2018，2019年的非瘟大爆發(fā)，行業(yè)一片狼藉，大量養(yǎng)殖企業(yè)(戶)損失慘重，牧原卻迎來的爆發(fā)式的產(chǎn)能擴(kuò)張和史詩級(jí)的利潤增長。現(xiàn)在新的一輪非瘟疫情如期而至，牧原毫無懸念，肯定又會(huì)受益無窮，市值不斷新高。

很明顯，牧原龍頭地位在未來很長時(shí)間都很難有人能去撼動(dòng)，但無論是歷史還是海外經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)殖行業(yè)不像互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)贏家通吃的行業(yè)，對(duì)于占全球一半豬肉消費(fèi)的中國來說，必然會(huì)有豬二，豬三過得很不錯(cuò)。那么我們參考牧原，看看新一輪疫情爆發(fā)還有哪個(gè)豬企會(huì)最受益。

一.防疫能力

18，19年的非瘟爆發(fā)，雖然牧原早期也損失慘重，但是憑借其出色的管理和學(xué)習(xí)能力，在摸索出一套有效的防疫和拔牙方法之后，就開始堅(jiān)定的走生物安全的科學(xué)防疫之路，雖然仍有受損失，但基本上做到了可防可控，沒有去嘗試過2ml技術(shù)。19年9月26日當(dāng)天的電話會(huì)議也堅(jiān)定的說不會(huì)嘗試疫苗，要走生物安全防控。

二.再生能力

成熟的偽二元技術(shù)，讓他能夠在防疫能力達(dá)標(biāo)后，迅速肥轉(zhuǎn)母，瘋狂留種和配種，快速的實(shí)現(xiàn)商品豬放量。在損失最大的時(shí)候，據(jù)一凡講能繁母豬損失接近50%，但是我們看到19年底牧原能繁創(chuàng)新高，20年翻倍，21年繼續(xù)大幅增長。

三.資金

養(yǎng)豬是一個(gè)高投入的行業(yè)，尤其是非瘟背景下，高生物安全標(biāo)準(zhǔn)，空氣過濾，水過濾等，產(chǎn)能建設(shè)伴隨著巨大的資本開支。牧原19年通過信托百億級(jí)別的融資，打通了融資瓶頸，然后20年的300億利潤，大象奔跑，徹底沒有束縛。

四.決心

秦總，全身心的投入養(yǎng)豬，致力于為全國人民吃上價(jià)廉質(zhì)優(yōu)的豬肉。即使在超高豬價(jià)期間，都沒有停止高速擴(kuò)張的步伐。有次股東會(huì)上有高管說過這輩子都沒有在這么高豬價(jià)還這么高速擴(kuò)張，但這是本著對(duì)公司負(fù)債，對(duì)股東負(fù)責(zé)。

五.團(tuán)隊(duì)和激勵(lì)

多次的員工持股，加上股權(quán)激勵(lì)，使得員工穩(wěn)定，很難被挖走.牧原的企業(yè)文化和執(zhí)行力都在過往的擴(kuò)張得到證明。

那么我們?cè)賮砜葱孪Ｍ欠窬邆溥@樣的條件。

一.防疫能力

新希望也是上市公司中一直堅(jiān)定走生物安全道路的，19年9月26日的電話會(huì)議閆博士也是斬釘截鐵不會(huì)打疫苗，要走生物安全防控。新希望也是我們目前看到的公開報(bào)告感染疫苗毒唯二的兩家企業(yè)，另一家是去年11月養(yǎng)豬大會(huì)上公開的牧原，說明他們內(nèi)心坦蕩，肯定都是沒有主動(dòng)使用2ml技術(shù)。

同時(shí)新希望也是19年唯一一家完成出欄目標(biāo)的上市豬企，說明在非瘟最嚴(yán)重的那年也有養(yǎng)好豬的成功經(jīng)驗(yàn)。

19年開始合計(jì)300多億資本開支用于豬場建設(shè)，巨資投入高生物安全標(biāo)準(zhǔn)的新豬舍也是防范非瘟的必要條件。

20年由于步子太大，在用人和外購仔豬種豬過程中也帶來了很多負(fù)面的影響，但是從20年底開始大幅消減了外購仔豬，目前也基本停止了外購種豬，靠自有種豬擴(kuò)繁，有利于豬群的安全。

養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)雖然也有很多新人，但是核心骨干都是經(jīng)歷過三年非瘟洗禮，經(jīng)驗(yàn)豐富，面對(duì)新的疫情對(duì)其他養(yǎng)殖企業(yè)，尤其是新進(jìn)入的優(yōu)勢(shì)明顯。雖然目前疫情比較嚴(yán)重，即便能繁和商品豬有一些損失，但核心的GP/GGP都保護(hù)的很好。據(jù)說春節(jié)一線骨干全部都是在豬場過的春節(jié)。

二.再生能力

首先我們來看一下行業(yè)的GP/GGP存欄量。

非瘟前，肥豬出欄在6億頭，MSY17左右，我們按16來推算，就是需要3750w父母代能繁，去掉一部分三元母豬，土雜豬，二元回交豬，實(shí)際的二元母豬肯定低于3600w頭，我們就保守一點(diǎn)假設(shè)是3600w，每年更替1/3，就是每年要新增1200w新的二元能繁，來替換淘汰的二元，就能保持種群的穩(wěn)定。GP的擴(kuò)繁系數(shù)正常情況下在8，那么就是需要150wGP的能繁。同樣按照1/3的淘汰，每年要更替50w頭左右的GP，對(duì)應(yīng)有20萬左右的GGP和原種豬就足夠了。我們每年正常進(jìn)口2w左右原種豬，基本就能保證種群的穩(wěn)定更替，可能還有部分增長了。所以非瘟以前GP/GGP和原種豬的能繁總量不會(huì)超過180w，再按1/3的后備量估算，那么合計(jì)也就是240w左右 整個(gè)種群可以穩(wěn)定輪替更新，還略有增長。這輪三年的疫情對(duì)GP/GGP的損失大概率不少于50%，再加上19年幾乎沒有進(jìn)口，去年即使有所恢復(fù)，總量應(yīng)該也離200w還有不少缺口。同時(shí)因?yàn)槎肛i貴，現(xiàn)有的GP/GGP可能會(huì)降低的留種的標(biāo)準(zhǔn)和超齡服役，整體性能還有所下滑。

