上周末，某論壇“大V”“天地俠影”發(fā)文質(zhì)疑牧原股份財務(wù)數(shù)據(jù)真實性，此舉迅速引發(fā)熱議，牧原股份股價應(yīng)聲下跌。周二晚間，牧原股份發(fā)布深交所問詢函回復公告，對網(wǎng)絡(luò)熱議的財務(wù)問題進行解釋?！疤斓貍b影”認為牧原股份對深交所的回復數(shù)據(jù)豐富、回答詳細，但關(guān)聯(lián)交易問題“不是一份回復函能徹底澄清的”。

值得注意的是，牧原股份在回復中順勢自我剖析，為何牧原股份毛利率持續(xù)高于同行?牧原股份認為2019年四季度至今，生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復，作為生產(chǎn)資料的種、仔豬需求大增價格大漲，公司同期毛利率高于行業(yè)，因公司種、仔豬充沛，在自保之余仍能向市場高價銷售種、仔豬。

牧原股份回應(yīng)質(zhì)疑

3月13日早間，雪球論壇“大V”“天地俠影”發(fā)表《牧原會是驚雷嗎?》一文，對牧原股份財務(wù)真實性提出多項質(zhì)疑。質(zhì)疑提出后迅速引發(fā)投資者熱議，截至3月16日晚間，該文討論已超過3700條，“天地俠影”粉絲數(shù)也從8.8萬增至10.96萬。

15日早間集合競價期間，牧原股份最低下探至跌停價，后以低開2.48%開盤，截至16日下午收盤，兩交易日合計下跌5.76%至101.47元。

3月16日晚間，牧原股份發(fā)布深交所問詢函回復公告，對深交所詢問的固定資產(chǎn)占銷售收入的比重遠高于同行業(yè)、少數(shù)股東權(quán)益與收益不成正比、與關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易的公允性以及為何公司利息收入低于利息費用等多項問題進行解釋。

回復公告發(fā)出后，“天地俠影”表示：“這次，為深交所點贊!”同時，“天地俠影”對牧原股份的回復表示認可，他認為：“牧原這次回答得比以往都要詳細得多，提供的數(shù)據(jù)也非常豐富。”

但“天地俠影”仍堅持認為質(zhì)疑最核心的“關(guān)聯(lián)交易”部分不是一份回復函能澄清的，他進而表示：“證監(jiān)會有專門的核查部門，只看他們調(diào)不調(diào)查了，畢竟，整個關(guān)聯(lián)交易金額過百億元?！?

值得注意的是，“天地俠影”此前曾表態(tài)深交所：“巨額關(guān)聯(lián)交易，不能讓人不疑。我估計，等牧原今年的年報出臺，深交所應(yīng)該有問訊函，不然就是監(jiān)管失職?！?

牧原股份自我剖析如何成為“豬茅”

在回應(yīng)深交所問詢時，牧原股份對自身盈利情況進行了深入剖析。公司認為，自身毛利率之所以高于同行，原因在于公司種、仔豬充沛，在自保之余仍能向外銷售種、仔豬。

據(jù)悉，2019年四季度之后，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖量處于持續(xù)恢復過程中，作為生產(chǎn)資料的種、仔豬需求猛增價格大漲。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)二元能繁母豬均價約30-35元/公斤，2019年下半年至2020年初，二元能繁母豬價格自35元/公斤攀升至74元/公斤左右，至今已高位維持超一年;2018年仔豬均價約23-31元/公斤，2019年9月份仔豬價格突破前高66.69元/公斤后加速上行，至2020年3月份創(chuàng)出135.47元/公斤歷史新高，此后在100元/公斤左右高位震蕩至今。

據(jù)某養(yǎng)殖行業(yè)人士介紹，仔豬、種豬價格高，但飼料、疫苗等養(yǎng)殖成本較商品豬養(yǎng)殖上浮不大。牧原股份披露數(shù)據(jù)佐證這一觀點，2020年1-9月，其向大型豬企提供的種、仔豬均價為5839.73元/頭、1985.49元/頭，毛利率為80.97%、81.61%，而同期商品豬養(yǎng)殖毛利率為58.73%。

牧原股份認為，公司2019年四季度前毛利率與行業(yè)波動一致，2019年四季度后利潤高于同行業(yè)公司，主要因種、仔豬可滿足公司自繁自養(yǎng)需求，且外銷豬中種、仔豬占比43.86%，而其他頭部豬企均需要對外采購種、仔豬。

以2021年3月初生豬養(yǎng)殖市場平均數(shù)據(jù)簡單測算，豬價約30元，125KG成品肉豬出欄售價約3750元，飼料、疫苗等各項養(yǎng)殖成本約1800元，若外購仔豬成本近2000元，最終產(chǎn)生微幅虧損，若自繁自養(yǎng)可盈利1950元，僅仔豬養(yǎng)殖外銷則有1600元左右毛利。

值得注意的是，“天地俠影”認為牧原股份依靠仔豬盈利無法持續(xù)，他認為：“單純從豬股投資來說，其他豬商，自育自養(yǎng)的成本，與牧原相差無幾。今年再往后，仔豬價格應(yīng)該會回歸常態(tài)。”

對于依靠仔豬盈利的問題，牧原股份公司人士向財聯(lián)社記者表示，牧原股份早已設(shè)置了“專門的部門”，根據(jù)市場價格波動，調(diào)整公司某一階段商品肉豬和種、仔豬銷售比例，他表示：“仔豬價格雖然整體較高，但也有仔豬價格低、育肥豬價格好的時候，公司會根據(jù)市場變化調(diào)整生產(chǎn)規(guī)劃?！睔v史公告顯示，在2015-2019年，牧原股份種、仔豬銷售占總銷售額比例分別為10.87%、28.44%、27.55%、8.19%、15.35%。