生豬價(jià)格“跌跌不休”的勢(shì)頭，止跌企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)!

本周以來，生豬期現(xiàn)價(jià)格均止跌回穩(wěn)，并出現(xiàn)了一定程度的反彈。其中，即將于9月份到期的生豬期貨主力2109合約周二止跌反彈，周三大幅收漲，周四漲勢(shì)延續(xù)但有所收窄。

今年以來，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格持續(xù)下跌，4月豬價(jià)加速回落，5月中下旬跌破行業(yè)成本價(jià)。整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)已處于深度虧損之中。

在生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)的市場(chǎng)背景下，今年以來，許多生豬養(yǎng)殖企業(yè)公司紛紛利用期貨市場(chǎng)套期保值，以此對(duì)沖豬價(jià)走低給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來的負(fù)面影響。

6月24日晚間，深圳市金新農(nóng)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金新農(nóng)公司”)發(fā)布公告稱，截至2021年6月23日，公司結(jié)合市場(chǎng)的變化情況，已將所持倉(cāng)的全部生豬期貨合約進(jìn)行了主動(dòng)性平倉(cāng)。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門的初步測(cè)算，自2021年一季度后，公司所開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利10892.73萬元，至6月24日，公司所開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的累計(jì)虧損2206.71萬元(上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì))。

公告稱，后續(xù)公司將結(jié)合市場(chǎng)的變化情況，擇機(jī)建倉(cāng)生豬期貨遠(yuǎn)期合約。

根據(jù)公告，自2021年1月8日生豬期貨上市以來，金新農(nóng)公司期貨決策小組綜合考量國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)程度、市場(chǎng)行情、未來生豬價(jià)格的走勢(shì)以及公司2021年度生豬銷售計(jì)劃等多種因素，逐步建倉(cāng)了生豬期貨套期保值合約。

4月27日，金新農(nóng)曾發(fā)布提示性公告稱，公司期貨決策小組及財(cái)務(wù)部門的初步測(cè)算，截至2021年3月31日，公司開展的生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)的虧損累計(jì)13099.44萬元，其中浮動(dòng)虧損3083.87萬元，平倉(cāng)虧損10015.57萬元。金新農(nóng)在公告中解釋形成虧損的主要原因是，公司期貨決策小組基于公司2021年度生豬生產(chǎn)能力及行業(yè)生豬產(chǎn)能的恢復(fù)程度，對(duì)未來生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格作出的判斷而建立的生豬期貨套期保值合約。春節(jié)后生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格快速回落，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格基差由升水變?yōu)橘N水，生豬期現(xiàn)價(jià)格偏離度較大，生豬期貨價(jià)格階段性的快速上漲導(dǎo)致公司生豬期貨套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

在這里，需要強(qiáng)調(diào)的是，金新農(nóng)在公告中表述的“期貨套期保值業(yè)務(wù)虧損或盈利”，實(shí)質(zhì)上指的是該公司期貨套保賬戶頭寸的盈虧變化，而非套期保值業(yè)務(wù)的整體情況。評(píng)估套期保值業(yè)務(wù)整體效果，則需要從期貨端和對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨端經(jīng)營(yíng)結(jié)合起來綜合測(cè)算。

市場(chǎng)人士表示，盡管金新農(nóng)沒有具體披露期貨套期保值業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨端經(jīng)營(yíng)情況，但在二季度生豬價(jià)格持續(xù)大幅下跌的背景下，金新農(nóng)公司利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，期貨端盈利10892.73萬元，已經(jīng)在一定程度上緩解了企業(yè)在現(xiàn)貨端的損失。

“5月份以來，生豬期貨與現(xiàn)價(jià)價(jià)格相關(guān)系數(shù)高達(dá)90%以上，基差相對(duì)穩(wěn)定，套期保值的功能發(fā)揮效果非常好。對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)而言，在沒有生豬期貨以前，只能通過成本和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)來抵御周期的沖擊;有了生豬期貨以后，企業(yè)可以通過期貨進(jìn)行套期保值對(duì)沖價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)經(jīng)營(yíng)的壓力。”國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所農(nóng)產(chǎn)品首席分析師周小球?qū)τ浾哒f。

關(guān)于近兩日生豬期價(jià)的止跌反彈，市場(chǎng)人士均表示，主要是受到現(xiàn)貨端的影響。“隨著現(xiàn)貨端出欄體重的下降，尤其在規(guī)模大廠放量降體重出欄后，市場(chǎng)情緒偏多。目前來看，前期低價(jià)導(dǎo)致部分中小養(yǎng)殖戶及規(guī)模場(chǎng)加速出欄，近期無論中小養(yǎng)殖戶壓欄或是可出欄生豬減少，均對(duì)短期行情有利多作用，且部分地區(qū)反映又有二次育肥入場(chǎng)，提振了短期行情?！币坏缕谪浬r品事業(yè)部分析師侯曉瑞說。

在廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師朱迪看來，近兩日生豬期現(xiàn)價(jià)格都出現(xiàn)了一定回升，期貨盤面上漲主要是受到現(xiàn)貨情緒帶動(dòng)、空頭平倉(cāng)造成的?！敖谪i價(jià)連連下跌，已經(jīng)大幅跌破行業(yè)成本線，散戶抗價(jià)情緒強(qiáng)，屠宰企業(yè)收豬困難，進(jìn)而帶動(dòng)豬價(jià)反彈，但目前暫未看到持續(xù)性上漲的基礎(chǔ)。”她說。

