一直積極變賣資產降低負債的天邦食品，在日前主動申請破產重整。它也成為正邦科技、傲農生物之后的第三家重整的上市豬企。

布瑞克·農產品集購網(wǎng)高級分析師徐洪志告訴《中國經營報》記者，盡管近期豬價有所回暖，但多數(shù)企業(yè)仍未實質性盈利，應持續(xù)關注自身資金狀況。

業(yè)內人士普遍認為，此次行業(yè)磨底時間超過過去的豬周期。隨著市場集中度的提升，過往生豬價格波動對于產能增減的影響正在減弱。尤其是規(guī)模豬企對于低價的敏感度逐漸降低，導致產能出清緩慢，行業(yè)長期處于磨底期。周期底部的現(xiàn)金流壓力加劇成為這輪豬周期能繁母豬產能去化的核心驅動。

“需要推動行業(yè)發(fā)展回歸理性。企業(yè)要尊重產業(yè)和市場發(fā)展規(guī)律，避免低質量擴張，將發(fā)展重點轉向規(guī)模效率和規(guī)模效益的維度上?！敝袊r業(yè)科學院北京畜牧獸醫(yī)研究所研究員朱增勇告訴記者。

天邦食品申請重整

成立于1996年的天邦食品，最早做飼料業(yè)務起家。后在2013年前后通過收購艾格菲實業(yè)中國資產，正式進入養(yǎng)豬環(huán)節(jié)。受生豬養(yǎng)殖市場波動影響，天邦食品在2021年、2022年的凈利潤分別為-44.62億元、4.90億元。這讓天邦食品的負債率在這一輪豬周期中上升。

記者以投資者身份致電天邦食品方面。其證券部工作人員表示，自2023年起，天邦就把?，F(xiàn)金流放在首位。包括定增和出售相關資產等。

在2024年3月份，天邦食品曾三次出售旗下種豬資產，預計將為公司帶來總計超過18億元的股權轉讓款。此外，天邦食品在今年1月還完成了一筆接近12億元的定向增發(fā)融資。

上述工作人員表示，銀行方面關注到傲農生物在2月份重整一事，認為同類型企業(yè)會有一定風險，此后與天邦食品進行過溝通。過去公司續(xù)貸等工作比較順利，現(xiàn)在會有這種壓力。這導致2月份之后，天邦食品的短期償債壓力突然間變大。

“公司采取重整，就是應對債務壓力，盡量保證日常運營不受影響。公司努力保證養(yǎng)殖端的正常經營。目前在生豬養(yǎng)殖、代養(yǎng)戶費用發(fā)放等問題都是正常狀態(tài)?！痹摴ぷ魅藛T表示。

記者注意到，天邦食品在這一輪周期中，生豬出欄量擴張明顯，但自身養(yǎng)殖成本并不占優(yōu)。

有關數(shù)據(jù)顯示，天邦食品的生豬出欄量由2020年的307.78萬頭增加至2023年的711.99萬頭。在成本端，天邦食品在2022年育肥完全成本為18.44元/公斤。徐洪志預測，該公司在2023年的平均成本為18元/公斤。

相比之下，牧原股份在2023年的成本在15元/公斤，2022年為15.7元/公斤。而溫氏股份在2023年成本約為16.6—16.8元/公斤，2022年為17.2元/公斤。

在屠宰端，天邦食品在安徽擁有亞洲單體最大產能達 500 萬頭的生豬屠宰場。在2023年，天邦食品旗下屠宰業(yè)務總量只有150余萬頭，產能利用率在30%左右。

上述工作人員表示，在2021年，公司創(chuàng)始人退出管理層，由職業(yè)經理人掌舵。其間，制定了激進的擴張政策，使得這幾年一直在消化擴張帶來的不良影響。所以這幾年，公司的成本居高，養(yǎng)殖效率受到影響。

行業(yè)重視資金安全

華泰證券研報認為，當下部分集團豬場尤其運營不佳的主體，現(xiàn)金流壓力已明顯加強。

據(jù)記者統(tǒng)計，截至2023年9月底，多家上市豬企的資產負債率均超過70%。不過，從2021年起，已經有多家大型養(yǎng)豬企業(yè)開始通過融資、出售資產、減少開支等形式保證資金鏈的安全。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，包括傲農生物、天邦食品、大北農、新希望、天康生物等從2022年陸續(xù)發(fā)行定增預案。傲農生物、天邦食品、新希望還借助股權轉讓、處理閑置豬場、引入戰(zhàn)投等方式獲得資金注入。

