2月31日，大商所正式公布了，2021年1月8日(星期五)起上市交易的生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則，并向市場公布了生豬期貨上市有關(guān)參數(shù)的具體設(shè)置情況。

1、生豬期貨的合約規(guī)則及相關(guān)參數(shù)

從大商所發(fā)布的生豬期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知來看，本次發(fā)布的有關(guān)事項(xiàng)包括生豬期貨的上市交易時(shí)間、交易合約、交易保證金及漲跌停板幅度、交易限額、交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)等內(nèi)容。

根據(jù)上市安排，生豬期貨自2021年1月8日(星期五)起上市交易。交易時(shí)間為每周一至周五(09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00)。生豬期貨首批上市交易合約為LH2109、LH2111、LH2201三個(gè)合約。交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之二，日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之四。交割手續(xù)費(fèi)為1元/噸，暫不收取;倉儲(chǔ)費(fèi)為5元/噸·天。標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)為0元/噸。每交易日結(jié)算后，交易所將按規(guī)定公布合約相關(guān)成交量和持倉量。

上市初期，為確保交易平穩(wěn)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，大商所將生豬期貨合約漲跌停板幅度設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的16%;投機(jī)交易保證金水平為合約價(jià)值的15%，套期保值交易保證金水平為合約價(jià)值的8%。

同時(shí)，生豬期貨實(shí)施交易限額制度，非期貨公司會(huì)員或者客戶在生豬期貨所有合約上單日開倉量不得超過500手。其中單日開倉量是指非期貨公司會(huì)員或者客戶當(dāng)日在所有月份合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易的開倉數(shù)量不受限制。

2021年8月2日起，交易所開始辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊業(yè)務(wù)。

生豬期貨的檢驗(yàn)費(fèi)為3000元/3手，不足3手按3手收取。由交易所委托指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)費(fèi)暫由交易所承擔(dān)。新合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)、交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)、指定交割倉庫和指定車板交割場所等事項(xiàng)由交易所于上市前另行通知。

2、生豬期貨合約好在哪里?

從已公布的生豬期貨合約規(guī)則看，大商所貼近現(xiàn)貨市場習(xí)慣，參照《瘦肉型豬活體質(zhì)量評定(GB/T32759-2016)》指標(biāo)體系，采用簡單有效的外觀、體重等指標(biāo)設(shè)計(jì)了生豬期貨交割質(zhì)量指標(biāo)體系。

據(jù)了解，現(xiàn)貨貿(mào)易中，生豬質(zhì)量判斷大多依靠主觀經(jīng)驗(yàn)，為使交易品種符合期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)律，大商所創(chuàng)新性地對生豬質(zhì)量實(shí)施前置管理，將依靠主觀經(jīng)驗(yàn)判斷和檢驗(yàn)時(shí)間較長的指標(biāo)，以及部分屠宰反饋指標(biāo)納入前置管理范疇。通過現(xiàn)貨市場調(diào)研及結(jié)合大量生豬屠宰數(shù)據(jù)結(jié)論，大商所將生豬交割倉庫前置管理指標(biāo)定為企業(yè)規(guī)模、養(yǎng)殖品種、出欄前控食、背膘厚度、疫病檢測能力五個(gè)方面，并通過交割倉庫日常監(jiān)管等多種檢查方式確保交割倉庫滿足前置管理指標(biāo)要求，簡化交割環(huán)節(jié)的質(zhì)檢流程，減少交割質(zhì)量糾紛。

在交割方式上，基于現(xiàn)貨市場現(xiàn)階段發(fā)展情況，生豬期貨采用實(shí)物交割。據(jù)專業(yè)人士介紹，目前，我國生豬產(chǎn)業(yè)鏈以活體貿(mào)易為主，大部分的生豬銷售通過貿(mào)易商完成，貿(mào)易活躍，競爭充分，不存在市場壟斷。同時(shí)，根據(jù)生豬活體貿(mào)易時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)，大商所以大型養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理和銷售模式為基礎(chǔ)，確定在出欄環(huán)節(jié)進(jìn)行交割。生豬期貨實(shí)行車板交割與廠庫倉單交割并行的交割方式，每日選擇交割和一次性交割相結(jié)合，配合期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，以保證交割生豬質(zhì)量，提高交割效率，并減少疫病傳播。

