長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)是全球雞蛋第一大生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，自1985年起，雞蛋產(chǎn)量連續(xù)居于世界首位。近十年來(lái)，商品代蛋雞產(chǎn)業(yè)迅速轉(zhuǎn)型發(fā)展，在小規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖場(chǎng)退出養(yǎng)殖行業(yè)之際，新增了一批大規(guī)?，F(xiàn)代化蛋雞生產(chǎn)一體化企業(yè)，比如正大集團(tuán)、北京德青源，呈現(xiàn)出明顯的規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖趨勢(shì)。

不過(guò)，伴隨著近年來(lái)豬肉價(jià)格飛漲，雞肉價(jià)格也隨之上漲，禽類養(yǎng)殖行業(yè)在順周期之下，上市潮也隨之不斷涌現(xiàn)。4月17日，寧夏曉鳴農(nóng)牧股份有限公司(簡(jiǎn)稱“曉鳴農(nóng)牧”)披露IPO招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板募資6.02億元，主要用于養(yǎng)殖基地建設(shè)。

通過(guò)翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，曉鳴農(nóng)牧與關(guān)聯(lián)方存在頻繁關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，以及曉鳴農(nóng)牧的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行平均水平，或存在持續(xù)惡化的趨勢(shì)，且公司償債能力也在持續(xù)減弱。此外，曉鳴農(nóng)牧采取單一來(lái)源采購(gòu)模式，對(duì)美國(guó)海蘭國(guó)際公司存在較大的依賴性。

凈利潤(rùn)深陷周期性魔咒

據(jù)企查查顯示，寧夏曉鳴農(nóng)牧股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“曉鳴農(nóng)牧”)成立于2011年7月，注冊(cè)地址位于寧夏永寧縣。曉鳴農(nóng)牧是一家祖代和父母代蛋種雞飼養(yǎng)、蛋雞養(yǎng)殖工程技術(shù)研發(fā)、種蛋孵化、雛雞銷售和技術(shù)服務(wù)的企業(yè)。7月21日，曉鳴農(nóng)牧首發(fā)申請(qǐng)進(jìn)入問(wèn)詢階段，擬于創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，曉鳴農(nóng)牧擬融資6.02億元，其中，2.25億元用于阿拉善百萬(wàn)種雞生態(tài)養(yǎng)殖基地項(xiàng)目，2.68億元用于阿拉善種雞養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，0.58億元用于閩寧養(yǎng)殖基地建設(shè)項(xiàng)目，剩余0.51億元用于蛋雞產(chǎn)業(yè)研究院建設(shè)項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士表示，從曉鳴農(nóng)牧的募資計(jì)劃可以看出，資金的50%都是用于產(chǎn)能擴(kuò)建。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，曉鳴農(nóng)牧主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自商品代雛雞、商品代育成雞、父母代種雛雞及副產(chǎn)品的銷售。從市場(chǎng)份額來(lái)看，2016-2018年，全國(guó)商品代雛雞的年銷售量分別為126,200萬(wàn)羽、104,000萬(wàn)羽、107,500萬(wàn)羽，曉鳴農(nóng)牧的相應(yīng)市場(chǎng)占有率分別為6.28%、7.83%、9.92%。

報(bào)告期內(nèi)，公司商品代雛雞收入占比最高，分別為77.29%、75.87%和 79.35%，是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。副產(chǎn)品包括蛋及孵化副產(chǎn)品、淘汰雞及雞糞，占各期主營(yíng)業(yè)收入比例分別為13.95%、16.99%及14.11%。

業(yè)內(nèi)人士表示，2019年，其商品代雛雞銷售數(shù)量達(dá)到12,000萬(wàn)羽，銷售額約為42,800萬(wàn)元，占到公司總營(yíng)收的79.35%。從上表可以看出，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于單一，營(yíng)業(yè)收入幾乎全靠商品代雛雞項(xiàng)目支撐，一旦商品代雛雞的銷量下降，未來(lái)整個(gè)公司的業(yè)績(jī)必然會(huì)受牽制。

