乳業(yè)旺季需求回暖，但長期趨勢仍待確認

在經(jīng)歷了疲軟的上半年之后，乳業(yè)股的業(yè)績終于有所改觀。

在今日舉行的業(yè)績說明會上，伊利股份管理層透露，今年雙節(jié)市場乳業(yè)銷售旺季需求又回來了，三季度常溫奶銷量有近雙位數(shù)的增長。

第一財經(jīng)記者注意到，市場有所回暖，但行業(yè)分化正在加劇，頭部乳企正在拉開與第二梯隊的差距。

乳企業(yè)績分化

“今年雙節(jié)(中秋、國慶)消費場景下，乳制品作為健康禮品的消費需求在恢復?！苯袢諛I(yè)績會上，伊利股份董事會秘書邱向敏表示，今年雙節(jié)市場乳制品消費表現(xiàn)較好，伊利常溫奶第三季度銷售額同比有近雙位數(shù)增長，禮品需求的重現(xiàn)也帶動了銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。

從去年下半年開始，國內(nèi)乳制品消費就進入弱復蘇狀態(tài)，產(chǎn)品動銷放緩，這也導致今年上半年各大乳企的業(yè)績都有不同程度降速，因此三季度傳統(tǒng)旺季的市場表現(xiàn)也備受外界關(guān)注。

三季報顯示，伊利股份前9個月實現(xiàn)營業(yè)總收入974億元，同比增長3.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤93.7億元，同比增長16.4%。從第三季度的表現(xiàn)看，伊利單季實現(xiàn)營業(yè)總收入312億元，同比增長2.7%，實現(xiàn)凈利潤30.6億元，同比增長59.7%，整體業(yè)績表現(xiàn)較今年上半年有明顯改善。

從具體業(yè)務上看，伊利前三季度液態(tài)奶、奶粉及奶制品和冷飲業(yè)務收入分別為654.3億元、199.2億元和103.8億元，同比增長了2.1%、6.4%和12.9%。特別是伊利的主要收入液態(tài)奶業(yè)務，在第三季度單季營收230.1億元，同比增長了8.5%，上半年前兩個季度伊利液態(tài)奶業(yè)務收入分別下降2.6%和增長0.5%。

業(yè)績會上，伊利管理層也對第三季度的業(yè)績變化進行了解讀，認為增長除了去年三季度基數(shù)相對較低因素外，主要來自雙節(jié)消費場景的恢復和居民消費力的逐步提升。

在凈利潤的增長上，伊利管理層則認為主要受益于毛利率的增長和銷售費用率的下降(下降0.8個百分點)，一方面是國內(nèi)較低的原奶價格帶來了較低的生產(chǎn)成本，同時旺季產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的提升，又帶動了整體毛利率的上升。公告顯示，伊利第三季度單季毛利率提升了1.7個百分點。

不過，從整體乳企三季報來看，相比于伊利的快速回暖，區(qū)域乳企中除了新乳業(yè)，大多表現(xiàn)平平。

三季報顯示，泛全國化區(qū)域乳企新乳業(yè)(002946.SZ)前9月實現(xiàn)營收81.9億元，同比增長9.6%;歸母凈利潤3.81億元，同比增長22.8%;其中三季度單季收入為約29億元，上漲了7.3%，歸母凈利潤為1.4億元，同比增長了19.1%。

新乳業(yè)的增長主要與其深度布局低溫鮮奶戰(zhàn)略有關(guān)，低溫鮮奶品類也是疫情后一直保持增長的乳制品品類。前三季度，新乳業(yè)的24小時高端低溫鮮奶系列銷售額同比增長40%。

而光明乳業(yè)(600597.SH)、三元股份(600429.SH)等傳統(tǒng)區(qū)域乳企業(yè)績平平，中小乳企如莊園牧場、麥趣爾等則持續(xù)虧損。

