豬價的持續(xù)上漲，仍沒能完全驅(qū)散正邦科技頭頂?shù)年庼病?

面對超過100%的資產(chǎn)負(fù)債率以及巨額債務(wù)壓力，公司只能通過不斷變賣資產(chǎn)，以維持經(jīng)營。

正邦科技今年所做的一切，都是以保命為目標(biāo)的“豬老二保衛(wèi)戰(zhàn)”。

賣資產(chǎn)保命

今年以來，正邦科技一直在通過各種方式變賣資產(chǎn)保命。

9月14日，公司與湖北省糧食有限公司簽訂了《合作框架協(xié)議》。約定公司將下屬部分生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給湖北省糧食，后者進(jìn)入生豬養(yǎng)殖行業(yè)。同時，湖北省糧食可將上述生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)優(yōu)先租賃給正邦科技或其指定主體，并向其提供生產(chǎn)經(jīng)營所需的飼料（原料）。

正邦科技認(rèn)為，本次合作，可讓公司與湖北省糧食優(yōu)勢互補(bǔ)、互惠互利，充分發(fā)揮雙方產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，提升雙方市場競爭力。

此舉，對正邦科技來說，正是為了緩解資金壓力。資產(chǎn)出售之后，可以回籠部分資金，后續(xù)再租回來，不影響實(shí)際經(jīng)營。

框架協(xié)議尚未明確標(biāo)的公司、作價金額以及實(shí)際開展業(yè)務(wù)金額，能否正常推進(jìn)仍存在不確定性。公司預(yù)計(jì)該協(xié)議不會對本年度經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大影響。

十多天前，正邦科技董事會剛通過決議，擬將全資子公司廣安正邦旗下位于四川省廣安市的岳池同興育肥豬場資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給江西增鑫科技股份有限公司，交易價格為3805.96萬元，用于償還公司與增鑫科技的債務(wù)往來。因控股股東正邦集團(tuán)持有增鑫科技15.33%股權(quán)，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

稍早前的6月，公司決定，將旗下成都正邦、唐山正邦等10家全資子公司49%股權(quán)，分別以對價1元合計(jì)10元，轉(zhuǎn)讓給控股股東正邦集團(tuán)，以上子公司的凈資產(chǎn)均為負(fù)。

雙方約定，以上公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，未經(jīng)正邦科技同意，正邦集團(tuán)不得將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方。3年內(nèi)，正邦科技有權(quán)以1元對價，回購相關(guān)股權(quán)。

被正邦科技擺上貨架的不只有養(yǎng)殖資產(chǎn)，還有公司起家的飼料加工資產(chǎn)。

今年2月，公司決定將德陽正邦等3家子公司全部股權(quán)，以及云南廣聯(lián)等5家公司51%，轉(zhuǎn)讓給大北農(nóng)。轉(zhuǎn)讓完成后，8家公司不再納入合并報(bào)表范圍。標(biāo)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約在20億-25億元，可給上市公司帶來11-19億元的投資收益。不過，正邦科技也為標(biāo)的公司，背上了3年合計(jì)4.9億元業(yè)績承諾。

債務(wù)壓力山大

如果不是因?yàn)槿卞X，誰又愿意在豬價回暖之際賣資產(chǎn)呢？

截至今年6月末，正邦科技擁有貨幣資金18.76億元，其中，受限貨幣資金高達(dá)16.26億元，這就意味著，公司能動用的資金微乎其微。同期，公司短期借款高達(dá)118.2億元，還有一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債40.85億元，流動性壓力可想而知。今年的半年報(bào)披露，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)102.88%。

多米諾骨牌開始不斷倒下。

今年6月，公司及部分子公司出現(xiàn)商票兌付逾期，合計(jì)5.42億元。到8月31日中報(bào)披露之日，這一數(shù)字增至8.77億元。

一個月后，正邦科技被媒體曝出，公司在廣西南寧、四川江油等地，發(fā)生飼料斷供、代養(yǎng)費(fèi)難結(jié)、押金難退等問題，甚至出現(xiàn)聞所未聞的“豬吃豬”惡性事件。

