在新三板退市兩年后，被稱(chēng)為國(guó)產(chǎn)“羊奶第一股”的紅星美羚謀劃再次上市。根據(jù)6月8日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的招股書(shū)顯示，紅星美羚將重心轉(zhuǎn)向嬰幼兒配方羊奶粉，沖擊A股創(chuàng)業(yè)板。不過(guò)從2019年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多家乳企密集進(jìn)入嬰配羊奶粉領(lǐng)域，百億賽道日漸擁擠，紅星美羚未來(lái)增長(zhǎng)前景有待進(jìn)一步觀察。

招股書(shū)顯示，紅星美羚2017年到2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.6億元、3.1億元和3.4億元，凈利潤(rùn)為4006萬(wàn)元、4140.5萬(wàn)元和4488.8萬(wàn)元。新冠肺炎疫情對(duì)紅星美羚帶來(lái)一定沖擊，2020年一季度收入減少23.95%至2475.8萬(wàn)元，并預(yù)計(jì)上半年收入1.35億元，同比減少16%，凈利潤(rùn)1617.8萬(wàn)元，同比減少11.8%。

此番沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，紅星美羚對(duì)旗下業(yè)務(wù)也進(jìn)行了調(diào)整，重心進(jìn)一步向嬰幼兒配方羊奶粉傾斜，其中2019年紅星美羚銷(xiāo)售嬰幼兒配方奶粉1730.9噸，同比增56%，而兒童及成人奶粉業(yè)務(wù)銷(xiāo)售1360.1噸，則減少了39.25%；收入占比也調(diào)整至60.1%比34.1%。

從募資計(jì)劃看，紅星美羚還準(zhǔn)備進(jìn)一步布局嬰幼兒配方羊奶粉業(yè)務(wù)。計(jì)劃顯示，紅星美羚希望發(fā)行不超過(guò)2130萬(wàn)股，主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)、繁育基地和品牌建設(shè)，并希望優(yōu)化資源進(jìn)行行業(yè)橫向整合。其中計(jì)劃募資3.1億元中，1.6億將用于建設(shè)奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目，該項(xiàng)目包括一個(gè)進(jìn)口自動(dòng)化聯(lián)合生產(chǎn)車(chē)間，其中包括2條羊奶粉生產(chǎn)線(xiàn)和9條包裝線(xiàn)。

但值得注意的是，雖然紅星美羚大手筆投建新工廠(chǎng)，但2017年以來(lái)紅星美羚的產(chǎn)能利用率一直在下滑，從91.99%下降到2019年的74.07%，總銷(xiāo)量也從3717.1噸下滑到3091噸，而新廠(chǎng)投建后，將新增1萬(wàn)噸奶粉產(chǎn)能，是現(xiàn)有產(chǎn)能的2倍多，其中嬰配粉產(chǎn)能將達(dá)到67%。

對(duì)此紅星美羚董事長(zhǎng)王寶印向第一財(cái)經(jīng)記者解釋稱(chēng)，產(chǎn)能利用率的下滑與公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，主要減少了大包粉和低端產(chǎn)品的產(chǎn)量，主打中高端產(chǎn)品，此外由于國(guó)內(nèi)羊奶粉價(jià)格階段性高于國(guó)際羊奶價(jià)格，也導(dǎo)致出口量和原料粉銷(xiāo)售量的下降。而新建的工廠(chǎng)主要希望解決包裝能力不足和品類(lèi)增加的需要。

此外紅星美羚或也看重嬰幼兒配方羊奶粉對(duì)業(yè)績(jī)的幫助。從毛利率上看，紅星美羚的嬰配羊奶粉的毛利率約為44%，而兒童和成人奶粉業(yè)務(wù)毛利率只有30.5%。另根據(jù)2018年《中國(guó)羊奶粉產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》報(bào)告顯示，嬰幼兒配方羊奶粉是個(gè)高速增長(zhǎng)的行業(yè)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模在2020年能達(dá)到100億元。

不過(guò)業(yè)內(nèi)對(duì)于紅星美羚大手筆加碼嬰幼兒配方羊奶粉業(yè)務(wù)多持觀望態(tài)度。

一方面紅星美羚采取傳統(tǒng)的經(jīng)銷(xiāo)模式，主要依靠經(jīng)銷(xiāo)商完成產(chǎn)品銷(xiāo)售，但其經(jīng)銷(xiāo)商體系并不穩(wěn)定。紅星美羚2017年初有經(jīng)銷(xiāo)商207家，當(dāng)年新增71家，但也減少119家；2018年經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)從159家減少至112家，2019年又增加經(jīng)銷(xiāo)商131家，變化幅度很大。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，以紅星美羚近2年的銷(xiāo)售增速看，如何消化新廠(chǎng)巨大的產(chǎn)能是個(gè)問(wèn)題。

另一方面，近兩年來(lái)，由于出生人口的下滑導(dǎo)致嬰配粉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，羊奶粉作為差異化產(chǎn)品引來(lái)越來(lái)越多大廠(chǎng)進(jìn)入，包括伊利、蒙牛、健合集團(tuán)等都推出了進(jìn)口羊奶粉產(chǎn)品，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，市售嬰幼兒配方羊奶粉品牌數(shù)已超過(guò)百個(gè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)飽和。特別是國(guó)產(chǎn)羊奶粉多為中小品牌，早期主要靠差異化產(chǎn)品的利潤(rùn)推動(dòng)渠道銷(xiāo)售，品牌不強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)知度低，在此輪競(jìng)爭(zhēng)中并不占優(yōu)勢(shì)。

王寶印認(rèn)為，大企業(yè)的進(jìn)入對(duì)于擴(kuò)展羊奶粉品類(lèi)市場(chǎng)前景會(huì)有幫助。

不過(guò)招股書(shū)中，紅星美羚也表示，在2015到2016年，我國(guó)進(jìn)口嬰幼兒配方羊奶粉達(dá)到3678.2噸和8290.8噸，若國(guó)產(chǎn)品牌無(wú)法扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者的偏見(jiàn)，則存在進(jìn)口羊奶粉擠壓國(guó)內(nèi)企業(yè)生存空間的風(fēng)險(xiǎn)。

獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的嬰配羊奶粉的總量80%都是進(jìn)口產(chǎn)品，而陜西羊奶粉加工行業(yè)也存在產(chǎn)能過(guò)剩正處于行業(yè)洗牌期，因此紅星美羚下一步的增長(zhǎng)情況有待觀察。