養(yǎng)豬人整體走出陰霾，步入盈利期之時(shí)，行業(yè)大戶正邦科技(002157)近日來卻深陷債務(wù)風(fēng)波。對(duì)于媒體報(bào)道斷料導(dǎo)致“豬吃豬”、董事長(zhǎng)被限制高消費(fèi)等情況，7月25日正邦科技通過互動(dòng)平臺(tái)、公開公告陸續(xù)給予回應(yīng)。

正邦科技相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，目前國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回暖跡象，尤其是仔豬價(jià)格提升，公司銷售簡(jiǎn)報(bào)中仔豬銷售數(shù)量也出現(xiàn)明顯提升跡象。目前的市場(chǎng)行情符合公司銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整的策略目標(biāo)，公司將持續(xù)通過出售變現(xiàn)能力強(qiáng)的存貨，迅速補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)所需資金，增厚自身資金儲(chǔ)備，且經(jīng)營(yíng)策略已初顯成效，目前公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已為正。

在系列保供穩(wěn)價(jià)政策下，生豬行業(yè)連月來價(jià)格瘋漲的局面出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。在前期產(chǎn)能去化不充分的擔(dān)憂下，行業(yè)人士對(duì)本輪周期上行的空間仍存疑慮。

豬吃豬系個(gè)例 董事長(zhǎng)限高已解除

上周末一篇正邦科技代養(yǎng)戶斷料，導(dǎo)致出現(xiàn)“豬吃豬”慘劇的媒體報(bào)道，使得正邦科技資金壓力再度受到關(guān)注。

7月25日早間，該公司股價(jià)無意外大跌，盤中跌幅一度近8%。但在公司系列正面回應(yīng)后，跌幅有所收窄，截至下午收盤報(bào)跌6.66%。

25日早間正邦科技公告，公司近日關(guān)注到有部分媒體關(guān)于《正邦科技董事長(zhǎng)被限制高消費(fèi)》的相關(guān)報(bào)道，主要內(nèi)容為正邦科技因糾紛案，被江西省南昌市西湖區(qū)人民法院采取限制消費(fèi)措施，公司董事長(zhǎng)被納入限制高消費(fèi)名單。

公告稱，據(jù)了解案件主要內(nèi)容為公司按照規(guī)章制度開除的員工與公司發(fā)生的勞動(dòng)糾紛，該員工向江西省南昌市西湖區(qū)人民法院提起訴訟，要求公司賠償其損失。判決下達(dá)后，公司認(rèn)為該判決不符合實(shí)際情況，并于2022年6月30日對(duì)該案提起再審。2022年7月19日，公司發(fā)現(xiàn)該案已被江西省南昌市西湖區(qū)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行，并將公司董事長(zhǎng)林峰個(gè)人納入到限制高消費(fèi)名單內(nèi)。隨后公司立即聯(lián)系江西省南昌市西湖區(qū)人民法院，并說明理由。江西省南昌市西湖區(qū)人民法院經(jīng)審查已于2022年7月20日解除對(duì)公司的失信執(zhí)行人名單及對(duì)董事長(zhǎng)林峰個(gè)人的限制高消費(fèi)措施。

正邦科技在公告中稱，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)的關(guān)于公司失實(shí)信息，將保留對(duì)編造者和傳播者追究法律責(zé)任的權(quán)利。

除董事長(zhǎng)限高已解除外，正邦科技25日早間還在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)了旗下代養(yǎng)戶斷料，養(yǎng)殖場(chǎng)出現(xiàn)“豬吃豬”現(xiàn)象的報(bào)道。

正邦科技表示，受6月份豬價(jià)低迷及疫情因素影響，公司資金相對(duì)緊張，因物流配送與飼料廠的協(xié)調(diào)問題導(dǎo)致少部分區(qū)域出現(xiàn)了偶發(fā)性斷料現(xiàn)象，該小范圍的斷料情況不會(huì)影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，目前已通過資源協(xié)調(diào)得到解決。

正邦科技還表示，隨著國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格的回暖，公司將持續(xù)通過出售變現(xiàn)能力強(qiáng)的存貨，迅速補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)所需資金，目前公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已為正，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。為進(jìn)一步擴(kuò)大飼養(yǎng)規(guī)模，后續(xù)將通過控股股東減持、出售閑置資產(chǎn)、多方式引入專項(xiàng)資金支持，包括優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)或政府平臺(tái)等給與擔(dān)保增信，申請(qǐng)成立專項(xiàng)基金用于債務(wù)置換，受讓子公司部分股權(quán)與合作方共建產(chǎn)業(yè)生態(tài)等融資舉措，增厚資金儲(chǔ)備，支持公司業(yè)務(wù)的未來持續(xù)發(fā)展。