在交割區(qū)域設(shè)計(jì)上，生豬期貨的基準(zhǔn)交割地為河南，我國主要生豬養(yǎng)殖地區(qū)均被設(shè)為生豬期貨交割區(qū)域。大商所將生豬期貨首批交割倉庫設(shè)置在河南、山東、江蘇、湖北、安徽、浙江。生豬期貨上市后，大商所將根據(jù)運(yùn)行情況和市場需要增設(shè)交割倉庫。

在風(fēng)控制度方面，大商所根據(jù)生豬現(xiàn)貨歷史價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，將生豬期貨一般月份漲跌停板和最低交易保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%和合約價(jià)值的5%;根據(jù)從嚴(yán)限倉的思路，對生豬期貨一般月份和交割月份持倉實(shí)行絕對量方式限倉。對非期貨公司會(huì)員和客戶，自合約上市至交割月份前一個(gè)月前，持倉限額為500手(7月合約200手);交割月份前一個(gè)月第一個(gè)交易日起至第10個(gè)交易日前，持倉限額為125手(7月合約50手);交割月份前一個(gè)月第10個(gè)交易日起至該月最后一個(gè)交易日，持倉限額為30手(7月合約10手);進(jìn)入交割月后，持倉限額10手(7月合約5手)。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，大商所在對生豬產(chǎn)業(yè)充分調(diào)研的基礎(chǔ)上完成了現(xiàn)有合約規(guī)則的設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，在保證合約規(guī)則適用性的同時(shí)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)期貨市場規(guī)律，確保生豬期貨平穩(wěn)上市及功能作用發(fā)揮。

他強(qiáng)調(diào)，大商所從嚴(yán)設(shè)置生豬期貨風(fēng)控制度，是為了確保我國首個(gè)活體交割期貨品種“穩(wěn)起步”，嚴(yán)控各類風(fēng)險(xiǎn)?！叭绯謧}限額方面，交易所充分考慮現(xiàn)貨養(yǎng)殖及貿(mào)易企業(yè)的月均現(xiàn)貨規(guī)模來設(shè)置交割月份持倉限額，同時(shí)也考慮到生豬價(jià)格影響因素較多，因此采用較為嚴(yán)格的限倉制度，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行;當(dāng)出現(xiàn)單邊連續(xù)漲跌停板等情況時(shí)，交易所可根據(jù)規(guī)則采取‘單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會(huì)員或全部會(huì)員提高交易保證金’的措施?！?

大商所上述負(fù)責(zé)人表示，生豬期貨來之不易，希望市場參與各方加倍珍惜，理性、規(guī)范參與期貨市場，共同呵護(hù)生豬期貨平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。

市場人士表示，生豬期貨的上市對于服務(wù)生豬產(chǎn)業(yè)具有重要意義。一方面，通過發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，為市場提供公開、透明和連續(xù)的價(jià)格參考，有利于養(yǎng)殖企業(yè)管理供需兩端的不確定性，加快當(dāng)前階段產(chǎn)能調(diào)整步伐。另一方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以利用生豬期貨進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，合理控制養(yǎng)殖規(guī)模，安心復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，從而通過市場化手段優(yōu)化資源配置，促進(jìn)行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。生豬期貨從上市到功能發(fā)揮，需要一個(gè)逐步培育的過程，在此過程中需要各方的理解、支持與配合。市場參與者應(yīng)當(dāng)在充分地了解和掌握生豬期貨合約規(guī)則的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確理解和把握風(fēng)控制度安排，穩(wěn)妥地用足用好生豬期貨工具，助力我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

3、誰是市場主力軍?

