3月23日，中糧可口可樂(lè)大股東中國(guó)食品（股票代碼：00506.HK）發(fā)布2020年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)食品利潤(rùn)總額增厚23.7%至12.53億元（單位：人民幣，下同），利潤(rùn)水平創(chuàng)歷史新高。2020年，中國(guó)食品營(yíng)收高達(dá)172.49億元，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善和渠道優(yōu)勢(shì)，錄得毛利率39.6%，同比上浮3.1%。

這份跨越整個(gè)抗疫時(shí)期的財(cái)報(bào)，也是中國(guó)食品董事總經(jīng)理慶立軍履新一年交出的首份成績(jī)單。慶立軍表示，盡管2020年經(jīng)歷了疫情的嚴(yán)峻考驗(yàn)，但中國(guó)食品仍然保持穩(wěn)健、健康的發(fā)展勢(shì)頭，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步被驗(yàn)證。2020年，公司在堅(jiān)持優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推出爆款新品的同時(shí)，持續(xù)提升渠道和生產(chǎn)效率，打贏了疫情防控和高質(zhì)量發(fā)展的雙戰(zhàn)役，使得中國(guó)食品的內(nèi)生動(dòng)力更加強(qiáng)勁。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)紅利溢出 毛利率同比上浮3.1%

報(bào)告期內(nèi)，中糧可口可樂(lè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化。不僅在優(yōu)勢(shì)的汽水品類(lèi)上進(jìn)一步斬獲佳績(jī)，同時(shí)不斷培育的新興產(chǎn)品釋放出了未來(lái)增長(zhǎng)信號(hào)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得公司的毛利率同比上浮3.1%。

中國(guó)食品利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高，汽水品類(lèi)在其中功不可沒(méi)。作為中糧可口可樂(lè)的主力品類(lèi)，汽水同比增長(zhǎng)4.03%。其中，無(wú)糖和纖維+等高毛利率汽水系列錄得近五成的高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)無(wú)糖系列產(chǎn)品收入占比提高至6.3%。同期，中國(guó)食品繼續(xù)加大摩登罐和迷你罐的推廣力度，以及零度可口可樂(lè)等大包裝新品，滿足不同場(chǎng)景下的消費(fèi)需求，在一定程度上帶動(dòng)汽水品類(lèi)市場(chǎng)占有率不斷提高。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，中糧可口可樂(lè)經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)汽水品類(lèi)市場(chǎng)占有率保持逾60%。可口可樂(lè)公司在今年2月份發(fā)布的財(cái)報(bào)中也提到，中國(guó)汽水品類(lèi)銷(xiāo)量取得穩(wěn)健增長(zhǎng)。

值得注意的是，除了優(yōu)勢(shì)品類(lèi)汽水的高速增長(zhǎng)外，中國(guó)食品還培育出了多款千萬(wàn)級(jí)的爆款新品。年內(nèi)，中糧可口可樂(lè)與咖世家合作在部分經(jīng)營(yíng)區(qū)域首次推出全新高端即飲咖啡，在6個(gè)省市試運(yùn)營(yíng)半年銷(xiāo)售收入近6000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2021年將在經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)全面推廣，有望保持高增長(zhǎng)并將其發(fā)展為億元單品。此外，2020年魔爪能量飲料收入水平也明顯高于去年。中國(guó)食品管理層認(rèn)為，魔爪能量飲料集中關(guān)注重點(diǎn)渠道的線上和線下鋪貨，加之揭蓋有獎(jiǎng)活動(dòng)和名人代言策略有效推動(dòng)了渠道銷(xiāo)售。

同時(shí)，陽(yáng)光檸檬茶和菊花茶充分滿足年輕消費(fèi)者對(duì)中高端即飲茶的需求，銷(xiāo)售成績(jī)和發(fā)展?jié)摿尸F(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

渠道網(wǎng)格化優(yōu)勢(shì)盡顯 鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)創(chuàng)造雙位數(shù)增長(zhǎng)

疫情期間，中國(guó)食品全力保障產(chǎn)品供應(yīng)和前店庫(kù)存，最大程度滿足消費(fèi)者需求。網(wǎng)格化的渠道能力和滲透能力不斷放大，在充分滿足社區(qū)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)軟飲料需求的同時(shí)，多渠道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

期內(nèi)，中國(guó)食品通過(guò)開(kāi)發(fā)社區(qū)店、招募社區(qū)合伙人等方式掌控核心優(yōu)質(zhì)門(mén)店，保證產(chǎn)品快速周轉(zhuǎn)，收入表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。同期，中國(guó)食品加大到家業(yè)務(wù)與社區(qū)店互為補(bǔ)充，拓寬銷(xiāo)售途徑，加速產(chǎn)品周轉(zhuǎn)，收入同樣實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

上半年，疫情集中爆發(fā)導(dǎo)致大部分人員滯留鄉(xiāng)鎮(zhèn)，中國(guó)食品加大鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)布局，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)13%。期內(nèi)，中糧可口可樂(lè)還加大供應(yīng)鏈整合力度，推動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，有效彌補(bǔ)了城市餐飲、影院等帶來(lái)的不利影響。

財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)食品通過(guò)中糧可口可樂(lè)管理客戶160萬(wàn)家，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)100%的城市、100%的縣城及超過(guò)60%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，可控業(yè)務(wù)比例占到整體業(yè)務(wù)的85%以上。未來(lái)，隨著貴州廠投產(chǎn)，中國(guó)食品在西南區(qū)域的市場(chǎng)滲透力將進(jìn)一步提升，與19家裝瓶廠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，繼續(xù)降低供應(yīng)鏈成本，提高市場(chǎng)滲透效率，更高效地滿足消費(fèi)需求。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國(guó)食品換帥首年便遇上疫情黑天鵝，卻取得了歷史新高的利潤(rùn)水平，充分展示了公司管理層與公司的應(yīng)變能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)于中國(guó)食品來(lái)說(shuō)，隨著汽水品類(lèi)的持續(xù)增長(zhǎng)及新品類(lèi)的加速推廣，或?qū)?dòng)其盈利能力穩(wěn)步提升。對(duì)此，中金公司在研報(bào)中給出的業(yè)績(jī)指引也符合這樣的觀點(diǎn)，將中國(guó)食品2020-2022年的每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)8.0%/ 8.6%/ 8.6%，對(duì)應(yīng)15.9倍/ 14.8倍/ 11.9倍的2020-2022年市盈率和37%股價(jià)上行空間，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。