萬億規(guī)模的生豬市場，終于迎來了生豬期貨上市。各養(yǎng)豬巨頭紛紛試水，但是被寄予了厚望的生豬期貨真的能熨平豬周期嗎?

1生豬期貨被寄予厚望

國內(nèi)以散戶為主的生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)，令豬周期呈現(xiàn)非常明顯。無法準(zhǔn)確預(yù)估產(chǎn)能和價格，也使得整個行業(yè)利潤在暴漲暴跌之間徘徊。生豬期貨被證監(jiān)會寄予厚望，認(rèn)為其對完善生豬價格機制形成、生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極作用。

不過，《中國經(jīng)營報》記者在采訪中了解到，多數(shù)人依然認(rèn)為豬周期仍將長期存在，生豬期貨并不能從根本上解決產(chǎn)業(yè)供需矛盾的問題。僅從當(dāng)下來看，生豬期貨上市之后連遭大跌，2021年豬肉價格仍將走低。但龍頭企業(yè)仍然擴張不止，新希望最新披露的股權(quán)激勵方案顯示，公司計劃在2020年實現(xiàn)800萬頭出欄量不變的前提下，在2021年確保2500萬頭出欄，挑戰(zhàn)3000萬頭出欄目標(biāo)，2022年確保出欄4000萬頭。

“我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)仍處于圈地階段。尤其是大型龍頭企業(yè)，現(xiàn)在是搶市場份額的階段，(擴張與否)與生豬價格和利潤無關(guān)，與戰(zhàn)略有關(guān)。熨平豬周期的作用，要幾年后才會有。”謀易咨詢首席顧問官、中加融達(dá)投資公司董事長王中告訴記者。

2行業(yè)龍頭試水

生豬期貨自1月8日上市以來，已連續(xù)多個交易日大幅跳水。1月8日當(dāng)天，上市的三個合約全部下跌;1月11日，生豬期貨再現(xiàn)下跌行情;1月12日，生豬期貨主力合約開盤后震蕩下跌。

“公司已經(jīng)搭建相關(guān)專門的團隊，未來會通過生豬期貨進(jìn)行套期保值?！?021年1月12日，溫氏股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者說。

在1月5日晚公布的交易細(xì)則里，包括溫氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、中糧肉食、傲農(nóng)生物等多家生豬養(yǎng)殖上市公司的交割倉庫及分庫成為指定交割庫。

允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟學(xué)家付立春告訴記者，生豬期貨具有市場價格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值功能，這對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有較大的意義。

以生豬期貨LH2109主力合約為例，1月12日收盤合約價格為25830元/噸，折合成公斤價格，2021年9月份生豬價格在25.83元/公斤。2020年12月，商品豬銷售價格在30元左右/公斤。

上述價格與行業(yè)預(yù)估的2021年9月份生豬價格在25元/公斤基本相仿，光大期貨生豬研究員孔海蘭向媒體介紹稱，生豬期貨2109主力合約在上市首日出現(xiàn)大幅下跌，比較符合基本面的實際情況。

國信證券在研報中提到，一方面，生豬期貨價格一定程度上反映了未來現(xiàn)貨價格的走勢，生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可從中了解供需兩端的需求，合理規(guī)劃產(chǎn)能。

另一方面，企業(yè)購買價格合適的生豬期貨進(jìn)行套期保值后，價格端的風(fēng)險得到有效控制，也可以安心推進(jìn)產(chǎn)能，避免市場情緒的干擾。

目前大型龍頭企業(yè)已經(jīng)開始行動。牧原集團總裁助理袁合賓告訴記者，牧原股份的生豬集團交割倉庫及分庫成為指定交割庫。

他提到，牧原已經(jīng)籌劃組建自己的期貨交易團隊，歸證券部管理。相關(guān)信息顯示，2020年4月，牧原股份已經(jīng)著手招聘期貨分析師、交割經(jīng)理和期貨交易崗等?！安贿^，我們現(xiàn)在還沒有做具體業(yè)務(wù)。”袁合賓說。

1月19日，生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原股份發(fā)布公告稱，鑒于生豬期貨已上市，公司于2021年1月18日召開第三屆董事會第三十五次會議，審議通過了《關(guān)于調(diào)整商品期貨套期保值業(yè)務(wù)方案的議案》，對原套期保值品種中增加生豬，在交割過程中將根據(jù)生豬期貨交割模式進(jìn)行交易、收款。

浙江大型屠宰企業(yè)華統(tǒng)股份也有做出反應(yīng)。該公司證代翁永華對記者提到，公司也組建了相關(guān)團隊，但是還沒有開始實踐，目前暫不清楚生豬期貨上市后對產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來的影響。

