這兩天，一些投資牧場(chǎng)的朋友找我訴苦，汽車瘋狂降價(jià)就算了，原奶價(jià)格也一直在降，降得大家有點(diǎn)肉疼。

這兩天，一些投資牧場(chǎng)的朋友找我訴苦，汽車瘋狂降價(jià)就算了，原奶價(jià)格也一直在降，降得大家有點(diǎn)肉疼。

看了一眼優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告，好家伙，一個(gè)比一個(gè)虧得厲害。

優(yōu)然牧業(yè)剛發(fā)沒(méi)多久的業(yè)績(jī)預(yù)告，23年業(yè)績(jī)預(yù)虧10.3億到10.7億。前段時(shí)間現(xiàn)代牧業(yè)也發(fā)了23年業(yè)績(jī)預(yù)警，凈利潤(rùn)同比減少約66%—72%。

業(yè)績(jī)這么慘，主要因?yàn)樵藤u不上價(jià)，并且受乳牛價(jià)格變動(dòng)影響，原料奶業(yè)務(wù)毛利率下降及毛利額減少，牧場(chǎng)都不怎么掙錢了。

牧場(chǎng)這么虧錢，乳企怎么樣呢?

我們來(lái)看看背后的伊利、蒙牛，伊利三季度營(yíng)收974億增長(zhǎng)3.7%，蒙牛中報(bào)營(yíng)收511.19億增長(zhǎng)似乎還過(guò)得去。

再看利潤(rùn)，數(shù)據(jù)顯示，伊利23年三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了16.36%，中報(bào)利潤(rùn)只漲了2.85%，蒙牛方面沒(méi)有發(fā)布三季報(bào)，中報(bào)歸屬凈利潤(rùn)同比減少了19.48%，相對(duì)差一些。

看財(cái)報(bào)，乳企的表現(xiàn)似乎還說(shuō)的過(guò)去，只是上游牧場(chǎng)恐怕笑不起來(lái)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)趺崔k，股價(jià)能不能上得去?都是比較頭疼的問(wèn)題。

//上游企業(yè)們虧損的“鍋”，誰(shuí)來(lái)背?

牧場(chǎng)虧不虧，一個(gè)重要的指標(biāo)是看毛利率。盈利預(yù)警公告中，優(yōu)然牧業(yè)把話說(shuō)的也很明白，毛利率下降的主要原因是原料奶供需階段性不平衡。

啥意思?原料奶供給相對(duì)過(guò)剩了，乳企業(yè)采購(gòu)價(jià)格低，采購(gòu)的量可能沒(méi)以前那么多了。

總之，有效需求不足。

這一點(diǎn)從伊利、蒙牛這幾年的增速也看得出來(lái)。

液態(tài)奶市場(chǎng)，這幾年的增量有限，消費(fèi)端恐怕很難再有大的提升。

乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條必須面對(duì)的一個(gè)事實(shí)是，過(guò)去液態(tài)奶的高增長(zhǎng)，已經(jīng)成為歷史，高增長(zhǎng)時(shí)代結(jié)束，也意味著接下來(lái)的增長(zhǎng)會(huì)更難。

增長(zhǎng)難，其實(shí)可以更具體。

比如，習(xí)慣喝液奶的人群，還是那一部分人群，并且，隨著主流消費(fèi)人群的變遷，用戶群體也在減少。

C端的液奶消費(fèi)人群基本上就是學(xué)生群體、健身達(dá)人，這些都是剛需人群。而剛需奶的產(chǎn)品價(jià)格不高，經(jīng)過(guò)2021年的漲價(jià)潮，也很難再有提價(jià)空間。

另外，曾經(jīng)被認(rèn)為有潛力酸奶品類也在大幅降價(jià)。

馬上贏的一份春節(jié)期間統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024春節(jié)期間，奶粉、純牛奶、酸奶、堅(jiān)果等包含一定禮贈(zèng)屬性的類目中整體銷售額平均下降了10%，酸奶類目下降了21%.