此外，即便2019年搭了豬肉價(jià)格大漲的順風(fēng)車，曉鳴農(nóng)牧的業(yè)績(jī)也并不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元、3.84億元、5.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1446.55萬(wàn)元、1624.39萬(wàn)元、1.11億元。從上表可以看出，雖然近年來(lái)公司的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上升。不過(guò)，凈利潤(rùn)增幅沒(méi)有顯著增加，還呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，2017年公司甚至還虧損1446.55萬(wàn)元。

2019年盈利能力暴增，不過(guò)，也是受益于肉蛋價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)上游公司瘋狂吸金。對(duì)此，曉鳴農(nóng)牧招股書給出的解釋是，公司商品代雛雞收入逐年上升，一方面受行業(yè)周期波動(dòng)的影響，報(bào)告期內(nèi)商品代雛雞銷售價(jià)格呈上升趨勢(shì)，另一方面，公司產(chǎn)能逐年擴(kuò)大，商品代雛雞銷售數(shù)量逐年攀升。

由于蛋雞自身的生物學(xué)規(guī)律的特點(diǎn)及農(nóng)牧業(yè)產(chǎn)能調(diào)整的滯后性，我國(guó)蛋雞市場(chǎng)近十年來(lái)一直呈現(xiàn)周期性波動(dòng)的規(guī)律，波動(dòng)周期大致為2-3年。蛋種雞養(yǎng)殖行 業(yè)受雞蛋價(jià)格影響較大，但由于蛋雞飼養(yǎng)周期較長(zhǎng)，短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策影響有限，因此商品代雛雞銷售價(jià)格受季節(jié)性影響較小，受周期性影響較大。

不過(guò)，2017年-2019年的業(yè)績(jī)過(guò)山車，說(shuō)明這個(gè)行業(yè)最終還是靠周期吃飯。曉鳴農(nóng)牧一直在強(qiáng)調(diào)通過(guò)上市募集資金，大規(guī)模擴(kuò)建養(yǎng)殖場(chǎng)，期望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)增加企業(yè)業(yè)績(jī)。對(duì)于這種解釋，某期貨公司雞蛋分析師表示，擴(kuò)建產(chǎn)能并不能躲過(guò)行業(yè)的周期效應(yīng)。所以，曉鳴農(nóng)牧即使未來(lái)成功上市，預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)深陷周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，自2016年12月開(kāi)始，受全國(guó)多地H7N9型禽流感發(fā)病影響，雞蛋市場(chǎng)價(jià)格明顯下降，至2017年5月到達(dá)谷底，筆者當(dāng)時(shí)正在湖北浠水考察，由于深陷禽流感疫情影響，浠水當(dāng)?shù)氐奶蕴u難以運(yùn)輸?shù)绞⊥馐圪u，導(dǎo)致肉雞存量持續(xù)上升，從而進(jìn)一步壓低雞蛋價(jià)格。

2017年，公司商品代雛雞銷售價(jià)格大幅下滑，平均銷售單價(jià)2.69元/羽。公司全年銷售商品代雛雞8,139.67萬(wàn)羽，實(shí)現(xiàn)收入21,895.78萬(wàn)元。2018年，隨著H7N9型禽流感影響的消退，雞蛋市場(chǎng)價(jià)格回升，但商品代雛雞市場(chǎng)需求回升緩慢，銷售價(jià)格未出現(xiàn)明顯上漲，

然而，時(shí)間回到2019年，H7N9型禽流感影響基本已經(jīng)完全消除，市場(chǎng)逐步回暖，商品代蛋雞存欄量不足推高雞蛋市場(chǎng)價(jià)格，下游客戶補(bǔ)欄需求持續(xù)上升，商品代雛雞價(jià)格穩(wěn)步攀升。與此同時(shí)，受非洲豬瘟影響，國(guó)內(nèi)生豬存欄量持續(xù)減少，2019年下半年豬肉價(jià)格大幅度上漲，雞蛋作為豬肉的替代品之一，價(jià)格也隨之上漲。

