牧原股份：預計 2022 年下半年生豬市場價格將有所好轉，公司現(xiàn)金流情況也會持續(xù)優(yōu)化改善。

5月中旬，雙匯發(fā)展和牧原股份先后收到了來自深圳證券交易所關于二者2021年年報的問詢函。

問詢函中，雙匯發(fā)展和牧原股份均被提問了6個大問題。新京報貝殼財經記者注意到，這些問題存在一定的相似性，而從上市公司近期的回復中也可以窺見當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)。

6月1日，在仔細閱讀完兩家上市公司合計90多頁的回復之后，新京報貝殼財經記者了解到雙匯發(fā)展采購進口肉的兩種定價模式、從國外采購進口肉的原因、在建工程的具體情況等;也獲悉了牧原股份目前的貨幣資金和債務情況、近三年的關聯(lián)采購情況等。

豬企雙雄存貨遭質問：

雙匯發(fā)展披露存貨清單，牧原股份解釋不計提跌價準備的原因

“生豬產能逐步釋放，使得原本供過于求的市場更加嚴峻，這是這波豬周期遲遲不能產生明顯拐點的根本原因?！豹毩⒔洕鷮W家王赤坤告訴新京報貝殼財經記者。

在這樣的背景下，牧原股份和雙匯發(fā)展是去年少數盈利的上市豬企。2021年，牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入約788.9億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約69.04億元;同期，雙匯發(fā)展實現(xiàn)營業(yè)收入約666.82億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤約48.66億元。

雖然業(yè)績不錯，但是，5月中旬，雙匯發(fā)展和牧原股份先后收到了來自深圳證券交易所關于二者2021年年報的問詢函。

新京報貝殼財經記者注意到，交易所對雙匯發(fā)展和牧原股份提出的問題存在一定的相似性，而從上市公司的回復中也可以窺見當前生豬養(yǎng)殖行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)。

比如，存貨問題就是牧原股份和雙匯發(fā)展都被問到的，但不同的公司在具體情況上也存在差異。

年報顯示，雙匯發(fā)展2021年年末存貨賬面價值為56.69億元，存貨跌價準備余額為2.02億元，計提比例為3.45%，其中，本期計提存貨跌價準備為12.83億元，本期轉回或轉銷存貨跌價準備為12.98億元。

那么，雙匯發(fā)展有哪些存貨，存貨中主要庫存商品的價格變動情況是怎樣的?

按照雙匯發(fā)展的說法，公司主要庫存商品中，包裝肉制品的銷售價格波動主要受產品銷售結構影響，受原料價格波動影響較小，銷售價格較為平穩(wěn);國產豬肉受豬價及市場行情波動影響較大，2021年一季度銷售價格處于高位，二、三季度快速下跌，四季度有所反彈;因毛雞供應量增加，受供求關系影響，雞產品價格穩(wěn)中有降。

年報顯示，牧原股份的存貨期末賬面余額為344.76億元，同比增加62.78%。其中，原材料70.65億元，庫存商品2.86億元，消耗性生物資產271.25億元。

然而，牧原股份2021年對上述存貨均未計提跌價準備，這是為什么?

在回答這一問題時，牧原股份給出了2019 年至今我國生豬市場價格情況，并表示：市場價格的持續(xù)上漲反映出生豬市場行情的逐漸回暖，以及生豬市場參與者對于未來價格的樂觀預期。根據生豬市場價格及相關期貨價格，2021 年第四季度以來或開始進入到行業(yè)周期觸底后新一輪復蘇階段。

在對公司存貨進行減值測試后，牧原股份得出的結論是：公司報告期末未對相關存貨計提跌價準備是合理的，符合公司實際及行業(yè)發(fā)展情況。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認為，牧原股份全產業(yè)鏈、重資產的養(yǎng)殖模式對于降低防疫成本、提升產業(yè)鏈可控性等方面都效果明顯;但是，當“豬周期”反轉的時候，牧原股份全產業(yè)鏈、重資產模式因為調整較慢，企業(yè)的整體風險也會高于“公司+農戶”的輕資產模式。