另有溫氏股份、新希望、正邦科技、正大都將進(jìn)場參與生豬期貨交割業(yè)務(wù)。

3熨平豬周期

多家期貨機構(gòu)分析師認(rèn)為，生豬期貨將有力地熨平豬周期。多位行業(yè)分析人士告訴記者，生豬期貨基本上不會影響到龍頭企業(yè)的擴張節(jié)奏。

卓創(chuàng)資訊分析師張莉莉認(rèn)為，把豬周期類比為產(chǎn)能周期并承認(rèn)其客觀性，是認(rèn)識這個行業(yè)的前提。生豬自身的生長繁育特征所產(chǎn)生的產(chǎn)能周期性波動，是影響生豬價格的最重要因素。它不僅僅是一個價格周期，也是一個盈利周期，同時還是一個價值周期。

“無論生豬期貨是否存在，豬周期始終不能被熨平，但可以在期貨交易影響下平抑市場價格波動幅度，并降低由此帶來的價格波動風(fēng)險?！睆埨蚶蛱峁┙o記者的卓創(chuàng)資訊研報中如此表述。

根據(jù)規(guī)格，生豬期貨交易單位為16噸/手，約合133頭成品豬。這個數(shù)字基本上就是當(dāng)下生豬運輸一車的承載量。另外，生豬期貨實施交易限額制度，非期貨公司會員或者客戶在生豬期貨所有合約上單日開倉量不得超過500手。

“一手才一車，一車是133頭左右，并且還限倉。而我國一年生豬出欄五六億頭，這個交易體量太有限了?！睆埨蚶?qū)τ浾弑硎尽?

對于中小規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)和散戶而言，王中提到，他們幾乎沒有期貨知識和意識，且生豬期貨準(zhǔn)入門檻較高，他們很難參與進(jìn)來。記者隨機采訪多家位于河南省的小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)，對方大多表示不懂相關(guān)規(guī)則，無參與意愿。

按照國信證券研報的說法，生豬期貨的出現(xiàn)，可以降低養(yǎng)殖風(fēng)險，利好規(guī)模養(yǎng)殖，規(guī)避豬價風(fēng)險，合理規(guī)劃產(chǎn)能。

但多位行業(yè)分析人士告訴記者，生豬期貨基本上不會影響到龍頭企業(yè)的擴張節(jié)奏。根據(jù)新希望最新披露的股權(quán)激勵計劃，以2020年實際經(jīng)營結(jié)果為基數(shù)，新希望2021～2023年的生豬出欄數(shù)量增長率需不低于100%、300%、700%。

據(jù)新希望此前發(fā)布的12月生豬銷售情況簡報顯示，公司2020年度累計銷售生豬829.25萬頭，收入250.08億元。若以該數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，到2023年，新希望生豬出欄量需達(dá)到6634萬頭。歷年年報數(shù)據(jù)顯示，新希望2016~2020年生豬出欄量分別為116.69萬頭、239.96萬頭、255.37萬頭、354.99萬頭、829.25萬頭，整體增長勢頭迅猛。

另外，牧原股份、新五豐、大北農(nóng)等均有擴張計劃。王中認(rèn)為，行業(yè)龍頭企業(yè)是不會根據(jù)未來生豬的價格去調(diào)整擴張節(jié)奏的。目前是行業(yè)搶市場份額的時候，擴張與否，與利潤無關(guān)，與戰(zhàn)略相關(guān)。

翁永華提到，公司已經(jīng)開始在控制上游布局規(guī)模，目前只是出于戰(zhàn)略布局，在一些地方進(jìn)行擴張。資料顯示，該公司在2020年12月29日發(fā)布公告稱，公司與績溪縣人民政府簽訂了合作框架協(xié)議，擬投資約10億元，建設(shè)年存欄育肥豬12.5萬頭、年存欄母豬1萬頭的優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖基地等項目。

卓創(chuàng)資訊研報提到，我國生豬養(yǎng)殖較為分散，2016~2019年行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模前3名的市場份額由3.21%提高到6.35%，業(yè)務(wù)規(guī)模前10名的市場份額由4.35%提升至8.24%，集中度非常低，未來仍有較大的提升空間。

對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)而言，豬周期的核心在于產(chǎn)業(yè)供需之間的矛盾。如果龍頭企業(yè)為了搶占地盤而忽視利潤選擇持續(xù)加碼布局，未來行業(yè)波動仍將持續(xù)。

“對生豬期貨的研究應(yīng)該是從現(xiàn)在，而非未來。生豬期貨的影響必然是巨大而深遠(yuǎn)的，但也不是一蹴而就的，它會經(jīng)歷一段時間。”王中說。