這兩天，一些投資牧場的朋友找我訴苦，汽車瘋狂降價就算了，原奶價格也一直在降，降得大家有點肉疼。

這兩天，一些投資牧場的朋友找我訴苦，汽車瘋狂降價就算了，原奶價格也一直在降，降得大家有點肉疼。

看了一眼優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)的業(yè)績預(yù)告，好家伙，一個比一個虧得厲害。

優(yōu)然牧業(yè)剛發(fā)沒多久的業(yè)績預(yù)告，23年業(yè)績預(yù)虧10.3億到10.7億。前段時間現(xiàn)代牧業(yè)也發(fā)了23年業(yè)績預(yù)警，凈利潤同比減少約66%—72%。

業(yè)績這么慘，主要因為原奶賣不上價，并且受乳牛價格變動影響，原料奶業(yè)務(wù)毛利率下降及毛利額減少，牧場都不怎么掙錢了。

牧場這么虧錢，乳企怎么樣呢?

我們來看看背后的伊利、蒙牛，伊利三季度營收974億增長3.7%，蒙牛中報營收511.19億增長似乎還過得去。

再看利潤，數(shù)據(jù)顯示，伊利23年三季報凈利潤同比增長了16.36%，中報利潤只漲了2.85%，蒙牛方面沒有發(fā)布三季報，中報歸屬凈利潤同比減少了19.48%，相對差一些。

看財報，乳企的表現(xiàn)似乎還說的過去，只是上游牧場恐怕笑不起來，未來業(yè)績怎么辦，股價能不能上得去?都是比較頭疼的問題。

//上游企業(yè)們虧損的“鍋”，誰來背?

牧場虧不虧，一個重要的指標(biāo)是看毛利率。盈利預(yù)警公告中，優(yōu)然牧業(yè)把話說的也很明白，毛利率下降的主要原因是原料奶供需階段性不平衡。

啥意思?原料奶供給相對過剩了，乳企業(yè)采購價格低，采購的量可能沒以前那么多了。

總之，有效需求不足。

這一點從伊利、蒙牛這幾年的增速也看得出來。

液態(tài)奶市場，這幾年的增量有限，消費端恐怕很難再有大的提升。

乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條必須面對的一個事實是，過去液態(tài)奶的高增長，已經(jīng)成為歷史，高增長時代結(jié)束，也意味著接下來的增長會更難。

增長難，其實可以更具體。

比如，習(xí)慣喝液奶的人群，還是那一部分人群，并且，隨著主流消費人群的變遷，用戶群體也在減少。

C端的液奶消費人群基本上就是學(xué)生群體、健身達人，這些都是剛需人群。而剛需奶的產(chǎn)品價格不高，經(jīng)過2021年的漲價潮，也很難再有提價空間。

另外，曾經(jīng)被認(rèn)為有潛力酸奶品類也在大幅降價。

馬上贏的一份春節(jié)期間統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024春節(jié)期間，奶粉、純牛奶、酸奶、堅果等包含一定禮贈屬性的類目中整體銷售額平均下降了10%，酸奶類目下降了21%.

很明顯，酸奶的市場需求不足了。特別是高端酸奶，降價降低得很厲害。

拿卡士酸奶來說，主力產(chǎn)品原味鮮酪乳三聯(lián)杯去年的平均售價降幅，從年初的9%降到了年末的13%。450g的簡愛超級桶風(fēng)味酸乳原味也從降幅也從3%降至12%。

另外，根據(jù)灼識咨詢公布的數(shù)據(jù)，過去三年整個低溫酸奶市場整體負(fù)增長11.4%。

如果說原奶是“乳企”的基本面，那么酸奶就是“第二曲線”。

酸奶跟純奶不一樣，酸奶是非剛需的消費品，毛利潤很高，但這兩年終端消費的熱情也確實在降。

當(dāng)然，這里面肯定有價格的原因，畢竟消費越來越分層，大家對未來的消費預(yù)期變差，非剛需的支出都在減少。

特別是年輕人，消費越來越理性?！安皇呛煤鹊乃崮藤I不起，而是純奶拌沙拉更有性價比”。第二曲線沒了想象力，乳企增長失速，恐怕最終買單的還是個大牧場和奶農(nóng)。

所以，優(yōu)然牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)預(yù)虧，這個“鍋”恐怕還得市場來背，但非要打破砂鍋問到底，伊利和蒙牛增長不及預(yù)期也是原因之一，多少要擔(dān)當(dāng)一點責(zé)任。

//牧企虧損，乳企降價的新機會?

