養(yǎng)豬賺錢的時(shí)代已過(guò)？一季度豬價(jià)不斷下跌，有上市豬企凈利潤(rùn)暴跌90%。近日，豬價(jià)陸續(xù)公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中新希望，預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)1.2億元至1.8億元，同比下降89%至93%，而正邦科技、天邦股份同期利潤(rùn)預(yù)降幅度也均超過(guò)50%。

在五個(gè)頭部豬企中，唯有牧原股份實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)67億元至73億元，同比增長(zhǎng)62%至77%.....

景氣下行豬師兄不剛了！銷售放量抵不住豬肉價(jià)格下跌，一季度頭部豬企僅牧原股份實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

4月15日凌晨，某財(cái)經(jīng)微信群里仍然有人在轉(zhuǎn)發(fā)豬肉股的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告……

牧原股份，預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)67億元至73億元，同比增長(zhǎng)62%至77%；新希望，預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)1.2億元至1.8億元，同比下降89%至93%。

他沒(méi)注意到的是，其他產(chǎn)能排名靠前的豬肉股同樣面臨著下滑，正邦科技、天邦股份同期利潤(rùn)預(yù)降幅度均超過(guò)50%。

這是生豬養(yǎng)殖業(yè)景氣度的系統(tǒng)性下降，與上市公司自身經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)有限。

統(tǒng)計(jì)22省市生豬平均價(jià)周度數(shù)據(jù)可以看出，今年一季度生豬價(jià)格出現(xiàn)了明顯下降，2020年一季度平均價(jià)為36.58元/公斤，至2021年一季度價(jià)格降至31.53元/公斤，降幅接近14%。

尤其是3月下旬，豬價(jià)下跌尤為明顯，26元/公斤的價(jià)格已經(jīng)跌至2019年三季度豬價(jià)快速拉漲階段水平。要知道，上述樣本數(shù)據(jù)還只是平均值，而當(dāng)豬價(jià)回落反饋到相關(guān)上市公司的銷售數(shù)據(jù)上，其同比降幅會(huì)更為明顯。

豬價(jià)下跌，行業(yè)毛利率下降

納入Wind生豬產(chǎn)業(yè)的A股公司，數(shù)量不少，但是業(yè)務(wù)都比較龐雜，有做肉制品的，也有原本是禽類養(yǎng)殖或者飼料生產(chǎn)的企業(yè)。

所以，真正具備觀察價(jià)值的樣本，只有牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望，加上“替補(bǔ)”的天邦股份，這五家上市公司生豬出欄量位居行業(yè)前列，勉強(qiáng)湊上個(gè)五巨頭。

而最新給出具有導(dǎo)向意義的是正邦科技。公司在4月14日的業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，預(yù)告一季度凈利潤(rùn)下降66%至77%。

在這一背景襯托之下，次日新希望、天邦股份預(yù)告業(yè)績(jī)下滑給人的感覺也就變得順理成章、不足為怪了。

在這五個(gè)頭部豬企中，唯有牧原股份實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，但增速已是不比當(dāng)年。

一切都有跡可循，并非需要公布業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)才能知道上市公司賺錢與否，根據(jù)逐月銷售數(shù)據(jù)完全可以追蹤到行業(yè)景氣度的高低。

以正邦科技為例，統(tǒng)計(jì)該公司披露的各月銷售數(shù)據(jù)可以看出，2021年一季度生豬銷售均價(jià)為27.7元/公斤，較2020年同期的35.2元/公斤下降超過(guò)21%。

大宗商品咨詢機(jī)構(gòu)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)也顯示，一季度生豬價(jià)格的同比下滑，不同點(diǎn)只是跌多跌少的問(wèn)題。

其中，卓創(chuàng)追蹤的外三元生豬數(shù)據(jù)跌幅更為明顯。2021年一季度，國(guó)內(nèi)外三元生豬出欄均價(jià)由37.06元/公斤跌至24.76元/公斤，季度出欄均價(jià)為30.96元/公斤，同比下跌16.99%。

究其原因，卓創(chuàng)資訊將其歸結(jié)為“一是1-2月非瘟疫情加重，部分中（型）豬流入市場(chǎng)；二是業(yè)者錯(cuò)誤高估存欄損失，忽略養(yǎng)殖企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況，壓欄較普遍，導(dǎo)致生豬出欄體重脫離標(biāo)準(zhǔn)線?！?