由于上述雙重因素的疊加影響，公司商品代雛雞2019年平均銷售單價(jià)回升至3.57元/羽，全年銷售11,980.09萬(wàn)羽，實(shí)現(xiàn)收入42,776.41萬(wàn)元。綜上所述，報(bào)告期內(nèi)，雖然其營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，2018年和2019年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為35.38%和40.59%，不過(guò)，曉鳴農(nóng)牧商品代雛雞收入占比最高，令人擔(dān)憂的是，當(dāng)下一輪逆周期來(lái)臨，曉鳴農(nóng)牧是否做好了準(zhǔn)備?它的體量和增長(zhǎng)能力是否足夠抵御?

正如2020年新冠疫情影響市場(chǎng)銷量，據(jù)曉鳴農(nóng)牧近日發(fā)布2020年半年度報(bào)告，截止2020年6月30日，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280,888,542.76元，同比增長(zhǎng)20.85%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32,222,123.42元，同比下滑30.13%。截止2020年6月30日，報(bào)告期末公司總資產(chǎn)為839,563,351.00元，較期初增長(zhǎng)8.37%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為596,944,539.75元，較期初增長(zhǎng)5.71%。

對(duì)此，曉鳴農(nóng)牧給出的解釋，2020年上半年業(yè)績(jī)變化主要原因如下：首先雛雞產(chǎn)品售價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間保持低位運(yùn)行，產(chǎn)品毛利率下降。其次，部分地區(qū)封鎖道路、物流受阻增加了公司產(chǎn)品交付成本和客戶溝通成本，銷售費(fèi)用有所上升。第三，疫情期間公司生物安全體系、防疫抗疫措施得到進(jìn)一步加強(qiáng)，相應(yīng)公司管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均有所增加。

三年累計(jì)負(fù)債達(dá)2億 抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱于同行

長(zhǎng)久以來(lái)，禽類疫病一直是制約畜禽養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，也是家禽養(yǎng)殖業(yè)中公認(rèn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。目前禽流感、新城疫、馬立克氏病等仍是國(guó)內(nèi)蛋雞行業(yè)重點(diǎn)防控的禽類疫病。據(jù)悉，由禽流感病毒引起，根據(jù)禽流感病毒對(duì)雞和火雞的致病性的不同，分為高、中、低/非致病性三級(jí)。

由于禽流感病毒的血凝素結(jié)構(gòu)等特點(diǎn)，一般感染禽類，當(dāng)病毒在復(fù)制過(guò)程中發(fā)生基因重配，致使結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，獲得感染人的能力，才可能造成人感染禽流感疾病的發(fā)生。至今發(fā)現(xiàn)能直接感染人的禽流感病毒亞型有：H5N1、H7N1、H7N2、H7N3、H7N7、H9N2和H7N9亞型。

某期貨公司雞蛋分析師表示，一旦出現(xiàn)重大疫病的大面積傳播，禽類養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受較大影響，病死雞出現(xiàn)率增加，不僅給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失，而且企業(yè)會(huì)增加在疫苗接種、緊急免疫隔離帶建設(shè)等防疫措施上的投入，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本的提高。其次，消費(fèi)者心理恐慌，將降低對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的需求量，進(jìn)而影響企業(yè)的產(chǎn)品銷售。

與此同時(shí)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債總額正在逐年持續(xù)增長(zhǎng)。2017年公司的負(fù)債合計(jì)為1.17億元，僅僅過(guò)了兩年公司負(fù)債總額翻了一倍，截至2019年負(fù)債合計(jì)達(dá)2.1億元。從負(fù)債構(gòu)成上，以流動(dòng)負(fù)債為主，占公司負(fù)債總額的比例分別為 72.37%、52.22%及 72.20%。

在流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成及變動(dòng)情況中，短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債是公司流動(dòng)負(fù)債的主要構(gòu)成部分，合計(jì)占公司流動(dòng)負(fù)債的比例為 98.72%、98.74%和 99.74%。其中，應(yīng)付賬款占4成以上，主要為應(yīng)付原材料采購(gòu)款及工程款，賬齡以 1 年以內(nèi)為主。