很明顯，酸奶的市場(chǎng)需求不足了。特別是高端酸奶，降價(jià)降低得很厲害。

拿卡士酸奶來(lái)說(shuō)，主力產(chǎn)品原味鮮酪乳三聯(lián)杯去年的平均售價(jià)降幅，從年初的9%降到了年末的13%。450g的簡(jiǎn)愛(ài)超級(jí)桶風(fēng)味酸乳原味也從降幅也從3%降至12%。

另外，根據(jù)灼識(shí)咨詢公布的數(shù)據(jù)，過(guò)去三年整個(gè)低溫酸奶市場(chǎng)整體負(fù)增長(zhǎng)11.4%。

如果說(shuō)原奶是“乳企”的基本面，那么酸奶就是“第二曲線”。

酸奶跟純奶不一樣，酸奶是非剛需的消費(fèi)品，毛利潤(rùn)很高，但這兩年終端消費(fèi)的熱情也確實(shí)在降。

當(dāng)然，這里面肯定有價(jià)格的原因，畢竟消費(fèi)越來(lái)越分層，大家對(duì)未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期變差，非剛需的支出都在減少。

特別是年輕人，消費(fèi)越來(lái)越理性。“不是好喝的酸奶買不起，而是純奶拌沙拉更有性價(jià)比”。第二曲線沒(méi)了想象力，乳企增長(zhǎng)失速，恐怕最終買單的還是個(gè)大牧場(chǎng)和奶農(nóng)。

所以，優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)預(yù)虧，這個(gè)“鍋”恐怕還得市場(chǎng)來(lái)背，但非要打破砂鍋問(wèn)到底，伊利和蒙牛增長(zhǎng)不及預(yù)期也是原因之一，多少要擔(dān)當(dāng)一點(diǎn)責(zé)任。

//牧企虧損，乳企降價(jià)的新機(jī)會(huì)?

牧場(chǎng)預(yù)虧可能是一根導(dǎo)火索，當(dāng)牧場(chǎng)承擔(dān)了虧損，壓力恐怕還是會(huì)傳導(dǎo)到乳企自己身上。

天眼查APP信息顯示，2015年之后，伊利已經(jīng)拆分了優(yōu)然牧業(yè)，不過(guò)，伊利股份依舊是優(yōu)然牧業(yè)的第一大客戶。

根據(jù)22年財(cái)報(bào)，向伊利銷售原奶的收入占到優(yōu)然牧業(yè)原料奶銷售收入的96.6%。當(dāng)初伊利拆分優(yōu)然牧業(yè)，還是為了尋求更好的融資機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)上，優(yōu)然牧業(yè)對(duì)伊利依賴還是很重的。

反過(guò)來(lái)看，伊利對(duì)優(yōu)然牧業(yè)也是有“依賴”的。

這個(gè)“依賴”就是成本。

成本結(jié)構(gòu)上，根據(jù)22年財(cái)報(bào)，伊利液體乳產(chǎn)品中，直接成本占比81.7%。所謂直接成本?其實(shí)大部分就是原乳采購(gòu)成本。

優(yōu)然牧業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)虧，原奶價(jià)格下降，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致原材料成本大下降，那么這么重要的原材料價(jià)格下降，能不能推動(dòng)伊利、蒙牛來(lái)一波“降價(jià)潮”?

就好比鋰原料成本下降后，7.98萬(wàn)的比亞迪秦?cái)噭?dòng)汽車市場(chǎng)。原奶價(jià)格下降，伊利、蒙牛能不能再掀“降價(jià)潮”攪動(dòng)一次乳業(yè)?

畢竟原奶企業(yè)都虧成這樣了，乳企何不加大采購(gòu)原奶，產(chǎn)品上主動(dòng)降價(jià)，進(jìn)而主動(dòng)卷一把終端消費(fèi)市場(chǎng)呢?

對(duì)乳企業(yè)來(lái)說(shuō)，降價(jià)是有好處的。

降價(jià)意味著存量市場(chǎng)中，掌握市場(chǎng)定價(jià)的主動(dòng)權(quán)。

原奶價(jià)格下降，帶來(lái)的要么是利潤(rùn)空間，要么是降價(jià)的主動(dòng)權(quán)，伊利不缺利潤(rùn)更不缺現(xiàn)金，缺的是如何亟需從蒙牛、光明等同行那搶到更多的增長(zhǎng)。所以降價(jià)，是掌握競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵一步。

原奶價(jià)格下降，其實(shí)也給了伊利一個(gè)契機(jī)，加大出貨把價(jià)格再往下打一打，也許就能打出一個(gè)新的增長(zhǎng)空間。

畢竟這年頭兒，消費(fèi)者會(huì)跟產(chǎn)品較勁兒，也會(huì)跟營(yíng)銷較勁兒，但誰(shuí)跟低價(jià)較勁兒呢?