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師田亞雄表示，25元/公斤的上市定價(jià)選擇會(huì)比較貼近市場對2021年豬價(jià)中樞的平均預(yù)期。通過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖企業(yè)普遍認(rèn)為生豬價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)集中在2021年第二季度，而期貨市場上市的最近合約是9月合約。從生豬市場消費(fèi)特點(diǎn)來看，9月本身是一個(gè)季節(jié)性旺季月份，在生豬期貨上市后，不宜投資者大量套保，預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)多數(shù)會(huì)先觀望并快速建立各自的套期保值團(tuán)隊(duì)，研究未來套保的策略并制定計(jì)劃。此外，進(jìn)行生豬期貨套保將要求擁有較高數(shù)額的保證金準(zhǔn)備。以河南一家養(yǎng)殖企業(yè)為例，若按照前期3000萬頭以上的出欄計(jì)劃全額套保，需要準(zhǔn)備至少100億左右的套保資金。作為對比，2019年這家公司擬用于商品套期保值的資金不超過3億元，再考慮到投機(jī)交易每手6萬元以上的保證金要求，預(yù)計(jì)上市前期生豬期貨市場的主要參與者是私募投資機(jī)構(gòu)。

“生豬期貨市場關(guān)注度極高，且上游飼料產(chǎn)業(yè)鏈中已有較多品種擁有十分成熟的期貨交易環(huán)境，對于生豬期貨上市交易起到了很好的鋪墊和促進(jìn)作用?！睆V發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員朱迪告訴記者，從生豬期貨合約規(guī)模來看，生豬期貨合約每手為16噸，當(dāng)前基準(zhǔn)地現(xiàn)貨價(jià)格約為36元/公斤，以大商所公布的投機(jī)交易保證金水平15%來計(jì)算，單手保證金金額約為86400元，是當(dāng)前市場上最貴的商品期貨，投機(jī)門檻較高。預(yù)計(jì)這或會(huì)限制上市初期合約的活躍度，尤其是個(gè)人投資者的參與積極性。

“對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，生豬期貨上市后會(huì)有很好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對沖作用，可以幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，提前鎖定成本和利潤?，F(xiàn)在生豬價(jià)格波動(dòng)較大，遠(yuǎn)期還存有價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，因此養(yǎng)殖企業(yè)會(huì)存有較強(qiáng)的套期保值需求，尤其是頭部企業(yè)。另外，考慮到掛牌合約2109距離當(dāng)下較遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)前期套保規(guī)模不會(huì)太大。”朱迪說。

據(jù)觀察，生豬產(chǎn)業(yè)和豬肉價(jià)格都關(guān)系到民生，涉及產(chǎn)業(yè)多、影響范圍廣。近年來國內(nèi)豬肉價(jià)格波動(dòng)較大，廣大投資者、投資機(jī)構(gòu)及社會(huì)資本積極介入，生豬期貨受到市場廣泛關(guān)注。

吳青斌透露，近期，國內(nèi)玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格出現(xiàn)了較大漲幅，但幅度遠(yuǎn)不如豬價(jià)上漲的幅度，所以豬糧比仍處在高位，養(yǎng)殖利潤仍比較豐厚。另據(jù)他調(diào)查，相對于成本端，養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶們更看重養(yǎng)殖安全問題，部分養(yǎng)殖戶在節(jié)日需求旺季來臨后還是希望盡快出欄獲利。

“雖然當(dāng)前生豬合約價(jià)格還沒有公布，但我們可以依據(jù)現(xiàn)在的現(xiàn)貨價(jià)格來推測一下未來生豬期貨價(jià)格的發(fā)展態(tài)勢。目前，國內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格較高，全國生豬均價(jià)接近36元/公斤，雖然上市合約較遠(yuǎn)，但市場會(huì)存有一定價(jià)格預(yù)期考慮。如果期貨價(jià)格貼水較多，開盤可能就會(huì)漲價(jià)。另外，當(dāng)前現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)較大，也會(huì)導(dǎo)致初期期貨盤面波動(dòng)較大，所以在合約保證金、開倉限制等方面，大商所提前已有了較多的考量?！眳乔啾笳f