“2021中國(guó)財(cái)富論壇”于2021年7月24日-25日在青島召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，期貨市場(chǎng)是服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)。

去年二季度以來(lái)在全球疫情沖擊、供需錯(cuò)配、流動(dòng)性超級(jí)寬松等因素疊加影響下，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，在本輪大宗商品價(jià)格波動(dòng)中，境內(nèi)外大宗商品現(xiàn)貨和期貨價(jià)格都出現(xiàn)大幅上漲，期貨價(jià)格漲幅小于現(xiàn)貨，境內(nèi)期貨價(jià)格漲幅低于境外同類品種。

方星海表示，期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，為產(chǎn)業(yè)客戶穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。一方面是充分利用價(jià)格信號(hào)提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)性和穩(wěn)健性。期貨價(jià)格反映商品的遠(yuǎn)期供求預(yù)期，對(duì)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格有較好的預(yù)測(cè)力。

方星海表示，一項(xiàng)研究表明，以我國(guó)期貨市場(chǎng)的當(dāng)前期貨價(jià)格，預(yù)測(cè)未來(lái)3-6個(gè)月的現(xiàn)貨價(jià)格，其預(yù)測(cè)的偏差不超過(guò)10%。因此，期貨價(jià)格可以作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要參考。

他以生豬期貨為例稱，生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)。自今年1月8日生豬期貨上市以來(lái)，9月份主力合約的價(jià)格剛上市的時(shí)候，現(xiàn)貨是3.6萬(wàn)噸，9月份的期貨是2.8萬(wàn)到2.9萬(wàn)/噸，反映出市場(chǎng)對(duì)生豬價(jià)格下行的預(yù)期。春節(jié)之后到現(xiàn)在為止，期貨又逐漸轉(zhuǎn)為升水，現(xiàn)貨價(jià)格跌得很多，表明市場(chǎng)認(rèn)為生豬價(jià)格今后下跌空間有限。

“生豬期貨為養(yǎng)殖企業(yè)制定生豬出攔、二次育肥等經(jīng)營(yíng)計(jì)劃提供了相對(duì)可靠的價(jià)格信號(hào)”，方星海表示，在本輪生豬價(jià)格從年初的每噸3.6萬(wàn)下降到目前的每噸1.6萬(wàn)左右，跌幅達(dá)到60%，這個(gè)跌幅從歷史上看是比較大的，但本輪價(jià)格下跌中沒(méi)有以往豬周期出現(xiàn)過(guò)的殺母豬這樣的現(xiàn)象，對(duì)生豬產(chǎn)能的保護(hù)起到了很好的作用。

此外，方星海表示，期貨市場(chǎng)可作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增強(qiáng)企業(yè)抵御行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。“成熟運(yùn)用期貨工具的企業(yè)應(yīng)對(duì)外部?jī)r(jià)格沖擊和行業(yè)周期的能力明顯較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)性較低，我國(guó)有色金屬行業(yè)深度參與期貨市場(chǎng)，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，相比原材料加工、黑色金屬等其它行業(yè)，有色行業(yè)盈利穩(wěn)定性更加突出”，他說(shuō)，今年上半年全國(guó)期貨市場(chǎng)法人日均成交占比近40%，表明機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶越來(lái)越多在利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

以下為部分發(fā)言實(shí)錄：

今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)一步向常態(tài)化回歸，微觀主體經(jīng)營(yíng)狀況明顯改善。同時(shí)，受全球疫情和周期性、行為性因素疊加影響，不確定不穩(wěn)定因素仍然較多。中央強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)變化的研判分析，制定有針對(duì)性的政策舉措。期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在服務(wù)宏觀形勢(shì)研判、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和居民財(cái)富管理需要等方面發(fā)揮著重要作用。下面，我結(jié)合期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮和服務(wù)經(jīng)濟(jì)決策情況，談三點(diǎn)認(rèn)識(shí)。

一、期貨市場(chǎng)信息是研判宏觀形勢(shì)的重要參考

經(jīng)過(guò)多年的努力，目前我國(guó)已上市93個(gè)期貨、期權(quán)產(chǎn)品，產(chǎn)品體系涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域，期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量明顯提升，期貨價(jià)格和其他期貨市場(chǎng)信號(hào)蘊(yùn)含了豐富且具有先行性的宏觀、產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)信息。

