因法院裁定終結(jié)重整程序，福建傲農(nóng)生物科技集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“傲農(nóng)生物”）近期被撤銷因重整被實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示。但仍因2023年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值、近3年連續(xù)虧損等情況，傲農(nóng)生物仍觸及被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形，股票簡(jiǎn)稱仍為“*ST傲農(nóng)”。
以飼料起家的傲農(nóng)生物，因跨界養(yǎng)豬時(shí)激進(jìn)擴(kuò)張，陷入資不抵債的困境，2024年2月被債權(quán)人申請(qǐng)重整。同年11月，其逾期債務(wù)本息達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的547.73%。伴隨下半年由當(dāng)?shù)貒?guó)資牽頭的聯(lián)合體成為重整投資人、重整計(jì)劃出爐，傲農(nóng)生物在2024年底被裁定終結(jié)重整程序。
而今，元?dú)獯髠陌赁r(nóng)生物年生豬銷量從超500萬(wàn)頭級(jí)別收縮至200余萬(wàn)頭，同時(shí)計(jì)劃退出北方養(yǎng)豬市場(chǎng)，將主要養(yǎng)豬模式從“自繁自養(yǎng)”調(diào)整為“公司+農(nóng)戶”，并將發(fā)展重點(diǎn)改回飼料主業(yè)。想要恢復(fù)元?dú)?，傲農(nóng)生物還需徐徐圖之。
大幅擴(kuò)張導(dǎo)致資不抵債
2025年1月8日，傲農(nóng)生物宣布，公司被上交所撤銷因重整被實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示?；仡櫞舜沃卣鹨?，與傲農(nóng)生物前期激進(jìn)拓展生豬版圖關(guān)聯(lián)甚密。
以飼料起家的傲農(nóng)生物，2014年進(jìn)入養(yǎng)豬業(yè)。2018年國(guó)內(nèi)發(fā)生非洲豬瘟疫情后，傲農(nóng)生物抓住行業(yè)洗牌契機(jī)，快速擴(kuò)張養(yǎng)豬規(guī)模。2019年-2022年，傲農(nóng)生物生豬出欄量從65.94萬(wàn)頭增長(zhǎng)至518.93萬(wàn)頭，躋身養(yǎng)豬上市公司前五，被外界稱為“養(yǎng)殖黑馬”。2020年豬價(jià)走高之際，傲農(nóng)生物創(chuàng)造上市以來(lái)最高凈利潤(rùn)5.73億元。
不過(guò)，伴隨國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)甚至過(guò)剩，豬價(jià)后續(xù)走跌，行業(yè)一度步入虧損期。2021年-2023年，傲農(nóng)生物相繼虧損15.20億元、10.39億元、36.51億元。
此前的大舉擴(kuò)張，背后已是債臺(tái)高筑，連年虧損更使得財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。2019年，傲農(nóng)生物負(fù)債僅有36.38億元，2023年已升至141.28億元。據(jù)傲農(nóng)生物透露，當(dāng)時(shí)因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需要大量營(yíng)運(yùn)資金，公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行銀行借款融資，為公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供有力支持，但也導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，大幅增加財(cái)務(wù)成本。2021年起，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率突破80%，并在2023年達(dá)到103.69%，進(jìn)入資不抵債的境地。
2024年5月起，因2023年度經(jīng)審計(jì)的期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值、近3年連續(xù)虧損、2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，傲農(nóng)生物被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。因此，盡管2025年1月擺脫了因重整被實(shí)施的退市風(fēng)險(xiǎn)警示，傲農(nóng)生物仍要“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱仍為“*ST傲農(nóng)”。
