2020年,在產(chǎn)蛋雞存欄偏高,疊加疫情沖擊,雞蛋價格持續(xù)下行,行業(yè)深度虧損;但越是虧損嚴(yán)重,產(chǎn)能出清就越徹底,帶來的新的利潤周期的生命力就越頑強(qiáng)。自2020年下半年以來,蛋雞養(yǎng)殖恢復(fù)盈利后,雞蛋價格持續(xù)保持高位,利潤持續(xù)至今。然而從在產(chǎn)蛋雞數(shù)量上看,產(chǎn)能沒有明顯上行,反而持續(xù)位于底部。為何補(bǔ)欄沒有在高蛋價的刺激下迅速恢復(fù)呢?明年還能夠延續(xù)盈利狀態(tài)嗎?
為什么過去的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)形成了大約4年一度的周期?為什么是4年?如果不清楚其底層邏輯,在周期產(chǎn)生變化的情況下,盲目判斷,可能犯下“刻周求劍”的錯誤。
我們刨根究底,最終發(fā)現(xiàn)兩條線索:主觀驅(qū)動的行為展開過程和客觀決定的養(yǎng)殖時間。
我們認(rèn)為周期的形成來源于預(yù)期、行動和結(jié)果三者的時間差。集體的一致預(yù)期和行動,最終導(dǎo)致供需錯配的結(jié)果。預(yù)期和行動由養(yǎng)殖主體主觀感受驅(qū)動,而行動和結(jié)果之間的時間差距是客觀條件決定的。
長期以來,養(yǎng)殖成本的波動率遠(yuǎn)小于產(chǎn)成品的價格波動,利潤周期和價格周期之間并沒有太大不同,價格本身的周期性得到更多關(guān)注。
而隨著近兩年飼料價格的不斷提升,高價格不一定帶來高利潤,價格本身作為衡量周期的標(biāo)尺準(zhǔn)確度可能出現(xiàn)明顯的下降。
從下圖我們可以看到,2012年至今,我們經(jīng)歷了飼料價格的回落、持續(xù)的低位以及2020年后飼料價格的快速上行。長期的飼料成本重心由占比較大的玉米決定,而短期飼料價格的波動受波動率較高的豆粕影響。在玉米價格持續(xù)高位,豆粕價格快速上行的局面下,目前飼料成本已經(jīng)來到歷史高點。
飼料成本的上升大幅削弱了養(yǎng)殖利潤。從圖2我們可以看到,2017~2019和2020~2022兩個時間段(周期),雞蛋價格的波動幅度相近(2022年后期雞蛋價格甚至已經(jīng)高于前一周期),但養(yǎng)殖利潤卻相差巨大,在盈利時間段中也頻頻出現(xiàn)虧損。
而如果我們對比兩個時間段的利潤率水平,則差距更加明顯。在2017年、18年以及19年的旺季市場,市場在產(chǎn)蛋雞的銷售毛利率(僅含飼料費用,不含雛雞攤銷)均可達(dá)到50%以上,2019年甚至一度達(dá)到80%。這樣的毛利水平自然驅(qū)動市場主體的加速投入。反觀本輪周期,旺季毛利率也在50%以內(nèi),平均水平僅在20%左右,疊加高額的雛雞攤銷費用和其他成本,整體養(yǎng)殖利潤率水平遠(yuǎn)不及上一周期,也就不能夠吸引更多投資的注入。
從實際的雞苗投放情況來看,養(yǎng)殖利潤率和雞苗的銷量呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系(見圖3)。這也就證明了我們的猜想,養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄決策最終和預(yù)期收益率有關(guān)(也同養(yǎng)殖過程變化后雞苗需求下降有關(guān)),單純的價格水平和絕對利潤都不能夠直接作為預(yù)測指標(biāo)。
雞苗補(bǔ)欄情況可以幫助我們判斷未來一段時間的產(chǎn)能情況,如果只看12個月以內(nèi)的蛋價,我們不必對利潤周期做太多推測。
不過,隨著正利潤環(huán)境的持續(xù),我們?nèi)匀豢梢詤⒖細(xì)v史情況,對未來補(bǔ)欄預(yù)期做出一定的判斷。