今年前三季度，光明乳業(yè)實現(xiàn)收入206.6億元，同比減少3.4%，實現(xiàn)凈利潤3.2億元，同比減少12.7%，其中，第三季度單季凈利潤虧損1528萬元。從具體業(yè)務上看，今年前9月光明乳業(yè)的液態(tài)奶收入122.2億元，同比增長1%，市場有所回暖，而業(yè)績下滑主要是受其他乳制品和牧業(yè)產(chǎn)業(yè)業(yè)務影響，后兩者收入分別減少了5.5%和29.2%。

三元股份前9個月實現(xiàn)收入61.5億元，同比減少2.4%，凈利潤為2.3億元，同比增長114.4%。如果撇除盧森堡公司和首農(nóng)畜牧公司不再并表的影響，2023年前9月，三元股份的主營業(yè)務收入同比增長8.4%，但三季度單季扣非后凈利潤僅為735.1萬元，下降了59%，前9月扣非后凈利潤則下降了77.5%。

獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財經(jīng)記者，造成這一業(yè)績分化的因素較為復雜，除了激烈的市場競爭之外，也與各區(qū)域乳企近年來加大在牧業(yè)等上游投資影響有關(guān)。但整體而言，當下乳制品市場需求的回升，三季度乳企不用再噴粉消化多余的原奶，減輕了各乳企在上游的成本壓力。

乳業(yè)回暖能否持續(xù)

乳業(yè)兩節(jié)旺季市場回暖，也讓外界對于今年乳制品市場整體回暖有所期盼，而春節(jié)也是乳制品的主要旺季。

在業(yè)績會上，伊利管理層對于四季度市場給出了相對樂觀的判斷，認為由于雙節(jié)市場恢復較好，目前經(jīng)銷商的備貨意愿非常積極，從今年10月份各個子業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢上，預計今年四季度乳業(yè)市場依然會保持向上恢復的趨勢。

值得注意的是，近三年一直拖乳企業(yè)績后腿的奶粉和酸奶行業(yè)，今年三季度也呈現(xiàn)逐月改善的趨勢。

特別是嬰配粉市場，由于出生人口的持續(xù)下滑和市場價格戰(zhàn)等影響，尼爾森數(shù)據(jù)顯示，上半年中國嬰幼兒配方奶粉銷售額約有14%的下滑。而且奶粉新國標在今年2月22日正式落地，大限后未通過新國標注冊的奶粉品牌將無法繼續(xù)在國內(nèi)生產(chǎn)和銷售，因此今年第二季度以來一些無法通過新國標審批和二次注冊的中小品牌加速甩貨，市場混亂也隨之加劇。

伊利股份投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳在業(yè)績會上透露，第三季度嬰幼兒配方奶粉行業(yè)下滑趨勢還未發(fā)生改變，降幅與上半年接近。但四季度國內(nèi)奶粉市場已經(jīng)有向好的現(xiàn)象，中小品牌庫存出清動作已接近尾聲，10月份伊利的嬰配粉業(yè)務已經(jīng)恢復正增長。

同時，在人口連續(xù)3年下降后，2024年恰逢農(nóng)歷龍年，伊利管理層預計2024年可能會出現(xiàn)新出生人口數(shù)字久違的回升，也將給行業(yè)帶來新的增長機會。

宋亮告訴第一財經(jīng)記者，三季度國內(nèi)乳業(yè)消費有回暖的趨勢，一方面是受市場需求增長帶動;另一方面也和乳企主動加大市場動銷舉措有關(guān)，但目前是否屬于行業(yè)性回暖仍有待進一步確認。

此外，記者在市場走訪中了解到，雖然兩節(jié)乳品銷售回暖，但部分零售商反饋銷量仍不及前兩年，而且2024年春節(jié)日期較晚，因此部分經(jīng)銷商備貨會發(fā)生在2024年初，也會對乳企今年四季度業(yè)績會有一定影響。