5月27日晚，生豬龍頭牧原股份（002714）發(fā)布公告，針對(duì)深交所2023年報(bào)問(wèn)詢函提出的現(xiàn)金流、長(zhǎng)短期借款等問(wèn)題一一回應(yīng)。

受豬價(jià)預(yù)期向上等因素影響，近期豬企股價(jià)普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至5月27日收盤(pán)，牧原股份股價(jià)為48.46元/股，上漲0.85%，較近一年內(nèi)最低點(diǎn)累計(jì)上漲55.47%。

【回應(yīng)】

貨幣儲(chǔ)備充裕，償債能力穩(wěn)健

近日，深交所對(duì)牧原股份的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了詳細(xì)問(wèn)詢，首要關(guān)注點(diǎn)集中在公司的流動(dòng)性狀況。5月27日，牧原股份在回應(yīng)中明確表示：“公司貨幣儲(chǔ)備充裕，現(xiàn)金流保持穩(wěn)定且安全?！?

據(jù)回復(fù)公告披露，截至2023年底，牧原股份持有的貨幣資金達(dá)到194.29億元，其中銀行存款占據(jù)了大頭，達(dá)到136.79億元。這一資金儲(chǔ)備符合公司當(dāng)前的現(xiàn)金流管理方針，并確保資金余額維持在一個(gè)合理的水平上。

牧原股份也指出，其生豬銷(xiāo)售采用的是“錢(qián)貨兩清”的結(jié)算方式，這種方式使得公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流生成能力頗為出色。僅在2023年，公司每月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入接近100億元。隨著生豬市場(chǎng)的復(fù)蘇和成本的降低，公司的盈利狀況和現(xiàn)金流有望進(jìn)一步改善。

與此同時(shí)，與行業(yè)內(nèi)的其他公司相比，牧原股份的貨幣資金與其長(zhǎng)短期借款的比例大體相當(dāng)，顯示公司的資金儲(chǔ)備規(guī)模與其債務(wù)規(guī)模及行業(yè)周期特點(diǎn)相吻合，這被認(rèn)為是合理且穩(wěn)健的。

在回應(yīng)債務(wù)結(jié)構(gòu)時(shí)，牧原股份強(qiáng)調(diào)其“債務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，償債能力穩(wěn)健”。根據(jù)2023年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，牧原股份截至年底的有息負(fù)債總額為761.37億元，其中一年內(nèi)到期的部分達(dá)到544.51億元。

有金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者分析，由于牧原股份采用的是“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的養(yǎng)殖模式，其資產(chǎn)主要是生豬和豬舍。而生豬作為生物資產(chǎn)難以明確產(chǎn)權(quán)，且豬舍多建在租賃土地上，這通常被金融機(jī)構(gòu)視為非有效的抵押品。因此，公司更傾向于使用短期借款，而非依賴于中長(zhǎng)期貸款，這導(dǎo)致了短期借款在總借款中占比較高，從而影響了短期償債指標(biāo)。

面對(duì)一年內(nèi)即將到期的有息負(fù)債，牧原股份在回復(fù)公告中闡述了其周密的資金規(guī)劃，并指出公司有多種償債資金來(lái)源。

除了現(xiàn)有的充足貨幣資金外，牧原股份還有未使用的銀行授信額度270.59億元，以及已獲得的80億元債券額度，這些都顯示了公司強(qiáng)大的融資能力和較低的融資成本。

此外，公司控股股東在必要時(shí)也能提供資金支持。同時(shí)，牧原股份還擁有價(jià)值419.31億元的存貨和93.15億元的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，這些都具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。公司專(zhuān)業(yè)的資金籌劃團(tuán)隊(duì)則能合理安排資金流動(dòng)和債務(wù)償還，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

回復(fù)公告也進(jìn)一步指出，與同行業(yè)公司相比，牧原股份近三年的資產(chǎn)負(fù)債率處于中等水平，且一直控制在合理范圍內(nèi)。公司計(jì)劃在未來(lái)繼續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并逐步降低財(cái)務(wù)杠桿，以進(jìn)一步優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

【成本】

力爭(zhēng)在年底將成本降至13元/kg

與其他生豬企業(yè)一樣，2023年以來(lái)，牧原股份一直在降成本上下功夫。行業(yè)內(nèi)的共識(shí)是，成本更低的企業(yè)將在市場(chǎng)周期變化時(shí)占據(jù)更有利的位置。

