飼料行業(yè)龍頭海大集團(002311.SZ)因養(yǎng)豬導致業(yè)績下滑。

4月11日晚海大集團發(fā)布2021年年報，期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入859.99億元，同比增長42.56%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.96億元，同比下降36.73%。公司擬每10股派1.5元。

受到豬周期的影響，海大集團2021年飼料業(yè)務量價齊漲，但成本承壓，養(yǎng)殖業(yè)務巨虧8.96億元。今年一季度上述情況并未出現(xiàn)明顯好轉。

在海大集團股價創(chuàng)上市以來新高的前后數(shù)月，知名基金經理劉彥春大筆加倉，而近期公司股價處于2020年7月以來的新低，劉彥春大概率“被套”。

2021年豬飼料業(yè)務景氣度較高

海大集團主要業(yè)務包括動物種苗、飼料、動保、生豬養(yǎng)殖。其中飼料銷售為最主要業(yè)務，常年占公司總營收的80%以上;養(yǎng)殖業(yè)務約占公司總營收的10%。

飼料行業(yè)會滯后于養(yǎng)殖行業(yè)的周期。養(yǎng)殖行業(yè)的景氣度直接影響到養(yǎng)殖戶對飼料產品質量的選擇、飼料投喂的積極性、飼料產品價格的敏感性等。因此飼料行業(yè)的周期性因素會相互抵銷，為弱周期行業(yè)。

2021年被稱為“史上最慘豬周期”，豬肉養(yǎng)殖量遠大于消費需求，市場處于供過于求狀態(tài)，豬肉價格持續(xù)下行。但因養(yǎng)殖量較多，對飼料剛性需求反而較大，并直接影響?zhàn)B殖戶對飼料品質的選擇、飼料投喂的積極性等。

在上述背景下，海大集團的飼料銷售業(yè)務景氣度較高，全年實現(xiàn)營收698.26億元，同比增長43.19%。不過該業(yè)務毛利率卻同比下滑1.24%至9.08%。

圖：海大集團2021年各項業(yè)務營收情況

海大集團飼料業(yè)務主要原材料為玉米、豆粕等，該業(yè)務材料成本常年占總成本的95%以上。大宗農產品的價格直接影響了公司的營業(yè)成本。

據農村農業(yè)部統(tǒng)計數(shù)據，2021年末，玉米平均價格達到2930元/噸，較去年均價上漲26.3%，創(chuàng)歷史新高;豆粕平均價格達到3790元/噸，較去年均價上漲14.2%。玉米、豆粕價格上漲也帶動了其他農產品價格的上漲，小麥、高粱、稻谷、棉籽粕等都有不同程度的上漲。

圖：海大集團飼料行業(yè)成本構成

海大集團也表示，玉米價格在2020年持續(xù)上漲至高位水平的基礎上進一步增長;豆粕價格較年初上漲至歷史相對高位，全年居歷史相對高位震蕩。受原料糧價格上漲的帶動，國內飼料價格創(chuàng)出歷史新高。

飼料行業(yè)量價齊漲是海大集團業(yè)績增長的主要動力。公司也在年報中稱，飼料銷量創(chuàng)新高，市場占有率進一步提升。

“豬周期”帶漲了海大集團的飼料業(yè)務，卻也帶崩了公司的養(yǎng)殖業(yè)務。

2021年禽肉、豬肉價格持續(xù)低迷，畜禽養(yǎng)殖受終端肉類產品價格下滑及原料成本上升兩端擠壓，養(yǎng)殖大幅虧損、舉步維艱。

生豬養(yǎng)殖業(yè)務方面，海大集團全年出欄肉豬約200萬頭，實現(xiàn)營業(yè)收入約46.42億元，同比增長25.08%。報告期內受仔豬及肉豬價格大幅波動的影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)務全年虧損8.96億元。

今年產銷進一步承壓

同日海大集團披露2022年一季報，整體經營狀況更加艱難。

今年一季度海大集團實現(xiàn)營收199.53億元，同比增長26.98%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比下降71.62%。

分業(yè)務來看，海大集團生豬養(yǎng)殖板塊實現(xiàn)營業(yè)收入13.74億元，同比下降1.56%，生豬養(yǎng)殖出欄約為83萬頭，養(yǎng)殖成本下降明顯，但因出欄價格較低，生豬養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-3.02億元。

海大集團也表示，今年一季度生豬養(yǎng)殖一直處于深度虧損周期。

只有豬肉價格回升，海大集團養(yǎng)殖業(yè)務才有扭虧的可能。但對于后續(xù)豬肉價格走勢，機構給出了不同的觀點：國信證券3月14日研報認為，“本輪豬周期持續(xù)時間長、振幅特別大，生豬價格仍未見底”;太平洋證券4月4日研報則認為，“豬周期反轉在即，對生豬行業(yè)維持看好評級”。

飼料業(yè)務方面，今年一季度海大集團飼料整體銷量維持穩(wěn)定。

一季報顯示，剔除生豬養(yǎng)殖的其他業(yè)務，海大集團實現(xiàn)營業(yè)收入185.79億元，同比增長29.77%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.03億元，同比增長3.52%。公司實現(xiàn)飼料銷量419萬噸(未含內部養(yǎng)殖銷售)，同比增長22%，銷量保持穩(wěn)定增長。

成本方面，海大集團稱今年一季度俄烏局勢和南美天氣導致全球農產品價格春節(jié)后暴漲，飼料成本大幅上漲。

股價創(chuàng)階段性新低，劉彥春被套

受業(yè)績影響，海大集團股價自2021年下半年起便震蕩下行。2022年公司業(yè)績繼續(xù)承壓，疊加大盤整體下行等因素，年初至今股價跌幅達26.48%。

圖：海大集團股價走勢

知名基金經理劉彥春管理的兩只基金已連續(xù)多各季度加倉海大集團。截至今年一季度末，劉彥春管理的景順長城新興成長混合型證券投資基金、景順長城鼎益混合型證券投資基金合計持有海大集團約5900萬股，占公司總股本的3.55%。

海大集團股價曾在2021年2月達到上市以來的新高，而劉彥春的加倉發(fā)生在2020年四季度至2021年三季度，正是股價創(chuàng)新高的前后數(shù)月。2021年四季度及今年一季度劉彥春并未對持有的公司股份進行調整，但近期公司股價已處于2020年7月以來新低。

今年一季度還有多路資金加倉海大集團。其中，香港中央結算有限公司(北上資金)連續(xù)兩個季度加倉;知名私募朱雀旗下的“朱雀基金-陜西煤業(yè)股份有限公司-陜煤朱雀新經濟產業(yè)單一資產管理計劃”同樣加倉。

此外，今年一季度末海大集團股東戶數(shù)環(huán)比增加10.8%至2.2萬戶。