今年春節(jié)過后，生豬價格持續(xù)下跌，主要飼料價格卻同比明顯上揚。對于生豬產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，保證穩(wěn)健經(jīng)營，價格風險管理的重要性愈發(fā)凸顯。截至4月20日，今年已經(jīng)有7家上市公司發(fā)布公告擬開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)。加上去年公布的5家，至少12家上市公司擬開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)。

年后生豬養(yǎng)殖利潤受到雙重打壓

節(jié)后至今，生豬價格均價同比顯著下降，毛豬價格由節(jié)前35元/kg跌至4月初全國毛豬均價接近20元/kg，跌幅達40%，超出行業(yè)內(nèi)及行業(yè)外大部分人預(yù)期。期貨盤面，春節(jié)后第一個交易日至今，生豬價格下跌也已超過20%。

“這種價格的下跌導致養(yǎng)殖主體為了獲取更大利潤只能采取壓欄手段，生豬出欄體重一路上漲，4月初由于現(xiàn)貨出現(xiàn)超跌，促進前期壓欄大豬大量出欄，但標豬仍有壓欄意愿。”一德期貨生鮮品事業(yè)部分析師侯曉瑞介紹，另外，當前豬價低位下，散戶補欄仔豬意愿不高，規(guī)模場意愿相對較好，仔豬價格一路下跌，后期現(xiàn)貨反彈后補欄意愿或有所好轉(zhuǎn)。

南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師趙廣鈺補充表示，供給端受到生豬病疫情與壓欄大肥豬拋售的影響大幅增加，一方面導致供給大于需求驅(qū)動價格下行，另一方面體重過低或過高的非標體重生豬出欄價格明顯低于標豬，對價格有明顯的拖累作用。而從消費端來看，春節(jié)后進入傳統(tǒng)消費淡季，終端走貨疲弱，屠宰廠開機率回升緩慢，因此生豬需求并不旺盛，最終導致生豬價格大幅下行，4月份生豬價格大概率會顯現(xiàn)年內(nèi)低點。

同期，主要飼料價格整體同比上行。浙商期貨研究中心農(nóng)產(chǎn)品高級分析師向博對期貨日報記者表示，自年初以來，玉米鲅魚圈現(xiàn)貨價格一度上漲至2940元/噸上方。隨后受小麥拋儲等因素影響，現(xiàn)貨價格有所回落。近期，由于深加工行業(yè)處于開機旺季，玉米需求走強，玉米現(xiàn)貨價格反彈至2730元/噸。豆粕價格走勢與玉米相類似，東莞現(xiàn)貨價格于1月初在3830元/噸，隨后振蕩下行，目前維持在3300元/噸上下。

我國生豬養(yǎng)殖成本中飼料成本占比57.2%，雙重打壓下，養(yǎng)殖企業(yè)利潤情況自然遠不及去年同期。近期多家生豬養(yǎng)殖上市公司發(fā)布的一季度業(yè)績報告也與此相符。

據(jù)期貨日報記者初步統(tǒng)計，今年以來，上市公司牧原股份、海大集團、傲農(nóng)生物、大北農(nóng)、新希望、金字火腿、華統(tǒng)股份7家公司發(fā)布了擬開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的公告。去年下半年，也有包括正邦科技、天康生物、天邦股份、唐人神、金新農(nóng)在內(nèi)的上市公司表示擬開展生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)。

規(guī)模企業(yè)生豬期貨套保仍待磨合

長時間以來，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)主體利潤深受豬周期影響，尤其是產(chǎn)業(yè)中占大多數(shù)的中小規(guī)模企業(yè)。行業(yè)人士認為生豬期貨上市后，其價格發(fā)現(xiàn)、鎖定利潤的功能將很大程度上改變現(xiàn)今生豬養(yǎng)殖行業(yè)的競爭格局，疊加今年年初市場對豬價下跌預(yù)期強烈，產(chǎn)業(yè)鏈上游的生豬養(yǎng)殖企業(yè)套保需求凸顯，生豬期貨在今年1月8日一上市，就備受市場關(guān)注。

記者在采訪中了解到，面對今年豬價下跌的情況，現(xiàn)階段生豬現(xiàn)貨企業(yè)多數(shù)有參與熱情，但實際參與規(guī)模仍然較為有限，真正“下場”進行大規(guī)模的生豬套期保值的企業(yè)數(shù)量仍有很大提升空間。

