在業(yè)績(jī)改善和股價(jià)下行背離之下，養(yǎng)殖龍頭終于坐不住了!

12月4日晚間，A股養(yǎng)殖業(yè)龍頭溫氏股份發(fā)布回購(gòu)股份方案，用不低于9億元且不超過(guò)18億元的自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)普通股（A股）股票，用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)27.32元/股，回購(gòu)實(shí)施期限為回購(gòu)方案通過(guò)之日起12個(gè)月內(nèi)。

記者從溫氏股份了解到，這是該公司上市以來(lái)首次公布的股份回購(gòu)計(jì)劃。溫氏股份表示，本次回購(gòu)股份反映了管理層對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃的堅(jiān)定信心，有利于維護(hù)投資者利益，增強(qiáng)投資者信心。

溫氏股份曾在6月到7月期間有過(guò)一輪放量上漲，但從8月底開(kāi)始逐步回落，階段盈利盤回吐大半。但從前三個(gè)季度來(lái)看，溫氏股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐季改善，不僅扭虧為盈，盈利幅度甚至還超過(guò)了100%。

相關(guān)分析認(rèn)為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)向好，有望憑借領(lǐng)先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，成為本輪周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性突出的白馬標(biāo)的。目前，相關(guān)券商評(píng)級(jí)給出的目標(biāo)價(jià)和27.32 元/股的回購(gòu)價(jià)基本持平，但與當(dāng)前股價(jià)18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

最高可回購(gòu)總股本的1%，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃

具體來(lái)看，按照本次回購(gòu)價(jià)格上限及回購(gòu)金額上下限計(jì)算，溫氏股份預(yù)計(jì)本次回購(gòu)股份數(shù)量在3294.29萬(wàn)股至6588.58萬(wàn)股之間，約占公司總股本65.46億股的0.50%至1.01%。

公告稱，假設(shè)本次回購(gòu)的股份全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃并全部鎖定，公司總股本將不發(fā)生變化，限售條件流通股增加6588.58萬(wàn)股，無(wú)限售條件流通股減少6588.58萬(wàn)股。本次回購(gòu)股份的資金來(lái)源為公司的自有資金。

從溫氏股份財(cái)務(wù)情況來(lái)看，截至三季度末，公司凈資產(chǎn)為360.31億元，流動(dòng)資產(chǎn)為364.05億元，賬面貨幣資金為22.30億元。值得一提的是，隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善，溫氏股份的資產(chǎn)負(fù)債率自今年一季度末的66.48%逐季下降，截至三季度末已降至60.72%。另?yè)?jù)溫氏股份最新在機(jī)構(gòu)投資者交流會(huì)上透露，截至10月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率已進(jìn)一步降至58%左右。

三季報(bào)顯示，溫氏股份在第三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入243.30億元，同比大增52.62%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.09億元，去年第三季度則為虧損72.04億元。公司前三季度銷售毛利率分別為-6.25%、3.71%和27.09%。

伴隨著業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了更多積極信號(hào)。11月14日溫氏股份公告，公司實(shí)控人溫志芬之近親屬溫淑穎基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)同，計(jì)劃自2022年11月15日起6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于1500萬(wàn)元。從增持進(jìn)展來(lái)看，截至11月29日，溫淑穎共增持公司股份55.46萬(wàn)股，增持金額總計(jì)969.54萬(wàn)元。

實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利增速超100%

從溫氏股份價(jià)格K線來(lái)看，該股年內(nèi)走勢(shì)是一個(gè)典型的雙頭M形趨勢(shì)圖。今年6月到7月期間曾有過(guò)一輪放量上漲行情，區(qū)間累計(jì)漲幅接近50%;但從8月底開(kāi)始，溫氏股份股價(jià)逐步回落，截至11月中旬累計(jì)跌去30%，截至12月4日股價(jià)為18.51元/股，總市值為1212億元。

