2021年，頭部豬企集體血虧，牧原股份（002714.SZ）尚能獨善其身，盈利69億元。但到了2022年一季度，牧原股份巨虧51.8億元，虧損金額遠超競爭對手。

業(yè)績急轉(zhuǎn)直下引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，深交所在近日下發(fā)問詢函。5月18日，牧原股份披露深交所年報問詢函，深交所要求公司回應(yīng)資金流動性風(fēng)險、出欄量增長、供應(yīng)商集中度較高、資產(chǎn)未計提減值等質(zhì)疑。

5月21日，牧原股份披露調(diào)研活動信息公告，回答了包括公司現(xiàn)金流情況、周期底部出欄增長原因、屠宰業(yè)務(wù)的發(fā)展與運營情況及2022年成本目標等問題。該公司強調(diào)，目前，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流基本處平衡狀態(tài)。3月以來，豬價回升，牧原股份經(jīng)營性現(xiàn)金流略有盈余，并預(yù)計下半年生豬價格高于上半年，公司流動性也會持續(xù)向好。

尤為讓人不解的是，當下正逢周期底部，豬肉價格下探，牧原股份的生豬銷量卻大幅上漲。

周期底部勐增出欄量

自2021年12月，旗下31家公司商票持續(xù)逾期的消息被曝光后，牧原股份的財務(wù)問題和現(xiàn)金流狀況就飽受爭議，最新財報更加劇了外界質(zhì)疑。

截至2021年末，牧原股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為162.95億元，同比減少29.72％；2022年一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-0.58億元，為近三年來首次為負。牧原股份以經(jīng)營活動獲取現(xiàn)金的能力大幅減弱。

此外，牧原股份今年一季度的短債差額為-234.05億元，償債資金缺口進一步擴大讓投資者感到擔憂。截至2022年一季度末，牧原股份持有的貨幣資金余額為161.16億元，盡管較年初余額增長32.12%，但仍不足以覆蓋短期到期債務(wù)。

同期，溫氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦股份（002124.SZ）的短債差額分別為51.22億元、-130.86億元、-99.65億元和-24.4億元。

2022年一季度，國內(nèi)生豬價格呈現(xiàn)單邊下跌之勢。數(shù)據(jù)顯示，1月初至3月底累計下降3.77元/公斤，跌幅達24%。然而，在豬價下行時，牧原股份卻出欄數(shù)勐增。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-2月、3月、4月，牧原股份生豬銷量分別為783.1萬頭、598.6萬頭、632.1萬頭，同比分別增長60.24%、111.3%、100.99%，對應(yīng)商品豬價格分別為12.38元/公斤、11.67元/公斤和12.56元/公斤。

對此，牧原股份方面回應(yīng)稱，2021年第四季度至今出欄量快速增長與2020年下半年能繁母豬的快速增長有直接關(guān)系。

5月22日，中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇在接受時代周報記者采訪時表示，生豬出欄量是由10個月前能繁母豬量及配種率決定，2021年二季度，無論是養(yǎng)殖企業(yè)還是全國能繁母豬存欄都處于高位。因此，2022年上半年，整體出欄量大幅高于上年同期是正常現(xiàn)象。

“隨著上年三季度能繁母豬產(chǎn)能調(diào)減和效率優(yōu)化，預(yù)計后期出欄量的同比增幅將會回落?！敝煸鲇路治觥?

時代周報記者注意到，新希望、溫氏股份與牧原股份情況相似，而正邦科技、天邦股份今年以來的生豬銷量增長則并不明顯。

具體來看，新希望2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長76.61%、40.05%、67.10%和34.46%；溫氏股份2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長50.01%、114.36%、143.63%和129.27%；正邦科技2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長21.86%、-33.63%、-6.84%和-22.44%；天邦股2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長18.02%、-5.66%、1.05%、87.87%。

借屠宰生意抵抗豬周期

超強豬周期下，豬價下跌不止，不少養(yǎng)豬企業(yè)選擇通過自建屠宰場和肉類加工廠拉長產(chǎn)業(yè)鏈，以延緩豬肉上市時間，避開低價區(qū)間。牧原股份也是其中之一。

2020年3月，牧原股份就宣布啟動屠宰場建設(shè)項目，分別在河南內(nèi)鄉(xiāng)縣、正陽縣、商水縣啟動3個屠宰廠項目，設(shè)計產(chǎn)能總計為600萬頭；2021年8月，牧原股份再度公告，擬募資不超過95.50億元擴大生豬養(yǎng)殖建設(shè)項目和生豬屠宰項目。其中，22.87億元用于新建4個生豬屠宰項目，合計屠宰能力1300萬頭。

截至目前，牧原股份已投產(chǎn)屠宰廠8個，已投產(chǎn)產(chǎn)能2200萬頭/年。投資者活動中，牧原股份透露，公司預(yù)計今年將再新投產(chǎn)3個屠宰廠，新投產(chǎn)產(chǎn)能900萬頭/年；同時今年還新開工4個屠宰廠，新開工產(chǎn)能800萬頭/年。

受前期屠宰場建設(shè)與投產(chǎn)費用較高和豬肉價格下跌因素影響，2021年，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)未能實現(xiàn)盈利。牧原股份方面透露，2022年至今，屠宰肉食板塊虧損3個億左右，屠宰生豬280萬頭。

“從企業(yè)自身發(fā)展而言，在企業(yè)發(fā)展到一定體量以后，會不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，一般都會向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展?！敝煸鲇路治觯瑥姆婪妒袌鲲L(fēng)險角度而言，我國生豬生產(chǎn)與下游屠宰加工、銷售鏈融合度不高，無論是生產(chǎn)端還是屠宰加工端都面臨一定市場風(fēng)險，養(yǎng)殖企業(yè)通過建立和發(fā)展自己的屠宰加工業(yè)務(wù)，能夠緩解生豬市場價格波動的市場風(fēng)險，同時布局下游批發(fā)、零售銷售網(wǎng)絡(luò)。

他強調(diào)，完善產(chǎn)業(yè)鏈是中長期目標和任務(wù)，養(yǎng)豬企業(yè)下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營模式仍需不斷探索。

進入2022年，養(yǎng)豬企業(yè)普遍面臨豬價低位和飼料成本高位的雙重擠壓，部分企業(yè)生豬全成本依然較高。朱增勇認為，企業(yè)首要任務(wù)是降本增效，除適度調(diào)減能繁母豬產(chǎn)能、提高繁殖效率和養(yǎng)殖效率外，同時應(yīng)放緩出欄節(jié)奏。

“總體來看，盡管養(yǎng)殖成本仍處高位，但后期總體將處下降趨勢?！彼硎?，當前豬價已反彈至行業(yè)現(xiàn)金成本，企業(yè)資金壓力有所減緩，隨著后期豬價繼續(xù)反彈，下半年情況將得到好轉(zhuǎn)。