主營(yíng)業(yè)務(wù)償債吃力之際，2022年11月起，傲農(nóng)生物曾計(jì)劃以定增改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)需要。2023年最后一版申報(bào)稿顯示，傲農(nóng)生物擬定增募資不超過(guò)14.26億元，建設(shè)飼料、屠宰、肉制品等項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，2024年2月，綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境變化以及公司實(shí)際情況，傲農(nóng)生物撤回相關(guān)申請(qǐng)文件，該筆定增流產(chǎn)。
在此期間，傲農(nóng)生物還一度尋來(lái)買家大北農(nóng)。2023年12月，大北農(nóng)擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式取得傲農(nóng)生物控股股東漳州傲農(nóng)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“傲農(nóng)投資”）不少于51%的股權(quán)；擬以股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的形式購(gòu)買傲農(nóng)生物旗下資產(chǎn)，投資不超過(guò)6億元。消息公布一周有余，就傳出傲農(nóng)投資、傲農(nóng)生物實(shí)際控制人吳有林所持5185.33萬(wàn)股傲農(nóng)生物股份（占總股本5.95%）被司法凍結(jié)及司法標(biāo)記。12月26日，傲農(nóng)投資、傲農(nóng)生物和大北農(nóng)宣布終止合作意向協(xié)議。
大北農(nóng)后續(xù)在電話會(huì)議中表示，從風(fēng)險(xiǎn)防范角度，傲農(nóng)投資出現(xiàn)股權(quán)凍結(jié)等較大變化的情形，導(dǎo)致交易的不確定性；從資本市場(chǎng)角度，投資者對(duì)與傲農(nóng)生物的合作事項(xiàng)關(guān)注度較高，擔(dān)心影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司充分聽(tīng)取投資者建議，考慮本次交易對(duì)資本市場(chǎng)的影響。
紓困舉措接連無(wú)果，傲農(nóng)投資、傲農(nóng)生物只得多次轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)償債，但也未能擺脫困境。2024年2月5日，因傲農(nóng)生物未按期清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，經(jīng)債權(quán)人福建大舟建設(shè)集團(tuán)有限公司申請(qǐng)，福建省漳州市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱“漳州中院”）同意對(duì)傲農(nóng)生物啟動(dòng)預(yù)重整。5月17日，漳州中院就受理傲農(nóng)生物重整事項(xiàng)正式立案審查。
轉(zhuǎn)增約17.35億股股票償債
2024年9月13日，傲農(nóng)集團(tuán)（傲農(nóng)投資及傲農(nóng)生物的統(tǒng)稱）重整投資人遴選評(píng)審會(huì)議召開(kāi)，確認(rèn)泉發(fā)外貿(mào)聯(lián)合體為傲農(nóng)集團(tuán)重整中選投資人。聯(lián)合體成員包括泉州發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“泉州發(fā)展”）、湖北省糧食有限公司（簡(jiǎn)稱“湖北糧食”）、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（簡(jiǎn)稱“外貿(mào)信托”）等。11月5日，漳州中院裁定受理傲農(nóng)生物重整。12月11日，傲農(nóng)生物公布重整計(jì)劃。
根據(jù)重整計(jì)劃，傲農(nóng)生物已無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，若在此狀態(tài)下進(jìn)行破產(chǎn)清算，則股東權(quán)益將被調(diào)整為零。為避免破產(chǎn)清算，化解傲農(nóng)生物債務(wù)危機(jī)，需對(duì)傲農(nóng)生物出資人權(quán)益進(jìn)行調(diào)整。傲農(nóng)生物按照每10股轉(zhuǎn)增20股，實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增約17.35億股股票。包含尚未注銷的限制性股票在內(nèi)，轉(zhuǎn)增完成后，傲農(nóng)生物總股本約26.06億股，將通過(guò)現(xiàn)金、股票、信托受益權(quán)支付重整費(fèi)用，并清償各類債權(quán)所需償債資源。
