豬價持續(xù)下滑的2021年，曾掛牌新三板的陜西豬企石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司(簡稱“石羊農(nóng)科”)謀求在深市主板上市。近日，石羊農(nóng)科更新了IPO材料，并對證監(jiān)會此前提出的是否侵占國有資產(chǎn)、相關(guān)公司合作是否涉及壟斷等53問做出回復。

業(yè)內(nèi)人士指出，主板上市要經(jīng)歷審核等較長的申報流程，豬價下滑背景并不會影響上市本身。不過，石羊農(nóng)科作為區(qū)域性豬肉企業(yè)，銷售范圍相對集中，平衡風險的能力有待加強。

擬發(fā)行不超過3110萬股

資料顯示，石羊農(nóng)科成立于2011年7月，在2016年8月變更為股份制公司。主營業(yè)務包括飼料生產(chǎn)、種豬擴繁、育肥豬飼養(yǎng)、豬肉生鮮產(chǎn)品銷售等。飼料業(yè)務方面，下設9家飼料子公司、2家飼料分公司，年產(chǎn)能達到102.6萬噸。生豬養(yǎng)殖方面，下設1家生豬養(yǎng)殖全資子公司，12家生豬養(yǎng)殖全資孫公司。

目前，魏存成是石羊農(nóng)科控股股東、實控人，直接持有石羊農(nóng)科30.64%的股權(quán)，通過石羊集團控制石羊農(nóng)科15.72%的股權(quán)，魏存成一致行動人常青山和朱安曲直接持有石羊農(nóng)科11.77%股權(quán)。綜上，魏存成合計控制石羊農(nóng)科58.13%的股權(quán)。

2017年至2019年，石羊農(nóng)科曾掛牌新三板，并在2020年12月首次遞交招股材料。2021年6月，石羊農(nóng)科更新IPO材料，擬在深市主板公開發(fā)行不超過3110萬股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份。

石羊農(nóng)科表示，募集資金擬投資岐山石羊飼料加工廠改擴建項目、夏縣石羊飼料有限公司飼料廠改擴建項目、澄城縣趙莊6000頭父母代種豬場項目、藍田縣三官廟鎮(zhèn)種豬養(yǎng)殖建設項目、蒲城惠達劉傅6000頭父母代種豬場項目、澄城縣王村3.6萬頭育肥豬場項目、蒲城惠達石坡塄1.5萬頭育肥豬場項目7個項目，并將補充流動資金4.42億元，上述資金預計合達9.8億元。若本次募集資金不能滿足上述全部項目的投資需求，不足部分將由公司自籌解決。

豬價下滑風險和區(qū)域性限制

據(jù)招股書，2018年至2020年，石羊農(nóng)科分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.76億元、15.63億元、27.46億元;實現(xiàn)歸母凈利潤2015.14萬元、1.11億元、4.02億元;實現(xiàn)主營業(yè)務毛利率10.05%、18.42%、21.95%。

石羊農(nóng)科稱，2019年和2020年主營業(yè)務毛利率增幅較大，主要系生豬養(yǎng)殖業(yè)務貢獻。其中，因2019年下半年生豬行情顯著好轉(zhuǎn)，商品豬銷售價格迅速上升，石羊農(nóng)科2019年、2020年商品豬業(yè)務毛利率從2018年的4.35%躍然提升至45.56%和54.26%。

然而，從當前市場情況看，石羊農(nóng)科前兩年獲利于高位豬價的情況已難以為繼。2021年上半年，豬肉價格一改以往蒸蒸日上的漲勢，大幅下跌。6月16日，國家發(fā)改委發(fā)布生豬價格過度下跌三級預警，提示養(yǎng)殖場(戶)科學安排生產(chǎn)經(jīng)營決策，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平。

石羊農(nóng)科在招股材料中表示，生豬價格是影響行業(yè)利潤水平的關(guān)鍵因素，自身存在生豬及豬肉價格波動風險。若生豬及豬肉市場價格因上述周期性波動出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，若生豬存欄量出現(xiàn)波動性下降，還會傳導至上游飼料銷售，影響飼料產(chǎn)品的需求，可能對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

對于在豬價低谷期間，石羊農(nóng)科的IPO申報是否會受到?jīng)_擊，香頌資本董事沈萌表示，豬周期波動在國內(nèi)是長期性的，因此只可能影響上市的時間窗口，并不會影響上市本身。同時，主板上市要經(jīng)歷審核等較長的申報流程，說不定實際招股時又處于豬周期新波谷，帶來助推作用。

記者注意到，與牧原股份、溫氏股份等全國性布局的頭部豬企相比，石羊農(nóng)科的產(chǎn)業(yè)布局還存在一定區(qū)域局限性。據(jù)招股書，因飼料、生豬養(yǎng)殖等主營業(yè)務具有一定運輸半徑限制，石羊農(nóng)科主要的生產(chǎn)基地、銷售網(wǎng)點布局在陜西、山西和甘肅三省。2018年至2020年，在石羊農(nóng)科主營業(yè)務收入中，三省占比之和每年都在90%以上。其中，石羊農(nóng)科的生鮮豬肉銷售區(qū)域主要集中在陜西省內(nèi)，且主要為白條豬肉。石羊農(nóng)科表示，目前在聚焦上述三省市場發(fā)展的同時，也在不斷增加業(yè)務輻射范圍，拓展其他省份業(yè)務。