一是可以提前反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)間相對(duì)固定、頻率較低，但連續(xù)交易產(chǎn)生的期貨價(jià)格可以及時(shí)動(dòng)態(tài)反映宏觀運(yùn)行情況。例如，銅能夠廣泛反映基建、房地產(chǎn)和耐用品消費(fèi)需求情況，邊際消費(fèi)增量主要在中國(guó)，對(duì)分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要參考價(jià)值;螺紋鋼作為主要的建筑用鋼材，與房地產(chǎn)投資需求關(guān)系緊密;原油是全球重要能源品，其價(jià)格變化一定程度能夠反映全球宏觀需求的整體變化趨勢(shì)。去年4月以來(lái)，大宗商品期貨價(jià)格出現(xiàn)輪番上漲，其中，銅、螺紋鋼等期貨價(jià)格率先上漲，反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受疫情沖擊后率先實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性發(fā)展。今年以來(lái)，原油價(jià)格漲幅居前，反映出美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐漸復(fù)蘇，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從恢復(fù)性增長(zhǎng)回歸常態(tài)化增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

二是可以較好把握市場(chǎng)供需狀況的變化。期貨市場(chǎng)發(fā)展形成了包括價(jià)格、交易量、持倉(cāng)量、交易所庫(kù)存、升貼水、遠(yuǎn)期價(jià)格曲線等一整套指標(biāo)體系，可以多角度研判產(chǎn)業(yè)基本面，提高準(zhǔn)確性。今年4月至5月中旬，銅價(jià)持續(xù)上漲并創(chuàng)歷史高點(diǎn)，但期貨升水加大，銅庫(kù)存出現(xiàn)與往年不同的累庫(kù)現(xiàn)象。結(jié)合電線、電纜等企業(yè)開(kāi)工率和終端消費(fèi)情況，從一個(gè)側(cè)面反映出供需不平衡矛盾仍然較為突出，與上游企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善相比，中下游企業(yè)成本和經(jīng)營(yíng)壓力加大。伴隨著五月中旬以來(lái)“保供穩(wěn)價(jià)”一系列政策組合拳落地實(shí)施，部分品種期貨價(jià)格快速回落，反映出短期供不應(yīng)求的局面有所緩解。

三是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者情緒有較強(qiáng)預(yù)測(cè)作用?；跇?biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)的VIX指數(shù)是反映股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的常用指標(biāo)。去年2月下旬VIX指數(shù)快速攀升，3月美國(guó)金融市場(chǎng)隨即爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)并導(dǎo)致美股連續(xù)大跌。此外，美國(guó)三大股指都有股指期貨產(chǎn)品，對(duì)美股現(xiàn)貨運(yùn)行提供了良好的價(jià)格指引。芝加哥商業(yè)交易所(CME)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率期貨的價(jià)格信息能夠反映美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的即期基準(zhǔn)利率，受到全球投資者乃至各國(guó)央行的廣泛關(guān)注。

二、期貨市場(chǎng)是服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要平臺(tái)

自去年二季度以來(lái)，在全球疫情沖擊、供需錯(cuò)配、流動(dòng)性超級(jí)寬松等因素疊加影響下，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。在本輪大宗商品價(jià)格波動(dòng)中，境內(nèi)外大宗商品現(xiàn)貨和期貨價(jià)格都出現(xiàn)大幅上漲，總體看，期貨價(jià)格漲幅小于現(xiàn)貨，境內(nèi)期貨品種價(jià)格漲幅低于境外同類品種。期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，為產(chǎn)業(yè)客戶穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

一方面，充分利用價(jià)格信號(hào)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)性和穩(wěn)健性。期貨價(jià)格反映商品的遠(yuǎn)期供求預(yù)期，對(duì)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格有較好的預(yù)測(cè)力。相關(guān)研究表明，以我國(guó)期貨市場(chǎng)當(dāng)前期貨價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)3至6個(gè)月的現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)測(cè)偏差不超過(guò)10%。因此期貨價(jià)格可以作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的重要參考。以生豬期貨為例，生豬是我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要產(chǎn)業(yè)。自今年1月8日上市以來(lái)，生豬期貨9月份主力合約價(jià)格先貼水現(xiàn)貨價(jià)格，反映出市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)下行的預(yù)期;春節(jié)后至今逐漸轉(zhuǎn)為升水，表明市場(chǎng)認(rèn)為豬價(jià)今后下跌空間有限。生豬期貨為養(yǎng)殖企業(yè)制定生豬出欄、二次育肥等經(jīng)營(yíng)計(jì)劃提供了可靠的價(jià)格信號(hào)。本輪生豬價(jià)格從年初的每噸36000元，下降到目前的16000元，跌幅達(dá)60%，從歷史上看是比較大的，但沒(méi)有以往豬周期出現(xiàn)過(guò)的殺母豬現(xiàn)象。

