2月27日，“北交所乳業(yè)第一股”騎士乳業(yè)上市后第一份年報出爐，2023年報告期內(nèi)營收凈利均大增三成以上，其中政府上市獎勵是凈利增長的一大原因。上市雖解決了資金問題，如何在競爭激烈的市場中脫穎而出，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，是區(qū)域乳企面臨的共同難題。

營收增長靠糖

2024年2月27日晚間，騎士乳業(yè)發(fā)布公告稱，2023年營業(yè)收入為12.56億元，上年同期為9.48億元，同比增長32.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9685萬元，上年同期為7162萬元，同比增長35.22%。

官網(wǎng)顯示，騎士乳業(yè)初創(chuàng)于2000年，現(xiàn)已形成農(nóng)、牧、乳、糖四大板塊協(xié)同循環(huán)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群。公司旗下?lián)碛?0家子公司，總資產(chǎn)達到20多億元、年產(chǎn)值超20億元。公司2015年7月在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限公司（即“新三板”）掛牌，進入初級資本市場。2023年10月，正式登陸北京證券交易所，成為“北交所乳業(yè)第一股”。

對于業(yè)績增長的原因，騎士乳業(yè)在報告中闡釋，營業(yè)收入同比增長主要因為“公司奶牛養(yǎng)殖產(chǎn)奶量、銷售量增加和白砂糖生產(chǎn)量、銷售量增長”。

細品可以發(fā)現(xiàn)，騎士乳業(yè)營收增長主要靠白砂糖。從近年財報可以看出，騎士乳業(yè)白砂糖及其副產(chǎn)品的營收占比大有趕超有機生鮮乳之勢。2021年、2022年，白砂糖及其副產(chǎn)品占主營收入比例分別為43.62%、31.63%，生鮮乳收入占比分別為29.04%、36.86%。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人、福州公孫策公關合伙人詹軍豪在接受北京商報記者采訪時表示，“騎士乳業(yè)在糖業(yè)板塊的收入占總營收的比例超過40%，而牧業(yè)收入合計占比在27%—31%之間，乳業(yè)收入占比在24%—31%之間。盡管牧業(yè)收入占比逐年升高，但騎士乳業(yè)需要思考如何在保持糖業(yè)收入的同時，提高乳業(yè)收入的比例，以應對伊利、蒙牛雙寡頭的乳業(yè)市場挑戰(zhàn)”。

依賴政府補貼

近年來，隨著乳業(yè)成本上漲、奶價下行、需求不振、奶源階段性過剩導致的行業(yè)周期下行壓力，區(qū)域乳企業(yè)績承壓。此前，監(jiān)管部門對騎士乳業(yè)IPO的多輪問詢中就提到可持續(xù)經(jīng)營能力，其中最主要的質疑還是盈利依賴政府補貼。

招股書顯示，2019—2021年，騎士乳業(yè)歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。其中政府補貼占比較高，同期騎士乳業(yè)計入當期損益的各種政府補貼資金分別為1013.64萬元、1149.36萬元和745.94萬元，各占當期凈利潤的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。除此之外，騎士乳業(yè)還享受了稅收優(yōu)惠的政策，同期分別減免所得稅款105.13萬元、1422.72萬元、117.98萬元，各占凈利潤的比例分別為2.81%、62.18%和2.12%。

2023年業(yè)績快報顯示，歸母凈利潤同比增長，主要因為“低溫酸奶、白砂糖毛利增長以及收到政府上市獎勵”。騎士乳業(yè)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為7515.76萬元，比上年增長10.01%。沒有政府補貼，騎士乳業(yè)的盈利能力大打折扣。

乳業(yè)分析師宋亮表示，“去年從三四月份開始，糖的價格一直在漲，但是生鮮乳價格在下跌。騎士乳業(yè)生鮮乳產(chǎn)品在終端表現(xiàn)不佳，之所以利潤大漲，其中有一部分靠政府給的獎勵”。

此外，騎士乳業(yè)在營收上也依賴大客戶。在牧業(yè)板塊，其主要客戶包括蒙牛、伊利。招股書數(shù)據(jù)顯示，2020—2022年，騎士乳業(yè)來自蒙牛的收入占牧業(yè)板塊收入連續(xù)三年都超過90%，分別為94.26%、93.31%和92.71%。

但相較于中國圣牧等大型有機生鮮乳供應商，騎士乳業(yè)整體規(guī)模較小，供應能力有限。并且，蒙牛乳業(yè)實行供應商淘汰機制，每年組織巡檢對生鮮乳供應商進行考核，如生鮮乳出現(xiàn)不合格項，將對生鮮乳供應商進行價格考核、拒收或直接淘汰生鮮乳供應商。

詹軍豪表示，“盡管蒙牛不是騎士乳業(yè)的主要客戶，但牧業(yè)板塊來自中國蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司的收入占比較高。騎士乳業(yè)需要思考如何調整與大客戶的合作關系，如發(fā)展自有品牌、開發(fā)新的銷售渠道等，以適應當前乳業(yè)的市場競爭”。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，“在伊利、蒙牛等乳業(yè)巨頭占據(jù)市場主導地位的情況下，騎士乳業(yè)上市后仍面臨較大挑戰(zhàn)。騎士乳業(yè)在營收上對蒙牛等大客戶存在較大依賴，這在一定程度上增加了公司風險。中小型乳企依賴頭部企業(yè)的模式并非不可行，但長期來看，應逐步降低對單一客戶的依賴，拓展更多合作伙伴，以確保業(yè)務穩(wěn)定”。