養(yǎng)豬大戶溫氏股份(300498.SZ)2021年巨虧134億元。

4月15日晚間，溫氏股份發(fā)布2021年年報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入649.54億元，同比減少13.31%；當(dāng)期虧損134.04億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司2021年不分紅。

溫氏股份主要業(yè)務(wù)有二：肉豬及肉雞的養(yǎng)殖與銷售。2021年豬周期處于底部，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)深度虧損；生雞養(yǎng)殖整體實(shí)現(xiàn)盈利，但僅彌補(bǔ)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)部分虧損。

溫氏股份研判目前豬周期仍在底部，并多手準(zhǔn)備“過冬”：開源節(jié)流、終止募投項(xiàng)目、最高70億資金理財(cái)……目前股價(jià)較低點(diǎn)已明顯回暖，是否意味著公司業(yè)績也將回暖呢？

豬周期下，前所未有的經(jīng)營壓力

溫氏股份在年報(bào)中表示，“公司面對前所未有的經(jīng)營壓力”。公司營業(yè)收入主要來源于肉雞類產(chǎn)品和肉豬類產(chǎn)品，兩者分別占營業(yè)收入的比例為46.69%和45.41%，對公司的業(yè)績影響最大。

肉豬方面，報(bào)告期內(nèi)肉豬價(jià)格深幅下跌，同時(shí)養(yǎng)殖成本較高，溫氏股份生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)深度虧損。期內(nèi)公司毛豬銷售均價(jià)為17.39元/公斤，同比下降48.18%；疊加飼料原料價(jià)格連續(xù)上漲等因素，養(yǎng)豬成本上漲。

圖：2021年初至今22各省市平均豬肉價(jià)格

數(shù)據(jù)顯示，22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格自2021年1月起便震蕩下行，并于10月觸及底部，隨后有小幅回暖，但今年年初以來重新下探。

豬肉價(jià)格變動與溫氏股份各個(gè)季度凈利潤變動相吻合。2021年第二季度公司出現(xiàn)虧損，第三季度虧損幅度環(huán)比翻倍，第四季度虧損幅度有所收窄。

圖：溫氏股份2021年各季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的虧損也給溫氏股份帶來了巨額的資產(chǎn)減值。公司2021年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備22.28億元，其中生產(chǎn)性生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備一項(xiàng)最高，為19.12億元。

圖：溫氏股份2021年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)

在年報(bào)中溫氏股份表示，種豬減值19.07億元，主要是由于前期外購種豬成本高、受疫病侵襲影響種豬利用率低等因素，導(dǎo)致賬面價(jià)值偏高，而經(jīng)測算的可回收金額少。

肉雞方面，2021年溫氏股份禽業(yè)生產(chǎn)成績較好，實(shí)現(xiàn)整體盈利。期內(nèi)公司毛雞銷售均價(jià)為13.20元/公斤，同比增長13.50%。雖因飼料原料價(jià)格連續(xù)上漲拉高養(yǎng)殖成本，但公司養(yǎng)雞業(yè)生產(chǎn)成績連續(xù)多月維持公司歷史較高水平，整體實(shí)現(xiàn)盈利。但公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)的盈利僅彌補(bǔ)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)部分虧損。

停止擴(kuò)產(chǎn)、閑錢投資，公司研判豬周期仍在底部

溫氏股份從多個(gè)方面努力，確保順利“過冬”。

首先，開源節(jié)流緩解資金壓力，同時(shí)存夠風(fēng)險(xiǎn)儲備金。

開源方面，溫氏股份公告稱，公司擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行不超過人民幣50億元(含50億元)的短期融資券。公司也在年報(bào)中表示，期內(nèi)為應(yīng)對行業(yè)低迷期而增加融資。

節(jié)流方面，溫氏股份2021年不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股。截至2021年末，溫氏股份母公司累計(jì)可供股東分配利潤為280.91億元。這是公司自2015年上市以來首次未進(jìn)行年度分紅，且此前公司分紅并不小氣，2018年-2020年公司股利支付率分別為67.13%、49.44%、42.91%。

開源節(jié)流后溫氏股份賬面現(xiàn)金激增，截至2021年末公司貨幣資金余額為76.33億元，較2021年初的18.65億元增加了約57.68億元。公司表示，“貨幣資金充足，對短期債務(wù)有較強(qiáng)的償還能力”。

第二，砍掉多個(gè)募投擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，停止在豬周期低谷擴(kuò)張。4月15日溫氏股份公告稱，鑒于生豬行業(yè)市場行情持續(xù)低迷，公司擬終止募投資金項(xiàng)目中豬類養(yǎng)殖項(xiàng)目“崇左江城溫氏畜牧有限公司一體化生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目一期”等共8個(gè)項(xiàng)目。

上述8個(gè)項(xiàng)目中，其中5個(gè)尚未開始建設(shè)，已建設(shè)的3個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投入資金為2.58億元，對溫氏股份龐大的現(xiàn)金流難以造成影響。

圖：溫氏股份擬終止的投資項(xiàng)目詳情

值得一提的是，早在去年10月溫氏股份就發(fā)布了部分生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目推遲建成投產(chǎn)的時(shí)間，將7個(gè)原本計(jì)劃于2021年建成的項(xiàng)目推遲至2023年建成，其中2個(gè)項(xiàng)目已宣布終止。

第三，用不超過70億元的自有資金進(jìn)行委托理財(cái)。4月16日溫氏股份公告稱，董事會同意公司2022年使用不超過70億元的自有資金進(jìn)行委托理財(cái)。公司使用閑置資金投資低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品，能獲得一定的收益。

在生豬“養(yǎng)一頭虧一頭”的情況下，溫氏股份用閑置資金理財(cái)獲取穩(wěn)定收益自然是明智之舉。

溫氏股份的多手準(zhǔn)備源于公司對豬周期的研判。在年報(bào)中公司表示，“2021年1月之后生豬價(jià)格開始進(jìn)入單邊下行階段，10月份生豬價(jià)格再創(chuàng)新低，至本報(bào)告期末又重新開始下探，目前仍處于周期底部”。

不過溫氏股份股價(jià)已出現(xiàn)明顯回暖。自去年7月公司股價(jià)觸及12.14元/股的新低后便震蕩上行，至今漲幅達(dá)76%。在2021年第四季度，北上資金順勢加倉3906萬股，現(xiàn)為公司第八大股東。