4月16日，天潤(rùn)乳業(yè)(下稱“天潤(rùn)”)披露2023年財(cái)報(bào)，營(yíng)業(yè)收入27.14億元，同比增長(zhǎng)12.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.42億元，同比下降27.71%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金為3.44億元，同比增長(zhǎng)14.41%。

增收不增利的業(yè)績(jī)反映到資本市場(chǎng)，財(cái)報(bào)發(fā)布后第一個(gè)交易日(4月16日)，公司股價(jià)收盤(pán)價(jià)為9.23元/股，同比下降4.85%。

2023年，天潤(rùn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.69億元。去年5月，天潤(rùn)以3.14億元收購(gòu)新農(nóng)乳業(yè)100%股權(quán)，并于去年6月1日將其納入合并報(bào)表，從而影響天潤(rùn)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)減少0.95億元。資料顯示，新農(nóng)乳業(yè)具備有機(jī)奶粉生產(chǎn)資質(zhì)，擁有1個(gè)乳制品加工廠、8個(gè)自有及租賃牧場(chǎng)及合計(jì)1.2萬(wàn)奶牛，年產(chǎn)鮮牛乳約為3.6萬(wàn)噸，其中有機(jī)奶占比約為30%，用于擴(kuò)大天潤(rùn)產(chǎn)品線。而該收購(gòu)事件也導(dǎo)致公司長(zhǎng)期負(fù)債增加了8.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率由35.46%驟升至53.46%。

結(jié)合業(yè)務(wù)來(lái)看，公司近97%營(yíng)收來(lái)自乳制品，畜牧業(yè)及其他營(yíng)收占比不到3%。

乳制品分為常溫產(chǎn)品和低溫產(chǎn)品兩大板塊，天潤(rùn)常溫乳品、低溫乳品去年分別營(yíng)收15.3億元、10.8億元，毛利率分別為18.81%、21.54%。

從最近幾年實(shí)際營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，公司低溫乳品發(fā)展不及常溫乳品。

企業(yè)預(yù)警通顯示，2019—2023年，天潤(rùn)低溫乳品營(yíng)收分別為9.39億元、9.31億元、9.37億元、10.04億元、10.08億元。相比而言，常溫乳制品是公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力，營(yíng)收分別為6.49億元、7.89億元、10.98億元、12.89億元、15.3億元。

天潤(rùn)食品淘寶旗艦店顯示，天潤(rùn)潤(rùn)康大桶老酸奶是店內(nèi)銷量最高的產(chǎn)品，1kg*2桶的組合裝到手價(jià)為54元，相當(dāng)于13.5元/500g。這款大桶酸奶也是天潤(rùn)在新疆外市場(chǎng)最暢銷的產(chǎn)品之一，相較于江浙滬線下超市5—6元一小碗的其他品牌老酸奶，該產(chǎn)品顯得較有性價(jià)比;另一方面，有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)喝完酸奶后，大桶還可以用于儲(chǔ)物、儲(chǔ)米糧，甚至用于上班族帶水果和飯菜，以至于許多消費(fèi)者調(diào)侃這是“買(mǎi)收納盒送酸奶”。公司也在抖音、小紅書(shū)等平臺(tái)大舉營(yíng)銷“收納桶”，并改善桶的材質(zhì)。

然而，去年開(kāi)始，許多消費(fèi)者在社交平臺(tái)吐槽天潤(rùn)老酸奶產(chǎn)品口感不如以前，越來(lái)越稀。與此同時(shí)，低溫酸奶作為短保質(zhì)期產(chǎn)品，天潤(rùn)常以2大桶組合裝售賣也讓一些消費(fèi)者表示“喝不動(dòng)”。2023年，天潤(rùn)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)歷史新高，由82.11天上升至107.69天。

“領(lǐng)先低溫、做強(qiáng)常溫”是天潤(rùn)乳業(yè)在疆外的產(chǎn)品發(fā)展思路，低溫酸奶一直肩負(fù)著公司開(kāi)拓疆外市場(chǎng)、從區(qū)域乳企向全國(guó)轉(zhuǎn)型的重任，低溫產(chǎn)品增長(zhǎng)緩慢則是天潤(rùn)全國(guó)化之路發(fā)展困難的縮影。

財(cái)報(bào)顯示，公司去年約89%營(yíng)收來(lái)自于經(jīng)銷渠道，去年在全國(guó)共增加204位經(jīng)銷商，其中新疆外地區(qū)增加171位、疆內(nèi)33位。

截至2023年底，天潤(rùn)乳業(yè)全國(guó)共擁有930個(gè)經(jīng)銷商，其中疆外542個(gè)。即便加快了經(jīng)銷渠道建設(shè)，天潤(rùn)產(chǎn)品在疆外發(fā)展依然乏力，去年其在新疆、疆外分別營(yíng)收14.51億元、12.49億元，新疆依然是營(yíng)收大本營(yíng)。

依賴單一區(qū)域不利于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

目前我國(guó)乳制品行業(yè)已經(jīng)形成伊利、蒙牛等全國(guó)化品牌市場(chǎng)份額領(lǐng)先，區(qū)域乳企爭(zhēng)相發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)格局。對(duì)于天潤(rùn)等區(qū)域乳企而言，如果頭部乳企加快在區(qū)域市場(chǎng)及低溫乳制品領(lǐng)域擴(kuò)張步伐，公司未能采取有效應(yīng)對(duì)措施，那么有可能面臨市場(chǎng)份額下降、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、發(fā)展速度放緩等風(fēng)險(xiǎn)。

此外，隨著國(guó)家對(duì)乳制品行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)整合力度加大，未來(lái)全國(guó)一線品牌并購(gòu)區(qū)域乳企的案例或?qū)⒆兌?，頭部品牌將通過(guò)控制上游奶源、投資擴(kuò)產(chǎn)等方式，繼續(xù)擴(kuò)張其品牌知名度，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。