牧原股份在2023年實(shí)現(xiàn)了顯著的業(yè)績(jī)。公司全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到1108.61億元，銷(xiāo)售生豬6381.6萬(wàn)頭，且生豬養(yǎng)殖的平均完全成本成功控制在約15元/kg，相較于2022年，成本降低了0.7元/kg，這進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)中的成本優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，到2024年4月，牧原股份生豬養(yǎng)殖的平均完全成本已經(jīng)進(jìn)一步降至14.8元/kg。

在5月22日的年度股東大會(huì)上，牧原股份的首席財(cái)務(wù)官高曈明確表示，公司將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化生產(chǎn)流程以及加強(qiáng)員工培訓(xùn)等措施，持續(xù)提高生豬養(yǎng)殖效率。公司設(shè)定的2024年全年平均生豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)為14元/kg，并力爭(zhēng)在年底將成本降至13元/kg，以實(shí)現(xiàn)自非瘟以來(lái)的最低生豬養(yǎng)殖成本。

隨著2024年豬價(jià)持續(xù)向好，牧原股份的業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。據(jù)公開(kāi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，今年前幾個(gè)月的生豬銷(xiāo)售均價(jià)持續(xù)上漲，特別是進(jìn)入5月，部分地區(qū)生豬價(jià)格已漲至16~17元/kg。這一趨勢(shì)為牧原股份帶來(lái)了更大的利潤(rùn)空間。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警首席專(zhuān)家王祖力指出，隨著市場(chǎng)供需狀況的逐步改善，豬價(jià)有望開(kāi)啟上漲行情。這將進(jìn)一步有利于牧原股份提升盈利水平。據(jù)估算，按照牧原股份當(dāng)前公開(kāi)的成本，每頭豬可帶來(lái)近200元的利潤(rùn)空間。

面對(duì)行業(yè)周期挑戰(zhàn)，牧原股份認(rèn)為，通過(guò)持續(xù)的管理創(chuàng)新和成本控制，能夠確保在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位。同時(shí)，據(jù)長(zhǎng)江證券的研報(bào)分析，本輪豬周期的拐點(diǎn)可能已經(jīng)到來(lái)，豬價(jià)中樞有望持續(xù)上升。這將使牧原股份的盈利水平受益于后期養(yǎng)殖景氣度的回升，進(jìn)一步提升其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

【豬價(jià)】

豬價(jià)超預(yù)期上漲

近期，生豬現(xiàn)貨價(jià)格不斷攀升，全國(guó)部分地區(qū)豬價(jià)已成功跨越16元/公斤的關(guān)口。同時(shí)，生豬期貨價(jià)格也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭，相較于春節(jié)前的低點(diǎn)，累計(jì)漲幅已超16%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2024年5月中旬與上旬相比，生豬（外三元）價(jià)格達(dá)到了15.3元/千克，創(chuàng)下自2023年10月上旬以來(lái)的新高。環(huán)比每千克上漲了0.3元，漲幅為2%。今年以來(lái)，生豬價(jià)格經(jīng)歷了震蕩，但當(dāng)前價(jià)格較年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)上漲了11.68%。此外，5月以來(lái)，生豬期貨也呈現(xiàn)出小幅上揚(yáng)的趨勢(shì)，主力合約在這段時(shí)間內(nèi)的漲幅超過(guò)了5%。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，近期生豬市場(chǎng)的回暖，其深層次原因在于2023年下半年產(chǎn)能的去化，這導(dǎo)致了生豬供應(yīng)的逐步減少。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)下半年生豬行情的樂(lè)觀預(yù)期也促使部分養(yǎng)殖者開(kāi)始嘗試二次育肥，從而進(jìn)一步減少了市場(chǎng)的即時(shí)供應(yīng)。

從供需的綜合角度來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的情況正在逐步得到緩解。在供應(yīng)方面，之前產(chǎn)能調(diào)減的效應(yīng)預(yù)計(jì)將在今年第二和第三季度逐漸顯現(xiàn)。而在需求方面，根據(jù)季節(jié)性消費(fèi)的特點(diǎn)，5月和6月的豬肉消費(fèi)量相較于3月和4月通常會(huì)增加5%至10%，這無(wú)疑為豬價(jià)上漲提供了有力的支撐。

在最近的投資者交流中，上市公司牧原股份也表達(dá)了對(duì)今年豬價(jià)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，他們預(yù)測(cè)今年的整體價(jià)格表現(xiàn)將會(huì)超越去年。從供給端來(lái)看，目前行業(yè)的能繁母豬數(shù)量已經(jīng)調(diào)整至一個(gè)合理的范圍內(nèi)，因此預(yù)計(jì)2024年的生豬供應(yīng)量將會(huì)低于去年。而在需求端，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年的需求量將會(huì)有所上升。