國(guó)家發(fā)改委最新披露的數(shù)據(jù)顯示，6月第3周，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為15.85元/公斤，環(huán)比上周跌7.63%，創(chuàng)下兩年最低水平，較年初本輪高點(diǎn)36.33元/公斤已累計(jì)跌去56.37%。另外，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委測(cè)算，當(dāng)周全國(guó)豬料比價(jià)為4.79，環(huán)比跌幅6.45%。按目前價(jià)格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均虧損為651.74元，為連續(xù)五周預(yù)虧，且虧幅不斷擴(kuò)大。

朱迪介紹，前幾日豬價(jià)已碰觸本輪周期低點(diǎn)，豬價(jià)在12.5元/公斤附近，跌破了中小養(yǎng)殖戶的心理承受價(jià)位，因此有較強(qiáng)的支撐，后續(xù)預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有一定反彈。不過，期貨盤面仍有5000元/噸左右的升水，“去升水”仍有較強(qiáng)的邏輯支撐，因此預(yù)計(jì)后續(xù)現(xiàn)貨反彈力度會(huì)強(qiáng)于期貨。

“雖然短期現(xiàn)貨行情有止跌回升的趨勢(shì)，但后期反彈幅度尚不明確，目前市場(chǎng)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，不排除現(xiàn)貨反彈后再次下跌的可能。生豬期貨主力合約2109已經(jīng)維持較長(zhǎng)時(shí)間的4000—5000元/噸升水的波動(dòng)，在后期現(xiàn)貨反彈預(yù)期下，目前‘去升水’的邏輯并不穩(wěn)固，可能要等到后期現(xiàn)貨走勢(shì)確定(當(dāng)前底部為市場(chǎng)底部或現(xiàn)貨反彈后再次下跌)后，期貨才能比較順暢地出現(xiàn)‘去升水’行情?！焙顣匀鸨硎尽?

“生豬價(jià)格的波動(dòng)本來就比較大，所以最近價(jià)格的大漲大跌，是符合現(xiàn)貨市場(chǎng)特征的?，F(xiàn)階段現(xiàn)貨價(jià)格已跌至現(xiàn)金成本附近，上游產(chǎn)能去化預(yù)期增強(qiáng)，此外，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)達(dá)到觸發(fā)一級(jí)預(yù)警的水平，市場(chǎng)也預(yù)期國(guó)家會(huì)啟動(dòng)收儲(chǔ)，因此，市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期在逐漸轉(zhuǎn)好?！敝苄∏蛘f。

基于此，周小球認(rèn)為，目前生豬現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)見底，期貨價(jià)格還需要現(xiàn)貨市場(chǎng)的驗(yàn)證?！艾F(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到現(xiàn)金成本附近，加速驅(qū)動(dòng)生豬體重下降，同時(shí)加速落后產(chǎn)能淘汰，在市場(chǎng)生豬供應(yīng)量還沒有完全恢復(fù)到疫情前水平的情況下，產(chǎn)能缺口依然存在。”他說。

根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，一旦豬糧比跌破5：1，官方就會(huì)啟動(dòng)收儲(chǔ)機(jī)制。從目前的行情走勢(shì)來看，國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)機(jī)制的可能性有多大?會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響?對(duì)此，朱迪表示，官方收儲(chǔ)更多是對(duì)情緒上產(chǎn)生影響，實(shí)際能帶來的收儲(chǔ)量十分有限。短期來看，國(guó)家收儲(chǔ)預(yù)期相對(duì)較弱，后續(xù)若展開收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)對(duì)供需環(huán)境產(chǎn)生的實(shí)際影響不會(huì)太大，更多是影響短期價(jià)格。

“目前發(fā)布豬糧比尚未達(dá)到國(guó)家一級(jí)收儲(chǔ)警戒線，后續(xù)還需觀察具體什么時(shí)間跌破5:1，同時(shí)收儲(chǔ)量有多少。不過從歷史收儲(chǔ)情況來看，市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)家收儲(chǔ)并不能直觀的減少市場(chǎng)流通供應(yīng)，只是凍品庫(kù)存的轉(zhuǎn)移。后期如果確實(shí)收儲(chǔ)，量不是最主要的因素，但有可能起到鼓勵(lì)散戶在虧損期的壓欄情緒，減少短期供應(yīng)進(jìn)而推動(dòng)現(xiàn)貨上漲?！焙顣匀鸨硎?。

在周小球看來，收儲(chǔ)往往是發(fā)生在周期的底部，市場(chǎng)一方面自發(fā)去產(chǎn)能，另一方面收儲(chǔ)可以提振市場(chǎng)信心，只要時(shí)間足夠，市場(chǎng)將階段性的過剩量消化以后，價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)力就重新回到市場(chǎng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)觸發(fā)收儲(chǔ)機(jī)制以后，價(jià)格基本就會(huì)走出一輪小級(jí)別的反彈，但是長(zhǎng)期上漲還需要等待產(chǎn)能去化情況的確認(rèn)。

“在當(dāng)前行情下，1—5價(jià)差下行意味著后市依然值得期待。LH2109因?yàn)槭请x交割最近的合約，因此在現(xiàn)貨反彈幅度不及預(yù)期或者落空的情況下，期貨就會(huì)繼續(xù)交易‘去升水’的邏輯，交易的核心邏輯還是在現(xiàn)貨市場(chǎng)本身?！敝苄∏蛘f。