二、探討生豬養(yǎng)殖利潤構(gòu)成

下面看看生豬養(yǎng)殖利潤是如何計算的，不僅有助于我們計算利潤絕對值，還有助于我們了解豬場成本結(jié)構(gòu)和利潤來源。自繁自養(yǎng)場利潤實際上可以拆分為賣仔豬利潤+外購仔豬育肥利潤，如果是在企業(yè)內(nèi)部，仔豬銷售和仔豬購買相抵消。我們分開計算，以便對比兩部分利潤的高低。

（一）賣仔豬利潤

賣仔豬利潤=仔豬單價*仔豬體重-（后備）母豬采購成本-（后備）母豬飼養(yǎng)成本-能繁母豬飼養(yǎng)成本-獸藥-其他成本。

按照后備母豬補欄-育成能繁母豬-懷孕分娩-仔豬斷乳出售依次計算后備母豬成本、能繁母豬年均成本、仔豬出售成本、仔豬出售單頭利潤以及后備母豬養(yǎng)殖年均盈利。具體計算數(shù)據(jù)取2020年5月8日相關(guān)數(shù)據(jù)，靜態(tài)計算，詳情見下圖表。

計算過程：2020年5月后備母豬購置成本3866元/噸，后備母豬飼養(yǎng)成本926元，后備育成能繁母豬成本合計4792元/頭。財務(wù)角度一般按照能繁母豬使用年限2.5年計算，育成成本攤銷每年1916元（4792/2.5）。能繁母豬懷孕飼養(yǎng)成本3619元，能繁母豬年均成本合計5535元/頭。按照能繁母豬年懷孕2.2胎，每胎產(chǎn)仔7頭（考慮到現(xiàn)實情況三元母豬效率較低），成活率90%，仔豬出生均成本399.41元/頭。仔豬飼養(yǎng)至15kg的飼料成本為94.46元。15Kg仔豬出售成本合計494元/頭。仔豬出售均價110.63元/kg，仔豬體重15kg,仔豬銷售收入1659.45元/頭。2020年5月仔豬單頭盈利為1165.58元/頭。后備母豬養(yǎng)殖年盈利16155元/頭。

從成本結(jié)構(gòu)上，后備育成能繁母豬成本中81%是后備母豬購置成本，19%是后備豬飼養(yǎng)成本。能繁母豬年均成本中35%是攤銷后備成本，65%是母豬年飼養(yǎng)成本。仔豬出售成本中81%是仔豬出生均成本，即對能繁母豬成本的均攤，19%是仔豬飼養(yǎng)成本。可見，賣仔豬成本主要源于后備購置成本和能繁母豬飼養(yǎng)成本。

當(dāng)然這里是靜態(tài)計算。按照生長周期，后備母豬提前于仔豬銷售10個月（4+4+2），我們進一步取2020年7月5日母豬價，飼料價取對應(yīng)生長期間均值。計算結(jié)果顯示，動態(tài)仔豬利潤略高于靜態(tài)約71元/頭或6%。這主要因為10個月前后備母豬價格僅僅38.76元/kg,較5月8日的77.32元/kg低了38.56或49.87%。

（二）外購仔豬養(yǎng)殖利潤

外購仔豬養(yǎng)殖利潤=育肥豬出欄體重*出欄單價-仔豬購置成本-仔豬飼養(yǎng)成本。計算過程相對簡單。

同樣按照2020年5月8日數(shù)據(jù)計算，仔豬外購成本1659元/頭，仔豬飼養(yǎng)成本1147元/頭。外購仔豬養(yǎng)殖成本合計2806元/頭。育肥豬出欄體重130kg,出欄單價31.5元/kg，一頭育肥豬出欄收入4095元?？傮w上，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為1288元/頭。

而在成本結(jié)構(gòu)上，外購仔豬養(yǎng)殖成本中購置成本占比59%，飼養(yǎng)成本占比41%。可見在外購仔豬養(yǎng)殖中，前期的購置和后期的飼養(yǎng)，兩個環(huán)節(jié)的成本相當(dāng)，共同影響最終的養(yǎng)殖利潤水平。

