這是深氪新消費(fèi)第1244期分享：小牛奶盒中的千億大生意。

作者|沐九九

編輯|黃曉軍

來源|深氪新消費(fèi)[ID：xinshangye2016]

封面圖|pexels

乳業(yè)品牌廝殺防攻身后，國產(chǎn)牛奶包裝袋競爭同樣如火如荼。

最近，國產(chǎn)無菌包裝企業(yè)兩巨頭紛美和新巨豐分別發(fā)布了2023半年報(bào)業(yè)績。財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，新巨豐實(shí)現(xiàn)營收8.67億元，凈利潤7911.98萬元；紛美則實(shí)現(xiàn)收益18.9億元，凈利潤9982.9萬元，均有所增長。

作為同和龍頭利樂抗衡的國產(chǎn)企業(yè)，兩者很難不被拿來比較。不過，真正引發(fā)大眾討論的，是財(cái)報(bào)背后，新巨豐能否完成“蛇吞象”并購，成功收購紛美包裝的考量。

如此一來，真可謂是“一紙半年報(bào)，滿目皆‘兵戰(zhàn)’”啊。

夾縫求生：紛美力戰(zhàn)強(qiáng)敵

利樂面臨的一眾國產(chǎn)對手中，自然屬紛美和新巨豐這四強(qiáng)中的二強(qiáng)最為厲害。

2020年，全國液態(tài)奶無菌包裝排名中，利樂、紛美包裝、SIG、新巨豐排名前四，市場占有率分別為61.1%、12.0%、11.3%和9.6%，其他供應(yīng)商合計(jì)占比為6.1%。

從市場份額來看，明顯較早出生的紛美更占優(yōu)勢。

千禧之初，靠著設(shè)備與包材捆綁銷售的利樂，已經(jīng)占據(jù)了中國大部分無菌包裝市場份額。其時，利樂橫行霸道，中國客戶商苦不堪言。

面對如此壓榨，時任泉林紙業(yè)董事長的李洪法從國外購買無菌包裝設(shè)備，并于2001年成立泉林包裝（紛美包裝前身），開始與利樂抗衡。

不過，由于大客戶基本都和利樂簽訂了包材使用合同，因此早期的泉林包裝連和利樂同臺競技的機(jī)會都沒有，只能與一些小公司小客戶合作。

圖源/Unsplash

但對一向強(qiáng)勢慣了的利樂來說，即使只是小公司，泉林包裝的存在也是不被允許的。這期間，利樂還專門找了兩名“說客”，勸說李洪法將設(shè)備賣給自己，可惜卻遭到了拒絕。

交易失敗只是開始，之后，李洪法甚至“拐”走了當(dāng)時前來勸說的利樂人畢樺和洪鋼，后者于2003年進(jìn)入泉林包裝。此后，三人通過三次私募將泉林包裝重組為一家私人股份制有限公司，即后來的“紛美包裝”。

在成立的頭三年里，紛美沒少遭受打壓，不僅訂單難拿，機(jī)器停停開開，就連競爭對手以查封產(chǎn)品為由將產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)換這種離譜的事情也能讓他們遇上。畢樺在接受媒體采訪時曾表示，曾經(jīng)紛美窮到長達(dá)一年多的時間都發(fā)不出工資。

好在，逆境之后必有出路?？恐咝詢r(jià)比，紛美逐漸擺脫了窘境，擁有了不少客戶，其中也不乏歐洲客戶。

其時，有歐洲客戶找到紛美，希望它能到歐洲建廠。為了展現(xiàn)出誠意，前者甚至直接訂下超10億包1L的訂單讓紛美中國的工廠進(jìn)行生產(chǎn)，以打消紛美歐洲建廠的顧慮。

圖源/Pixabay

2011年3月，紛美在德國哈雷投資5000萬歐元建設(shè)了一個全新的工廠。據(jù)媒體報(bào)道，2012年，該工廠的產(chǎn)能達(dá)到20億包，這無疑讓紛美在歐洲的生意邁步了一大截。