這一點(diǎn)我們也可以從上市公司新希望，正邦，溫氏高價(jià)買的二元母豬大多進(jìn)坑，性能很差，用不到一年都要忍痛淘汰。側(cè)面印證那些賣種豬的種豬場實(shí)際的祖代豬數(shù)量大幅下滑，性能也不好，可能不少是拿二元回交豬充當(dāng)二元能繁坑客戶。所以全國的二元能繁恢復(fù)緩慢，只能靠三元和二元回交充數(shù)，最近疫情爆發(fā)，規(guī)模場又不得不開始各種肥轉(zhuǎn)母操作。

那么現(xiàn)在新希望25wGP/GGP 占整個(gè)行業(yè)的比例應(yīng)該在15%左右，甚至不排除這輪疫情過后達(dá)到20%的可能性。這就代表未來一年，新希望的二元種豬可能會(huì)占到行業(yè)二元種豬的15%，為接下來育肥豬出欄市占率大幅提升打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

19年底新希望30w種豬，其中很大一部分是剛購入的后備，和現(xiàn)在25W GP/GGP，200多萬種豬，已經(jīng)不可同日而語，2023年6600w的出欄目標(biāo)已經(jīng)不再是空中樓閣。

三.資金

低息貸款，可轉(zhuǎn)債，劉老板定增，第二次發(fā)可轉(zhuǎn)債，新希望雖然20年利潤遠(yuǎn)不及牧原，但是資本開支卻比牧原少不了多少。融資渠道多，其他板塊也可以輸血養(yǎng)豬板塊，都是他的優(yōu)勢(shì)。新希望21年還會(huì)投入300億左右，大規(guī)模擴(kuò)建豬場，為2023年的6600w頭出欄提供固定資產(chǎn)支持。

四.決心

18年非瘟開始后開始，劉永好發(fā)現(xiàn)了非瘟帶給規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的擴(kuò)張機(jī)會(huì)，開始了大規(guī)模擴(kuò)張之路，并且隨著疫情的深入不斷加大投資力度，就是希望在歷史機(jī)遇的時(shí)候，迅速躋身養(yǎng)豬行業(yè)的前二。很多人詬病新希望是養(yǎng)豬新人，實(shí)際上劉家80年代創(chuàng)業(yè)初期就有養(yǎng)豬，并且也是從零開始，泥腿子競爭洋槍洋炮，在豬飼料上競爭過了當(dāng)時(shí)的外企正大，成為了首富家族。上市公司養(yǎng)豬歷史不能和牧原媲美，但也有足夠的積累，給劉永好信心在短期內(nèi)投入近千億資金去豪賭這輪史詩級(jí)的擴(kuò)張。

五.團(tuán)隊(duì)和激勵(lì)

牧原的團(tuán)隊(duì)很難挖走，新希望因?yàn)榧?lì)不夠，去年人事動(dòng)蕩不斷，成了很多企業(yè)挖角的對(duì)象。當(dāng)然這從另一個(gè)方面也說明新希望團(tuán)隊(duì)在養(yǎng)殖圈內(nèi)還是得到同行的肯定。

經(jīng)過去年下半年的風(fēng)雨動(dòng)蕩，劉永好終于和新的核心團(tuán)隊(duì)定下了新的股權(quán)激勵(lì)方案，8億的回購全部用于激勵(lì)，外加每年凈利潤2-3%作為員工持股計(jì)劃，激勵(lì)和穩(wěn)定優(yōu)秀的員工，這也是除牧原之外養(yǎng)殖圈的最大手筆。同時(shí)張明貴除了總裁，還擔(dān)任執(zhí)行董事長，公司也放走不穩(wěn)定的高管，新團(tuán)隊(duì)基本啟用的都是新希望自己培養(yǎng)的年輕“老人”。價(jià)值觀更統(tǒng)一，更值得信賴，更團(tuán)結(jié)一心。

綜上所述，新一輪疫情，必然推高未來1到2年的豬價(jià)，為新希望的大規(guī)模擴(kuò)張贏得時(shí)間，也給他磨合新團(tuán)隊(duì)，調(diào)整母豬結(jié)構(gòu)提升性能，降低養(yǎng)殖成本爭取了大量的時(shí)間。新一輪疫情的爆發(fā)，新希望完全有條件復(fù)制牧原20年走過的路，成為最受益的豬企。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1.病毒發(fā)生變異，原來防范非瘟的方法失效，新希望種豬尤其是核心種豬群，大量受損。那么未來出欄會(huì)大幅不及預(yù)期，成本也將居高不下，高豬價(jià)沒有高利潤，大量資本開始投入的豬場空置。2.突然有完美疫苗上市，安全有效，對(duì)野毒和疫苗毒都效果非常好，養(yǎng)豬難度迅速降低，差異化變小，產(chǎn)能迅速恢復(fù)，豬價(jià)快速下降，全行業(yè)陷入微利甚至虧損