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證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）02月27日訊 四季度盈利同比高增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期公司公布2016 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入27.98 億元，yoy+11.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.60 億元，yoy+54.42%。單季度看，公司四季度實(shí)現(xiàn)收入8.1 億元， yoy+43.11%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.4 億元，yoy+166.67%。公司全年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
飼料銷(xiāo)量攀升疊加豬價(jià)景氣運(yùn)行，業(yè)績(jī)彈性加速釋放本輪周期，受環(huán)保等因素影響，大量散戶(hù)和小規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)退出養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模程度提高，帶動(dòng)飼料行業(yè)加速整合。公司憑借技術(shù)、資金等優(yōu)勢(shì)圍繞生豬養(yǎng)殖（尤其是規(guī)模化豬場(chǎng)）加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，帶動(dòng)公司飼料銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)16 年全年公司飼料銷(xiāo)量75 萬(wàn)噸左右，yoy+35%以上，貢獻(xiàn)盈利4000 萬(wàn)元左右。此外，公司還通過(guò)參控形式加強(qiáng)對(duì)下游養(yǎng)殖的布局，在豬價(jià)整體景氣運(yùn)行階段，養(yǎng)殖板塊收益大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)16年公司生豬板塊貢獻(xiàn)盈利5000 萬(wàn)元左右。
上下游聯(lián)動(dòng)，轉(zhuǎn)型綜合農(nóng)牧服務(wù)供應(yīng)商
除了向產(chǎn)業(yè)下游延伸涉足生豬養(yǎng)殖外，公司還控股華揚(yáng)藥業(yè)和盈華訊方進(jìn)軍動(dòng)保產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，目前公司上下游聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)布局已具雛形，正在從傳統(tǒng)農(nóng)牧生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為綜合農(nóng)牧服務(wù)供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)16 年華揚(yáng)藥業(yè)和盈華訊方分別貢獻(xiàn)盈利2000 萬(wàn)元左右和4000 萬(wàn)元左右（盈華訊方承諾16 年凈利5000 萬(wàn)元，金新農(nóng)(002548,股吧)持股比例80%）。
政策加碼，順周期銷(xiāo)售更具進(jìn)攻性
為支持玉米購(gòu)銷(xiāo)市場(chǎng)化改革實(shí)施，東北三省一區(qū)實(shí)施飼料加工企業(yè)補(bǔ)貼政策。目前，金新農(nóng)在東北地區(qū)有4 個(gè)飼料加工廠，總產(chǎn)能44 萬(wàn)噸，其中滿(mǎn)足補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的飼料加工廠僅1 家—黑龍江遠(yuǎn)大牧業(yè)，該飼料加工廠的產(chǎn)能為16 萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量8 萬(wàn)噸左右。根據(jù)黑龍江省300 元/噸的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)公司可享受補(bǔ)貼額度在1000 萬(wàn)元左右。由于飼料運(yùn)輸半徑的限制，東北地區(qū)飼料加工企業(yè)享受補(bǔ)貼的全國(guó)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但原料成本下降可使東北地區(qū)龍頭飼料企業(yè)市場(chǎng)端騰挪空間變大，順后期銷(xiāo)售策略可以更富進(jìn)攻性。
飼料銷(xiāo)量增勢(shì)不改疊加生豬產(chǎn)能釋放，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司17 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.26 億元，其中飼料及其他貢獻(xiàn)1.28億元，生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5 億元，公司通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4800 萬(wàn)元。依據(jù)飼料板塊歷史估值水平，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利前端料占比較大，給予17 年公司飼料及其他業(yè)務(wù)27~30 倍PE，結(jié)合可比公司估值水平，同時(shí)公司生豬養(yǎng)殖主要采取“公司+規(guī)模場(chǎng)”的模式，輕資產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，給予17 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)15~17 倍PE，對(duì)應(yīng)17 年目標(biāo)價(jià)17.50~19.29元，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
飼料銷(xiāo)量攀升疊加豬價(jià)景氣運(yùn)行，業(yè)績(jī)彈性加速釋放本輪周期，受環(huán)保等因素影響，大量散戶(hù)和小規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)退出養(yǎng)殖行業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)模程度提高，帶動(dòng)飼料行業(yè)加速整合。公司憑借技術(shù)、資金等優(yōu)勢(shì)圍繞生豬養(yǎng)殖（尤其是規(guī)模化豬場(chǎng)）加大市場(chǎng)開(kāi)發(fā)力度，帶動(dòng)公司飼料銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)16 年全年公司飼料銷(xiāo)量75 萬(wàn)噸左右，yoy+35%以上，貢獻(xiàn)盈利4000 萬(wàn)元左右。此外，公司還通過(guò)參控形式加強(qiáng)對(duì)下游養(yǎng)殖的布局，在豬價(jià)整體景氣運(yùn)行階段，養(yǎng)殖板塊收益大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)16年公司生豬板塊貢獻(xiàn)盈利5000 萬(wàn)元左右。
上下游聯(lián)動(dòng)，轉(zhuǎn)型綜合農(nóng)牧服務(wù)供應(yīng)商
除了向產(chǎn)業(yè)下游延伸涉足生豬養(yǎng)殖外，公司還控股華揚(yáng)藥業(yè)和盈華訊方進(jìn)軍動(dòng)保產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，目前公司上下游聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)布局已具雛形，正在從傳統(tǒng)農(nóng)牧生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為綜合農(nóng)牧服務(wù)供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)16 年華揚(yáng)藥業(yè)和盈華訊方分別貢獻(xiàn)盈利2000 萬(wàn)元左右和4000 萬(wàn)元左右（盈華訊方承諾16 年凈利5000 萬(wàn)元，金新農(nóng)(002548,股吧)持股比例80%）。
政策加碼，順周期銷(xiāo)售更具進(jìn)攻性
為支持玉米購(gòu)銷(xiāo)市場(chǎng)化改革實(shí)施，東北三省一區(qū)實(shí)施飼料加工企業(yè)補(bǔ)貼政策。目前，金新農(nóng)在東北地區(qū)有4 個(gè)飼料加工廠，總產(chǎn)能44 萬(wàn)噸，其中滿(mǎn)足補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的飼料加工廠僅1 家—黑龍江遠(yuǎn)大牧業(yè)，該飼料加工廠的產(chǎn)能為16 萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量8 萬(wàn)噸左右。根據(jù)黑龍江省300 元/噸的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)公司可享受補(bǔ)貼額度在1000 萬(wàn)元左右。由于飼料運(yùn)輸半徑的限制，東北地區(qū)飼料加工企業(yè)享受補(bǔ)貼的全國(guó)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但原料成本下降可使東北地區(qū)龍頭飼料企業(yè)市場(chǎng)端騰挪空間變大，順后期銷(xiāo)售策略可以更富進(jìn)攻性。
飼料銷(xiāo)量增勢(shì)不改疊加生豬產(chǎn)能釋放，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司17 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.26 億元，其中飼料及其他貢獻(xiàn)1.28億元，生豬養(yǎng)殖貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5 億元，公司通信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4800 萬(wàn)元。依據(jù)飼料板塊歷史估值水平，同時(shí)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利前端料占比較大，給予17 年公司飼料及其他業(yè)務(wù)27~30 倍PE，結(jié)合可比公司估值水平，同時(shí)公司生豬養(yǎng)殖主要采取“公司+規(guī)模場(chǎng)”的模式，輕資產(chǎn)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，給予17 年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)15~17 倍PE，對(duì)應(yīng)17 年目標(biāo)價(jià)17.50~19.29元，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
編輯：劉金娥
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