2021年，新希望六和市值跌去了一半以上，2021年上半年預(yù)計(jì)虧損30億元。

文/ 孫揚(yáng)

每次海底撈吃飯，有個(gè)小菜是很多“撈民”們必安利的，那就是一盤小酥肉。

你知道那一盤小酥肉多少錢嗎？32元!

這個(gè)小酥肉是新希望六和股份有限公司出品的爆款產(chǎn)品，即使在2020年疫情期間，小酥肉銷售量也同比2019年增長(zhǎng)了3倍，達(dá)6億元。

什么？新希望不是養(yǎng)豬、賣豬飼料的嗎？怎么又成了做食品的了？

2021年，新希望六和市值跌去了一半以上，2021年上半年預(yù)計(jì)虧損30億元。

新希望還有希望嗎？下面就帶大家探一究竟，新希望到底是干什么的、靠什么賺錢、有競(jìng)爭(zhēng)力嗎、值得投資嗎？

1、靠飼料和養(yǎng)豬賺錢靠禽類“以空間換時(shí)間”

新希望六和很早之前主要靠飼料和牛奶掙錢，2008年，飼料毛利為2.45億元，乳品為2.55億元，當(dāng)時(shí)的屠宰和肉制品還處于虧損期。12年之后，新希望六和以飼料、白羽肉禽、豬養(yǎng)殖和食品產(chǎn)品為主打業(yè)務(wù)。2020年，飼料和豬產(chǎn)業(yè)是營(yíng)收和毛利貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)業(yè)。飼料37.25億，禽產(chǎn)業(yè)9.04億，豬產(chǎn)業(yè) 57.31億，食品9.59億。禽和豬產(chǎn)業(yè)也拉動(dòng)了飼料產(chǎn)業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)了27%、毛利金額同比增長(zhǎng)了12.5%。

2020年末，新希望飼料銷量穩(wěn)居全國(guó)第一，世界第二。飼料是新希望熨平豬周期的主要底蘊(yùn)，禽料、豬料、水產(chǎn)料與反芻料在2020年全國(guó)飼料產(chǎn)量中，分別占50%、35%、8%與5%。新希望禽料銷量全國(guó)第一，豬料、水產(chǎn)料位列全國(guó)前三。生物環(huán)保飼料應(yīng)對(duì)無(wú)抗新政、飼料研究院、24個(gè)飼料研發(fā)基地、52%的原料集采率、諸事旺飼料采購(gòu)金融服務(wù)都是新希望的飼料的競(jìng)爭(zhēng)力，新希望有全行業(yè)最大的飼料營(yíng)養(yǎng)和原料數(shù)據(jù)庫(kù)，還有40余萬(wàn)個(gè)飼料樣品光譜的近紅外數(shù)據(jù)庫(kù)，1200余條近紅外速測(cè)分析模型。新希望“國(guó)雄”豬飼料是國(guó)家免檢產(chǎn)品。2020年豬飼料銷量670萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68%，增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超同期全國(guó)豬料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率16%。

飼料很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)在養(yǎng)殖，新希望從2016年就開始做生豬養(yǎng)殖，豬產(chǎn)業(yè)在2020年為新希望貢獻(xiàn)了50%以上的毛利率。除了養(yǎng)豬，新希望的禽產(chǎn)業(yè)也值得關(guān)注。

禽產(chǎn)業(yè)毛利貢獻(xiàn)率低，投資者經(jīng)常問(wèn)新希望，你們?yōu)槭裁锤蛇@個(gè)毛利率這么低的產(chǎn)業(yè)??？但新希望是很清楚的，禽產(chǎn)業(yè)，對(duì)拉長(zhǎng)新希望飼料生命周期意義重大，對(duì)未來(lái)食品的非豬肉原料提供也意義巨大。新希望愿意以空間換時(shí)間，通過(guò)禽產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為未來(lái)贏得較大的優(yōu)勢(shì)。