歐洲市場大放光芒，中國市場也不例外。

2007年，國內(nèi)《反壟斷法》重拳出擊，利樂緊急消除與之相悖的條款，給紛美攬客增收鑿開了第一道口子。

據(jù)紛美后來的招股書顯示，2007-2009年，紛美年復(fù)合增長率高達(dá)42.4%。到2009年時，紛美包裝在中國無菌包裝市場的市占率已經(jīng)增長至9.6%。

等到2010年，紛美在香港聯(lián)交所主板上市，順勢成為內(nèi)資第一大無菌包裝企業(yè)。

之后，國內(nèi)無菌包裝產(chǎn)業(yè)開啟了新一輪轉(zhuǎn)動，利樂在遭受多重處罰的重壓之下，其市場份額一跌再跌，給紛美這樣的國產(chǎn)包裝企業(yè)留下了空間。這其中，也包括后來的新巨豐。

背靠巨頭新巨豐鋒芒盡露

2007年，在利樂急于救火，空出大量市場份額之時，律師身份出身的袁訓(xùn)軍和郭曉紅夫妻倆搶占先機(jī)，在山東創(chuàng)立了新巨豐，開啟了無菌包裝生產(chǎn)之路。

比起紛美創(chuàng)業(yè)時夾縫求生的窘境，作為后來者的新巨豐明顯享受到了時代的紅利。

2010年左右，正值中國乳業(yè)快速增長時期，牛奶包裝袋的需求與日俱增。也正是在當(dāng)年，創(chuàng)立僅3年的新巨豐就被伊利選中，拿到了為其生產(chǎn)的入場券。

圖源/伊利

此后十幾年里，新巨豐和伊利之間始終保持著合作關(guān)系：2013年，新巨豐對伊利銷售量突破10億包，2015年突破20億包；2017年，雙方再度簽署十年戰(zhàn)略合作協(xié)議。

此外，在業(yè)績突破600億，成為亞洲乳業(yè)第一的當(dāng)年，伊利還直接下場入股了新巨豐。據(jù)了解，伊利最高時曾持有新巨豐20%的股份，盡管之后為促成新巨豐上市兩次轉(zhuǎn)讓股份，但直至現(xiàn)在，伊利依舊持有新巨豐4.8%的股份，是其第六大股東。

于新巨豐而言，伊利是客戶，亦是盟友。

背靠伊利這棵大樹，新巨豐業(yè)績也突飛猛進(jìn)。

招股書顯示，2019-2022年，新巨豐的收入為9.35億、10.14億、12.42億、16.08億，同比增長8.71%、10.14%、12.42%、29.48%。

這其中，伊利貢獻(xiàn)最為突出，2022年，新巨豐對伊利的銷售收入為12.01億元，占全年銷售總額的74.69%，而在2010年，這一數(shù)字僅為400萬元。

圖源/新巨豐2022年財(cái)報(bào)

也許是伊利帶來的底氣，新巨豐于2022年在創(chuàng)業(yè)板上市后不到半年時間就將觸角伸向了紛美包裝，向其發(fā)起了收購之戰(zhàn)。

2023年1月，新巨豐發(fā)布公告，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以現(xiàn)金收購JSH Venture Holdings Limited持有的紛美包裝3.77億股股票，約占紛美包裝總股份的28.22%。

消息一出，外界嘩然，“蛇吞象”的可能性開始被各種猜測，而意欲吃下大象的新巨豐也備受關(guān)注。這在二線市場表現(xiàn)最為明顯，在新巨豐發(fā)布收購消息的次日,其股價(jià)跳空高開后大漲13.07%。

然而幾個月過去，這場“蛇吞象”式的交易依舊成謎。

自3月14日紛美包裝就收購事項(xiàng)正式遞交反壟斷申報(bào)之后，這起事項(xiàng)在前段時間迎來了新進(jìn)展。

8月16日，國家市場監(jiān)督管理總局決定對此次交易涉及的“經(jīng)營者集中事項(xiàng)”（即經(jīng)營者之間通過合并、取得股份或者資產(chǎn)、委托經(jīng)營或聯(lián)營以及人事兼任等方式形成的控制與被控制狀態(tài)）實(shí)施進(jìn)一步審查。