2019年末，公司應(yīng)付賬款余額增加較多，主要是因?yàn)楣?019年在建工程金額較大，期末存在部分款項(xiàng)未達(dá)到結(jié)算條件，暫估的應(yīng)付工程款金額增長(zhǎng)。因此，家禽養(yǎng)殖企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力尤為重要，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩大指標(biāo)則是企業(yè)償債能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要體現(xiàn)。

從上表可以看出，報(bào)告期內(nèi)，曉鳴農(nóng)牧流動(dòng)比率分別為0.68倍、1.54倍和0.86倍，速動(dòng)比率分別為0.18倍、0.96倍和0.38倍，均低于同行可比公司均值。從償債能力指標(biāo)變化趨勢(shì)看，報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的償債能力逐年增強(qiáng)，而2019年，曉鳴農(nóng)牧的償債能力大幅降低，與同行變化趨勢(shì)差異較大。

農(nóng)牧企業(yè)經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，特別是禽類產(chǎn)品容易受到疫病和行業(yè)周期的影響，造成業(yè)績(jī)產(chǎn)生大幅波動(dòng)。對(duì)此，曉鳴農(nóng)牧表示，2017—2019年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)平均水平，主要是由于公司目前正處于發(fā)展期，規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)使得公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金需求增加，但對(duì)固定資產(chǎn)的投入增加又導(dǎo)致期末流動(dòng)資金減少。因此，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不及同行業(yè)平均水平。

與此同時(shí)，2017年度及2018年度，曉鳴農(nóng)牧不僅面臨應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平，而且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平。然而，曉鳴農(nóng)牧給出的解釋是，由于同行業(yè)中立華股份的主要客戶為經(jīng)營(yíng)黃羽雞批發(fā)的個(gè)人，通常情況下在發(fā)貨的同時(shí)收到貨款，應(yīng)收賬款余額極小，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于其他同行業(yè)上市公司。

而公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)平均水平。與同行業(yè)上市公司的肉雞養(yǎng)殖相比，公司的蛋雞養(yǎng)殖周期較長(zhǎng)，23周開(kāi)始才有合格種蛋產(chǎn)出，在此前幾乎無(wú)法產(chǎn)生收入，同時(shí)，公司采用“蛋雞規(guī)模化全網(wǎng)面高床平養(yǎng)”的飼養(yǎng)方式，該種方式保障了公司產(chǎn)出雛雞的質(zhì)量，但養(yǎng)殖密度低，前期投資金額大。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此并不認(rèn)同，畢竟現(xiàn)在規(guī)?；B(yǎng)殖模式都具備相同屬性，以建設(shè)周期長(zhǎng)來(lái)解釋較為偏頗。

另外，翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率水平波動(dòng)較大，是行業(yè)的一個(gè)突出特點(diǎn)。無(wú)論是規(guī)?；髽I(yè)或是小規(guī)模企業(yè)，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)鏈上游祖代、父母代蛋種雞養(yǎng)殖企業(yè)或是下游商品代蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)都受此因素的困擾。影響蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)的因素主要有以下幾個(gè)因素：

首先，畜牧業(yè)行業(yè)調(diào)整產(chǎn)能具有滯后性，當(dāng)行業(yè)利潤(rùn)空間增大時(shí)，生產(chǎn)者增加存欄量，供給增加導(dǎo)致利潤(rùn)空間下調(diào)，利潤(rùn)空間下調(diào)又導(dǎo)致生產(chǎn)者存欄減少。其次，下游雞蛋價(jià)格的波動(dòng)，主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)、季節(jié)、突發(fā)的疫病等因素影響再次，飼料原料成本，主要是玉米、豆粕等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。勞動(dòng)力成本和環(huán)境治理成本的上升。