新希望白羽肉禽屠宰量排名中國(guó)第一，新希望白羽肉禽在2020年的毛利率相比2019年的10.95%是下降的，2020年毛利率是4.94%，這一方面是2020年新冠疫情對(duì)需求端的價(jià)值的壓抑，一方面是2020年豬產(chǎn)量的回升，導(dǎo)致2020年毛雞、毛鴨的價(jià)格分別相比2019年末的高位下降24%和15%。

白羽肉禽產(chǎn)業(yè)會(huì)有波動(dòng)，也受豬產(chǎn)業(yè)的影響。是否布局禽產(chǎn)業(yè)，對(duì)于新希望來(lái)說(shuō)，和食品一樣都是有爭(zhēng)議的。本文堅(jiān)定地認(rèn)為，布局禽產(chǎn)業(yè)還是有必要的，禽產(chǎn)業(yè)可以橫向熨平豬瘟、豬周期給公司帶來(lái)的巨大影響，也可以給養(yǎng)殖戶提供在非常時(shí)期豬養(yǎng)殖的替代產(chǎn)品，減少養(yǎng)殖戶的損失。另外白羽肉禽飼料轉(zhuǎn)化率比豬高太多，飼料轉(zhuǎn)化率排行榜上水產(chǎn)>雞鴨>豬>牛，一方面養(yǎng)殖投入產(chǎn)出比高，一方面為飼料存量打開消耗的渠道。

新希望自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“中新”北京鴨已經(jīng)培育成功，特點(diǎn)是瘦肉率高、低皮脂率、肉質(zhì)好，打破了國(guó)外的壟斷，相比國(guó)外鴨種的“過(guò)肥、有腥味”的特點(diǎn)更受中國(guó)人歡迎。新希望是國(guó)內(nèi)第一大父母代鴨苗，第二大商品代雞苗、鴨苗供應(yīng)商。

不像一些公司投什么虧什么，新希望六和投資很賺錢，民生銀行股權(quán)投資2020年給新希望貢獻(xiàn)了15億元投資收益，占利潤(rùn)總額24.74%。

2、食品是未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)

養(yǎng)豬不是新希望六和的底蘊(yùn)，飼料才是；飼料不是新希望的未來(lái)，食品才是。

養(yǎng)殖企業(yè)做不做下游食品一直是有很大爭(zhēng)議的。

但是，沒(méi)有爭(zhēng)議的是，養(yǎng)殖，尤其豬養(yǎng)殖是一個(gè)很受周期影響的產(chǎn)業(yè)。而食品加工產(chǎn)業(yè)是高毛利的產(chǎn)業(yè)，同處西南的涪陵榨菜做開胃小菜就可以做到27%的凈利潤(rùn)率，大部分產(chǎn)品的毛利率都在50%以上。食品加工是熨平養(yǎng)豬、養(yǎng)魚周期的利器，還能利用對(duì)上游豬禽原材料溯源和掌控的優(yōu)勢(shì)，形成競(jìng)爭(zhēng)的壁壘。新希望食品產(chǎn)業(yè)2020年已經(jīng)達(dá)到總營(yíng)收的8.05%，毛利位居四大產(chǎn)業(yè)第二名。新希望的食品轉(zhuǎn)型已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了溫氏和牧原。溫氏股份的食品板塊才占總營(yíng)收的1.61%，牧原股份的肉食板塊更只占總營(yíng)收比重不超過(guò)1.1%。

新希望的食品品牌矩陣已經(jīng)成氣候，包括禽肉品牌倍有滋、豬肉品牌千喜鶴、高端牦牛品牌雪域雅克等；調(diào)理食品六和美食；預(yù)制菜系品牌嘉和一品；包裝食品有休閑類的美好、高端類的Oright。

我們經(jīng)常在海底撈吃的“小酥肉”就是新希望的，采用豬后腿瘦肉，加入紅薯粉、新鮮全蛋液和四川花椒進(jìn)行調(diào)味制成。在天貓全年凈菜/半成品菜/快手菜三個(gè)類目中3次排名第一，在速食類2次排名第一?！靶∷秩狻钡拿矢哌_(dá)15%，應(yīng)該是新希望2021年毛利率最高的產(chǎn)品了，而且已經(jīng)開始從2B向2C市場(chǎng)發(fā)展。小酥肉是新希望采用“阿米巴”模式打造食品新產(chǎn)品的一個(gè)成功的嘗試。