同樣的，按照生長周期，仔豬補欄提前于育肥豬出欄4-5個月，我們進一步取2020年12月20日仔豬價，飼料價取對應(yīng)生長期間均值。計算結(jié)果顯示，動態(tài)利潤略高靜態(tài)約321元/頭或25%。這主要因為12月20日仔豬價格僅僅92元/kg,較5月8日的110元/kg低22或20%。

（三）自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤

自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤=賣仔豬利潤+外購仔豬養(yǎng)殖利潤。靜態(tài)的直接相加可得，而動態(tài)的，因為賣仔豬發(fā)生在前，兌現(xiàn)時間較育肥豬出欄提前4-5個月，因此當(dāng)期自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤=4-5個月前賣仔豬利潤+當(dāng)期外購仔豬養(yǎng)殖利潤。

（四）更長時間序列的利潤

如果把時間拉長，還能從成本、利潤的曲線和結(jié)構(gòu)變化中觀察到幾個有趣的現(xiàn)象。

對賣仔豬利潤而言：

1）豬價上升期，后備母豬成本漲幅最明顯，相對應(yīng)是能繁年均成本的水漲船高。2）豬價上升期，仔豬價格彈性更高，足以抵消成本上升壓力，從而帶動母豬年均盈利增長。

對外購仔豬利潤而言：仔豬飼養(yǎng)的飼料成本變動不大，收入增長早于成本，因此外資仔豬養(yǎng)殖利潤增長明顯。但隨著仔豬價格大幅上漲，甚至快于收入增長，外購仔豬養(yǎng)殖利潤會被吞噬，且陷入增收不增利的困境。

對自繁自養(yǎng)利潤而言，兼收仔豬銷售利潤和育肥豬出欄利潤。

1）在總利 潤曲線前期，育肥豬出欄利潤貢獻更大份額，而在后期仔豬銷售利潤占比更高。

2）自繁自養(yǎng)利潤也存在一定的峰值，在峰值前，選擇育肥豬出欄方式更佳；而在峰值后，加大仔豬銷售力度更有力。

以上這些有趣的現(xiàn)象似乎也解釋了，每輪豬周期中，

1）外購仔豬養(yǎng)殖可能最先獲利，但并不是獲利最多，也不是最安全。且可能在周期末期無法全身而退，反倒虧損出局。

2）相對應(yīng)的，自繁自養(yǎng)因為利潤兌現(xiàn)的方式靈活，可以在更長時期的享受豬周期帶來的超額利潤。

3）現(xiàn)實中，具備仔豬繁育能力的大型企業(yè)抵抗風(fēng)險能力相對更強，也能在每一輪周期中獲益更多。

三、展望本輪豬周期與未來

（一）本輪豬周期的四宗“最”

存欄最低，價格最高，漲幅最大，漲速最快等四宗“最”，奠定了本輪超級豬周期的堅實基礎(chǔ)。按照前述分析邏輯，我們對本輪豬周期未來走勢進行推演。當(dāng)然超級豬周期預(yù)計也和歷次豬周期不同，會有新的特點。

（二）本輪豬周期將在2020年8月開啟下降通道

能繁母豬存欄增長對應(yīng)10個月后生豬出欄的增加。數(shù)據(jù)顯示，2019年10月能繁母豬存欄開始觸底回升，至2020年3月持續(xù)回升6個月，且2020年月度存欄環(huán)比增幅不斷擴大至2.8%，顯示產(chǎn)能恢復(fù)平穩(wěn)有力。按照10個月周期計算，預(yù)計生豬出欄在2020年8月開始穩(wěn)步增長，且10月后環(huán)比增幅擴大。出欄量增加，對應(yīng)豬價的持續(xù)回調(diào)，預(yù)計2020年8月后豬價才會正式步入下跌通道，跌勢至少延續(xù)到2020年1月份。如果能繁存欄持續(xù)恢復(fù)，豬價回落也會相應(yīng)持續(xù)?？紤]中秋、十一、春節(jié)節(jié)日消費旺季，可能對價格形成一定支撐。但價格回落的大趨勢相對確定。