具體而言，償債現(xiàn)金一方面來(lái)源于傲農(nóng)生物經(jīng)營(yíng)收入，另一方面則來(lái)源于重整投資人受讓轉(zhuǎn)增股票所支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。根據(jù)計(jì)劃，傲農(nóng)生物10.05億股轉(zhuǎn)增股票將以1.70元/股價(jià)格由重整投資人有條件受讓。其中，產(chǎn)業(yè)投資人泉州發(fā)展集團(tuán)、湖北糧食、廈門谷味德、晉江永初及前海宏豐組成一致行動(dòng)人受讓4億股；財(cái)務(wù)投資人外貿(mào)信托、湖南鉅銀、吉富投資、汕陽(yáng)凱臺(tái)、青島陸生生、科盛勵(lì)鋮、石獅盛采寶、華楚國(guó)科、泓泉投資及重整投資方案指定第三方受讓6.05億股。股票對(duì)價(jià)款約17.09億元，將用于支付傲農(nóng)生物重整費(fèi)用、共益?zhèn)鶆?wù)、清償各類債務(wù)以及補(bǔ)充流動(dòng)性等。另外7.3億股傲農(nóng)生物轉(zhuǎn)增股票，按12元/股的價(jià)格以股抵債。
同時(shí)，因傲農(nóng)生物待處置資產(chǎn)構(gòu)成情況復(fù)雜，短期內(nèi)處置變現(xiàn)難度較大，為高效處置重整主體資產(chǎn)，避免償債資產(chǎn)因快速變現(xiàn)而價(jià)值貶損，傲農(nóng)生物擬剝離資產(chǎn)委托設(shè)立信托計(jì)劃，受益人為最終確認(rèn)債權(quán)金額超過(guò)2000萬(wàn)元，且需要按照重整計(jì)劃以信托受益權(quán)進(jìn)行清償?shù)钠胀▊鶛?quán)人。
12月26日，漳州中院裁定確認(rèn)傲農(nóng)生物重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，傲農(nóng)生物重整程序至此終結(jié)。
國(guó)資入局能否盤活傲農(nóng)
天眼查顯示，本次傲農(nóng)生物重整中，作為牽頭產(chǎn)業(yè)投資人的泉州發(fā)展集團(tuán)，前身為泉州市興泉金融控股有限公司，實(shí)際控制人是泉州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。另一牽頭產(chǎn)業(yè)投資人湖北省糧食有限公司為湖北省糧油集團(tuán)有限公司全資子公司，實(shí)際控制人是湖北省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。
泉州發(fā)展集團(tuán)業(yè)務(wù)主要涉及“投資與資本管理、綜合金融服務(wù)、建筑施工與房地產(chǎn)、城鄉(xiāng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)、軟件和信息技術(shù)”五大板塊。湖北糧食則集糧食、油脂油料、飼料原料購(gòu)銷、對(duì)外投資為一體，常年與糧油加工行業(yè)及飼料加工行業(yè)頭部企業(yè)合作。相關(guān)業(yè)務(wù)雖對(duì)資金和飼料板塊有所助益，但在養(yǎng)豬板塊缺乏一定重合度。
對(duì)于國(guó)資入局，中國(guó)生豬預(yù)警網(wǎng)首席分析師馮永輝向新京報(bào)記者分析，對(duì)傲農(nóng)生物而言，其重整主要有兩條路徑，或者找到同行業(yè)有能力的大企業(yè)接手，或者在本地引入更具資源整合能力和資金實(shí)力的國(guó)資。前者如2023年重整的江西養(yǎng)豬上市公司正邦科技，最終由業(yè)務(wù)具有高度重合性的同省民營(yíng)企業(yè)雙胞胎集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資人接手，可以直接上手管理和經(jīng)營(yíng)等環(huán)節(jié)。尋求易主大北農(nóng)失敗后，傲農(nóng)生物并沒(méi)有尋覓到適合的同行，故而最終還是國(guó)資入局。作為福建企業(yè)，傲農(nóng)生物的重整由省內(nèi)國(guó)資牽頭，既有助于當(dāng)?shù)亓糇∩鲜泄?，操作起?lái)效率也會(huì)更高，缺點(diǎn)在于不會(huì)有太多養(yǎng)豬經(jīng)驗(yàn)幫助。不過(guò)對(duì)當(dāng)下的傲農(nóng)生物來(lái)說(shuō)，比起業(yè)務(wù)如何規(guī)劃，首要解決的是財(cái)務(wù)問(wèn)題，必要時(shí)“斷臂止血”，爭(zhēng)取早日“摘星摘帽”，進(jìn)入良性循環(huán)。
新京報(bào)記者注意到，2024年，傲農(nóng)生物發(fā)布了26份新增債務(wù)逾期公告。截至同年11月26日，扣除已償還部分，傲農(nóng)生物在銀行、融資租賃公司等金融機(jī)構(gòu)累計(jì)逾期債務(wù)本息合計(jì)約52.74億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的547.73%。同時(shí)，因持續(xù)去產(chǎn)能，2024年，傲農(nóng)生物共銷售生豬209.84萬(wàn)頭，不及2023年的四成。
根據(jù)重整計(jì)劃，傲農(nóng)生物在生豬養(yǎng)殖方面將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能，處置低效無(wú)效豬場(chǎng)，退出北方市場(chǎng)，深耕福建、江西等市場(chǎng)。計(jì)劃提及，“泉州市每年生豬消費(fèi)量約400萬(wàn)頭，但該市生豬出欄量?jī)H約150萬(wàn)頭，63%的生豬供應(yīng)靠外市調(diào)入，泉州發(fā)展集團(tuán)擬協(xié)調(diào)泉州市生豬產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，鎖定飼料、生豬訂單，提高傲農(nóng)生物產(chǎn)能利用率”。