美好食品還有牛肉片、午餐肉、豬肉丸、牦牛肉卷等。深加工肉制品和預(yù)制菜2020年銷售量同比增加22.8%，是食品產(chǎn)業(yè)重要的發(fā)動(dòng)機(jī)。

新希望的食品，滲透能力很強(qiáng)，在連鎖店渠道有海底撈、真功夫、云海肴，在商超渠道有沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)、永輝、家樂(lè)福、盒馬、物美、麥德龍，在集采渠道有京東新通路、阿里零售通等。

3、養(yǎng)豬板塊不確定性大

2021年，養(yǎng)豬企業(yè)不確定性很大。養(yǎng)豬板塊更是新希望六和最大的不確定性。因?yàn)樨i產(chǎn)業(yè)占新希望六和的毛利高，也受到豬周期最大的威脅。

非洲豬瘟威脅特別大，致死率高達(dá)100%，2019年因?yàn)榉侵挢i瘟被撲殺的病豬高達(dá)100萬(wàn)頭。因?yàn)樨i瘟，跨省運(yùn)輸被禁止，大企業(yè)的斷奶仔豬沒(méi)有客戶，農(nóng)戶養(yǎng)豬、治豬的積極性大大降低。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部調(diào)查數(shù)據(jù)，在很多生豬生產(chǎn)大省、大縣，能繁母豬存欄量都下降26%以上，一些豬瘟疫情嚴(yán)重地區(qū)，存欄量下降達(dá)60%。對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)的直接影響就是仔豬賣不出去，在市場(chǎng)上收不到生豬，屠宰量也會(huì)下降。

新冠肺炎疫情2021年以來(lái)，在一些地區(qū)又有出現(xiàn)，這次是傳播能力和載毒量更高的新冠肺炎變異毒株-德爾塔。新冠肺炎疫情發(fā)生，隨之而來(lái)的封村封路、活禽交易關(guān)閉、屠宰場(chǎng)關(guān)閉都會(huì)對(duì)養(yǎng)豬、養(yǎng)禽產(chǎn)業(yè)帶來(lái)阻斷。

新希望飼料產(chǎn)品的成本很高。飼料原料成本占到新希望飼料總成本的90%以上。以前還可以將價(jià)格轉(zhuǎn)移到下游，但是現(xiàn)在新希望自己也做了下游了，豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占了總毛利的50%以上，飼料占毛利的37%，飼料原料成本的價(jià)格的上漲，會(huì)對(duì)新希望87%的毛利都帶來(lái)不利的影響。從2020年到2021年以來(lái)，玉米價(jià)格上漲了接近100%，豆粕的價(jià)格上漲了近30%，在豬價(jià)還在下跌的關(guān)口，內(nèi)外夾擊之下，飼料價(jià)格能夠上漲的空間非常有限。

豬肉、禽類價(jià)格趨勢(shì)不利于新希望。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)全國(guó)500個(gè)縣集貿(mào)市場(chǎng)和采集點(diǎn)的監(jiān)測(cè)，7月份第5周，全國(guó)活豬價(jià)格幾乎全線下跌，平均價(jià)格為15.66元/公斤，比前一周下降1.7%，與去年同期相比下降57.5%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部7月最后一周最新的數(shù)字，全國(guó)集貿(mào)市場(chǎng)豬肉價(jià)格每公斤25.9元，比今年1月份的高價(jià)位54.2元下降了一半還多。目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)地區(qū)生豬出欄價(jià)格已跌破育肥成本。新希望截至2020年末全年自產(chǎn)仔豬育肥的完全成本為14.4元/kg，已經(jīng)十分接近全國(guó)活豬平均價(jià)格。