另一方面，作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增強(qiáng)企業(yè)抵御行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。成熟運(yùn)用期貨工具的企業(yè)應(yīng)對(duì)外部?jī)r(jià)格沖擊和行業(yè)周期的能力明顯較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)性較低。我國(guó)有色金屬行業(yè)深度參與期貨市場(chǎng)，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，相比石油加工、黑色金屬等其他行業(yè)，有色行業(yè)盈利穩(wěn)定性更加突出。疫情以來(lái)，國(guó)內(nèi)外金融和商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，境內(nèi)一批產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極利用原油、銅、螺紋鋼、鐵礦石等品種期貨期權(quán)工具，對(duì)沖原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)“期現(xiàn)結(jié)合”的模式鎖定利潤(rùn)，抵御周期性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年發(fā)布套期保值公告的A股上市公司數(shù)量達(dá)556家，已超過(guò)2020年全年水平。今年上半年，全國(guó)期貨市場(chǎng)法人日均成交占比近40%，表明機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶越來(lái)越多利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)。

三、期貨市場(chǎng)是居民財(cái)富管理的重要途徑

從全球看，期貨市場(chǎng)是全球資產(chǎn)配置和財(cái)富管理的重要投資場(chǎng)所，拓寬了居民投資渠道和財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)源。自上世紀(jì)50年代以來(lái)，均值方差模型、另類投資、美林投資時(shí)鐘等現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論快速發(fā)展，大宗商品以其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、抗通脹能力和分散投資優(yōu)化效果，在大類資產(chǎn)配置中的重要性與日俱增。近年來(lái)，全球大宗商品資產(chǎn)配置規(guī)模快速上升，根據(jù)巴克萊對(duì)沖基金數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，全球CTA基金規(guī)模在2021年一季度已達(dá)3190億美元。美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(ICI)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月，商品型ETF資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)1520億美元。

從我國(guó)市場(chǎng)看，期貨市場(chǎng)資產(chǎn)配置的吸引力也持續(xù)提升，客戶權(quán)益穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前已達(dá)1.09萬(wàn)億元，較去年初翻了一番。期貨市場(chǎng)為公募基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金保值增值提供了重要渠道。越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者、中長(zhǎng)期資金開(kāi)始靈活運(yùn)用股指期貨等金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。今年7月，我國(guó)公募基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金在股指期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)規(guī)模相較2020年初分別增加了1倍、1.5倍和2.6倍，期貨市場(chǎng)在居民資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)和健全多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系方面貢獻(xiàn)了積極力量。截至今年5月，我國(guó)私募資管領(lǐng)域投向商品及金融衍生品的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)959只，規(guī)模942億元，較去年同期翻了一番。

2020年，我國(guó)GDP總量已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)億元，人均GDP已跨越1萬(wàn)美元關(guān)口，居民財(cái)富管理的需求旺盛。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，在這個(gè)階段居民擴(kuò)大權(quán)益投資、增加財(cái)產(chǎn)性收入的需求將快速上升。目前，我國(guó)居民財(cái)富主要配置于房產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，證券類資產(chǎn)比重很低。數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)占比僅為20%，遠(yuǎn)低于美國(guó)占比70%的水平。當(dāng)前和今后一段時(shí)間，期貨市場(chǎng)在服務(wù)我國(guó)居民資產(chǎn)配置和財(cái)富管理方面還大有可為的空間。

各位來(lái)賓，近年來(lái)，青島市加快金融改革創(chuàng)新，不斷探索建設(shè)財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)和構(gòu)建具有中國(guó)特色的財(cái)富管理體系，在發(fā)揮行業(yè)集群效應(yīng)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面形成了自身特色，示范效應(yīng)凸顯，發(fā)展?jié)摿薮?。中?guó)證監(jiān)會(huì)將一如既往支持青島金融業(yè)發(fā)展，我也相信青島金融業(yè)，特別是財(cái)富管理這個(gè)行業(yè)會(huì)有更多好的消息出來(lái)。最后，祝青島財(cái)富管理和金融行業(yè)健康繁榮，祝本屆財(cái)富管理論壇取得圓滿成功!