有“豬茅”之稱的牧原食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“牧原股份”，002714.SZ）發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2023年度凈利潤虧損38億元至46億元，歸母凈利潤虧損39億元至47億元；扣非凈利潤虧損37億元至45億元；基本每股收益虧損0.73元/股至0.87元/股。

值得一提的是，這是牧原股份上市以來首次年度虧損，該公司2022年歸母凈利潤為132.66億元。

上市以來業(yè)績(jī)首虧

公開信息顯示， 牧原股份的主營業(yè)務(wù)為生豬的養(yǎng)殖銷售、生豬屠宰，主要產(chǎn)品為生豬、飼料原料、屠宰、肉食產(chǎn)品；公司經(jīng)過30年發(fā)展，現(xiàn)已形成集飼料加工、種豬選育、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、屠宰肉食等環(huán)節(jié)于一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。

1月30日晚，牧原股份發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利為虧損39億元至47億元。

值得一提的是，這是2014年上市以來，牧原股份首次出現(xiàn)年度虧損（見下圖）。

根據(jù)公告，2023年，牧原股份累計(jì)銷售生豬6381.6萬頭，較上年同比增長(zhǎng)超4%，銷售收入同比下滑超9%，為1082.17億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，牧原股份解釋稱，報(bào)告期內(nèi)生豬價(jià)格較上年大幅下降。

在1月31日牧原股份發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表提到，“2023年全年生豬銷售均價(jià)相比2022年下降20%左右。同時(shí)，公司在按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)消耗性生物資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試后，擬對(duì)部分消耗性生物資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，具體數(shù)據(jù)以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)?！?

牧原股份在業(yè)績(jī)預(yù)告中的“風(fēng)險(xiǎn)提示”提到，生豬市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)（下降或上升），都可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。如果未來生豬市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，仍然可能造成公司的業(yè)績(jī)下滑。生豬市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)生豬生產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風(fēng)險(xiǎn)。

“豬茅”受累“豬周期”

日前，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司司長(zhǎng)雷劉功表示，2023年生豬市場(chǎng)供應(yīng)充足。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全年豬肉產(chǎn)量5794萬噸，比上年增長(zhǎng)4.6%，處于2015年以來的最高水平。

“另一方面，豬價(jià)長(zhǎng)時(shí)間低位徘徊，對(duì)于消費(fèi)者來說吃到了價(jià)格實(shí)惠的豬肉，對(duì)于養(yǎng)殖場(chǎng)戶來說卻比較艱難。”雷劉功表示，從養(yǎng)殖收益看，全年生豬養(yǎng)殖頭均虧損76元，這也是自2014年以來，首個(gè)算總賬全年虧損的年份。

有投資人士分析稱，在中國生豬養(yǎng)殖史上，此輪豬周期可能是最漫長(zhǎng)、最殘酷的。

根據(jù)公開信息，2023年牧原股份共銷售生豬6381.6萬頭。按照業(yè)績(jī)預(yù)告的凈利潤測(cè)算，牧原股份頭均虧損額或在50元上下。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部此前發(fā)布的生豬行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年，散養(yǎng)生豬每頭凈利潤單月最高頭均虧損額達(dá)到420元，規(guī)模養(yǎng)殖生豬每頭凈利潤單月最高頭均虧損額也達(dá)到243元。

在成本方面，2023年末，牧原股份公布的數(shù)據(jù)顯示，其生豬養(yǎng)殖完全成本整體呈下降趨勢(shì)，平均成本為15元/公斤，明顯領(lǐng)先于全行業(yè)。牧原股份數(shù)十年對(duì)養(yǎng)殖環(huán)境、飼料、營養(yǎng)管理、疫病控制等各方面的投入，形成了牧原股份的成本優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為生豬行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，牧原股份不僅憑借成本的優(yōu)勢(shì)占據(jù)行業(yè)一哥的地位，更在其背后擁有資本投資、營養(yǎng)管理、疫病控制、育種體系搭建等多方面的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，牧原股份在養(yǎng)殖行業(yè)中一直占據(jù)低成本的制高點(diǎn)，其獨(dú)特的科學(xué)養(yǎng)殖模式，包括成本低、科技洗禮下的現(xiàn)代化養(yǎng)殖，成為企業(yè)難以復(fù)制的“護(hù)城河”。其中，牧原股份在育種方面更是引領(lǐng)潮流，通過研發(fā)出獨(dú)特的“輪回二元育種”體系，成功打通了擴(kuò)產(chǎn)的秘訣，使得其養(yǎng)殖周期較短。