一家生豬產(chǎn)業(yè)的上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴記者，從大型產(chǎn)業(yè)企業(yè)角度看，相比于飼料端，生豬價格要實現(xiàn)良好的規(guī)模套保效果，其實還需要生豬期貨持倉量和成交量有進一步提升。而且，年后至今生豬期貨升貼水變化較快，與企業(yè)預(yù)期有一定差距，這也給具體操作帶來一些難度。可以說，當前完全應(yīng)用傳統(tǒng)模式進行套保、套利的條件并不是很成熟。所以，雖然公司配備專業(yè)團隊，但目前在生豬期貨套保方面也只進行了少量嘗試，主要還是以熟悉交易規(guī)則、流程為主。

行業(yè)人士表示，從行業(yè)整體來看，生豬期貨上市時間較短，目前部分企業(yè)對風險管理工具運用還不夠熟悉。實際上，根據(jù)以往其他大型商品期貨品種的上市交易經(jīng)驗，新品種從上市開始至真正能夠?qū)崿F(xiàn)套保功能，也都需要經(jīng)歷一個磨合期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，我國有2600萬個養(yǎng)豬場戶，其中99%是年出欄500頭以下的中小養(yǎng)殖場戶。對于大部分中小養(yǎng)殖企業(yè)而言，專設(shè)期貨團隊這樣的“門檻”有點高。

從今年的市場環(huán)境來看，趙廣鈺告訴記者，生豬養(yǎng)殖和屠宰企業(yè)對于下半年豬價觀點普遍樂觀，在此價格位置參與賣出套期保值的意愿不強烈?！巴涝灼髽I(yè)生產(chǎn)加工周期短、毛利率較低，當前上市合約距離交割仍有較長時間，雖然對價格的判斷很樂觀，但也審慎看待判斷正確率，無須過早進行買入套期保值?！壁w廣鈺解釋，而且，非洲豬瘟等生豬病疫情仍是生豬產(chǎn)能恢復最大的困擾，養(yǎng)殖企業(yè)尤其是單場點的養(yǎng)殖企業(yè)也不能確定9月后的實際可出欄數(shù)量，擔心遭遇生豬病疫情后面臨無豬可套的情況。

深度參與生豬期貨是必然趨勢

“企業(yè)還是要嘗試擇時擇機參與套期保值?！壁w廣鈺表示，豬周期即便非常曲折，但最終還是要回歸，未來生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈深度參與生豬期貨進行風險管理從而穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營是必然趨勢，熟練運用風險管理工具可以幫助企業(yè)搶占市場先機。比如當前時點期現(xiàn)貨價格共振偏弱，屠宰企業(yè)可以將9月份計劃采購量的一定比例在LH2109合約上擇機進行盤面虛擬采購，進而實現(xiàn)鎖定較低成本的套期保值效果。此外，生豬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也可以積極參與場外期權(quán)，結(jié)合不同衍生品的特性，通過類似于價格保險的形式實現(xiàn)有效套保，達到穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的目的。

當前情況下，有行業(yè)人士建議，生豬養(yǎng)殖企業(yè)也可以更多地從較為熟悉的成本端入手，嚴格以成本核算為核心進行選擇套期保值的價格。通過全面考量生豬的養(yǎng)殖成本的基礎(chǔ)上，設(shè)定利潤目標，選擇合約月份和合約價格進行套保。

實際上，生豬期貨上市后，包括溫氏股份、正邦科技、中糧肉食等在內(nèi)部分大型生豬養(yǎng)殖集團都參與了生豬期貨交易，或為后續(xù)深度參與積累經(jīng)驗，或申請?zhí)妆＝灰自囁L險管理。“相信隨著市場對生豬期貨的認識逐步提升和生豬期貨參與者的日漸豐富，生豬期貨功能將得到進一步發(fā)揮?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士表示，未來生豬期貨不僅可以為生豬相關(guān)企業(yè)提供更為成熟的風險管理工具，其價格發(fā)現(xiàn)功能也將有助于生豬養(yǎng)殖企業(yè)合理安排未來生產(chǎn)計劃，建議生豬養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)關(guān)注生豬期貨，并積極參與套期保值或生豬“保險+期貨”等業(yè)務(wù)，提高自身的風險管理水平，在未來的生產(chǎn)經(jīng)營中更好地抵御市場波動風險。