站在消費(fèi)者的立場(chǎng)上，降價(jià)肯定是好事兒。

這幾年外部大環(huán)境不好，大家的消費(fèi)預(yù)期都在下降，這個(gè)時(shí)候降價(jià)，可以讓人們有更多的獲得感，企業(yè)也更容易獲得增長(zhǎng)。而牛奶降價(jià)，有抑制物價(jià)的意義，也帶有一定的社會(huì)意義。

實(shí)際上，中國(guó)人喝牛奶這件事，其實(shí)還是有增長(zhǎng)的空間的。

客觀來(lái)看，牛奶對(duì)人們健康的價(jià)值，不亞于雞蛋。但在人們的生活中，顯然又沒(méi)有雞蛋那么重要，當(dāng)然這里面有飲食習(xí)慣的因素，但另外一個(gè)重要的影響是，雞蛋比牛奶更便宜。

所以，不是液態(tài)市場(chǎng)真的觸底了，市場(chǎng)可能確實(shí)需要更低的價(jià)格，來(lái)推動(dòng)滲透率邁進(jìn)最后那10%。

伊利和蒙牛誰(shuí)能拿到這“最后的10%”，可能才是下個(gè)階段增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

不過(guò)，降價(jià)這事兒，也不能一廂情愿。還是要遵循客觀規(guī)律。

從資本經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的規(guī)律來(lái)看，降價(jià)可能不是企業(yè)所愿。牛奶生產(chǎn)過(guò)剩?倒溝里不就完了?這事兒又不是沒(méi)發(fā)生過(guò)。

遠(yuǎn)一點(diǎn)的1932年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，有人失業(yè)在街頭吃了上頓沒(méi)下頓，而農(nóng)場(chǎng)主和奶農(nóng)卻在往密西西比河倒牛奶。

近一點(diǎn)的21年某綜藝，為了給藝人“助力”，粉絲買完蒙牛真果粒奶直接倒掉。還有23年初，網(wǎng)傳內(nèi)蒙古和山東等地的倒奶殺牛事件。

所以，原奶價(jià)格下跌未必一定會(huì)導(dǎo)致乳企產(chǎn)品價(jià)格下降，企業(yè)可以通過(guò)其他方式來(lái)解決。

只是，相比“倒牛奶”，降價(jià)可能更有意義一些。

短期來(lái)看，降價(jià)可能會(huì)影響利潤(rùn)表現(xiàn)，但伊利蒙牛都是現(xiàn)金流、利潤(rùn)很強(qiáng)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)也很穩(wěn)定，很多投資人也是看中了公司穩(wěn)定的分紅。

所以，短期的利潤(rùn)波動(dòng)可能并不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。

長(zhǎng)期來(lái)看，趁著原材料降價(jià)，加大力度拉高滲透率，其實(shí)也是在拉高未來(lái)利潤(rùn)成長(zhǎng)和現(xiàn)金流成長(zhǎng)的上限，這可能比短期保利潤(rùn)增長(zhǎng)，更有戰(zhàn)略價(jià)值和意義。

乳業(yè)賽道，流傳著這么一句話：短期看價(jià)格，中期看品類，長(zhǎng)期還得看人口。

人口的變化的大趨勢(shì)不可阻擋，行業(yè)發(fā)展的規(guī)律也不可逆，但這并不意味著一定沒(méi)有新的機(jī)會(huì)。過(guò)去無(wú)數(shù)的經(jīng)驗(yàn)表明，真正轉(zhuǎn)機(jī)往往都是在看似無(wú)解的局面中找到變量，并且把變量轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)。

顯然，對(duì)于格局日漸固化的乳業(yè)賽道來(lái)說(shuō)，價(jià)格就是個(gè)最大的變量。

伊利、蒙牛們能不能利用好這個(gè)變量，我們拭目以待。