與此同時(shí)，其全產(chǎn)業(yè)鏈布局不僅僅包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)，還覆蓋了管理、疫病控制等多個(gè)層面。這種全方位的抗風(fēng)險(xiǎn)能力使得牧原成為行業(yè)中的穩(wěn)定力量。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一旦牧原股份出現(xiàn)虧損，意味著整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)遭受了較長(zhǎng)時(shí)間的沖擊，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)難以持續(xù)經(jīng)營，很多企業(yè)已經(jīng)退出了這個(gè)行業(yè)，產(chǎn)能已經(jīng)去化到一定的程度。事實(shí)上，此前養(yǎng)殖“黑馬”傲農(nóng)生物，目前已在控股權(quán)易主的邊緣徘徊；更早之前的正邦科技，在一年前已申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

“牧原虧損定律”是否再現(xiàn)

據(jù)了解，自2014年至今的十年間，牧原股份走過了兩輪完整的“豬周期”，每當(dāng)牧原股份出現(xiàn)虧損，豬周期就會(huì)臨近尾聲，豬價(jià)開始上漲。

第一次2014年一、二季度牧原股份出現(xiàn)季度性虧損，到2014年下半年，生豬行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)；第二次2018年牧原股份再度出現(xiàn)季度性虧損，到2019年下半年，豬價(jià)開始迎來上漲。

盡管兩次案例原因不同，但兩次牧原股份虧損豬價(jià)上漲是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，這導(dǎo)致業(yè)內(nèi)對(duì)豬周期有“牧原虧損規(guī)律”的說法——即牧原股份出現(xiàn)季度性虧損時(shí)，豬價(jià)階段性底部將來臨。

那么，此次牧原股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，“牧原虧損規(guī)律”會(huì)否再次應(yīng)驗(yàn)？

2024年1月中旬以來，豬價(jià)開始逐步回暖。有投資者向牧原股份提問：“公司如何看待2024年的豬價(jià)？”對(duì)此，牧原股份董秘秦軍表示，“近期豬價(jià)上漲具有區(qū)域性特點(diǎn)，部分省份仔豬及商品豬價(jià)格有一定上漲，主要為節(jié)前短期供需變化所致。全年來看，預(yù)計(jì)2024年整體價(jià)格表現(xiàn)相比2023年更樂觀一些。在供給端，當(dāng)前能繁母豬仍處于較高水平，但整體為下降趨勢(shì)，2024年生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將低于去年；在需求端，隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，2024年需求量預(yù)計(jì)將有一定上升?！?

伴隨春節(jié)臨近，北方殺年豬需求升溫，1月中旬以來，國內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格有顯著回升跡象，仔豬補(bǔ)欄積極性也急速升溫。

國泰君安研報(bào)顯示，2023年豬價(jià)低迷，行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2024年周期方向愈發(fā)明朗；景氣度方向比短期價(jià)格節(jié)奏更重要，抬眼看前景已經(jīng)越發(fā)明朗，2024年周期向上。

上海鋼聯(lián)生豬分析師王海蓮表示，2024年生豬月度價(jià)格呈現(xiàn)先跌后震蕩上漲趨勢(shì)。2023年養(yǎng)殖端成本及資金壓力不斷增大，疊加冬季豬瘟疫情影響，上游產(chǎn)能去化加快，造成年內(nèi)豬源供應(yīng)或逐步收緊。下半年消費(fèi)預(yù)期向好帶動(dòng)市場(chǎng)情緒拉漲，預(yù)計(jì)豬價(jià)或在三季度進(jìn)入全年高點(diǎn)。

此次“牧原虧損規(guī)律”會(huì)否再次應(yīng)驗(yàn)？還有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證。（思維財(cái)經(jīng)出品）