在業(yè)績改善和股價下行背離之下，養(yǎng)殖龍頭終于坐不住了!

12月4日晚間，A股養(yǎng)殖業(yè)龍頭溫氏股份發(fā)布回購股份方案，用不低于9億元且不超過18億元的自有資金通過集中競價交易方式回購普通股（A股）股票，用于實施員工持股計劃或股權激勵。回購價格不超過27.32元/股，回購實施期限為回購方案通過之日起12個月內(nèi)。

記者從溫氏股份了解到，這是該公司上市以來首次公布的股份回購計劃。溫氏股份表示，本次回購股份反映了管理層對公司內(nèi)在價值和未來發(fā)展規(guī)劃的堅定信心，有利于維護投資者利益，增強投資者信心。

溫氏股份曾在6月到7月期間有過一輪放量上漲，但從8月底開始逐步回落，階段盈利盤回吐大半。但從前三個季度來看，溫氏股份經(jīng)營業(yè)績逐季改善，不僅扭虧為盈，盈利幅度甚至還超過了100%。

相關分析認為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營恢復向好，有望憑借領先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，成為本輪周期業(yè)績兌現(xiàn)確定性突出的白馬標的。目前，相關券商評級給出的目標價和27.32 元/股的回購價基本持平，但與當前股價18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

最高可回購總股本的1%，回購股份用于股權激勵或員工持股計劃

具體來看，按照本次回購價格上限及回購金額上下限計算，溫氏股份預計本次回購股份數(shù)量在3294.29萬股至6588.58萬股之間，約占公司總股本65.46億股的0.50%至1.01%。

公告稱，假設本次回購的股份全部用于實施股權激勵或員工持股計劃并全部鎖定，公司總股本將不發(fā)生變化，限售條件流通股增加6588.58萬股，無限售條件流通股減少6588.58萬股。本次回購股份的資金來源為公司的自有資金。

從溫氏股份財務情況來看，截至三季度末，公司凈資產(chǎn)為360.31億元，流動資產(chǎn)為364.05億元，賬面貨幣資金為22.30億元。值得一提的是，隨著經(jīng)營業(yè)績的改善，溫氏股份的資產(chǎn)負債率自今年一季度末的66.48%逐季下降，截至三季度末已降至60.72%。另據(jù)溫氏股份最新在機構投資者交流會上透露，截至10月底，公司資產(chǎn)負債率已進一步降至58%左右。

三季報顯示，溫氏股份在第三季度實現(xiàn)業(yè)績反轉，當期實現(xiàn)營業(yè)總收入243.30億元，同比大增52.62%，實現(xiàn)凈利潤42.09億元，去年第三季度則為虧損72.04億元。公司前三季度銷售毛利率分別為-6.25%、3.71%和27.09%。

伴隨著業(yè)績好轉，市場上也出現(xiàn)了更多積極信號。11月14日溫氏股份公告，公司實控人溫志芬之近親屬溫淑穎基于對公司未來發(fā)展的堅定信心和長期投資價值的認同，計劃自2022年11月15日起6個月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于1500萬元。從增持進展來看，截至11月29日，溫淑穎共增持公司股份55.46萬股，增持金額總計969.54萬元。

實現(xiàn)扭虧為盈，盈利增速超100%

從溫氏股份價格K線來看，該股年內(nèi)走勢是一個典型的雙頭M形趨勢圖。今年6月到7月期間曾有過一輪放量上漲行情，區(qū)間累計漲幅接近50%;但從8月底開始，溫氏股份股價逐步回落，截至11月中旬累計跌去30%，截至12月4日股價為18.51元/股，總市值為1212億元。

但從業(yè)績基本面看，溫氏股份今年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)出持續(xù)改善，乃至扭虧為盈態(tài)勢。以合報報表的營業(yè)收入和歸母凈利潤為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前者第一季度、第二季度、第三季度分別為145.90億元、169.54億元、243.30億元，同比漲幅分別為-13.25%、22.71%、52.62%，前三季度累計總額558.74億元，同比增長19.96%;后者第一季度、第二季度、第三季度分別為-37.63億元、2.40億元、42.09億元，同比增速分別為-792.39%、107.88%、158.43%，前三季度累計實現(xiàn)凈利潤6.86億元，同比增長107.07%。截至三季度末股東數(shù)量為80171人。

溫氏股份主營業(yè)務為黃羽肉雞及生豬養(yǎng)殖銷售，是國內(nèi)規(guī)模最大的黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，在全國種豬育種和肉豬養(yǎng)殖規(guī)模方面排名前列，以“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式為業(yè)內(nèi)所熟知。上述財務數(shù)據(jù)背后，溫氏股份實際上歷經(jīng)了一輪豬周期產(chǎn)能變化。

海通國際在12月2日發(fā)布的研報指出，在2019-2020年非洲豬瘟期間，溫氏股份曾主動減少投苗量并加大種豬留選，導致出欄量下降。此后2021年非瘟防控常態(tài)化，生豬出欄量回升，2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，至2022年10月當年累計生豬銷量達到1407.1萬頭。養(yǎng)殖成本方面，非瘟前溫氏股份養(yǎng)殖完全成本控制在12元/kg左右，優(yōu)于行業(yè)平均水平。非瘟期間溫氏股份為支撐生豬出欄，高價外購豬苗，導致成本大幅上漲。2021年5月起，溫氏股份自產(chǎn)豬苗供應恢復，暫停外購豬苗并降低代養(yǎng)費，至2022年1月養(yǎng)殖完全成本回落至16-17元/kg。