這意味著，國內(nèi)兩大無菌包裝巨頭“合體”前景依舊撲朔迷離。

從企業(yè)規(guī)劃來看，紛美反對新巨豐收購無可厚非：一來，在自身經(jīng)營狀況良好下，企業(yè)自己不愿意被收購；二來，作為蒙牛第一大無菌包裝供應(yīng)商，一旦被收購，紛美擔(dān)憂失去大客戶的可能性也并非不可能存在。

當(dāng)然，這只是紛美單方面的想法，而從新巨豐方來看，它似乎已經(jīng)“盯”上紛美許久了。

國產(chǎn)無菌包裝巨頭兩相糾葛

新巨豐初創(chuàng)之時，紛美已經(jīng)在國內(nèi)站穩(wěn)了腳跟。

因此，當(dāng)新巨豐創(chuàng)始人以“局外人”身份入局，需要挖專業(yè)人士來做項(xiàng)目時，自然將“矛頭”對準(zhǔn)了同在山東起家且發(fā)展正興的紛美身上。

據(jù)觀潮新消費(fèi)報(bào)道，在新巨豐內(nèi)部，有不少“專家”有著紛美背景，比如新巨豐總經(jīng)理劉寶忠是紛美包裝原廠長；新巨豐生產(chǎn)總監(jiān)是紛美包裝原第一操作手劉忠明；新巨豐高級生產(chǎn)經(jīng)理經(jīng)理許兆軍是紛美包裝原生產(chǎn)工程師。

不過，人員流動只是其一，我們關(guān)注的是人員流動背后新巨豐作為后來者的可吸引力問題——即為何讓一批紛美老員工放棄紛美而選擇自己。

這或許可以從資本市場作出解答。紛美雖早于新巨豐12年上市，但其市值卻遠(yuǎn)不如后者。截止9月14日收盤，新巨豐市值為60.73億元，而紛美包裝為29.41億港元（約合人民幣27.33億元），不到新巨豐的二分之一。

此外，即便新巨豐在產(chǎn)品單價(jià)上低于紛美、利樂10%左右，且近3年都在持續(xù)降價(jià)，但其毛利率并不低。2019-2021年，紛美包裝毛利率分別為27.86%、29.55%和22.07%，而新巨豐毛利率則分別為30.48%、34.47%和27.00%。

新巨豐曾在招股書中提到，降價(jià)一方面源于原材料聚乙烯價(jià)格下降，另一方面是因?yàn)樯a(chǎn)成本管控；而毛利更高，則是因產(chǎn)品性質(zhì)不同、行業(yè)競爭格局不同、下游客戶不同造成的。

而這些或許也是新巨豐意欲吞下大象的底氣。

當(dāng)然，最吸引人的，還是新巨豐成功收購紛美后，后者為其帶來的可觀利益。

正如業(yè)內(nèi)人士所說，一旦新巨豐順利“入主”紛美，或?qū)⒏淖儑鴥?nèi)無菌包裝行業(yè)格局，使得無菌包裝國產(chǎn)化替代陣營的實(shí)力更加強(qiáng)大，面對海外巨頭形成更有利的競爭格局。

只不過，由于背后牽扯兩大乳企巨頭，雙方的交鋒恐怕暫時還難成定局，且得持續(xù)一段時間。

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參考資料：

觀潮新消費(fèi)《隱形巨頭 | 小牛奶盒中的千億大生意》

野馬財(cái)經(jīng)《“老四”新巨豐強(qiáng)娶“老二”紛美包裝：伊利、蒙牛打響代理人戰(zhàn)爭》

界面新聞《「深度」紛美包裝對新巨豐說“不”，國內(nèi)無菌包裝收購第一案懸念陡增》