但從業(yè)績(jī)基本面看，溫氏股份今年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出持續(xù)改善，乃至扭虧為盈態(tài)勢(shì)。以合報(bào)報(bào)表的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前者第一季度、第二季度、第三季度分別為145.90億元、169.54億元、243.30億元，同比漲幅分別為-13.25%、22.71%、52.62%，前三季度累計(jì)總額558.74億元，同比增長(zhǎng)19.96%;后者第一季度、第二季度、第三季度分別為-37.63億元、2.40億元、42.09億元，同比增速分別為-792.39%、107.88%、158.43%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.86億元，同比增長(zhǎng)107.07%。截至三季度末股東數(shù)量為80171人。

溫氏股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃羽肉雞及生豬養(yǎng)殖銷售，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，在全國(guó)種豬育種和肉豬養(yǎng)殖規(guī)模方面排名前列，以“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式為業(yè)內(nèi)所熟知。上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，溫氏股份實(shí)際上歷經(jīng)了一輪豬周期產(chǎn)能變化。

海通國(guó)際在12月2日發(fā)布的研報(bào)指出，在2019-2020年非洲豬瘟期間，溫氏股份曾主動(dòng)減少投苗量并加大種豬留選，導(dǎo)致出欄量下降。此后2021年非瘟防控常態(tài)化，生豬出欄量回升，2021年生豬出欄量為1321.7萬(wàn)頭，至2022年10月當(dāng)年累計(jì)生豬銷量達(dá)到1407.1萬(wàn)頭。養(yǎng)殖成本方面，非瘟前溫氏股份養(yǎng)殖完全成本控制在12元/kg左右，優(yōu)于行業(yè)平均水平。非瘟期間溫氏股份為支撐生豬出欄，高價(jià)外購(gòu)豬苗，導(dǎo)致成本大幅上漲。2021年5月起，溫氏股份自產(chǎn)豬苗供應(yīng)恢復(fù)，暫停外購(gòu)豬苗并降低代養(yǎng)費(fèi)，至2022年1月養(yǎng)殖完全成本回落至16-17元/kg。

距離回購(gòu)價(jià)格上限有近50%上漲空間

基于上述分析，海通國(guó)際認(rèn)為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)向好。并且，溫氏股份的商品豬產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，養(yǎng)殖模式持續(xù)升級(jí)。該公司2021年生豬出欄量為1321.7萬(wàn)頭，產(chǎn)能利用率為28.7%，產(chǎn)能利用率存在較大提升空間，出欄量成長(zhǎng)空間較大。該公司在“公司+農(nóng)戶”模式的養(yǎng)殖領(lǐng)域憑借技術(shù)服務(wù)與管理優(yōu)勢(shì)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，正向“公司+養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式持續(xù)升級(jí)，未來(lái)在成本改善以及風(fēng)險(xiǎn)抵御方面將會(huì)有更大提升空間。

國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)預(yù)計(jì)2023年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長(zhǎng)?！皳?jù)我們對(duì)上市豬企復(fù)盤，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)?；拇筅厔?shì)，只要出欄保持穩(wěn)定兌現(xiàn)及增長(zhǎng)，仍有望實(shí)現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性。當(dāng)前行業(yè)補(bǔ)欄仍較為理性，預(yù)判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400元的頭均盈利。溫氏股份憑借領(lǐng)先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，有望成為本輪周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性突出的白馬標(biāo)的?！?

另外，海通國(guó)際研報(bào)指出，溫氏股份在黃羽雞養(yǎng)殖龍頭地位穩(wěn)固，布局鮮品及預(yù)制菜平滑周期。截至2021年，該公司肉雞屠宰單班產(chǎn)能提升至2.85億只/年。公司鮮品雞及預(yù)制菜銷量穩(wěn)步提升，2021年公司鮮品雞銷量達(dá)到1.5億只，1H22鮮品雞與熟食雞共銷售7171.5萬(wàn)只。根據(jù)公司規(guī)劃，未來(lái)黃羽雞中將有30%以鮮品形態(tài)銷售，20%以熟食形態(tài)銷售，有能夠持續(xù)平滑公司毛利率。

