從春節(jié)前曾經(jīng)“六連跌?！睌?shù)日腰斬，到近期“五天三板”已然底部翻倍，傲農(nóng)生物（603363.SH）股價(jià)暴漲暴跌背后，是這家上市公司以及一眾情況相似的豬企正站在命運(yùn)的“十字路口”。

豬價(jià)頹勢(shì)依舊，資金鏈緊繃甚至已經(jīng)斷裂，上市豬企多數(shù)都在依賴(lài)外部資金“輸血”。傲農(nóng)生物大量甩賣(mài)生物資產(chǎn)后，所獲現(xiàn)金流杯水車(chē)薪。截至2月底，其生豬庫(kù)存量驟減至60.1萬(wàn)頭，已低于今年前兩個(gè)月的銷(xiāo)售量。在債務(wù)黑洞之下，傲農(nóng)生物重整之路漫長(zhǎng)且不確定性高，是成為下一個(gè)正邦獲得救贖，還是下一個(gè)雛鷹黯然退市，一切尚無(wú)定數(shù)。

深陷債務(wù)“黑洞”

在近兩日的異常波動(dòng)公告、風(fēng)險(xiǎn)提示公告中，傲農(nóng)生物表示，經(jīng)自查并向控股股東、實(shí)際控制人書(shū)面發(fā)函查證，截至本公告披露日，確認(rèn)不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)或重大信息。

目前，行業(yè)普遍認(rèn)為，天邦食品和傲農(nóng)生物等杠桿率較高的大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)拋售養(yǎng)豬資產(chǎn)，資金壓力下產(chǎn)能難以持續(xù)，低效產(chǎn)能將加速出清，這也為行業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)些許轉(zhuǎn)機(jī)。

今年2月，傲農(nóng)生物因未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，被債權(quán)人申請(qǐng)預(yù)重整。隨后，漳州中院決定，對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，并指定上海市錦天城律師事務(wù)所擔(dān)任公司預(yù)重整期間的臨時(shí)管理人。

目前，傲農(nóng)生物已逾期暴雷債務(wù)達(dá)到19億元以上。截至2024年2月25日，傲農(nóng)生物在銀行、融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)累計(jì)逾期債務(wù)本息合計(jì)約19.73萬(wàn)元（扣除已償還部分），占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的78.79%。另外，傲農(nóng)生物在2022年11月至2024年3月1日，累計(jì)訴訟（仲裁）金額31.57億元。

萬(wàn)聯(lián)證券投顧屈放向財(cái)聯(lián)社記者表示，在企業(yè)重整清算過(guò)程中債務(wù)清償順序?yàn)椋浩髽I(yè)所欠職工工資和勞務(wù)費(fèi)用，拖欠國(guó)家稅款，所欠企業(yè)及其他機(jī)構(gòu)債務(wù)，如在銀行等貸款機(jī)構(gòu)存在抵押物，則不能作為債務(wù)清算資產(chǎn)。

公司資不抵債，退市風(fēng)險(xiǎn)激增。傲農(nóng)生物預(yù)計(jì)2023年度期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-7億元到-10億元。傲農(nóng)生物已兩次發(fā)布關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告。

不僅僅是傲農(nóng)生物，其控股控股亦身家難保。近期法院裁定受理公司控股股東重整。據(jù)公告，福建省漳州市薌城區(qū)人民法院裁定受理債權(quán)人福建大舟建設(shè)集團(tuán)有限公司，對(duì)傲農(nóng)生物控股股東漳州傲農(nóng)投資有限公司的重整申請(qǐng)。

如今控股股東所持股份基本都被凍結(jié)，據(jù)公司最新公告，吳有林、百瑞投資及其一致行動(dòng)人傲農(nóng)投資等合計(jì)被司法凍結(jié)和司法標(biāo)記股份數(shù)累計(jì)為3.62億股，占其合計(jì)持股數(shù)量的91.89%，占公司總股本的41.62%。

生豬存欄不及兩個(gè)月出欄量

當(dāng)前，傲農(nóng)生物已進(jìn)入甩賣(mài)生豬、關(guān)停豬場(chǎng)償還債務(wù)的階段，這一舉措雖能短暫獲得現(xiàn)金流，但意味著后期僅靠自身經(jīng)營(yíng)幾乎難以擺脫當(dāng)前“債務(wù)黑洞”，需要靠外部輸血、“白衣騎士”伸出援手。

據(jù)公司最新披露的生豬出欄月報(bào)，2024年1-2月，傲農(nóng)生物生豬銷(xiāo)售量75.24萬(wàn)頭，同比減少 18.13%，而截至2月底生豬庫(kù)存量驟減到僅為60.1萬(wàn)頭，其今年前兩個(gè)月銷(xiāo)售量甚至高于當(dāng)前庫(kù)存量。

這一庫(kù)存量與傲農(nóng)生物2020年7月庫(kù)存情況相當(dāng)，而當(dāng)時(shí)傲農(nóng)生物月出欄量?jī)H為10.14萬(wàn)頭。