傲農(nóng)生物還表示，將吸取前期養(yǎng)豬業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)快的教訓(xùn)，由“自繁自養(yǎng)”重資產(chǎn)模式向重資產(chǎn)與“公司+農(nóng)戶”輕資產(chǎn)模式相結(jié)合轉(zhuǎn)變，“公司+農(nóng)戶”模式未來(lái)占比將達(dá)到80%。同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整仔豬和育肥業(yè)務(wù)比例，形成有彈性的業(yè)務(wù)模式，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
馮永輝指出，傲農(nóng)生物在湖南、江西、福建等地起家，北方另有其他頭部養(yǎng)豬企業(yè)盤踞。危機(jī)面前，傲農(nóng)生物首先要保住南方的基本盤，待重整結(jié)束，其他資金進(jìn)來(lái)，再慢慢“起死回生”。故而，當(dāng)下養(yǎng)殖成本相對(duì)偏高、又不是自己傳統(tǒng)具有競(jìng)爭(zhēng)力的北方市場(chǎng)就會(huì)被放棄。雖然產(chǎn)業(yè)投資人愿意協(xié)調(diào)福建泉州的資源，但退守后的傲農(nóng)生物不能偏安一隅，要布局好長(zhǎng)江以南，鞏固好湖南、江西等原有優(yōu)勢(shì)區(qū)域。而相關(guān)地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)激烈，守好陣地也有一定難度。
對(duì)于傲農(nóng)生物主要養(yǎng)殖模式從“自繁自養(yǎng)”轉(zhuǎn)向“公司+農(nóng)戶”，在馮永輝看來(lái)，更多是一種迫不得已的選擇?！肮?農(nóng)戶”的優(yōu)勢(shì)在于固定資產(chǎn)投資少，“自繁自養(yǎng)”的優(yōu)勢(shì)在于抗風(fēng)險(xiǎn)能力高，生物防控、生產(chǎn)效率提升等方面效果更佳，缺點(diǎn)是前期建設(shè)需要投入高成本，“傲農(nóng)生物了解‘自繁自養(yǎng)’的好處，但眼前問(wèn)題是沒(méi)有錢?！?
至于重整后傲農(nóng)生物能否回到原先的規(guī)模與地位，馮永輝認(rèn)為，與接手正邦科技的雙胞胎集團(tuán)不同，泉州發(fā)展集團(tuán)沒(méi)有生豬資產(chǎn)，故而傲農(nóng)生物的生豬復(fù)產(chǎn)速度尚不好判斷。同時(shí)，留給其恢復(fù)的空間也與屆時(shí)市場(chǎng)蛋糕大小有關(guān)，需視其重整步伐和能否徹底擺脫困境等因素而定。
曾以“豬”為核心布局產(chǎn)業(yè)鏈的傲農(nóng)生物，重整后也要回歸飼料主業(yè)。最新規(guī)劃中，重整后的傲農(nóng)生物將確定“以飼料為主體，以養(yǎng)豬和食品為兩翼”的“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)格局，推動(dòng)飼料業(yè)務(wù)“量、利齊升”，同時(shí)把食品加工業(yè)務(wù)作為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)，最大化利用福建區(qū)域稀缺屠宰牌照優(yōu)勢(shì)，加深屠宰食品板塊與集團(tuán)內(nèi)部生豬養(yǎng)殖的聯(lián)動(dòng)，逐步形成“冷鮮、熱鮮屠宰+精細(xì)分割+肉制品加工”產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，借助投資人資源，大力開(kāi)拓生鮮、肉制品銷售渠道。
目前，傲農(nóng)生物對(duì)三大業(yè)務(wù)的排序是“深耕飼料，優(yōu)化養(yǎng)豬，發(fā)展食品”，目標(biāo)是短期內(nèi)快速恢復(fù)現(xiàn)金流、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，中期內(nèi)成為全國(guó)性飼料行業(yè)頭部企業(yè)、福建和江西區(qū)域的龍頭養(yǎng)豬企業(yè)、福建區(qū)域豬肉生鮮和深加工強(qiáng)勢(shì)品牌。實(shí)現(xiàn)短中期目標(biāo)后，傲農(nóng)生物計(jì)劃在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的前提下，圍繞縱向產(chǎn)業(yè)一體化和向產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張等方面進(jìn)行多元化探索，尋找新的增長(zhǎng)曲線。
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