2021年，頭部豬企集體血虧，牧原股份（002714.SZ）尚能獨(dú)善其身，盈利69億元。但到了2022年一季度，牧原股份巨虧51.8億元，虧損金額遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，深交所在近日下發(fā)問(wèn)詢函。5月18日，牧原股份披露深交所年報(bào)問(wèn)詢函，深交所要求公司回應(yīng)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、出欄量增長(zhǎng)、供應(yīng)商集中度較高、資產(chǎn)未計(jì)提減值等質(zhì)疑。

5月21日，牧原股份披露調(diào)研活動(dòng)信息公告，回答了包括公司現(xiàn)金流情況、周期底部出欄增長(zhǎng)原因、屠宰業(yè)務(wù)的發(fā)展與運(yùn)營(yíng)情況及2022年成本目標(biāo)等問(wèn)題。該公司強(qiáng)調(diào)，目前，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流基本處平衡狀態(tài)。3月以來(lái)，豬價(jià)回升，牧原股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略有盈余，并預(yù)計(jì)下半年生豬價(jià)格高于上半年，公司流動(dòng)性也會(huì)持續(xù)向好。

尤為讓人不解的是，當(dāng)下正逢周期底部，豬肉價(jià)格下探，牧原股份的生豬銷量卻大幅上漲。

周期底部勐增出欄量

自2021年12月，旗下31家公司商票持續(xù)逾期的消息被曝光后，牧原股份的財(cái)務(wù)問(wèn)題和現(xiàn)金流狀況就飽受爭(zhēng)議，最新財(cái)報(bào)更加劇了外界質(zhì)疑。

截至2021年末，牧原股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為162.95億元，同比減少29.72％；2022年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-0.58億元，為近三年來(lái)首次為負(fù)。牧原股份以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金的能力大幅減弱。

此外，牧原股份今年一季度的短債差額為-234.05億元，償債資金缺口進(jìn)一步擴(kuò)大讓投資者感到擔(dān)憂。截至2022年一季度末，牧原股份持有的貨幣資金余額為161.16億元，盡管較年初余額增長(zhǎng)32.12%，但仍不足以覆蓋短期到期債務(wù)。

同期，溫氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、新希望（000876.SZ）、天邦股份（002124.SZ）的短債差額分別為51.22億元、-130.86億元、-99.65億元和-24.4億元。

2022年一季度，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌之勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，1月初至3月底累計(jì)下降3.77元/公斤，跌幅達(dá)24%。然而，在豬價(jià)下行時(shí)，牧原股份卻出欄數(shù)勐增。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-2月、3月、4月，牧原股份生豬銷量分別為783.1萬(wàn)頭、598.6萬(wàn)頭、632.1萬(wàn)頭，同比分別增長(zhǎng)60.24%、111.3%、100.99%，對(duì)應(yīng)商品豬價(jià)格分別為12.38元/公斤、11.67元/公斤和12.56元/公斤。

對(duì)此，牧原股份方面回應(yīng)稱，2021年第四季度至今出欄量快速增長(zhǎng)與2020年下半年能繁母豬的快速增長(zhǎng)有直接關(guān)系。

5月22日，中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，生豬出欄量是由10個(gè)月前能繁母豬量及配種率決定，2021年二季度，無(wú)論是養(yǎng)殖企業(yè)還是全國(guó)能繁母豬存欄都處于高位。因此，2022年上半年，整體出欄量大幅高于上年同期是正?，F(xiàn)象。

“隨著上年三季度能繁母豬產(chǎn)能調(diào)減和效率優(yōu)化，預(yù)計(jì)后期出欄量的同比增幅將會(huì)回落?！敝煸鲇路治?。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，新希望、溫氏股份與牧原股份情況相似，而正邦科技、天邦股份今年以來(lái)的生豬銷量增長(zhǎng)則并不明顯。

具體來(lái)看，新希望2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長(zhǎng)76.61%、40.05%、67.10%和34.46%；溫氏股份2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長(zhǎng)50.01%、114.36%、143.63%和129.27%；正邦科技2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長(zhǎng)21.86%、-33.63%、-6.84%和-22.44%；天邦股2022年1-4月的生豬銷量同比分別增長(zhǎng)18.02%、-5.66%、1.05%、87.87%。

借屠宰生意抵抗豬周期

超強(qiáng)豬周期下，豬價(jià)下跌不止，不少養(yǎng)豬企業(yè)選擇通過(guò)自建屠宰場(chǎng)和肉類加工廠拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，以延緩豬肉上市時(shí)間，避開低價(jià)區(qū)間。牧原股份也是其中之一。

2020年3月，牧原股份就宣布啟動(dòng)屠宰場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，分別在河南內(nèi)鄉(xiāng)縣、正陽(yáng)縣、商水縣啟動(dòng)3個(gè)屠宰廠項(xiàng)目，設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)為600萬(wàn)頭；2021年8月，牧原股份再度公告，擬募資不超過(guò)95.50億元擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖建設(shè)項(xiàng)目和生豬屠宰項(xiàng)目。其中，22.87億元用于新建4個(gè)生豬屠宰項(xiàng)目，合計(jì)屠宰能力1300萬(wàn)頭。

截至目前，牧原股份已投產(chǎn)屠宰廠8個(gè)，已投產(chǎn)產(chǎn)能2200萬(wàn)頭/年。投資者活動(dòng)中，牧原股份透露，公司預(yù)計(jì)今年將再新投產(chǎn)3個(gè)屠宰廠，新投產(chǎn)產(chǎn)能900萬(wàn)頭/年；同時(shí)今年還新開工4個(gè)屠宰廠，新開工產(chǎn)能800萬(wàn)頭/年。

受前期屠宰場(chǎng)建設(shè)與投產(chǎn)費(fèi)用較高和豬肉價(jià)格下跌因素影響，2021年，牧原股份屠宰業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)盈利。牧原股份方面透露，2022年至今，屠宰肉食板塊虧損3個(gè)億左右，屠宰生豬280萬(wàn)頭。

“從企業(yè)自身發(fā)展而言，在企業(yè)發(fā)展到一定體量以后，會(huì)不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，一般都會(huì)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展。”朱增勇分析，從防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)角度而言，我國(guó)生豬生產(chǎn)與下游屠宰加工、銷售鏈融合度不高，無(wú)論是生產(chǎn)端還是屠宰加工端都面臨一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖企業(yè)通過(guò)建立和發(fā)展自己的屠宰加工業(yè)務(wù)，能夠緩解生豬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)布局下游批發(fā)、零售銷售網(wǎng)絡(luò)。

他強(qiáng)調(diào)，完善產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侵虚L(zhǎng)期目標(biāo)和任務(wù)，養(yǎng)豬企業(yè)下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)模式仍需不斷探索。

進(jìn)入2022年，養(yǎng)豬企業(yè)普遍面臨豬價(jià)低位和飼料成本高位的雙重?cái)D壓，部分企業(yè)生豬全成本依然較高。朱增勇認(rèn)為，企業(yè)首要任務(wù)是降本增效，除適度調(diào)減能繁母豬產(chǎn)能、提高繁殖效率和養(yǎng)殖效率外，同時(shí)應(yīng)放緩出欄節(jié)奏。

“總體來(lái)看，盡管養(yǎng)殖成本仍處高位，但后期總體將處下降趨勢(shì)?！彼硎?，當(dāng)前豬價(jià)已反彈至行業(yè)現(xiàn)金成本，企業(yè)資金壓力有所減緩，隨著后期豬價(jià)繼續(xù)反彈，下半年情況將得到好轉(zhuǎn)。