報(bào)告期內(nèi)，公司成本中直接材料占比分別為59.64%、59.11%和56.48%，其中主要為飼料成本。公司飼料分為自制飼料和外購(gòu)飼料，玉米、豆粕是自制飼料的主要原料成分，玉米為能量類原料，豆粕為蛋白類原料。直接人工包括種雞飼養(yǎng)、雞苗孵化過(guò)程中的直接人工成本。制造費(fèi)用包括種雞飼養(yǎng)、雞苗孵化過(guò)程中發(fā)生的折舊、水電費(fèi)用、間接人工費(fèi)用等。

其中，原料價(jià)格的波動(dòng)增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，由于飼料原料中玉米、豆粕所占比重大，玉米和豆粕的價(jià)格受國(guó)家農(nóng)產(chǎn)品政策、國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)供求狀況、運(yùn)輸條件、氣候、自然災(zāi)害等多種因素的影響，且公司所處行業(yè)為充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，提高商品銷售價(jià)格從而向下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移成本的能力有限。

如果玉米和豆粕市場(chǎng)價(jià)格大幅上升，一方面將會(huì)導(dǎo)致公司單位生產(chǎn)成本提高，毛利率下降，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響;另一方面，我國(guó)蛋雞“小規(guī)模、大群體”的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，使得市場(chǎng)上的多數(shù)蛋雞飼養(yǎng)者抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，玉米、豆粕價(jià)格若出現(xiàn)大幅上升，將壓縮下游養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)空間，降低其養(yǎng)殖的積極性，減少公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

正大集團(tuán)三重身份引質(zhì)疑

據(jù)招股書顯示，魏曉明本次發(fā)行前持有曉鳴農(nóng)牧7,996萬(wàn)股股份，占發(fā)行前總股本的56.91%;第二大股東也是其主要客戶為正大投資，目前持股16.07%。本次發(fā)行后，兩者的持股將分別稀釋至42.64%和12.04%，魏曉明仍為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

不過(guò)，由于實(shí)控人占比達(dá)四成，或?qū)⒋嬖谕ㄟ^(guò)行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的重大經(jīng)營(yíng)、人事決策等施加較大影響，并使其他股東的利益受到損害的可能性。此外，正大系不僅持有曉鳴農(nóng)牧股份，而且還是公司的大客戶和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，正大系公司均位列公司前五大客戶名單，旗下公司正大蛋業(yè)、正大畜牧、正大食品等2019年向公司采購(gòu)金額達(dá)2038.47萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的3.78%，為當(dāng)年第二大客戶。正大禽業(yè)(河南)有限公司與曉鳴農(nóng)牧一樣，從事祖代和父母代蛋種雞養(yǎng)殖一體化業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，曉鳴農(nóng)牧關(guān)聯(lián)銷售主要為向正大中國(guó)及其他正大體系內(nèi)各子公司銷售商品代雛雞。報(bào)告期，公司關(guān)聯(lián)銷售合計(jì)金額分別為 638.21 萬(wàn)元、1,075.17 萬(wàn)元、1,465.55 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 2.25%、2.80%、2.72%。

除商品代雛雞外，2019 年度，公司向北京正大蛋業(yè)有限公司、新疆正大食 品有限公司分別銷售商品代育成雞 490.15 萬(wàn)元、種蛋 82.76 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 0.91%、0.15%，金額較小，占比較低。據(jù)企查查顯示，正大投資，正大蛋業(yè)、正大畜牧、正大食品，正大禽業(yè)等公司，均為泰國(guó)首富謝國(guó)民的正大集團(tuán)旗下公司。

正大系既當(dāng)股東，又當(dāng)客戶，甚至還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如此復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，曉鳴農(nóng)牧又該如何回應(yīng)外界的質(zhì)疑呢?此外，曉鳴農(nóng)牧還與大北農(nóng)之間，同樣存在關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，北京大北農(nóng)科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大北農(nóng)”)也持有曉鳴農(nóng)牧3.56%的股份。

報(bào)告期內(nèi)，曉鳴農(nóng)牧向大北農(nóng)及其控制子公司的采購(gòu)金額合計(jì)分別為1527.74萬(wàn)元、1291.38萬(wàn)元和1612.52萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比重分別為6.21%、4.33%和4.86%。據(jù)悉，曉鳴農(nóng)牧向關(guān)聯(lián)方主要采購(gòu)飼料、疫苗等，銷售產(chǎn)品為代雛雞。

