日前，牧原股份（002714.SZ）宣布下調(diào)2023年生豬出欄量，修正為6250萬頭至6400萬頭之間，12月單月出欄量在532萬頭至682萬頭之間，打破了業(yè)內(nèi)對該公司年底沖量的預(yù)期。

據(jù)該公司此前預(yù)計(jì)，2023年生豬出欄量是6500萬頭至7100萬頭，下調(diào)了250萬頭至70萬頭。對此，牧原股份解釋，結(jié)合近期生豬市場行情的變化，公司根據(jù)客戶需求、市場行情等因素制定銷售策略，銷售策略的調(diào)整導(dǎo)致月度出欄波動。

華泰證券指出，牧原股份下修2023年出欄目標(biāo)或主要系豬價(jià)低迷、行業(yè)補(bǔ)欄積極性差的背景下公司放緩仔豬銷售，疊加MSY（每頭母豬在每年能夠出欄的肥豬頭數(shù)）等生產(chǎn)指標(biāo)提升進(jìn)度不及預(yù)期所致。

值得注意的是，在牧原股份公開強(qiáng)調(diào)整體現(xiàn)金流充裕安全后，披露了大額度融資方案。一位券商分析師接受21世紀(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，無論是減少出欄量，還是籌集資金，都是企業(yè)面對當(dāng)前豬周期持續(xù)低迷采取的措施，以期能夠平穩(wěn)過渡。

主動去產(chǎn)能

具體來看，牧原股份11月出欄生豬529.5萬頭，同比增加2%、環(huán)比增加9%。但商品豬售價(jià)達(dá)歷史新低，均價(jià)為13.7元/公斤，環(huán)比減少6%，同比減少41.28%。

“我們估算，11月牧原股份頭均虧損或超100元、單月養(yǎng)殖虧損環(huán)比加劇，預(yù)計(jì)若非12月商品豬銷售均價(jià)上漲至18元/公斤以上，則該公司2023年或首次出現(xiàn)年度虧損?！比A泰證券在研報(bào)里指出。

（圖：牧原股份近一年單月生豬銷量、銷售收入等相關(guān)數(shù)據(jù)）

但上述券商分析師告訴記者，12月是年前旺季，從當(dāng)前趨勢來看，豬價(jià)反彈幅度或明顯弱于往年。一方面，是因?yàn)楫?dāng)前生豬產(chǎn)能仍然處于高位，去年年底至今年一季度全國能繁母豬存欄量雖有小幅下降，但始終高于正常保有量4100萬頭。9月末，能繁母豬存欄量4240萬頭，高出正常保有量的3.4%。由此可見，生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能充裕。

“另一方面，消費(fèi)需求不及預(yù)期也是事實(shí)。當(dāng)前，南方氣溫偏高，家庭腌臘需求尚未開啟。腌臘一般需要10攝氏度以下的溫度。雖說同比來看，今年消費(fèi)在恢復(fù)，但預(yù)期過高不可取。”該位券商分析師指出。

“在此背景下，豬企下調(diào)出欄計(jì)劃，也是主動去產(chǎn)能的表現(xiàn)?！痹撐蝗谭治鰩熯M(jìn)一步指出。事實(shí)上，已有多家豬企減少能繁母豬數(shù)量、下調(diào)豬出欄目標(biāo)。例如，新希望在12月1日投資者關(guān)系活動表中指出，“當(dāng)前存欄能繁母豬數(shù)量在82萬頭，下降了3萬頭。進(jìn)入冬天一方面有生豬疫病造成的被動影響，另一方面對長期成本差、外部環(huán)境差的區(qū)域也做了主動淘汰?！?