海通國(guó)際預(yù)計(jì)，溫氏股份2022年- 2024年?duì)I收分別為834.6/1074.3/1178.5億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為62.1/139.2/144.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.3/8.2/7.9倍。給予該公司2023年12.5倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.40元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。27.40元的目標(biāo)價(jià)與本次回購(gòu)價(jià)上限27.32 元基本持平，但與當(dāng)前股價(jià)18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

包括溫氏股份在內(nèi)，截至12月4日年內(nèi)以來(lái)共有1106家上市公司進(jìn)行股份回歸，累計(jì)回歸股份數(shù)量和金額分別為108.01億股和990億元，和2021年同期基本持平(當(dāng)年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為109.15億股和1191.02億元)，較2020年同期則出現(xiàn)明顯提升(當(dāng)年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為98.83億股和620.99億元)。

能繁母豬目標(biāo)提前實(shí)現(xiàn)

除了市場(chǎng)層面的一系列積極信號(hào)外，溫氏股份在11月下旬舉辦的一場(chǎng)機(jī)構(gòu)交流會(huì)上還透露了不少基本面上的積極變化。

溫氏股份表示，10月份，雞豬等畜禽產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)保持高位，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)持續(xù)向好。經(jīng)過(guò)努力，公司已提前實(shí)現(xiàn)年初制定的140萬(wàn)頭能繁母豬的數(shù)量目標(biāo)。

具體來(lái)看，溫氏股份引種、配種、投苗等均超額完成，復(fù)產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，10月份單月投苗量超220萬(wàn)頭。生產(chǎn)指標(biāo)方面，10月份全程上市率進(jìn)一步提升至91%，料肉比降至2.71.豬苗生產(chǎn)成本穩(wěn)定在360-370元/頭。10月份肉豬均重達(dá)248斤/頭，為近兩年單月最大均重，大體重育種及飼料營(yíng)養(yǎng)管理工作完成較好，在高價(jià)期進(jìn)一步增厚經(jīng)營(yíng)效益。

在成本方面，公司10月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.1元/斤，其中5家分公司降至7.6元/斤左右。公司本年度1-10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本平均值已落在年初計(jì)劃的8-8.5元/斤目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。在禽業(yè)方面，公司10月份上市率進(jìn)一步提升至95.3%，為年內(nèi)最高水平，料肉比降至2.74.毛雞出欄完全成本降至6.9元/斤。

溫氏股份指出，目前飼料成本依舊處于高位，相比三季度，飼料成本反而略有提升。在此基礎(chǔ)下，公司綜合成本下降主要是豬苗成本持續(xù)下降、生產(chǎn)效率和上市率顯著提升、其他盈虧項(xiàng)目略有下降等原因所致。

同時(shí)，公司聚焦于基礎(chǔ)養(yǎng)殖管理，養(yǎng)殖效率、疫病防控能力、上市率、料肉比等生產(chǎn)成績(jī)指標(biāo)質(zhì)量均有望進(jìn)一步提升。按照公司肉豬養(yǎng)殖規(guī)劃，養(yǎng)殖規(guī)模提高后有望降低折舊攤銷和管理費(fèi)用。綜合以上方式和渠道，明年肉豬養(yǎng)殖綜合成本有望得到進(jìn)一步下降。

截至目前，溫氏股份現(xiàn)有豬場(chǎng)竣工產(chǎn)能（豬場(chǎng)滿負(fù)荷狀態(tài)可產(chǎn)出商品豬苗量）約4600萬(wàn)頭，育肥端有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶、家庭農(nóng)場(chǎng)及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等）約2600萬(wàn)頭，同時(shí)還有支撐1000萬(wàn)頭豬場(chǎng)產(chǎn)能的土地資源。

溫氏股份表示，公司2022年肉豬（含毛豬和鮮品）出欄目標(biāo)規(guī)劃為1800萬(wàn)頭，初定2023年目標(biāo)約2600萬(wàn)頭，2024年約3300萬(wàn)頭。上述目標(biāo)還將根據(jù)公司競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力和市場(chǎng)環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整，不會(huì)盲目增加規(guī)模。