盡管乳業(yè)板塊公司上市之旅并不平坦，但仍不斷有公司謀求上市。

根據(jù)鈦媒體App梳理，百菲乳業(yè)于去年6月向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案，此外，牧同科技、達(dá)諾乳業(yè)、駿華農(nóng)牧均有意沖刺北交所，南方乳業(yè)剛剛提請(qǐng)掛牌新三板，君樂寶也在去年年末開始了上市輔導(dǎo)。

一位不愿具名的乳業(yè)從業(yè)者向鈦媒體App表示，近期乳企業(yè)績不振主要受消費(fèi)疲軟、競爭加劇等因素影響，投資者對(duì)乳業(yè)板塊投資熱情不高。地方乳企扎堆IPO，也是因競爭環(huán)境的加劇讓中小乳企抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，若能成功上市融資，不僅解決資金短缺問題，也能提升公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，當(dāng)然，不排除某些企業(yè)管理層有通過上市來套現(xiàn)離場的想法。

但上市是否是乳企的最終解決方案?

地方乳企扎堆上市

隨著認(rèn)養(yǎng)一頭牛撤回IPO申請(qǐng)，乳企在A股上市越發(fā)艱難，多家乳企于去年改道北交所。其中包括廣西百菲，其曾于2018年6月在新三板掛牌，2021年3月摘牌。2023年7月，廣西百菲的控股子公司百菲乳業(yè)向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案，擬滬市主板IPO。然而，去年下半年，“衣食住”企業(yè)紛紛撤單，百菲乳業(yè)最終選擇重走母公司的老路，于今年2月7日遞交了新三板掛牌申請(qǐng)，未來或?qū)_刺北交所。

南方乳業(yè)也于去年1月向貴州證監(jiān)局報(bào)送上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，擬滬市主板上市。去年6月，貴州證監(jiān)局完成了上市輔導(dǎo)工作的驗(yàn)收。不過，去年11月，該公司申請(qǐng)掛牌新三板，并于2023年末正式掛牌新三板基礎(chǔ)層。今年初，南方乳業(yè)將上市輔導(dǎo)備案板塊由上交所主板變更為北交所。

另外，去年6月，河南乳企花花牛也表示，要力爭三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。2018年12月，花花牛進(jìn)入上市輔導(dǎo)備案公示，并擬登陸A股。據(jù)河南證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，花花牛的上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告目前仍停留在2021年8月。

當(dāng)然也有成功的案例，2023年，騎士乳業(yè)登陸北交所，另外牧場運(yùn)營商澳亞集團(tuán)、江西乳企陽光乳業(yè)也分別登陸港股、深交所。

目前最受關(guān)注的是河北乳企君樂寶計(jì)劃IPO的消息。根據(jù)河北證監(jiān)局的公告，君樂寶也開始了上市輔導(dǎo)過程。據(jù)君樂寶相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，完成股份制改造以及申請(qǐng)輔導(dǎo)備案，是公司資本市場戰(zhàn)略推進(jìn)的必要步驟，通過輔導(dǎo)，將進(jìn)一步提高公司治理水平和經(jīng)營管理質(zhì)量，君樂寶未來發(fā)展也將更上一層樓。

為此，君樂寶在2019年前后引入了紅杉資本和高瓴資本。

鈦媒體App查閱天眼查看到，2019年，鵬?；?、君乾管理分別斥資21億元、19.11億元收購君樂寶約26.70%、24.30%股權(quán)。

2020年3月，君樂寶又迎來寧波探智企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)的首次參股，寧波探智持有其約15.26%的股權(quán)。而經(jīng)過股權(quán)穿透，寧波探智實(shí)為紅杉資本中國的投資實(shí)體。

同年，君樂寶累計(jì)完成超12億元的戰(zhàn)略融資，投資方為紅杉資本、高瓴資本。

截至目前，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，君樂寶董事長兼總裁魏立華作為君樂寶的實(shí)控人，直接持有君樂寶約37.54%股權(quán)，合計(jì)控制君樂寶約52.78%股權(quán)，位居君樂寶第一大股東。

值得注意的是，君樂寶前五大股東中，三家股東均為投資機(jī)構(gòu)，紅杉資本位列君樂寶最大的機(jī)構(gòu)股東。數(shù)據(jù)顯示，寧波探智、春華韶景(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海橫琴樂慧瑞晟企業(yè)管理中心(有限合伙)，天津市平安消費(fèi)科技投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有君樂寶股權(quán)的12.84%、8.67%、6.76%、5.35%。

乳業(yè)寒冬持續(xù)，IPO是否是救命稻草?

