展趨勢(shì)，在中國(guó)仍是藍(lán)海市場(chǎng)。未來(lái)乳企將通過(guò)配方、工藝的升級(jí)，賦予乳品更多的功能性，但仍需一定時(shí)間：一是需不斷投入基礎(chǔ)研究、技術(shù)創(chuàng)新，如乳企需對(duì)于嬰幼兒奶粉、全民營(yíng)養(yǎng)做了大量的研究，并通過(guò)與專業(yè)機(jī)構(gòu)深入合作補(bǔ)充缺失的醫(yī)學(xué)背景。二是稀缺資源稟賦需要積累，如有機(jī)、A2蛋白及草飼等分別需要加工養(yǎng)殖環(huán)節(jié)、奶?；蚣帮曫B(yǎng)方式的高標(biāo)準(zhǔn)或稀缺性，短期難以獲得。此外，消費(fèi)者消費(fèi)力及認(rèn)知亦需要培育。此外，近年來(lái)市場(chǎng)已經(jīng)自行調(diào)節(jié)不合理定價(jià)，政策風(fēng)險(xiǎn)較小。高端化發(fā)展已有10年，近兩年都在通過(guò)促銷對(duì)于虛高價(jià)格體系進(jìn)行市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，傳統(tǒng)的乳品的高端化定價(jià)是被打破的，無(wú)論白奶還是酸奶，仍屬于日常消費(fèi)品類，未來(lái)受到政策干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)較低。此外，中美之貿(mào)易協(xié)定一旦簽署，國(guó)外的大量成品會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，對(duì)于現(xiàn)有的價(jià)格體系會(huì)形成一定壓制。
嬰配粉：需求緩慢回升，格局走向穩(wěn)態(tài)
雖出生人口回暖，預(yù)計(jì)明年起嬰配粉需求將緩慢回升。今年人口出生率是過(guò)去幾十年，甚至未來(lái)十年內(nèi)最低的一年，明年人口出生率有望回升，23年人口出生率有望明顯回升，預(yù)計(jì)人口出生可達(dá)1200萬(wàn)，恢復(fù)至19年的水平。故嬰配粉銷量明年起有望開始緩慢回升。
嬰配粉最終有望形成“5龍頭+10中大”的穩(wěn)態(tài)格局。價(jià)格戰(zhàn)從去年7月開始減少，預(yù)計(jì)明年下半年會(huì)逐漸停止。 ?價(jià)盤穩(wěn)定，中高端產(chǎn)品為主，高端以上競(jìng)爭(zhēng)激烈。當(dāng)前企業(yè)的產(chǎn)品、渠道、存貨調(diào)整基本完畢，2023年適用新國(guó)標(biāo)的新品上市后，整體以250-300元中高端產(chǎn)品為主，新品會(huì)保持價(jià)盤相對(duì)穩(wěn)定。但300-350元以上的高端、超高端在品牌會(huì)明顯減少，競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，一方面來(lái)自于國(guó)內(nèi)品牌以技術(shù)創(chuàng)新為核心的新產(chǎn)品加快推出，另一方面，疫情得到有效控制后，預(yù)計(jì)23年跨境購(gòu)回暖，海外新品將進(jìn)一步加劇高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 ?最終形成“5龍頭+10中大”格局。預(yù)計(jì)內(nèi)外資品牌將進(jìn)入對(duì)峙階段，外資業(yè)績(jī)或?qū)⒉粫?huì)進(jìn)一步下滑，內(nèi)資品牌整體業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)概率不大。明后年，外資有望順利進(jìn)入三四線市場(chǎng)。若伊利完成澳優(yōu)收購(gòu)，將會(huì)是內(nèi)資品牌飛鶴、伊利、君樂(lè)寶，及外資品牌惠氏、愛(ài)他美互相制約，而中小企業(yè)被并購(gòu)或轉(zhuǎn)型，最終形成“5龍頭+10中大”的格局，市場(chǎng)走向穩(wěn)態(tài)。 ?企業(yè)方面，進(jìn)一步拓展兒童奶粉、成人奶粉及專業(yè)營(yíng)養(yǎng)品逐步成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前大量中小嬰配粉企業(yè)退出轉(zhuǎn)而生產(chǎn)成人粉，當(dāng)前產(chǎn)能已過(guò)剩，均價(jià)為150左右。預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間在今明年不會(huì)有太大增長(zhǎng)，更多是存量競(jìng)爭(zhēng)，龍頭企業(yè)如蒙牛、伊利、飛鶴等龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。從影響來(lái)看，兒童奶粉、成人奶粉短期或?qū)I(yè)績(jī)提振有限，具備較強(qiáng)市場(chǎng)鋪貨能力及品牌認(rèn)知的企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)。此外，預(yù)計(jì)明年特醫(yī)產(chǎn)品將加速上市，定價(jià)可達(dá)400-450元，且受價(jià)格戰(zhàn)影響有限，有望成為企業(yè)重要的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
奶酪：2030年消費(fèi)有望倍增，常溫化、功能化及輕餐食結(jié)合為創(chuàng)新重點(diǎn)
當(dāng)前奶酪消費(fèi)主要在餐飲，2030年整體消費(fèi)量有望倍增。當(dāng)前中國(guó)每年原酪消費(fèi)量約25-30萬(wàn)噸，其中60-70%進(jìn)入特渠（餐飲、酒店、烘焙等），10%進(jìn)入家庭日常餐食，25-30%用于再制零食。預(yù)計(jì)2030年我國(guó)原酪消費(fèi)量有望倍增達(dá)到60-70萬(wàn)噸，每年增速達(dá)15-20%，其中，再制兒童奶酪增速維持8-10%，餐飲奶酪增速可達(dá)12-15%，個(gè)別企業(yè)業(yè)績(jī)可達(dá)20%+。短期來(lái)看，當(dāng)前兒童再制奶酪業(yè)務(wù)仍處于價(jià)格戰(zhàn)，預(yù)計(jì)明年行業(yè)增長(zhǎng)幅度將明顯放緩跡象。
常溫化、功能化及輕餐食結(jié)合為創(chuàng)新重點(diǎn)。常溫奶酪將打開三四線市場(chǎng)的廣闊空間，再次突破奶酪行業(yè)增長(zhǎng)瓶頸。但預(yù)計(jì)未來(lái)十年年內(nèi)我國(guó)人均消費(fèi)量難以達(dá)到日韓的水平，但是會(huì)有長(zhǎng)足的進(jìn)步。此外，再制奶酪功能化，或與我們的餐食，尤其是輕餐食結(jié)合的思路下，將陸續(xù)會(huì)有新產(chǎn)品、新的合作出現(xiàn)，這將推動(dòng)整體行業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。
編輯：劉金娥
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