21世紀(jì)資本研究院則認(rèn)為，階段性的偶發(fā)因素不會(huì)改變行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)，在生豬產(chǎn)能恢復(fù)的基礎(chǔ)條件下，行業(yè)供需關(guān)系走向平衡大勢(shì)所趨，相應(yīng)的豬價(jià)理性回歸才是必然。

而這對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來(lái)的直接影響，就是利潤(rùn)率的下降。

牧原股份，2020年生豬成本始終在15元/公斤上下波動(dòng)，今年3月生豬銷售均價(jià)23.21元/公斤，毛利8.21元，毛利率35.37%。

而在2020年3月，該公司生豬銷售均價(jià)為31.38元/公斤，毛利16.38元，毛利率52.2%。換言之，今年3月牧原股份毛利率同比出現(xiàn)了近17個(gè)百分點(diǎn)的下降。

成本優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份都是如此，更何況新希望、正邦科技，其利潤(rùn)率降幅預(yù)計(jì)還會(huì)更高。

雖然上市公司在一季報(bào)中不會(huì)披露分產(chǎn)品的具體毛利率數(shù)據(jù)，但是等到定期報(bào)告正式發(fā)布時(shí)，豬肉股凈利率等指標(biāo)勢(shì)必大幅下降。

至此，從2019年下半年開始的，以豬價(jià)上漲為主要推動(dòng)力的養(yǎng)殖業(yè)增長(zhǎng)周期，就此告終。

“以量補(bǔ)價(jià)”，銷量增幅決定增長(zhǎng)與否

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道3月13日的《硬核投研》報(bào)道曾作出預(yù)判，從1-2月的銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，牧原股份一季度仍然有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，即便是在2020一季度41.31億元高利潤(rùn)基數(shù)的背景下。

結(jié)果是，牧原股份一季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在63億元至73億元，成為了上述頭部豬企中唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司。

彼時(shí)的判斷依據(jù)，就是牧原股份的銷量增速，完全可以覆蓋豬價(jià)下跌的影響。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-2月，牧原股份生豬銷售合計(jì)488.7萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)349.2%，相當(dāng)于溫氏股份、正邦科技和新希望三家之和。

同期，正邦科技、新希望銷量增速為89.8%、87.68%，雖然增幅已經(jīng)十分可觀，但是增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于牧原股份。

上述差異一直延續(xù)到了今年3月，牧原股份生豬銷量增速繼續(xù)保持全行業(yè)領(lǐng)跑位置，這也成為了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠一枝獨(dú)秀的原因。

需要指出的是，在2021年生豬價(jià)格回落預(yù)期明確的背景下，用銷量的增長(zhǎng)來(lái)對(duì)沖豬價(jià)下滑，已經(jīng)成為各家養(yǎng)殖企業(yè)首要應(yīng)對(duì)策略。

新希望等企業(yè)，也并非不想讓生豬銷售大規(guī)模放量，關(guān)鍵在于公司是否具備這一能力。

3月中旬，一度陷入財(cái)務(wù)質(zhì)疑風(fēng)波的牧原股份曾對(duì)其自身高利潤(rùn)率的成因加以說(shuō)明，其中最為關(guān)鍵的信息是公司首次披露了新希望等公司組團(tuán)“進(jìn)貨”。

以2020年1-9月為例，溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等4家A股頭部豬企，便合計(jì)向牧原股份采購(gòu)226.19萬(wàn)頭仔豬，46.92萬(wàn)頭種豬。

新希望等公司出售的生豬中，有很大一部分來(lái)自外采仔豬。而自非瘟疫情爆發(fā)后，仔豬價(jià)格于2019年初先于生豬價(jià)格開始上漲。

數(shù)據(jù)顯示，2019年初，22省市仔豬平均價(jià)為23.06元/公斤，至2021年3月末，這一價(jià)格已經(jīng)升至108.29元。