大的基調(diào)確定后，再用相對短期的指標(biāo)來修正。仔豬存欄增長對應(yīng)6個月后生豬供應(yīng)量增加。但仔豬存欄量現(xiàn)實中不易獲取，通常采用 仔豬料銷量 作為替代觀測指標(biāo)。調(diào)研樣本數(shù)據(jù)顯示，10家飼料廠仔豬料銷量2020年2月探底，3月環(huán)比回升，20家飼料廠仔豬料銷量2月沖高，3月環(huán)比回落，盡管節(jié)奏略有差異，但2020年1-3月仔豬料季度銷量較2019年同期大幅增加，季度環(huán)比呈增長趨勢，顯示仔豬補欄積極開展。仔豬補欄帶來的生豬出欄增量預(yù)計在8、9月逐漸釋放。這與前面能繁母豬存欄推導(dǎo)生豬出欄回升的節(jié)奏相一致。

明確了豬價2020年8月份后開啟穩(wěn)步下跌的大趨勢，但不代表8月之前一路上漲。8月之前也會有小幅或中幅調(diào)整，只是持續(xù)性較差，預(yù)計不會持續(xù)大幅下跌。

時間窗口再縮短，考察更短期市場的變動。小豬存欄量和中大豬量分別對應(yīng)4個月和2個月后的生豬供應(yīng)。樣本數(shù)據(jù)顯示，中大豬存欄占比在1月上旬達到近些年最低水平，約13.16%，表明春節(jié)前養(yǎng)殖戶積極銷售兌現(xiàn)利潤。中大豬存欄占比觸底后呈現(xiàn)反季節(jié)性上 升趨勢，至2月中旬高達28.52%。對應(yīng)5月中旬出欄量增長，階段性利空價格。

當(dāng)然除了存欄、補欄指標(biāo)，存欄結(jié)構(gòu)，還需要觀察在欄體重，出欄體重等因素影響。由于在欄體重相對動態(tài)，且不一致，可重點觀測出欄體重，宰前體重。樣本數(shù)據(jù)顯示，出欄體重和宰前體重2020年1-3月呈趨勢性上升，逼近或超過2019年12月份的水平。表明春節(jié)后養(yǎng)殖戶采取壓欄推遲銷售的策略，養(yǎng)大豬牛豬以獲取更高的利潤。

中大豬比例決定的出欄量增長，疊加豬出欄體重的增長，雙重因素共同作用下，豬價在4、5月開啟本輪豬周期首次中度調(diào)整。

（三）本輪豬周期未來如何演變？

那么豬價會一路下跌，開啟回落之路嗎？預(yù)計本輪超大豬出欄后，中大豬比例降低至正常水平25%或更低，價格會階段性止跌。之后等到8月后開啟持續(xù)走跌。

但預(yù)計下跌不會一帆風(fēng)順。從最大和三大母豬屠宰基地看，母豬淘汰積極性高，側(cè)面映射了三元母豬留種生產(chǎn)性能較低的問題。量和性能均不利于能繁母豬回升，以及生豬存欄穩(wěn)步回升。2019年下半年南方復(fù)養(yǎng)大多采用三元母豬，這也給8月份生豬出欄能否順利穩(wěn)步回升帶來不確定性。一旦三元母豬提前大量淘汰，能繁母豬存欄不增反降，生豬出欄增長將延后，豬價高位運行的時間或許會拉長。

預(yù)計生豬價格2020年度內(nèi)仍難以回到周期前水平。從價格對應(yīng)關(guān)系看，能繁母豬價格領(lǐng)先生豬價格約13個月，仔豬價格領(lǐng)先生豬價格約5個月，能繁母豬價格仍在高位，仔豬價格雖小幅回落，但仍處于歷史最高水平。產(chǎn)能短缺的情況仍未有效緩解，按照生長周期，豬價2020年度均價預(yù)計仍偏高，或在25元/kg以上運行。

本輪周期運行還將受到更多外在因素影響。行業(yè)整合、房地產(chǎn)公司等新資金介入、進口豬肉增長，中美貿(mào)易關(guān)系、非瘟疫情走向、生豬期貨推出……均增加了后市不確定性和復(fù)雜性。但總體上2021年1月生豬價格會在下降通道上。