產(chǎn)能急速擴(kuò)張 周期下行現(xiàn)債務(wù)壓頂

自2018年8月我國(guó)出現(xiàn)非洲豬瘟疫情后，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能超預(yù)期下行，導(dǎo)致供應(yīng)大幅縮減，豬價(jià)被推升至歷史高點(diǎn)，市場(chǎng)也迎來史上最強(qiáng)周期。

高盈利驅(qū)動(dòng)下，龍頭企業(yè)疊加散戶積極的產(chǎn)能布局，又使市場(chǎng)進(jìn)入供大于求態(tài)勢(shì)。2021年至2022年3月，豬價(jià)下行明顯，周期底部行業(yè)陷入深虧。

正邦科技近年來在產(chǎn)能布局上的“大干快上”，或是導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)入周期底部后資金流轉(zhuǎn)困難的主因。

2019年，正邦科技實(shí)現(xiàn)生豬出欄量578.4萬頭，而到了2020年，該公司生豬出欄量就達(dá)到955.97萬頭，出欄規(guī)模在A股生豬養(yǎng)殖類上市公司中排位第二。

在周期高點(diǎn)布局的產(chǎn)能，到豬價(jià)下行后就成了拖累。

正邦科技在2021年年報(bào)中就稱，2019-2020年公司整體行業(yè)均處于快速擴(kuò)張狀態(tài)，通過自建、改造及租賃等方式大幅快速增加生豬產(chǎn)能，但受到2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生豬價(jià)格持續(xù)下降及疫情的影響，公司整體產(chǎn)能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失。因此公司對(duì)低效及不經(jīng)濟(jì)的租賃場(chǎng)進(jìn)行清退，由此產(chǎn)生一定損失。

2021年下半年，正邦科技為保證公司應(yīng)對(duì)周期底部的主動(dòng)性，對(duì)能繁及后備種群的規(guī)模進(jìn)行了主動(dòng)壓縮。

而到了2022年5月正邦科技就公告，鑒于公司所屬行業(yè)目前正處于寒冬，為做好資金儲(chǔ)備，公司擬終止部分區(qū)域新建產(chǎn)能，以保證經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流安全。

據(jù)彼時(shí)披露，鑒于正邦科技2019年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8個(gè)募集資金投資項(xiàng)目、2020 年非公開發(fā)行股票14個(gè)募集資金投資項(xiàng)目建設(shè)已處于停滯狀態(tài)，該公司擬終止上述項(xiàng)目，并將該募投項(xiàng)目結(jié)余資金36.18億元(含利息收入扣除手續(xù)費(fèi)后的凈額，具體金額以實(shí)際結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)專戶資金余額為準(zhǔn))永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

即使收縮規(guī)模止損，但正邦科技的流動(dòng)性壓力愈加明顯。

2021年，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率由上一年的58.56%提升至92.6%，截至2021年底，總有息負(fù)債高達(dá)246億元。在此背景下，6月8日正邦科技就公告，受豬周期影響，公司及其多家子公司因流動(dòng)資金緊張出現(xiàn)部分商票逾期未兌付的情形，逾期未兌付余額合計(jì)5.42億元。

生豬行業(yè)底部回暖 頭均盈利可達(dá)500元

正邦科技的資金壓力并不是個(gè)例。前期行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，又臨階段性全面虧損的周期波動(dòng)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)整體“入冬”。

2022年上半年，正邦科技預(yù)計(jì)虧損38億元至46億元，虧損情況同比擴(kuò)大165.72%-221.66%。而作為行業(yè)龍頭，牧原股份(002714)半年度業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示，2022年上半年，該公司預(yù)虧損63億元至69億元，同比下行166.13%至172.43%。此外，新五豐(600975)、傲農(nóng)生物(603363)、羅牛山(000735)等生豬養(yǎng)殖個(gè)股上半年業(yè)績(jī)紛紛預(yù)虧。傲農(nóng)生物就公告，公司上半年生豬出欄量對(duì)比去年同期大幅增加，但生豬價(jià)格總體處于低位且較去年同期下降明顯，預(yù)計(jì)期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損6億元到7億元。

不過，這種虧損情況到下半年將得到改善。

4月份以來，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格出現(xiàn)顯著上行，到6月末，行業(yè)開始恢復(fù)盈利。

搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月上旬國(guó)內(nèi)部分高價(jià)地區(qū)豬價(jià)已達(dá)到24元/公斤，盡管近日價(jià)格有所回落，但主流市場(chǎng)價(jià)格依然維持在22元/公斤以上，生豬市場(chǎng)整體扭虧為盈。在目前自繁自養(yǎng)條件下，每飼養(yǎng)一頭肥豬的頭均盈利水平在500-600元之間。

