因下游水產(chǎn)養(yǎng)殖不景氣，粵海飼料（001313.SZ）今年上半年交出一份并不理想的“成績(jī)單”。

繼上市首年業(yè)績(jī)同比下滑后，今年上半年粵海飼料錄得虧損。財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)公司應(yīng)收賬款、短期借款持續(xù)上漲，均創(chuàng)下公司歷史新高。對(duì)此粵海飼料向財(cái)聯(lián)社記者表示：“應(yīng)收賬款整體風(fēng)險(xiǎn)可控，為了更好地解決應(yīng)收賬款過(guò)大問題，公司已采取加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化信用政策、多元化融資等方式提高經(jīng)營(yíng)效率?！?

應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)

今日披露的半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.18億元，同比增長(zhǎng)3.05%；上半年虧損3499.4萬(wàn)元，同比減虧33.83%。

自上市后，粵海飼料營(yíng)業(yè)收入增速放緩，但應(yīng)收賬款激增，因此導(dǎo)致公司營(yíng)運(yùn)能力變?nèi)?，?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上漲，且高于同行。

粵海飼料于去年2月上市，主要從事水產(chǎn)飼料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并以蝦料、海水魚料等特種水產(chǎn)飼料為主。自去年起公司應(yīng)收賬款逐漲幅明顯，截至2023年6月底，粵海飼料應(yīng)收賬款已達(dá)16.91億元，占營(yíng)業(yè)收入60%，而對(duì)比上市前2021年，應(yīng)收賬款激增近1.2倍，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從44天增長(zhǎng)至98天。

對(duì)比同行業(yè)海大集團(tuán)（002311.SZ）和天馬科技（603668.SH），因受下游養(yǎng)殖不景氣影響，海大集團(tuán)和天馬科技應(yīng)收賬款均同比有所提升，但截至一季報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別保持在9.56天、28天。

據(jù)了解，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變長(zhǎng)會(huì)影響公司回款能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)意味著公司回款周期速度變慢。

飼料行業(yè)回款與下游養(yǎng)殖周期關(guān)系緊密，粵海飼料相關(guān)負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社記者表示，特種水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)品生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，資金投入大，養(yǎng)殖戶的資金回收速度較慢。公司水產(chǎn)飼料以特種水產(chǎn)飼料為主，特種水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)別于普通水產(chǎn)養(yǎng)殖的一個(gè)重要方面即特種水產(chǎn)品種的地域分布特征明顯、價(jià)值較高、養(yǎng)殖周期較長(zhǎng)，大部分特種水產(chǎn)養(yǎng)殖品種如大黃魚、石斑魚等從投苗到出魚需要一年半左右的時(shí)間，僅少數(shù)養(yǎng)殖品種如金鯧魚、對(duì)蝦等養(yǎng)殖周期不超過(guò)一年。

普通水產(chǎn)養(yǎng)殖一般采取分級(jí)標(biāo)粗、輪捕輪放的養(yǎng)殖模式，大部分一年可收魚2-4次，這種模式縮短了養(yǎng)殖周期。因此特種水產(chǎn)養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖過(guò)程中資金投入大且周轉(zhuǎn)速度較慢，導(dǎo)致銷售季節(jié)性明顯的特種水產(chǎn)飼料回款周期較長(zhǎng)。特種水產(chǎn)飼料的應(yīng)收賬款賬期通常長(zhǎng)于普通水產(chǎn)飼料的應(yīng)收賬款賬期。受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利因素影響，2022年末與2023年1-3月水產(chǎn)品流通存在不利因素，過(guò)冬魚（金鯧魚、生魚及其他）存塘量較大，貨款回收被延后，公司貨款回收不及預(yù)期。

值得一提的是，魚粉等飼料原料價(jià)格大幅上漲，但飼料提價(jià)難度較高，目前水產(chǎn)養(yǎng)殖和飼料銷售上下游均業(yè)績(jī)承壓。資深特種水產(chǎn)品飼料經(jīng)銷商向財(cái)聯(lián)社記者表示：“一般每年二、三季度是水產(chǎn)品飼料銷售旺季，最近一年魚市行情一般，加之料肉比一直上升，養(yǎng)殖周期變長(zhǎng)，漁民壓力較大，而且水產(chǎn)品養(yǎng)殖多為個(gè)人養(yǎng)殖戶，規(guī)?；潭炔桓?，賬期普遍在6月以上，只有賣了魚才能付款，催收難度大，有時(shí)候飼料銷售甚至為了穩(wěn)定客戶還會(huì)提供一些補(bǔ)貼或者貸款擔(dān)保?！?

