乳制品概念股持續(xù)走強，麥趣爾斬獲八連板，一個月來股價累計最大漲幅超125%并創(chuàng)四年來新高，燕塘乳業(yè)漲停。

消息面上，據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫顯示，11月單月及前11月乳品產(chǎn)量均同比增長。2022年11月全國乳制品產(chǎn)量為272.2萬噸，同比增長4.5%。2022年1-11月全國乳制品產(chǎn)量2848.9萬噸，同比增長2.8%。

受益于后疫情時代消費者健康意識的增強，乳制品行業(yè)需求提升。據(jù)券商草根調研稱，相比白酒、啤酒、葡萄酒、軟飲料等同比下滑，乳制品復蘇跡象更為明顯。東興證券預計，禮品屬性更強的牛奶、禮盒裝食品等會在春節(jié)后進入消費旺季。

天風證券尉鵬潔等12月26日發(fā)布的研報指出，預計乳制品行業(yè)2022年規(guī)模接近5000億元，同比增長7%。從2019年人均乳制品消費量來看，對標文化、習慣上與中國更為接近的日本，中國人均乳制品消費量僅41千克，仍有接近70%的提升空間。

民生證券分析師譚逸鳴8月31日發(fā)布的研報指出，乳制品按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)可以細分為：上游生鮮奶供應、中游乳制品生產(chǎn)加工及下游零售分銷。其中中游乳企處產(chǎn)業(yè)鏈核心位置，并不斷推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

我國乳制品行業(yè)整體呈現(xiàn)全國化寡頭競爭+區(qū)域差異化競爭的市場格局。華鑫證券分析師孫山山等12月21日發(fā)布的研報指出，2021年伊利和蒙牛合計市場份額達43%，區(qū)域性乳企光明乳業(yè)和新乳業(yè)市場份額合計僅為7%。

譚逸鳴指出，伊利、蒙牛兩大寡頭在全國擁有強大產(chǎn)業(yè)鏈、品牌力與渠道布局。光明、新乳業(yè)等區(qū)域性龍頭品牌在重點區(qū)域內(nèi)擁有先發(fā)優(yōu)勢及品牌力，消費者忠誠度高，近年來通過線下渠道及對應冷鏈儲存運輸建設以低溫品類深耕區(qū)域市場。天潤乳業(yè)、燕塘乳業(yè)等地方性乳企在當?shù)貞{借對牧場、工廠、市場的掌握以小而美的姿態(tài)錯位競爭。

孫山山指出，2022Q1-Q3乳制品行業(yè)銷售費用率和管理費用率分別為17.23%、3.95%，同比下降2.54、0.17pct，主要系疫情下原材料成本壓力較大，各乳企減少費用投放力度，價格戰(zhàn)和促銷行為減少，行業(yè)競爭放緩，2022Q1-Q3除新乳業(yè)，伊利股份/貝因美/光明乳業(yè)銷售費用率同降2.8/8.7/5.4pct。

乳制品行業(yè)主要原材料為生鮮乳，據(jù)wind，2020年7月我國生鮮乳價格受疫情散發(fā)、物流運輸阻礙持續(xù)上漲至峰值，近期已有所回落，2022年12月價格較高位下降6%，孫山山預計明年生鮮乳價格或將維持穩(wěn)定或延續(xù)下行趨勢，釋放利潤彈性。

此外，作為乳企銷售的關鍵節(jié)點——1月下旬的春節(jié)，經(jīng)銷商備貨有望相應提前進而對乳企業(yè)績產(chǎn)生積極影響。天潤乳業(yè)證券部人士告訴財聯(lián)社記者，考慮物流運輸和產(chǎn)品保質期，節(jié)前備貨或在12月后開啟。伊利股份在11月的投資者關系活動記錄表中提到，進入四季度，經(jīng)銷商開始準備備戰(zhàn)春節(jié)旺季，將有利于對四季度業(yè)績的拉動。燕塘乳業(yè)11月在投資者互動中稱，面對疫情，公司大力發(fā)展新零售業(yè)務，充分發(fā)揮自有物流配送優(yōu)勢。

值得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士指出，物流可能會成為乳品在春節(jié)備貨季的挑戰(zhàn)。此外，中信證券研報指出，原奶等原料價格隨供求變化而波動，如果遇到氣候變化、國際爭端等情況可能導致市場供應緊張、原料價格大幅上升。