評級機(jī)構(gòu)東方金誠隨即出手，下調(diào)公司主體信用等級至AA-，展望評級為負(fù)面，同時下調(diào)“正邦轉(zhuǎn)債”信用等級為AA-。

東方金誠認(rèn)為，正邦科技受制于經(jīng)營大幅虧損，所有者權(quán)益大幅下降，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以扭虧為盈，凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為負(fù)，短期流動性緊張。

在正邦科技承受債務(wù)壓力的同時，控股股東正邦集團(tuán)也好不到哪里去。

截至今年3月末，正邦集團(tuán)的總資產(chǎn)為494.82億元，負(fù)債總額為477.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.46%。

目前，正邦集團(tuán)及一致行動人合計(jì)持有上市公司14.78億股，占公司總股本的46.45%，已累計(jì)質(zhì)押13.02億股，占其持股總數(shù)的88.15%。

今年4月以來，正邦集團(tuán)所持正邦科技股權(quán)已多次被司法凍結(jié)。截至9月，已累計(jì)凍結(jié)7937.24萬股，占其持股總數(shù)的11.30%。

長不大的豬

正邦科技是江西省最大的農(nóng)業(yè)企業(yè)之一。30多年前，公司創(chuàng)始人林印孫從臨川縣的飼料加工廠起家，逐漸建立起正邦帝國。

正邦正式涉足生豬養(yǎng)殖，是在2003年收購了江西省養(yǎng)豬育種中心之后。

2007年，正邦科技在深交所掛牌上市。借助資本優(yōu)勢，公司開始在生豬養(yǎng)殖行業(yè)狂飆突進(jìn)。2013年，公司生豬出欄量突破百萬頭大關(guān)，之后，規(guī)模便呈倍數(shù)增長。在上一輪超級豬周期之中，正邦科技采取了激進(jìn)策略，豪擲重金在市場瘋狂搶人、搶母豬、搶仔豬。2020年，受益于豬價暴漲，公司生豬業(yè)務(wù)收入同比增長206.04%達(dá)348.34億元，首次超過飼料業(yè)務(wù)。全年，公司錄得歸母凈利潤57.44億元，同比增長100.53%。這是公司從未有過的高光時刻。

此時，危機(jī)也已悄然而至。

2021年，受市場供需關(guān)系影響，豬價持續(xù)下滑。之前搶來的母豬，新建和租賃的產(chǎn)能等，都成為了公司沉重的負(fù)擔(dān)。這一年，公司生豬出欄量仍同比增長56.14%，達(dá)到1492.67萬頭，成為僅次于牧原股份的行業(yè)老二。

面對低迷的豬價，公司不得不緊急掉頭，處置前期高價購進(jìn)的低效母豬。同期，豬只死亡、產(chǎn)能閑置、租賃清退等，都讓公司背上了高昂的成本。

這一年，公司生豬養(yǎng)殖毛利率低至-45.88%，遠(yuǎn)低于主要上市同行。公司全年虧損188.2億元，成為了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的虧損王。

今年，全國生豬價格逐漸回暖，特別是進(jìn)入7月之后，生豬價格已普遍突破20元/公斤。正邦科技快速出售生豬回籠資金，4月以來，公司還沒等豬長到100公斤的行業(yè)平均水平，就將它們推向了市場。6-8月，公司生豬出欄均重更是降至80公斤以下。

上半年，公司生豬出欄共計(jì)484.52萬頭，同比下降30.75%，商品豬銷售均價12.74元/公斤，同比下降37.49%。當(dāng)期，公司營業(yè)收入同比下滑超過60%，歸母凈利潤巨虧42.86億，全年業(yè)績堪憂。