曾被視為“養(yǎng)殖黑馬”的福建傲農生物科技集團股份有限公司（簡稱“傲農生物”），近期債務風險忽然加?。阂粋€月內4次披露債務逾期，在金融機構累計逾期債務本息超過14億元。

事實上，傲農生物資產負債率已逼近90%，“降低負債率”近幾年一直被傲農生物列為主要工作。2023年，傲農生物更是將“降負債”作為經營工作核心目標，不斷通過引入股東、出售資產等方式以求“回血”。然而超14億元定增遲遲無法落地，控股股東、實際控制人部分股份被司法凍結和司法標記，“易主”大北農的計劃也快速告吹……接下來，傲農生物如何應對債務困局值得關注。

一個月4次披露債務逾期

2024年1月以來，傲農生物已經4次發(fā)布債務逾期公告。

1月8日，傲農生物公告稱，由于流動資金緊張，公司及部分子公司出現部分債務未能如期償還情形。截至2023年12月31日，公司在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期的債務本息合計近3.66億元，占公司最近一期經審計凈資產的14.61%。

1月11日，傲農生物公告稱，截至1月9日，公司在金融機構新增逾期債務本息合計超5.33億元，占公司最近一期經審計凈資產的21.30%；在金融機構累計逾期債務本息合計超8.85億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經審計凈資產的35.36%。

1月16日，傲農生物公告稱，截至1月14日，公司在金融機構新增逾期債務本息合計超2.7億元，占公司最近一期經審計凈資產的10.79%；在金融機構累計逾期債務本息合計超11.42億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經審計凈資產的45.62%。

1月24日，傲農生物公告稱，截至1月23日，公司在金融機構新增逾期的債務本息合計超3.19億元，占公司最近一期經審計凈資產的12.76%；在金融機構累計逾期債務本息合計超14.38億元（扣除已償還部分），占公司最近一期經審計凈資產的57.45%。

傲農生物提醒，債務逾期會導致公司融資能力下降。公司將面臨支付相關逾期利息等情況，進而導致財務費用增加，加劇資金緊張狀況，對部分業(yè)務造成一定影響。存在因債務逾期面臨訴訟仲裁、銀行賬戶被凍結等風險，可能對日常生產經營造成一定影響。公司將積極與相關債權人協商，妥善解決上述債務問題。

事實上，債務問題并非最近才開始困擾傲農生物。近幾年，“降低負債率”就一直出現在傲農生物年報的主要工作計劃之中。2023年4月發(fā)布的2022年年度報告中，傲農生物明確提出，2023年公司經營工作核心目標是“降負債、降成本”，力爭通過完成提升經營效率、完成再融資等工作實現“雙降”目標，并改善經營業(yè)績。

然而傲農生物并未如期實現目標，截至2023年第三季度，其負債合計為147.89億元，資產負債率仍高達89.41%。

傲農生物以飼料起家，2014年開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務。2018年國內發(fā)生非洲豬瘟疫情后，生豬養(yǎng)殖市場洗牌，傲農生物趁機迅速擴張養(yǎng)豬業(yè)務，一度被業(yè)內視為“養(yǎng)殖黑馬”。2020年，傲農生物創(chuàng)造上市以來的最高盈利，實現凈利潤5.73億元，并將此歸功于當時生豬市場價格大幅提高，公司養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴大，生豬出欄量大幅增加，生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤大幅提升。也是在這一年，傲農生物正式在年報中提及要以“豬”為核心布局產業(yè)鏈。

新京報記者梳理發(fā)現，2019年—2022年，傲農生物的生豬出欄量從65.94萬頭增長至518.93萬頭，躋身養(yǎng)豬相關上市公司前五。

但大幅擴產的同時，傲農生物的債務規(guī)模和風險也急劇增大。2020年，傲農生物的負債合計為81.15億元，同比增長123.07%；2021年，進一步增長83.69%至149.08億元，資產負債率從67.52%飆升到87.18%。2022年，其負債合計達到152.29億元，資產負債率仍超過80%。

傲農生物曾披露，近年來，公司業(yè)務增長需要大量的營運資金，除公司股東資金投入外，公司營運資金增長主要來自銀行短期借款和供應商提供的商業(yè)信用等短期性債務。同時，公司利用財務杠桿進行銀行借款融資，為公司擴大生產規(guī)模提供有力的資金支持，但銀行借款融資也導致公司負債規(guī)模持續(xù)擴大，大幅增加財務成本。2020年、2021年、2022年及2023年上半年，公司利息支出分別約為1.88億元、4.41億元、5.26億元及2.42億元。

超14億元定增未落地

一邊是債臺高筑，一邊卻是盈利能力難有起色。隨著國內生豬產能快速恢復進而過剩，豬價持續(xù)低迷，養(yǎng)豬行業(yè)進入下行周期。2021年、2022年，傲農生物相繼虧損15.20億元、10.39億元，單年虧損超過上市以來的盈利之和。

主營業(yè)務無法“輸血”，面對高額負債帶來的壓力，傲農生物在股權融資方面動作頻頻。2022年11月，傲農生物開始籌劃新一輪定增，經多次調整后，2023年9月披露的更新版定增申報稿顯示，傲農生物通過定增擬募集資金不超過14.26億元，其中4.96億元用于建設6項飼料項目，5.03億元用于建設3項屠宰、肉制品等食品項目，4.27億元用于補充流動資金。