對(duì)上述關(guān)聯(lián)方的交易價(jià)格，曉鳴農(nóng)牧表示均是按照市場(chǎng)化原則，經(jīng)交易雙方比價(jià)、議價(jià)后確定。而至于與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易的背景和必要性，曉鳴農(nóng)牧在招股書中并未給出解釋。除此之外，公司有2名“三類股東”，分別為契約型基金辰途產(chǎn)業(yè)和永柏聯(lián)投。新三板轉(zhuǎn)板過(guò)程中，“三類股東”問(wèn)題一向是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。截至目前，公司無(wú)法和永柏聯(lián)投取得聯(lián)系。

此外，目前世界范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)原種雞種源控制于歐美少數(shù)幾家育種公司手中，中國(guó)多數(shù)蛋雞企業(yè)所用品種均從國(guó)外進(jìn)口。為了保證產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)認(rèn)可度，公司引種擴(kuò)繁的品種也均從國(guó)外進(jìn)口;經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作，公司與美國(guó)海蘭國(guó)際公司建立了良好的合作關(guān)系，將其作為重要的祖代蛋種雞供應(yīng)商。不過(guò)，在祖代蛋種雞引種方面對(duì)該供應(yīng)商存在一定程度的依賴。

報(bào)告期內(nèi)，在祖代蛋種雞供應(yīng)方面，曉鳴農(nóng)牧采取單一來(lái)源采購(gòu)模式，僅將美國(guó)海蘭國(guó)際公司作為長(zhǎng)期祖代蛋種雞供應(yīng)商。招股書顯示，2018年和2019年，曉鳴農(nóng)牧對(duì)美國(guó)海蘭國(guó)際公司的采購(gòu)金額分別為1101.44萬(wàn)元和823.85萬(wàn)元。伴隨著中美關(guān)系日趨緊張，若未來(lái)美國(guó)海蘭國(guó)際公司由于疫病或其他原因減少或停止輸出祖代蛋種雞，曉鳴農(nóng)牧業(yè)務(wù)恐遭不利影響。

與此同時(shí)，在養(yǎng)殖過(guò)程中的污染物主要是畜禽飼養(yǎng)過(guò)程中產(chǎn)生的廢氣、糞便、污水等。近年來(lái)各級(jí)政府對(duì)于環(huán)境保護(hù)問(wèn)題日益重視，先后制定了日益嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范。例如，2014年我國(guó)頒布了新的《環(huán)境保護(hù)法》，對(duì)畜禽養(yǎng)殖企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管要求進(jìn)一步提高。

雖然公司已對(duì)場(chǎng)址進(jìn)行了精心選擇，保證了必要的環(huán)保投入，并按要求采取了相應(yīng)的環(huán)保措施，生產(chǎn)過(guò)程中污染物的排放符合國(guó)家現(xiàn)有的環(huán)保法規(guī)和條例。但如果今后國(guó)家提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，一方面將增加公司的環(huán)保投入而導(dǎo)致成本增加，有可能對(duì)公司業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響;

另一方面，我國(guó)存在大量規(guī)模較小的蛋雞養(yǎng)殖戶，盈利能力較弱，用于環(huán)保的投入有限，若國(guó)家提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，將導(dǎo)致公司部分蛋雞養(yǎng)殖客戶無(wú)法滿足環(huán)保要求而退出蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求短期內(nèi)可能因此下降，影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

綜上所述，雖然近年來(lái)業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，不過(guò)，報(bào)告期內(nèi)，曉鳴農(nóng)牧與關(guān)聯(lián)方存在頻繁關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，以及曉鳴農(nóng)牧的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行平均水平且存在惡化趨勢(shì)，這不僅意味著抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待提升，而且公司償債能力也在持續(xù)減弱。面對(duì)上述問(wèn)題，此次曉鳴農(nóng)牧是否能順利過(guò)會(huì)，讓我們拭目以待。