生豬養(yǎng)殖不同于其他行業(yè)，因養(yǎng)殖周期影響，當(dāng)前生豬出欄量是由前10個(gè)月能繁母豬數(shù)量和外購(gòu)仔豬情況決定，一旦拋售母豬，后期產(chǎn)能恢復(fù)和擴(kuò)產(chǎn)都需要時(shí)間。

在財(cái)聯(lián)社記者此前的一線調(diào)研中，傲農(nóng)生物旗下多家豬場(chǎng)從去年12月開(kāi)始清場(chǎng)、關(guān)停，出售的母豬和育肥豬用于償債，甚至部分豬場(chǎng)員工工資都發(fā)生拖欠。（詳見(jiàn)財(cái)聯(lián)社報(bào)道：

《設(shè)備貼上封條懷崽母豬也賣(mài)傲農(nóng)生物命懸一線？|深度調(diào)查》）。該篇稿件發(fā)出后，上杭傲農(nóng)拖欠薪資發(fā)放，日前相關(guān)員工向財(cái)聯(lián)社記者表示：“臘月29拖欠的工資到手了，現(xiàn)在我已經(jīng)不在傲農(nóng)體系下工作了，豬場(chǎng)都關(guān)停了?！?

傲農(nóng)生物也曾公開(kāi)表示，為緩解資金壓力，公司從2023年下半年開(kāi)始，提前出欄生豬，肥豬出欄體重偏低，2023年肥豬出欄體重97.97公斤，主動(dòng)關(guān)停部分效率低下豬場(chǎng)，產(chǎn)生部分關(guān)停損失。

以目前的庫(kù)存量能否維持正常出豬節(jié)奏？未來(lái)公司可出欄生豬是否將越來(lái)越少，甚至“無(wú)豬可賣(mài)”？傲農(nóng)生物上述工作人員表示：“60.1萬(wàn)頭生豬庫(kù)存量包括母豬、育肥豬和仔豬等，現(xiàn)在庫(kù)存量不代表后續(xù)出欄會(huì)越來(lái)越少，公司現(xiàn)在是根據(jù)市場(chǎng)行情、公司規(guī)劃和實(shí)際情況對(duì)存欄進(jìn)行調(diào)整，比如對(duì)低效產(chǎn)能優(yōu)化，盡量保留高效產(chǎn)能?！?

是下一個(gè)正邦？還是下一個(gè)雛鷹？

今年以來(lái)，豬價(jià)暫未有效回暖，根據(jù)上市豬企最新銷(xiāo)售月報(bào)，養(yǎng)殖虧損繼續(xù)挑戰(zhàn)各家豬企現(xiàn)金流。本輪豬周期底部時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年，歷史上較為罕見(jiàn)，已有三家上市豬企出現(xiàn)資金斷裂被迫走向重整。

根據(jù)行業(yè)發(fā)展先例，豬企債臺(tái)高筑、資金斷裂的根源幾乎都源于激進(jìn)擴(kuò)張。有著同樣重整經(jīng)歷的上市豬企還有*ST正邦（002157.SZ）和已經(jīng)退市的雛鷹農(nóng)牧。因雙胞胎集團(tuán)入局，*ST正邦最終重整成功，債務(wù)危機(jī)得到緩解。雛鷹農(nóng)牧卻沒(méi)有這么幸運(yùn)，盲目多元化擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂，疊加非洲豬瘟疫情影響，大量生豬死亡，最終走向退市。

當(dāng)前這些重整的豬企前途撲朔迷離，究竟是成為下一個(gè)正邦還是下一個(gè)雛鷹？

傲農(nóng)生物在公告中表示，預(yù)重整期間，公司經(jīng)營(yíng)正常開(kāi)展，公司將依法配合臨時(shí)管理人等進(jìn)行預(yù)重整相關(guān)工作。若法院裁定公司進(jìn)入重整程序，公司將積極配合法院及管理人開(kāi)展重整工作，并依法履行債務(wù)人的法定義務(wù)，在平衡保護(hù)各方合法權(quán)益的前提下，積極與各方共同論證各種解決債務(wù)問(wèn)題的可能性，同時(shí)將積極爭(zhēng)取股東支持，實(shí)現(xiàn)重整工作的順利推進(jìn)。公司最終的重整方案將以法院裁定批準(zhǔn)的重整計(jì)劃為準(zhǔn)。

上述工作人員向財(cái)聯(lián)社記者表示：“現(xiàn)在法院已經(jīng)制定管理人來(lái)進(jìn)行公司重整工作，現(xiàn)在處于債權(quán)申報(bào)環(huán)節(jié)?！?

業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，一般上市公司重整流程可能需要數(shù)月至一年左右的時(shí)間來(lái)完成，具體需結(jié)合實(shí)際情況，如果重整失敗，可能會(huì)進(jìn)入破產(chǎn)流程，仍有可能通過(guò)債務(wù)重組、資產(chǎn)處置等方式挽救公司。

值得一提的是，生豬產(chǎn)能去化還需要時(shí)間。多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，下半年或有好轉(zhuǎn)，但今年二季度前生豬行業(yè)還面臨供應(yīng)過(guò)剩的困局，在此之前上市豬企還將繼續(xù)承受虧損和現(xiàn)金流雙重壓力。