在2017年禽流感之前,盈利和虧損的時長總計在兩年左右,結(jié)合季節(jié)性的淡旺季,部分周期盈利期長一點,部分周期虧損期長一些。由于消費的天花板顯現(xiàn),加上供應(yīng)的整體充足,產(chǎn)業(yè)持續(xù)盈利的時長有限。
而隨著17年禽流感的發(fā)生,蛋雞產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了深度去化;后又疊加非洲豬瘟、19年的肉雞價格飆升(也來自于禽流感導(dǎo)致的引種不足)等等因素,蛋雞養(yǎng)殖兌現(xiàn)了超長利潤周期,與超長利潤周期同步的是規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張,在產(chǎn)能大幅增長和疫情沖擊下,也造就了2020年的深度虧損和產(chǎn)能去化。
簡單說,上一周期因為深度的去化和外界因素驅(qū)動才導(dǎo)致了較高利潤和較長利潤期。而本輪盈利周期主要來自于疫情階段的虧損帶來的深度去化,盡管已經(jīng)實現(xiàn)了較長的利潤期,但實際上的利潤率水平受成本限制,導(dǎo)致新增投資有限,很可能形成較長利潤期但持續(xù)低利潤率的狀態(tài)。
2017年禽流感后,行業(yè)出現(xiàn)了大虧大盈的狀況,利潤的倒逼下育雛端和淘汰端都出現(xiàn)了更多選擇:
育雛端誕生了更多的青年雞場,傳統(tǒng)商品代養(yǎng)殖需要等待120~150天的開產(chǎn)時間,蛋雞才能進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰,而青年雞的推廣,使得商品代雞場的育雛時間大大縮短,可以看作是養(yǎng)殖端更具有效率的分工。養(yǎng)殖戶可以從補(bǔ)欄雛雞和補(bǔ)欄青年雞之間做出選擇,當(dāng)?shù)皟r預(yù)期比較好的時候,為了加速捕捉行情,養(yǎng)殖戶可以選用青年雞節(jié)省育雛時間。
淘汰端產(chǎn)生的變化更加劇烈。按照一般生產(chǎn)節(jié)奏,蛋雞在480天后或者產(chǎn)蛋率下降到一定程度后會進(jìn)入淘汰階段,養(yǎng)殖戶根據(jù)淘汰雞價格、預(yù)期蛋價以及下一批雞的補(bǔ)欄情況綜合考量,來選擇合適的時間淘汰。而隨著換羽技術(shù)的傳播,在蛋雞生產(chǎn)過程中、淘汰選擇上都有更多的靈活性。換羽一般指以人工停料的方式干預(yù)蛋雞的生產(chǎn),使其停產(chǎn)一段時間,隨后恢復(fù)生產(chǎn),用短期的停產(chǎn)換取其總生產(chǎn)時長加長、產(chǎn)蛋效率穩(wěn)定的一種技術(shù)。換羽過程中蛋雞仍然需要一定的管理和飼料成本,同時無法生產(chǎn)雞蛋,也就會形成一個月左右的時間成本和5到10元不等的換羽成本。
隨著青年雞、換羽等生產(chǎn)模式逐漸從小眾走向普遍,蛋雞商品代養(yǎng)殖的決策就不僅僅在于淘雞和補(bǔ)欄上了:
養(yǎng)殖戶可以按照傳統(tǒng)模式養(yǎng)殖,但面臨盈利和虧損窗口時,新增的快速開產(chǎn)或者虧損避免的相關(guān)方法都可能導(dǎo)致養(yǎng)殖模式在上表所呈現(xiàn)的三個模式中來回切換。養(yǎng)殖模式的選擇最終必然影響整體利潤,從而導(dǎo)致養(yǎng)殖戶需要更多判斷市場行情,結(jié)合行情來選擇合理模式,從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投機(jī)屬性的增強(qiáng)。
原標(biāo)題:《蛋周期、豬周期:對比中的發(fā)現(xiàn)》
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