仔豬價(jià)格大幅上漲，新希望等公司生豬育肥整體成本隨之上升，出售仔豬的牧原股份則剛好相反，充分享受了仔豬產(chǎn)品利潤(rùn)擴(kuò)張的紅利。

換言之，當(dāng)生豬價(jià)格回落至20元/公斤時(shí)，外購(gòu)仔豬占比過(guò)高的企業(yè)就會(huì)虧損，而即便生豬跌至20元/公斤以下，牧原股份仍然有利可圖。

景氣度下滑“豬肉變雞肋”

經(jīng)過(guò)一季度的連續(xù)回落后，生豬價(jià)格至今未有起色，22省市生豬平均價(jià)至4月初仍然處于下跌狀態(tài)。

對(duì)此卓創(chuàng)資訊也指出，進(jìn)入4月份，豬價(jià)不斷沖破養(yǎng)殖戶心理防線，豬價(jià)單日下跌幅度達(dá)0.6-1.0元，同時(shí)根據(jù)生豬周期推算，4月份肥豬出欄量持續(xù)增加，加上3月下旬市場(chǎng)二次育肥普遍增多，對(duì)應(yīng)到4-5月份商品豬出欄，供應(yīng)鏈給相對(duì)充足。

值得關(guān)注的是，從生豬價(jià)格歷史走勢(shì)上看，歷年二季度由于身處消費(fèi)淡季，當(dāng)期豬價(jià)多呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。

等到消費(fèi)淡季過(guò)去，豬價(jià)雖然存在一定反彈可能，但是又面臨著大周期生豬供給增加的壓制，全年豬價(jià)難以回升至2020年的高點(diǎn)。

就企業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)管理而言，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，在當(dāng)前生豬期貨的市場(chǎng)規(guī)模和容量下，并不足以支撐各家生豬行業(yè)的對(duì)沖需求，相關(guān)公司只能通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)的調(diào)整盡可能“熨平”豬周期。

主要應(yīng)對(duì)措施，仍然是上述“以量補(bǔ)價(jià)”策略。

包括新希望、正邦科技在過(guò)去兩年均處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，并對(duì)未來(lái)幾年出欄量作出了詳細(xì)規(guī)劃。如新希望此前接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，“公司2021年生豬內(nèi)部考核目標(biāo)為2500萬(wàn)頭”，較2020年實(shí)際銷量增加3倍。

牧原股份的出欄計(jì)劃，則需要等到2020年年報(bào)正式發(fā)布后方能敲定，但是從今年前3個(gè)月772萬(wàn)頭的銷量數(shù)據(jù)和部分賣方機(jī)構(gòu)超過(guò)4000萬(wàn)頭的出欄預(yù)期來(lái)看，公司也是下定決心要大規(guī)模放量。

從歷史銷售節(jié)奏上看，各家頭部豬企的重點(diǎn)是下半年，屆時(shí)生豬銷量會(huì)較上半年出現(xiàn)明顯提升。

只是，有一個(gè)問(wèn)題。生豬行業(yè)與其他周期性行業(yè)類似，產(chǎn)品價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升力度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷量端的增長(zhǎng)，“以量補(bǔ)價(jià)”只是豬價(jià)下跌周期中，行業(yè)內(nèi)部所作出的一個(gè)無(wú)奈選擇罷了。

在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，即生豬價(jià)格的上漲支撐后，相關(guān)企業(yè)盈利增長(zhǎng)難度隨之增加。即便強(qiáng)如牧原股份，過(guò)往的高利潤(rùn)基數(shù)也會(huì)對(duì)公司未來(lái)幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)設(shè)下重重關(guān)卡。

過(guò)往動(dòng)輒10倍以上的高增速，將難以重現(xiàn)。甚至，整個(gè)行業(yè)可能需要5年以上的時(shí)間，來(lái)消化2019年至2020年的飆漲行情。