另外根據(jù)中國(guó)農(nóng)科院數(shù)據(jù)，生豬產(chǎn)能恢復(fù)已成定局，生豬價(jià)格后續(xù)回升空間不大。2021年上半年豬肉產(chǎn)量為2715萬(wàn)噸，同比增加36%，6月底生豬存欄4.39億頭，接近2017年底的4.41億頭，同時(shí)能繁母豬存欄4564萬(wàn)頭，已經(jīng)高于2017年水平。一般情況下，下半年生豬出欄量和豬肉產(chǎn)量高于上半年，因此下半年生豬和豬肉供給較充裕，豬肉價(jià)格上漲可能性不大。

新希望目前沒(méi)有像其他養(yǎng)豬龍頭那樣大建自育肥場(chǎng)，自養(yǎng)和合作放養(yǎng)比例為1：9。這個(gè)爭(zhēng)議很大，有人說(shuō)自育肥場(chǎng)是重資產(chǎn)的，也有的人說(shuō)可以降低成本。根據(jù)新希望公布的數(shù)據(jù)，自育肥和合作代養(yǎng)的每公斤成本就差1元錢。自育肥可能比合作代養(yǎng)在衛(wèi)生、防豬瘟病毒上更有優(yōu)勢(shì)一些。

新希望大力建設(shè)種培場(chǎng)、仔豬場(chǎng)，大力生產(chǎn)仔豬，提升自產(chǎn)仔豬的比例。因?yàn)樽胸i價(jià)格更高一點(diǎn)，在1500元到2000元之間，如果大量外購(gòu)會(huì)增加新希望的成本，如果可以自己生產(chǎn)，則可以外售獲利。新希望從4月份開始已經(jīng)停之外購(gòu)仔豬。而且，新希望正常二元母豬生產(chǎn)的平均PSY一直保持在24以上，處于行業(yè)比較領(lǐng)先的階段。如果未來(lái)仔豬能夠自繁自育，將對(duì)新希望業(yè)績(jī)有較強(qiáng)拉動(dòng)。

到底自育肥好，還是合作代養(yǎng)好，讓時(shí)間來(lái)回答。

4、看好新希望六和

新希望應(yīng)對(duì)時(shí)代的變化非常敏捷。在這一點(diǎn)上，牧原股份、溫式股份雖然市值目前比新希望六和高，但是新希望六和未來(lái)的想象力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于牧原股份和溫式股份，新希望六和更有活力和潛力。新希望承包了“肉的一生”，產(chǎn)業(yè)不斷向高毛利延伸，從做飼料，延伸到做乳品，為了掌控下游，做養(yǎng)豬，為了熨平豬周期做養(yǎng)禽，為了提高毛利和提升品牌價(jià)值，做食品。

投資要看公司的未來(lái)前景、和深層次的發(fā)展?jié)摿?、更重要的是管理團(tuán)隊(duì)的朝氣和清晰的思路，即使當(dāng)前市值和股價(jià)低一點(diǎn)沒(méi)關(guān)系，只要思路清晰正確人靠譜就能發(fā)展。新希望六和創(chuàng)業(yè)15年后，一直在尋找未來(lái)業(yè)績(jī)突破“新的希望”。

新希望六和在民營(yíng)企業(yè)中較早完成了接班人的安排，走在了很多民營(yíng)企業(yè)的前面。2013年劉永好的女兒劉暢接任了新希望六和董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)業(yè)界對(duì)這位80后年輕美女董事長(zhǎng)有很多的質(zhì)疑的聲音，如沒(méi)養(yǎng)過(guò)豬、實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)少、紙上談兵等等。隨著新希望新5年計(jì)劃的公布、飼料板塊的穩(wěn)固、高毛利食品產(chǎn)業(yè)新戰(zhàn)略的成型，新希望食品的互聯(lián)網(wǎng)爆品思維，都讓大家覺(jué)得耳目一新。

當(dāng)前新希望還處于業(yè)務(wù)的調(diào)整期，新增長(zhǎng)點(diǎn)的壯大期，市凈率目前也處于較底的位置，是值得考慮長(zhǎng)期布局的標(biāo)的。