傲農生物認為，本次定增將有效改善公司資產負債結構，滿足公司正常生產經營周轉需要，降低流動性風險，提高公司的償債能力以及后續(xù)融資能力。同時，補充流動資金將減少公司利息支出，提升公司盈利水平。

時任傲農生物董事會秘書侯浩峰曾表示，完成定增工作是公司2023年的重點工作之一。但定增2023年未能落地，傲農生物2023年11月披露，定增的決議有效期延長1年，至2024年12月11日止。

尋求“易主”無疾而終

定增懸而未決，傲農生物的股權轉讓成為融資選擇。2023年5月，傲農生物控股股東傲農投資、實際控制人吳有林宣布，計劃減持不超過傲農生物總股本10%的股份，并向傲農生物提供不超過5億元的財務資助。傲農生物后續(xù)透露，減持計劃是為引進國資戰(zhàn)投。

兩個月后，漳州金投通過協議轉讓取得傲農生物近5.05%股權，交易對價3.91億元。根據戰(zhàn)略合作框架協議，未來5年，二者在飼料類原料方面的合作預計每年不低于50億元。香頌資本董事沈萌向新京報記者表示，對上市公司而言，引入國資股東可間接緩解現金流壓力，有利于平衡股權結構，提振外部投資者信心。

2023年11月，傲農投資將所持傲農生物5.23%的股權，以3.65億元的對價轉讓給平潭天添資產，計劃用其中約2.9億元償還自身股票質押融資和其他債務，剩余支持傲農生物的經營發(fā)展。

曾被外界認為傲農生物有望改變命運的一步，則是嘗試“易主”大北農。2023年12月12日，傲農生物披露，大北農已與傲農投資簽署投資合作意向協議，擬通過增資擴股的方式取得傲農投資不少于51%的股權。同時，大北農與傲農生物簽署戰(zhàn)略合作意向協議，擬以股權轉讓或資產轉讓的形式購買傲農生物旗下資產，擬投資金額不超過6億元。傲農生物當時提示，本次傲農投資與大北農簽署的投資合作意向協議如能順利推進并完成，公司控制權預計發(fā)生變更。

有生豬行業(yè)人士告訴新京報記者，吳有林等傲農生物的初創(chuàng)團隊是從大北農出來的，本就一脈相承，商業(yè)打法非常接近。創(chuàng)業(yè)初期，傲農生物就像是在福建的翻版大北農，“這次合作像是小弟在外受阻，回頭找曾經的老大哥幫忙”。而對大北農來說，雖然傲農生物受生豬業(yè)務拖累，但其他業(yè)務也有投資價值，通過控股可以快速壯大公司規(guī)模。

不過，這次看似能雙贏的合作很快就遭遇障礙。2023年12月20日，傲農生物公告稱，出于財產保全原因，傲農投資、吳有林合計所持5185.33萬股被司法凍結及司法標記，占傲農生物總股本的5.95%。

清暉智庫創(chuàng)始人、經濟學家宋清輝告訴新京報記者，一般而言，當上市公司經營陷入困境或者發(fā)生重大危機時，才會有上市公司股權被司法凍結和標記，也意味著被凍結主體或面臨搖搖欲墜的境地，會使其“自救”難度增加。

2023年12月26日，傲農投資、傲農生物和大北農宣布終止上述意向協議。對此，大北農在中信證券農業(yè)電話會議中回應稱，從風險防范角度，傲農投資出現了意向協議所約定的包括股權凍結等較大變化的情形，導致交易的不確定性；從資本市場角度，投資者對與傲農生物的合作事項關注度較高，擔心影響公司業(yè)績表現，公司充分聽取投資者建議，亦充分考慮本次交易對資本市場的影響。

在宋清輝看來，上市公司間快速終止意向協議的類似情況并不多見。雖然協議終止后，傲農生物暫時不再面臨“易主”，但結合復雜多變的外部環(huán)境和飽受高負債率困擾的情況，協議終止對傲農生物而言，在一定程度上或許是“禍”不是“?！?。

出售資產回籠資金

另一方面，傲農生物頻頻通過出售資產“瘦身”回血。

2024年1月10日，傲農生物宣布，擬將所持參股公司國貿傲農的全部49%股權，以5219.79萬元轉讓給國貿農產品公司。傲農生物稱，本次轉讓是為聚焦核心主業(yè)，逐步剝離附屬業(yè)務，同時通過出售資產方式回收資金，改善現金流，降低負債率。

而在此前的2023年10月，傲農生物作價7.48億元向漳州鴻楓轉讓傲芯生物51%股權，目的同樣是優(yōu)化資產負債結構，改善現金流，降低負債率。

在沈萌看來，小規(guī)模剝離資產的收益，并不足以提升資產流動性，也無法真正化解傲農生物的負債壓力。短期內，養(yǎng)豬行業(yè)受行情影響，仍承受著較大的經營壓力，高負債率也會增加企業(yè)經營風險的不確定性。如果不能拿出更有效的降債舉措，此類高負債率、低流動性企業(yè)不排除存在走向破產程序的可能。

在債務逾期、股份凍結、“易主”告吹等情況下，傲農生物后續(xù)如何應對資金困局？新京報記者近日就此多次致電傲農生物并發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿前，尚未得到回復。