【研究報告內容摘要】

主要豬企肥豬銷售均價自2020年8月起持續(xù)下滑。

牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）、新希望、正邦科技（002157）、天邦股份（002124）11月肥豬均價分別為26.32/29.14/28.19/28.65/28.11元／公斤，環(huán)比一5%／一2%／一1%/-5%1+1%，同比一25%1-22%／一22%／一22%／一21%。

隨著春節(jié)前消費旺季來臨，11月下旬以來豬價快速上行。

全國生豬均價由2020年11月15日29.05元／公斤上漲至12月is日33.58元／公斤，漲幅達16%，主要系11月生豬消費需求回升，屠宰企業(yè)開工率環(huán)比提升13pct至43%，屠宰量環(huán)比增長13%，目前豬價高位幾乎無屠企制作凍肉庫存，可見需求旺季已至。

大豬順勢出欄，節(jié)前豬價向好。

春節(jié)前需求預計持續(xù)向好，供給端養(yǎng)殖戶趁豬價大漲加快大豬出欄節(jié)奏，11月中旬至今全國生豬出欄均重持續(xù)提升，其中河南地區(qū)上漲較為明顯，短期豬價或面臨小幅回調，但也將透支部分1月大豬出欄，整體來看春節(jié)前豬價景氣有望持續(xù)。

2020年11月主要上市公司出欄量符合預期，同比增長152%，環(huán)比增長21%，其中牧原股份、新希望、溫氏股份、天邦股份、天康生物（002100）、傲農生物（603363）、唐人神（002567）、大北農（002385）環(huán)比實現(xiàn)增長，出攔量及環(huán)比分別為208萬頭/+37%、139萬頭/+52%、84萬頭/+11%、44萬頭/+27%、18萬頭/+lg%、20萬頭/+27%、15萬頭/II%、24萬頭／+36%；正邦科技、金新農（002548）出欄環(huán)比小幅下滑，出欄量及環(huán)比分別為106萬頭/-15%、13萬頭/-20%。

豬價端小幅下滑，但年末將至上市公司出欄加快釋放，主要豬企收入端環(huán)比實現(xiàn)增長，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份11月生豬銷售收入分別環(huán)比+3%／+20%／+43%1-13%／+24%，同比+79／一6%／+150%/+267%/+213%。

豬價景氣度不及預期、上市公司出欄量不及預期、上市公司養(yǎng)殖成本下降不及預期。