3月26日晚，上交所發(fā)布消息顯示，終止對(duì)櫻桃谷育種科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“櫻桃谷”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核。

櫻桃谷原擬募資1.84億元，計(jì)劃用于櫻桃谷育種中心項(xiàng)目、年孵化1000萬羽種雛鴨孵化場(chǎng)與科研辦公樓項(xiàng)目。企業(yè)于2023年3月開啟IPO，歷經(jīng)一年之后，保薦人五礦證券撤回發(fā)行上市申請(qǐng)。

櫻桃谷的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)在于其擁有“種鴨芯片”。2017年，北京首農(nóng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“首農(nóng)股份”）從英國收購櫻桃谷農(nóng)場(chǎng)有限公司100%股權(quán)，櫻桃谷為全球占有率第一的白羽鴨育種企業(yè)。櫻桃谷鴨的產(chǎn)品分為曾祖代、祖代、父母代和商品代。2022年，其曾祖代、祖代雛鴨毛利率分別高達(dá)97.92%、89.87%。

但從櫻桃谷的諸多細(xì)節(jié)信息來看，其上市之路上的難點(diǎn)早已顯現(xiàn)?？傮w而言，櫻桃谷存在盈利規(guī)模較小，以及農(nóng)業(yè)企業(yè)常見的盈利不穩(wěn)定等問題。

一位專門從事農(nóng)業(yè)企業(yè)投資的一線工作人員告訴界面新聞，農(nóng)業(yè)是上市“黃燈”行業(yè)，主要原因在于一些長(zhǎng)期未解的難點(diǎn)，主要包括疫病風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)周期性波動(dòng)較強(qiáng)，以及生物性資產(chǎn)確權(quán)不易等。

招股書顯示，2019至2022年上半年，櫻桃谷實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤分別為1.25億元、0.64億元、0.84億元和-0.16億元，存在盈利規(guī)模小、經(jīng)營情況不穩(wěn)定、業(yè)績(jī)下降明顯等問題。

雖然企業(yè)未披露2023年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，但養(yǎng)殖行業(yè)通常有“禽隨豬漲”的現(xiàn)象，豬肉與禽肉價(jià)格往往呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)性。2023年，生豬市場(chǎng)進(jìn)入低谷期，禽類消費(fèi)市場(chǎng)也呈現(xiàn)弱勢(shì)。

由于非洲豬瘟導(dǎo)致肉類供應(yīng)出現(xiàn)缺口，肉鴨曾在2019年迎來市場(chǎng)機(jī)遇。白羽肉鴨作為家禽中擴(kuò)張最快的品種，于2019年出現(xiàn)9元/羽的高價(jià)，并在2020年初種鴨存欄達(dá)峰。但隨著2021年豬肉產(chǎn)能恢復(fù)及養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入低迷，白羽肉鴨成為損失最重的家禽產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)上海鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部鴨業(yè)分析師賀麗明的行業(yè)觀察，在2023年，行業(yè)經(jīng)歷兩次集中的產(chǎn)能去化，5至6月新開產(chǎn)與淘汰量對(duì)沖后供應(yīng)仍在穩(wěn)步上行，10月產(chǎn)品開始倒逼上游快速產(chǎn)能去化。在產(chǎn)能去化的背景下，育種企業(yè)與農(nóng)業(yè)企業(yè)IPO上市難度也必然會(huì)增加。

“當(dāng)前來看鴨產(chǎn)品報(bào)價(jià)觸底伴隨庫存暴庫，多數(shù)廠家仍在盈虧平衡線上下運(yùn)行，基于此，下游冷藏廠一方面必然會(huì)保持控制種蛋鴨苗投放成本和養(yǎng)殖成本策略，不斷收窄虧損面；另一方面屠宰企業(yè)的長(zhǎng)期虧損或?qū)е峦斗帕康臏p少，這也是倒逼上游種禽企業(yè)產(chǎn)能去化的重要推動(dòng)力?！辟R麗明分析稱。

除行業(yè)因素所帶來的經(jīng)營影響，櫻桃谷本身還存在關(guān)聯(lián)交易、未繳納員工“五險(xiǎn)一金”等問題。

招股書顯示，桂柳系公司在報(bào)告企業(yè)的多個(gè)年份中，同時(shí)兼為櫻桃谷的主要供應(yīng)商及主要客戶。

2020年、2021年和2022年上半年，櫻桃谷向廣西桂林市桂柳家禽有限責(zé)任公司子公司采購的金額占比分別為18.12%、32.49%和39.18%，并有逐年上升趨勢(shì)。據(jù)悉，櫻桃谷主要向桂柳系采購所需飼料。

櫻桃谷的高毛利也離不開桂柳系的貢獻(xiàn)。2019年至2022年上半年，廣西桂林市桂柳家禽有限責(zé)任公司及其子公司連續(xù)成為櫻桃谷的第一大客戶，主要銷售內(nèi)容為祖代鴨。

根據(jù)招股書，櫻桃谷祖代雛鴨毛利率高，因此桂柳系客戶毛利占比較高。同時(shí)，2019、2021年，櫻桃谷向桂柳系客戶銷售的櫻桃谷鴨祖代雛鴨價(jià)格也高于境內(nèi)同類產(chǎn)品平均銷售價(jià)格。

2019、2021年，櫻桃谷向桂柳系客戶銷售的櫻桃谷鴨祖代雛鴨價(jià)格也高于境內(nèi)同類產(chǎn)品平均銷售價(jià)格，圖片：招股書

此外，廣西桂林市桂柳家禽有限責(zé)任公司也為櫻桃谷合作企業(yè)。2019年，櫻桃谷與廣西桂林市桂柳家禽有限責(zé)任公司共同成立櫻桃谷農(nóng)業(yè)科技有限公司，櫻桃谷持股51%，后者持股49%。

櫻桃谷與廣西桂林市桂柳家禽有限責(zé)任公司共同成立櫻桃谷農(nóng)業(yè)科技有限公司，櫻桃谷持股51%，后者持股49%，圖片：天眼查

出于以上種種身份糾葛，上交所曾在2023年3月31日的問詢函中，要求櫻桃谷說明與桂柳系客戶的合作關(guān)系是否具有一定的歷史基礎(chǔ)，是否采用公開、公平的手段或方式獨(dú)立獲取業(yè)務(wù)，及相關(guān)交易的定價(jià)原則等。櫻桃谷將以上情況歸因?yàn)槎嗄陸?zhàn)略合作關(guān)系、市場(chǎng)波動(dòng)大等要素，但銷售價(jià)格公允性等仍受到關(guān)注。

此外，櫻桃谷還被曝出未繳納社保員工數(shù)量超過總員工數(shù)10%的情況，該情況也增加了企業(yè)通過IPO審核條件的難度。