另外，多家巨頭開始放緩產能擴張的節(jié)奏，修正出欄數(shù)據(jù)。

溫氏股份將2024年的出欄量目標從3300萬頭下調至3000萬—3300萬頭；新希望的2024年出欄目標從2350萬頭調整為“不追求規(guī)模擴張”；牧原股份則表示，短期內能繁母豬存欄不會明顯增加。

“隨著后期豬價向好，企業(yè)負債壓力或將逐步緩解，但一些前期非理性擴張、成本較高的企業(yè)，可能還會面臨一段時間的壓力。”朱增勇說。

而從市場行情來看，行業(yè)在供給端仍處飽和狀態(tài)。我國生豬累計出欄72662萬頭，同比增長3.8%。其中各個季度分別出欄19899萬頭、17649萬頭、16175萬頭和18939萬頭，分別同比增長1.7%、3.7%、4.7%和5.4%。

需要注意的是，當下生豬產能是由10月前的能繁母豬數(shù)量決定的。記者注意到，從2023年1月開始，我國能繁母豬存欄量逐步回落。截至2023年12月末，我國能繁母豬存欄量達到4142萬頭，較2022年年末減少了248萬頭，下降了5.6%；較《生豬產能調控實施方案（暫行）》中提出的正常保有量4100萬頭依然高出1%。

朱增勇告訴記者，今年2月份，我國能繁母豬產能降至4042萬頭。按照10個月的生產周期來看，二季度供給寬松的局面將會逐漸改善，因此后期豬價將會逐漸向好。

改變的豬周期

按照過往經驗，豬周期一般為四年一輪。而本輪豬周期在底部時長已經超兩年時間。

在朱增勇看來，豬價周期變化大體原因可以歸納為：市場參與主體結構、生豬養(yǎng)殖要素對產能擴張和收縮影響權重發(fā)生變化；養(yǎng)殖效率和方式變化；豬肉消費方式變化；疫情不確定性和信息獲取渠道多樣性。

朱增勇提供給記者的數(shù)據(jù)顯示，2023年年出欄500頭以上養(yǎng)殖場戶出欄比重達到68%，前20家龍頭養(yǎng)殖企業(yè)出欄比重27%，生豬養(yǎng)殖主體結構變化帶動影響權重發(fā)生變化，進而影響產能擴張和收縮速度。

在過去很長一段時間，我國養(yǎng)豬市場分散，并無絕對頭部企業(yè)。在該背景下，養(yǎng)殖戶的產能進出更多取決于盈利情況。

但是，在行業(yè)集中度不斷提升的過程中，頭部豬企的產能調整受到更多因素影響，其對豬價的敏感度正在降低。

根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年以來，我國規(guī)模化養(yǎng)殖場去化速度緩慢，2023年1月至2024年1月，規(guī)模廠累計去化5.9%，平均月度去化0.5%。相比之下，中小散則去化較快，該年累積去化22%，平均月度去化1.8%。

也正因如此，產能去化的傳統(tǒng)傳導鏈條被逐步瓦解，整個豬周期呈現(xiàn)出諸多新變化。

“豬價進入下行周期，成本是安全度過周期低估的關鍵。從成本管控來看，飼料成本、仔豬成本、疫病防控效率都是直接影響成本的要素。從管理來看，提高企業(yè)垂直管理效率，有利于降低一些機會成本，提升勞動力效率?！敝煸鲇抡f。

記者注意到，多家頭部企業(yè)開始精打細算，關注降本增效。

牧原股份嘗試從育種、飼料、疾病凈化等方面尋求降本增效。以飼料為例，該公司使用生物發(fā)酵生產氨基酸替代大豆，實現(xiàn)無豆養(yǎng)豬。這在未來將能帶動上百萬噸其他氨基酸的應用，最少能減少2000萬噸大豆消耗，節(jié)省1.5億畝大豆種植土地，降低養(yǎng)豬對外依存度。

另有新希望、溫氏股份、揚翔股份等頭部企業(yè)開始通過數(shù)智化、樓房養(yǎng)豬等形式，實現(xiàn)對成本的控制，確保企業(yè)保持高質量發(fā)展。

上述業(yè)內人士均提到，個別企業(yè)的波動對全國供需關系影響很小。從行業(yè)來看，要想推動產業(yè)回歸理性發(fā)展，需提醒企業(yè)尊重產業(yè)和市場的發(fā)展規(guī)律，避免低質量擴張，多發(fā)展優(yōu)質產能，將發(fā)展重點轉向規(guī)模效率和規(guī)模效應上。