豬企雙雄現(xiàn)金流遭質問：

牧原股份“自曝家底”，雙匯發(fā)展坦言儲備凍豬肉一度導致資金占用激增

牧原股份的現(xiàn)金流情況一直為外界所關注，尤其是去年還發(fā)生了票據逾期事件，雖然牧原股份聲稱票據逾期事件未對其融資業(yè)務造成實質影響，但是依然難以消除投資者的擔憂。

“結合公司營運資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經營現(xiàn)金流情況、償債期限及安排等因素，分析說明公司是否存在流動性風險。”深交所對牧原股份犀利發(fā)問。

截至2021年年底，牧原股份的貨幣資金余額為121.98億元，公司認為“能夠覆蓋營運資金需求”，同時，牧原股份再度強調，“預計2022年下半年生豬市場價格將有所好轉，公司現(xiàn)金流情況也會持續(xù)優(yōu)化改善?！?

在債務方面，截至2021年年底，牧原股份有息負債合計為 520.54 億元，截至 2022年3月31日，其貨幣資金余額為161.16億元。

牧原股份對自身的融資能力是自信的，截至2021年年底，公司已獲得融資授信總額度為620億元，已使用授信額度為398億元，未使用授信額度為222億元;公司儲備債券批文合計220億，截至目前批文額度尚未使用。此外，公司已審議通過了2021年度非公開發(fā)行A股股票相關議案，募集資金總額不低于 50 億元且不超過60億元，相關募集資金在扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金，目前該事項正處于發(fā)行審核階段。

另外，牧原股份的控股股東也很給力。今年5月20日，牧原股份股東大會審議通過了一項議案，內容是牧原股份申請向控股股東借款額度不超過100億元，有效期3年?！翱毓晒蓶|的資金支持可緩解公司的短期資金壓力，降低公司在行業(yè)周期底部的財務風險”牧原股份表示。

同時，牧原股份主要產品生豬的銷售收款采用“錢貨兩清”模式，且公司存貨主要為消耗性生物資產及原材料等，這意味著公司資產變現(xiàn)能力較強，牧原股份明確表示，這部分資產“必要時可作為公司短期償債的資金來源”。

綜上，牧原股份認為其經營性現(xiàn)金流穩(wěn)健，公司整體流動性風險可控，并表示：“公司將堅持審慎的現(xiàn)金流管理政策，以應對行業(yè)周期底部的經營壓力，拓寬公司在行業(yè)周期底部的安全邊際。”

雙匯發(fā)展的現(xiàn)金流同樣被深交所重點關注了。2021年，雙匯發(fā)展經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為60.34 億元，同比下降 31.60%，其中，分季度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為 14.04 億元、-1.29 億元、7.39 億元和 40.20 億元。

由此可見，2021年，雙匯發(fā)展經營活動產生的現(xiàn)金流凈額季度間變動幅度較大。

對此，雙匯發(fā)展解釋道：一是受庫存變化影響，二季度公司儲備凍豬肉，增加資金占用 19.64 億元，四季度因行情原因公司加大凍豬肉出庫，減少資金占用 15.84 億元;二是受公司之全資子公司河南雙匯集團財務有限公司同業(yè)拆出業(yè)務量變化影響;三是因一季度發(fā)放上年度(2020年)獎金，三季度對供應商付款增加，造成季度間經營性現(xiàn)金凈流量發(fā)生變化。

同時，雙匯發(fā)展也解釋了從國外采購進口肉、輔料、包裝物、備件的原因：進口分體肉有利于保障原料供應，提升產能利用率;進口分割肉、膘類產品，能夠緩解肉制品業(yè)務肉類原料成本上漲壓力;進口副產品和其他產品，能夠提升公司業(yè)績;進口輔料、包裝物、備件，能夠滿足公司生產需要。