此外，天康生物將生豬出欄目標(biāo)由500萬頭降至280萬頭至300萬頭；天邦食品將生豬出欄目標(biāo)由800萬頭至1000萬頭降至650萬頭；大北農(nóng)將生豬出欄目標(biāo)由600萬頭降至500萬頭至550萬頭等。

據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)，11月，208家養(yǎng)殖樣本中綜合能繁母豬存欄環(huán)比下降1.92%，同比下降3.29%。其中，中小散能繁母豬存欄量同比下降17.08%，環(huán)比下降2.04%；規(guī)模場能繁母豬存欄同比下降2.77%，環(huán)比下降1.92%。

但記者注意到，近段時(shí)間，豬股走勢與長期低迷的豬價(jià)形成背離。生豬養(yǎng)殖股自10月中下旬開啟震蕩上漲，從837.27點(diǎn)漲至987.89點(diǎn)，漲幅近20%。12月8日開盤，豬股更是集體大漲，立華股份、東瑞股份漲超6%，新五豐直接漲停收盤。

對此，上述券商分析師指出，體現(xiàn)的是市場較強(qiáng)的看漲情緒。但當(dāng)前豬價(jià)缺乏持續(xù)上漲動力支撐，未來仍需要腌臘等市場需求。

國信證券也表示，年前豬價(jià)旺季不旺的確定性較高，而年后生豬供給也很充裕，再加上2024上半年屬于季節(jié)性消費(fèi)回落階段，因此預(yù)計(jì)豬價(jià)淡季更淡的確定性也很高，接下來養(yǎng)豬行業(yè)再次深度虧損也很確定。

儲備資金“過冬”

牧原股份開啟了大規(guī)模融資。12月5日晚間，該公司連發(fā)30條公告，擬申請授信額度總計(jì)不超過1300億元、開展融資租賃業(yè)務(wù)融資30億元、發(fā)行不超過30億元中期票據(jù)、不超過50億元超短期融資券。

其中，中期票據(jù)與短期融資券的用途是償還公司有息負(fù)債及補(bǔ)充流動資金；授信額度將用于生產(chǎn)需求和投資建設(shè)；融資租賃用于拓寬融資渠道、滿足資金需求。

然而，今年11月初，牧原股份公開表示，公司資金穩(wěn)定，整體現(xiàn)金流充裕、安全。

事實(shí)上，截至今年三季度末，該公司流動負(fù)債約為844.98億元，超貨幣資金5倍；短期借款約為453.34億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付債款為200.19億元；歸母凈利潤虧損18.42億元，同比下滑221.82%。

此外，牧原股份的總負(fù)債不斷上漲，2020至2023年三季度，負(fù)債總計(jì)分別約為565.22億元、1086.62億元、1048.77億元和1130.66億元。

國海證券在研報(bào)中指出，不僅是牧原股份，整個(gè)行業(yè)正面臨著資金流出和償債的雙重壓力。從現(xiàn)金變動的角度看，2021至2023第三季度，A股上市的11家生豬養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物累計(jì)減少40.3億元。其中，2023年前三季度現(xiàn)金累計(jì)減少31.6億元。

“隨著有息負(fù)債規(guī)模快速攀升，企業(yè)承擔(dān)償債壓力也越來越大?！眹ＷC券進(jìn)一步表示，2017至2022年，11家A股上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)償付利息支付的現(xiàn)金從18.8億元增加至95.7億元，年復(fù)合增速高達(dá)38.4%；償還債務(wù)支付的現(xiàn)金從168.0億元增長至1473.2億元，年復(fù)合增速高達(dá)54.4%。

因此，多家豬企籌資“過冬”。11月30日，新希望披露向特定對象發(fā)現(xiàn)A股股票預(yù)案，募集資金總額不超過73.5億元。11月20日，天邦食品披露向特定對象發(fā)行股票的公告，募資金額不超過27.2億元等。

上述券商分析師表示，“多家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率過分明顯抬升，行業(yè)把2019至2020年的盈利加上銀行借貸，都進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。因此，周期剛開始下行，就有上市公司資金開始出現(xiàn)問題。只要再深虧一把，行業(yè)尾端產(chǎn)能就會被動出清，周期有望迎來反轉(zhuǎn)?！?