牧場預(yù)虧可能是一根導(dǎo)火索，當(dāng)牧場承擔(dān)了虧損，壓力恐怕還是會傳導(dǎo)到乳企自己身上。

天眼查APP信息顯示，2015年之后，伊利已經(jīng)拆分了優(yōu)然牧業(yè)，不過，伊利股份依舊是優(yōu)然牧業(yè)的第一大客戶。

根據(jù)22年財報，向伊利銷售原奶的收入占到優(yōu)然牧業(yè)原料奶銷售收入的96.6%。當(dāng)初伊利拆分優(yōu)然牧業(yè)，還是為了尋求更好的融資機會，業(yè)務(wù)上，優(yōu)然牧業(yè)對伊利依賴還是很重的。

反過來看，伊利對優(yōu)然牧業(yè)也是有“依賴”的。

這個“依賴”就是成本。

成本結(jié)構(gòu)上，根據(jù)22年財報，伊利液體乳產(chǎn)品中，直接成本占比81.7%。所謂直接成本?其實大部分就是原乳采購成本。

優(yōu)然牧業(yè)業(yè)績預(yù)虧，原奶價格下降，勢必會導(dǎo)致原材料成本大下降，那么這么重要的原材料價格下降，能不能推動伊利、蒙牛來一波“降價潮”?

就好比鋰原料成本下降后，7.98萬的比亞迪秦攪動汽車市場。原奶價格下降，伊利、蒙牛能不能再掀“降價潮”攪動一次乳業(yè)?

畢竟原奶企業(yè)都虧成這樣了，乳企何不加大采購原奶，產(chǎn)品上主動降價，進而主動卷一把終端消費市場呢?

對乳企業(yè)來說，降價是有好處的。

降價意味著存量市場中，掌握市場定價的主動權(quán)。

原奶價格下降，帶來的要么是利潤空間，要么是降價的主動權(quán)，伊利不缺利潤更不缺現(xiàn)金，缺的是如何亟需從蒙牛、光明等同行那搶到更多的增長。所以降價，是掌握競爭主動權(quán)的關(guān)鍵一步。

原奶價格下降，其實也給了伊利一個契機，加大出貨把價格再往下打一打，也許就能打出一個新的增長空間。

畢竟這年頭兒，消費者會跟產(chǎn)品較勁兒，也會跟營銷較勁兒，但誰跟低價較勁兒呢?

站在消費者的立場上，降價肯定是好事兒。

這幾年外部大環(huán)境不好，大家的消費預(yù)期都在下降，這個時候降價，可以讓人們有更多的獲得感，企業(yè)也更容易獲得增長。而牛奶降價，有抑制物價的意義，也帶有一定的社會意義。

實際上，中國人喝牛奶這件事，其實還是有增長的空間的。

客觀來看，牛奶對人們健康的價值，不亞于雞蛋。但在人們的生活中，顯然又沒有雞蛋那么重要，當(dāng)然這里面有飲食習(xí)慣的因素，但另外一個重要的影響是，雞蛋比牛奶更便宜。

所以，不是液態(tài)市場真的觸底了，市場可能確實需要更低的價格，來推動滲透率邁進最后那10%。

伊利和蒙牛誰能拿到這“最后的10%”，可能才是下個階段增長的關(guān)鍵。

不過，降價這事兒，也不能一廂情愿。還是要遵循客觀規(guī)律。

從資本經(jīng)營運作的規(guī)律來看，降價可能不是企業(yè)所愿。牛奶生產(chǎn)過剩?倒溝里不就完了?這事兒又不是沒發(fā)生過。

遠一點的1932年美國經(jīng)濟危機，有人失業(yè)在街頭吃了上頓沒下頓，而農(nóng)場主和奶農(nóng)卻在往密西西比河倒牛奶。

近一點的21年某綜藝，為了給藝人“助力”，粉絲買完蒙牛真果粒奶直接倒掉。還有23年初，網(wǎng)傳內(nèi)蒙古和山東等地的倒奶殺牛事件。

所以，原奶價格下跌未必一定會導(dǎo)致乳企產(chǎn)品價格下降，企業(yè)可以通過其他方式來解決。

只是，相比“倒牛奶”，降價可能更有意義一些。

短期來看，降價可能會影響利潤表現(xiàn)，但伊利蒙牛都是現(xiàn)金流、利潤很強的企業(yè)，經(jīng)營也很穩(wěn)定，很多投資人也是看中了公司穩(wěn)定的分紅。

所以，短期的利潤波動可能并不會對二級市場產(chǎn)生太大影響。

長期來看，趁著原材料降價，加大力度拉高滲透率，其實也是在拉高未來利潤成長和現(xiàn)金流成長的上限，這可能比短期保利潤增長，更有戰(zhàn)略價值和意義。

乳業(yè)賽道，流傳著這么一句話：短期看價格，中期看品類，長期還得看人口。

人口的變化的大趨勢不可阻擋，行業(yè)發(fā)展的規(guī)律也不可逆，但這并不意味著一定沒有新的機會。過去無數(shù)的經(jīng)驗表明，真正轉(zhuǎn)機往往都是在看似無解的局面中找到變量，并且把變量轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢。

顯然，對于格局日漸固化的乳業(yè)賽道來說，價格就是個最大的變量。

伊利、蒙牛們能不能利用好這個變量，我們拭目以待。