預計2024年禾豐參控股企業(yè)合計白羽肉雞屠宰量將會達到9億羽左右，上下游環(huán)節(jié)匹配度穩(wěn)定在90%以上，禽鏈業(yè)務(wù)貢獻凈利潤逾9億元。

管理層更迭煥發(fā)全新活力。2021年2月份邱嘉輝先生成為禾豐股份新一任總裁，公司正在煥發(fā)全新面貌。一方面，禾豐股份董事長金衛(wèi)東在不同場合多次說過，禾豐最終要完成由Feed到Food的轉(zhuǎn)變。另一方面，新任總裁憑借優(yōu)秀業(yè)績充分證明了其卓越的市場開拓與公司管理能力、上任以來的諸多改革措施均為治本之策，未來公司變革成效值得充分期待。

中長期發(fā)展戰(zhàn)略：聚焦飼料主業(yè)的快速發(fā)展

近期，禾豐明確提出全新的未來三年戰(zhàn)略規(guī)劃，將工作重心重新回歸聚焦飼料主業(yè)的快速發(fā)展，畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)則著重提升核心競爭力，并不急于求成;長期來看，則堅定不移地貫穿肉禽和生豬兩條肉類全產(chǎn)業(yè)鏈，完成從FEED公司向FOOD公司的轉(zhuǎn)型。

飼料業(yè)務(wù)回歸聚焦，內(nèi)外突破形成發(fā)展合力。我們判斷飼料行業(yè)已迎來新一輪發(fā)展拐點，具有全方位競爭優(yōu)勢的大型飼料企業(yè)逐漸進入群雄逐鹿新時代。我們認為禾豐股份通過積極變革形成內(nèi)外突破的合力，有望在急劇變化和激烈競爭的飼料行業(yè)當中搶奪更大的蛋糕，實現(xiàn)飼料銷量的持續(xù)提升。預計2024年禾豐飼料銷量有望翻一番達到近900萬噸，貢獻凈利潤逾1億元。

肉禽產(chǎn)業(yè)鏈行情有望邊際回暖，提質(zhì)增效與延伸產(chǎn)業(yè)鏈齊頭并進。我國人均雞肉消費量有望迎來持續(xù)上升的新一輪發(fā)展階段，白羽雞肉“熟食化”亦為大勢所趨;禾豐股份雞肉生轉(zhuǎn)熟比例仍較低，未來食品業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間。

白羽肉雞屠宰量將會達到9億羽

我們預計2024年禾豐參控股企業(yè)合計白羽肉雞屠宰量將會達到9億羽左右，上下游環(huán)節(jié)匹配度穩(wěn)定在90%以上，禽鏈業(yè)務(wù)貢獻凈利潤逾9億元。

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)苦練內(nèi)功，嚴控體量規(guī)模。公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能主要布局在東北三省、河南、河北和安徽等區(qū)域，目前仍在初期探索階段，中期將會嚴控體量規(guī)模，重點在于核心競爭力打造和團隊建設(shè)，我們認為主要包括非瘟疫情防控、標準化項目建設(shè)和推行對標管理三大方面。我們預計2024年禾豐參控股企業(yè)合計生豬出欄量約為200萬頭，貢獻凈利潤近5億元。

盈利預測與投資建議。在2021年飼料銷量增速13%、白羽肉雞參控股企業(yè)合計屠宰量6.9億羽、參控股企業(yè)合計生豬出欄量130萬頭的假設(shè)之下，我們預計公司2021年歸母凈利潤1.1億元，對應(yīng)EPS為0.12元。

向后展望，飼料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增速，肉禽一體化業(yè)務(wù)和生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)邊際回暖趨勢，我們預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為6.9/16.9億元，對應(yīng)EPS分別為0.75/1.83元。