隨著市場擴(kuò)張和不停的收購，君樂寶負(fù)債較高。根據(jù)公開信息，截至2020年，君樂寶總資產(chǎn)為134.56億元，總負(fù)債為118.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到88%。到2022年，君樂寶乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)78%，遠(yuǎn)高于同期伊利、蒙牛、飛鶴的負(fù)債率。

不管是投資機(jī)構(gòu)的退出需求，還是降低負(fù)債率的需要，對(duì)于君樂寶乳業(yè)來說，IPO非常重要，這也是乳企在“乳業(yè)寒冬”下繼續(xù)尋求突圍擴(kuò)張的縮影。在奶業(yè)專家王丁棉看來，目前奶業(yè)消費(fèi)端萎靡、原奶企業(yè)承壓的同時(shí)，危機(jī)也傳導(dǎo)至乳企的原輔料、及儀器檢測供應(yīng)端。

“目前原奶價(jià)格一直在跌，現(xiàn)在北方的原奶價(jià)格平均在3.6元/kg，這僅僅只是維持養(yǎng)殖成本;而南方養(yǎng)殖成本基本上在4元/kg -4.2元/kg，這還是針對(duì)有固定客戶的較好的企業(yè)而言，有的中小企業(yè)的原奶2元或2.5元都賣不出去?！?

歷經(jīng)疫情期間的消費(fèi)需求旺盛期后，乳制品行業(yè)呈現(xiàn)消費(fèi)需求萎靡的特征。

據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《中國奶業(yè)質(zhì)量報(bào)告(2023)》顯示，2022年我國奶類消費(fèi)增長趨于平緩。人均乳制品消費(fèi)量42公斤，比上年減少0.6公斤;奶業(yè)主產(chǎn)省份生乳收購平均價(jià)4.16元/公斤，為4年來首次出現(xiàn)下降。

“今年的乳制品市場不太景氣。乳企不得已加大原奶噴粉力度，原料奶粉、乳制品產(chǎn)品的庫存量很大，也提高了乳企生產(chǎn)成本;而在終端消費(fèi)市場，因消費(fèi)者的消費(fèi)信心與消費(fèi)力下降，也無法拉動(dòng)乳業(yè)整體的消費(fèi)。”王丁棉如此說道。

而在“寒冬”之中，地方乳企想要突破寡頭控制的重圍較為艱難。

當(dāng)下，中國乳制品行業(yè)整體呈現(xiàn)出全國化寡頭競爭+區(qū)域差異化競爭的市場格局。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國規(guī)模以上乳制品企業(yè)589家，主營業(yè)務(wù)銷售總額為4687.38億元，同比增長10.26%，其中伊利股份、蒙牛乳業(yè)合計(jì)占據(jù)了43%的市場份額，光明乳業(yè)和君樂寶乳業(yè)占據(jù)10%的市場份額。

位于第一梯隊(duì)的伊利和蒙牛兩大全國性乳企占據(jù)了市場半壁江山，根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2022年伊利蒙牛合計(jì)市場份額超80%，而地方乳企的共同問題在于“區(qū)域市場限制”、“風(fēng)險(xiǎn)抵御能力低”、“客戶單一”，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)也難以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)份額上的大幅提升。

而乳企IPO是否真能解決目前的資金和市場困境?就目前新三板掛牌的7家乳企可以看到，賽科星營收規(guī)模超過40億元以外，牧同科技、駿華農(nóng)牧、一景乳業(yè)、達(dá)諾乳業(yè)、沃野牧豐營收規(guī)模均未超過4億元，且在所有上市、掛牌乳企中排名墊底。且上市后，賽科星原本發(fā)行價(jià)7.6元/股，截止到3月7日，公司每股報(bào)收1.13元;牧同科技發(fā)行價(jià)為3.5元/股，目前每股報(bào)收3.99元/股;駿華農(nóng)牧發(fā)行價(jià)為8元，目前每股1元，股市表現(xiàn)均不佳。

事實(shí)上，區(qū)域乳企不僅要應(yīng)對(duì)蒙牛、伊利等大型全國性乳企帶來的壓力，還面臨著新興品牌的威脅。

如華東地區(qū)的光明乳業(yè)、華北地區(qū)的三元股份以及西南地區(qū)的新乳業(yè)等，這些企業(yè)合計(jì)占據(jù)了超過39%的市場份額。同時(shí)，以認(rèn)養(yǎng)一頭牛、卡士和簡愛為代表的互聯(lián)網(wǎng)新興玩家，也以獨(dú)特的定位和營銷策略嶄露頭角，在乳制品行業(yè)中占據(jù)了一席之地。

在奶源自給方面，君樂寶同樣面臨著不小的挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年至2021年期間，君樂寶的奶源自給率僅為50%，與競爭對(duì)手相比差距較大。此外，蒙牛和伊利兩大巨頭已經(jīng)聯(lián)合控制了全國約40%的奶源，這也使君樂寶不得不加入奶源爭奪戰(zhàn)中。

宋亮向鈦媒體App表示，注冊(cè)制實(shí)施后，對(duì)上市主體要求會(huì)更嚴(yán)。傳統(tǒng)食品企業(yè)主板上市可能會(huì)受限，除非有很好的商業(yè)模式且能夠保持穩(wěn)定增長。整體而言，目前乳業(yè)產(chǎn)能過剩，如果上市融資可能進(jìn)一步加重產(chǎn)能過剩。

(本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|郭夢儀)