粵海飼料主要采取經(jīng)銷模式，據(jù)其招股說(shuō)明書，粵海飼料大多數(shù)客戶為“非法人”客戶（個(gè)體戶或自然人），銷售占比在80%以上。某財(cái)務(wù)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，銷售客戶多為個(gè)人往往意味著客戶數(shù)量較大且分散，同時(shí)單筆銷售金額較低，年底交易額、回款核實(shí)較為困難。

對(duì)于應(yīng)收賬款回收管理，上述負(fù)責(zé)人表示：“公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的回收管理，如繼續(xù)加大與銀行的合作力度，推動(dòng)銀行給養(yǎng)殖戶提供更多的貸款支持來(lái)結(jié)算公司貨款；內(nèi)部加大資金回收的考核，設(shè)定嚴(yán)格有效的考核指標(biāo)；制定并落實(shí)相應(yīng)的回收計(jì)劃及措施，營(yíng)銷、財(cái)務(wù)等部門劃區(qū)域分客戶跟蹤落實(shí)等，多手段多渠道加大與強(qiáng)化貨款追收力度，應(yīng)收賬款整體可控?！?

缺錢還是有錢？邊借錢邊買理財(cái)

除了營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款波動(dòng)較為異常，公司的資金安排也令人疑惑，呈現(xiàn)出存貸雙高的特征。公司賬面貨幣資金金額近三年一直保持在10億左右，而且公司還有部分自有資金去做理財(cái)，但短期借款持續(xù)增長(zhǎng)，與之伴隨的是財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)逐漸加重。

截至2023年6月30日，公司貨幣資金為8.69億元，交易性金融資產(chǎn)（一般為理財(cái)產(chǎn)品）6.19億元。但令人不解的是，公司短期借款目前已達(dá)到13.85億元，今年上半年同樣創(chuàng)出歷史新高，較去年年底增長(zhǎng)78.14%。

從財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)看公司資金安排則更為直觀，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增長(zhǎng)94.14%，其中利息費(fèi)用遠(yuǎn)大于利息收入和理財(cái)收益，而且近三年財(cái)務(wù)費(fèi)用還有繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

不少投資者心中會(huì)產(chǎn)生疑問：“為何賬上有錢還要大額舉債？”

上述負(fù)責(zé)人表示，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，公司在存貨備貨、原材料采購(gòu)、人員薪酬及相關(guān)支出等方面的營(yíng)運(yùn)資金需求也同步上升。為保證公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)考慮業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)性，公司需要保持較大規(guī)模的貨幣資金用于正常周轉(zhuǎn)。水產(chǎn)養(yǎng)殖季節(jié)性明顯，飼料公司旺季資金需求量大，淡季資金需求相對(duì)少，淡季時(shí)有暫時(shí)閑置的資金，為充分和有效的利用暫時(shí)閑置的資金，提供資金利用率，公司會(huì)將暫時(shí)閑置的資金用于購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，大部分為可隨時(shí)贖回理財(cái)，可根據(jù)其資金需求隨時(shí)贖回，充分有效的利用暫時(shí)閑置的資金。

據(jù)2023年上半年現(xiàn)金流量表，粵海飼料經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，僅籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量金額凈額為正數(shù)，這也就意味著今年上半年現(xiàn)金流入主要來(lái)源于籌資活動(dòng)。

對(duì)比同行業(yè)現(xiàn)金流量表，截至一季度，海大集團(tuán)和天馬科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)。

業(yè)績(jī)變臉、多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)異常，股價(jià)持續(xù)下行的背景下，令投資者更為不安的是第三大股東已徹底“清倉(cāng)跑路”。

今年6月公司第三大股東FortuneMagic拋出清倉(cāng)減持計(jì)劃，擬將持有粵海飼料首次公開發(fā)行股票并上市前股份全部清倉(cāng)，擬減持的原因?yàn)樨?cái)務(wù)投資者的退出決策，減持價(jià)格區(qū)間將視市場(chǎng)價(jià)格確定。