距離回購價格上限有近50%上漲空間

基于上述分析，海通國際認為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營恢復向好。并且，溫氏股份的商品豬產(chǎn)能穩(wěn)健擴張，養(yǎng)殖模式持續(xù)升級。該公司2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，產(chǎn)能利用率為28.7%，產(chǎn)能利用率存在較大提升空間，出欄量成長空間較大。該公司在“公司+農(nóng)戶”模式的養(yǎng)殖領域憑借技術服務與管理優(yōu)勢具備核心競爭力，正向“公司+養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式持續(xù)升級，未來在成本改善以及風險抵御方面將會有更大提升空間。

國信證券研報認為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)預計2023年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長。“據(jù)我們對上市豬企復盤，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)模化的大趨勢，只要出欄保持穩(wěn)定兌現(xiàn)及增長，仍有望實現(xiàn)較好的成長性。當前行業(yè)補欄仍較為理性，預判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400元的頭均盈利。溫氏股份憑借領先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，有望成為本輪周期業(yè)績兌現(xiàn)確定性突出的白馬標的?！?

另外，海通國際研報指出，溫氏股份在黃羽雞養(yǎng)殖龍頭地位穩(wěn)固，布局鮮品及預制菜平滑周期。截至2021年，該公司肉雞屠宰單班產(chǎn)能提升至2.85億只/年。公司鮮品雞及預制菜銷量穩(wěn)步提升，2021年公司鮮品雞銷量達到1.5億只，1H22鮮品雞與熟食雞共銷售7171.5萬只。根據(jù)公司規(guī)劃，未來黃羽雞中將有30%以鮮品形態(tài)銷售，20%以熟食形態(tài)銷售，有能夠持續(xù)平滑公司毛利率。

海通國際預計，溫氏股份2022年- 2024年營收分別為834.6/1074.3/1178.5億元，對應的歸母凈利潤分別為62.1/139.2/144.5億元，對應PE分別為18.3/8.2/7.9倍。給予該公司2023年12.5倍PE，對應目標價為27.40元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。27.40元的目標價與本次回購價上限27.32 元基本持平，但與當前股價18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

包括溫氏股份在內(nèi)，截至12月4日年內(nèi)以來共有1106家上市公司進行股份回歸，累計回歸股份數(shù)量和金額分別為108.01億股和990億元，和2021年同期基本持平(當年兩項數(shù)據(jù)分別為109.15億股和1191.02億元)，較2020年同期則出現(xiàn)明顯提升(當年兩項數(shù)據(jù)分別為98.83億股和620.99億元)。

能繁母豬目標提前實現(xiàn)

除了市場層面的一系列積極信號外，溫氏股份在11月下旬舉辦的一場機構交流會上還透露了不少基本面上的積極變化。

溫氏股份表示，10月份，雞豬等畜禽產(chǎn)品價格繼續(xù)保持高位，公司生產(chǎn)經(jīng)營形勢持續(xù)向好。經(jīng)過努力，公司已提前實現(xiàn)年初制定的140萬頭能繁母豬的數(shù)量目標。

具體來看，溫氏股份引種、配種、投苗等均超額完成，復產(chǎn)、達產(chǎn)工作穩(wěn)步推進，10月份單月投苗量超220萬頭。生產(chǎn)指標方面，10月份全程上市率進一步提升至91%，料肉比降至2.71.豬苗生產(chǎn)成本穩(wěn)定在360-370元/頭。10月份肉豬均重達248斤/頭，為近兩年單月最大均重，大體重育種及飼料營養(yǎng)管理工作完成較好，在高價期進一步增厚經(jīng)營效益。

在成本方面，公司10月份肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至8.1元/斤，其中5家分公司降至7.6元/斤左右。公司本年度1-10月肉豬養(yǎng)殖綜合成本平均值已落在年初計劃的8-8.5元/斤目標區(qū)間內(nèi)。在禽業(yè)方面，公司10月份上市率進一步提升至95.3%，為年內(nèi)最高水平，料肉比降至2.74.毛雞出欄完全成本降至6.9元/斤。

溫氏股份指出，目前飼料成本依舊處于高位，相比三季度，飼料成本反而略有提升。在此基礎下，公司綜合成本下降主要是豬苗成本持續(xù)下降、生產(chǎn)效率和上市率顯著提升、其他盈虧項目略有下降等原因所致。

同時，公司聚焦于基礎養(yǎng)殖管理，養(yǎng)殖效率、疫病防控能力、上市率、料肉比等生產(chǎn)成績指標質量均有望進一步提升。按照公司肉豬養(yǎng)殖規(guī)劃，養(yǎng)殖規(guī)模提高后有望降低折舊攤銷和管理費用。綜合以上方式和渠道，明年肉豬養(yǎng)殖綜合成本有望得到進一步下降。

截至目前，溫氏股份現(xiàn)有豬場竣工產(chǎn)能（豬場滿負荷狀態(tài)可產(chǎn)出商品豬苗量）約4600萬頭，育肥端有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶、家庭農(nóng)場及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等）約2600萬頭，同時還有支撐1000萬頭豬場產(chǎn)能的土地資源。

溫氏股份表示，公司2022年肉豬（含毛豬和鮮品）出欄目標規(guī)劃為1800萬頭，初定2023年目標約2600萬頭，2024年約3300萬頭。上述目標還將根據(jù)公司競爭力、盈利能力和市場環(huán)境變化及時調(diào)整，不會盲目增加規(guī)模。