沈萌指出，區(qū)域性企業(yè)發(fā)展有利有弊，一方面在當?shù)卦?，各種利益紐帶也更緊密，但在另一方面，區(qū)域市場抗風險能力有限，無法通過更大范圍內(nèi)的平衡來控制風險。

被詢問是否侵占國有、集體資產(chǎn)

事實上，在本次更新招股材料前，證監(jiān)會曾針對首版招股書向石羊農(nóng)科提出53問，包含是否侵占國有資產(chǎn)、相關(guān)公司合作是否涉及壟斷等。

資料顯示，石羊農(nóng)科實控人魏存成、董事長常青山都曾在陜西省蒲城縣東陳預制廠擔任管理工作，由此，證監(jiān)會詢問石羊農(nóng)科，其股東石羊集團是否由該廠改制而來，是否造成國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失等。此外，石羊農(nóng)科實控人在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中是否侵占國有、集體資產(chǎn)等。

在2021年6月更新的招股材料中，石羊農(nóng)科表示，根據(jù)陜西省蒲城縣人民政府于2021年3月29日出具的《確認函》，東陳預制廠并不涉及集體和國有資產(chǎn)成分。同時，石羊農(nóng)科的主營業(yè)務并非源自東陳預制廠，最早可追溯至石羊集團前身蒲城縣石羊油脂廠，歷史沿革不涉及國有企業(yè)或者集體企業(yè)改制。

同時，實控人旗下產(chǎn)業(yè)在并購和運行過程中不存在侵占國有、集體資產(chǎn)的情形，能夠管理陜西省原種豬場資產(chǎn)的原因在于，2007年，石羊農(nóng)牧從陜西省畜牧獸醫(yī)總站、深圳農(nóng)牧手中獲得57%原種豬場股權(quán)，由于原種豬場的企業(yè)性質(zhì)為集體企業(yè)，工商層面無法進行股權(quán)變更登記，所以并未在工商層面登記為原種豬場的股東，但對原種豬場享有經(jīng)營管理權(quán)和收益權(quán)。根據(jù)陜西省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳2021年4月出具的《確認函》，石羊農(nóng)牧取得原種豬場股權(quán)的具體過程“不存在損害國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)的情形”。

不過，石羊農(nóng)科也并非與國有資產(chǎn)毫無關(guān)聯(lián)。根據(jù)招股書，目前，石羊農(nóng)科由陜西扶貧產(chǎn)業(yè)(唯一股東為陜西省財政廳)、渭南鼎泰(唯一股東為臨渭區(qū)國有資產(chǎn)管理局)分別持股5.36%和1.39%，尚存有國有股份。同時，石羊農(nóng)科旗下的扶風畜牧-召公豬場、大荔石羊農(nóng)牧均存在通過租賃國有劃撥農(nóng)用地進行生豬養(yǎng)殖的情況，已辦理設施農(nóng)用地備案手續(xù)。

農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)合作被質(zhì)疑壟斷

據(jù)招股書，石羊農(nóng)科目前的業(yè)務、資產(chǎn)、人員主要來自于實控人控制的石羊農(nóng)牧及石羊集團。而在2011年石羊農(nóng)科成立前，石羊農(nóng)牧的一筆合作是否涉嫌壟斷也引起監(jiān)管部門關(guān)注。證監(jiān)會指出，有報道稱石羊集團與新希望集團、山東六和、大象禽業(yè)曾深度合作，石羊管理層參加山東六和董事會和管理層會議，借助山東六和的銷售渠道，石羊的肉雞產(chǎn)品才得以進入陜西肯德基體系。同時，新希望作為山東六和的控股股東，和山西大象禽業(yè)都把自己在西北的很多飼料企業(yè)交由石羊集團代管。對此，證監(jiān)會要求石羊農(nóng)科披露詳情，說明高層曾在山東六和任職原因，相關(guān)聯(lián)盟是否構(gòu)成《反壟斷法》規(guī)定的壟斷協(xié)議或者其他壟斷方式等。

2021年6月22日，石羊農(nóng)科在更新版的招股書中表示，上述情況始于2006年，新希望、山東六和與石羊農(nóng)牧母公司石羊?qū)崢I(yè)簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，山東六和承諾，石羊農(nóng)牧將作為山東六和在陜西、山西、甘肅、寧夏及新疆地區(qū)的飼料及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的唯一公司。石羊農(nóng)牧應當在最初3年內(nèi)實現(xiàn)“每年銷量不低于25%、利潤不低于20%”的增長，控制權(quán)未來將被轉(zhuǎn)讓給山東六和，以實現(xiàn)石羊農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)整體上市。戰(zhàn)略實施過程中，三者為加強西北區(qū)域飼料市場影響力，還收購了大象禽業(yè)共計60%股權(quán)，并合資設立陜西石羊食品以新增石羊的肉雞業(yè)務。但具體推進時，石羊農(nóng)牧實際銷量和利潤增長情況未達預期，各方最終終止合作。

石羊農(nóng)科表示，上述戰(zhàn)略合作不構(gòu)成《反壟斷法》規(guī)定的壟斷協(xié)議或者其他壟斷方式，石羊農(nóng)科、實控人控制的其他企業(yè)和前述三大企業(yè)不存在股權(quán)關(guān)系或其他控制關(guān)系。2007年到2010年石羊農(nóng)科董事、副總經(jīng)理常煒在山東六和任職的原因，主要是為了學習和積累飼料和畜牧產(chǎn)業(yè)的先進經(jīng)營管理經(jīng)驗。