牧原股份此前也在公告中稱，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)處于較好區(qū)間，生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況將有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司下半年能繁母豬數(shù)量將趨于回升。生豬價(jià)格短期內(nèi)可能受到市場(chǎng)情緒等因素的影響產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。長(zhǎng)期來看，生豬市場(chǎng)價(jià)格由生豬供給和需求決定。公司預(yù)計(jì)今年下半年的生豬價(jià)格會(huì)高于上半年。

正邦科技7月25日在互動(dòng)平臺(tái)表示，隨著國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格的回暖，公司將持續(xù)通過出售變現(xiàn)能力強(qiáng)的存貨，迅速補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)所需資金，目前公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流已為正，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。

該公司稱，為進(jìn)一步擴(kuò)大飼養(yǎng)規(guī)模，后續(xù)將通過控股股東減持、出售閑置資產(chǎn)、多方式引入專項(xiàng)資金支持，包括優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)或政府平臺(tái)等給與擔(dān)保增信，申請(qǐng)成立專項(xiàng)基金用于債務(wù)置換，受讓子公司部分股權(quán)與合作方共建產(chǎn)業(yè)生態(tài)等融資舉措，增厚資金儲(chǔ)備，支持公司業(yè)務(wù)的未來持續(xù)發(fā)展。

豬價(jià)瘋漲熄火 產(chǎn)能去化不充分仍存憂

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部7月中旬曾在行業(yè)會(huì)議上表示，當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢(shì)總體穩(wěn)中向好，生豬存出欄量保持穩(wěn)定，能繁母豬產(chǎn)能處于正常合理區(qū)域，生豬養(yǎng)殖扭虧為盈。

不過會(huì)議也指出，受部分養(yǎng)殖場(chǎng)戶壓欄惜售和二次育肥等因素疊加影響，6月底和7月初生豬價(jià)格上漲幅度較大，近期震蕩趨穩(wěn)。由于能繁母豬產(chǎn)能充足，后期不具備持續(xù)大幅上漲的基礎(chǔ)條件。

生意社分析師李文旭與證券時(shí)報(bào)·e公司記者交流時(shí)曾指出，前期豬價(jià)上行速度過快，已脫離了基本面。按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量從2021年6月的階段高點(diǎn)持續(xù)下降，截止2022年5月末，全國(guó)能繁母豬存欄量4192萬頭，與“十四五”期間穩(wěn)定在4100萬頭左右的調(diào)控目標(biāo)相比，依然高出2.2%。生豬產(chǎn)能去化并不徹底，因此前期的豬價(jià)大漲并不是周期反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)。

百川盈孚也認(rèn)為，自5月份以來，大場(chǎng)人為干預(yù)豬價(jià)的動(dòng)作越來越大，豬價(jià)走勢(shì)已經(jīng)與生豬供需結(jié)構(gòu)完全背離。全國(guó)生豬出欄逐月下降但并不短缺，豬肉供應(yīng)依舊過剩。

溫氏股份也公開表示，近期豬價(jià)有所上漲，逐步進(jìn)入豬周期右側(cè)通道中，初步判斷明年豬價(jià)可能會(huì)有所好轉(zhuǎn)。但今年豬周期完全反轉(zhuǎn)，直接進(jìn)入單邊上漲周期的可能性較小。全國(guó)能繁母豬數(shù)量去化有限，預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)總體震蕩上升，以季節(jié)性反彈為主。

對(duì)于近期豬價(jià)漲勢(shì)回落，國(guó)信期貨認(rèn)為，伴隨持續(xù)高溫，養(yǎng)殖戶壓欄情緒有所減弱、大豬出欄積極性有所增加，反映在微觀指標(biāo)表現(xiàn)為肥標(biāo)豬價(jià)差收窄、出欄均重小幅降低。由于壓欄及二次育肥行為最主要的驅(qū)動(dòng)變量為對(duì)豬價(jià)預(yù)期及豬料比價(jià)是否有利能給出造肉的邊際利潤(rùn)。從豬價(jià)近段時(shí)間的表現(xiàn)來看，現(xiàn)貨價(jià)格反復(fù)試探上漲，但仍未沖突上旬的高點(diǎn)，這將進(jìn)一步斷削弱養(yǎng)殖戶看漲預(yù)期。從季節(jié)性來看，目前到8月中旬仍是重要的上漲窗口期，加之從供應(yīng)端推算的肉豬出欄量在7-9月仍是縮減的階段，豬價(jià)預(yù)期只是轉(zhuǎn)相對(duì)謹(jǐn)慎而非悲觀，加之當(dāng)前豬價(jià)仍很好的覆蓋邊際增重成本，因此，壓欄及二次育肥豬的出欄節(jié)奏或?qū)⒃趦r(jià)格反復(fù)波動(dòng)以一種相平緩的方式進(jìn)行，即短期出現(xiàn)較大的集中出欄沖擊的可能性亦不大。