在豬價(jià)、成本和銷量等諸多業(yè)績(jī)變量中，成本成為了牧原股份扭虧的關(guān)鍵。

4月8日晚間，牧原股份發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)43億元至48億元，較上年同期增長(zhǎng)280.75%至301.77%。

實(shí)際上，今年一季度豬價(jià)整體處于下跌走勢(shì)，牧原股份1-2月的生豬銷售價(jià)格僅高出去年同期0.92元/kg，3月份的售價(jià)更是基本持平。

相比之下，牧原股份的成本端下降非常明顯，今年一季度至少可以帶來2元/kg以上的增利空間，疊加公司出欄量的小幅增長(zhǎng)，尤其是仔豬銷售暴增595%等因素拉動(dòng)，幫助公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

需要指出的是，過去幾年牧原股份產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，2024年生豬出欄量占全國(guó)出欄總數(shù)的比例已經(jīng)升至10%以上。

同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)策略也已轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健增長(zhǎng)”，資本開支逐步下降，產(chǎn)能、產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)的可能性不大，所以未來公司如何尋找新的增量市場(chǎng)，也成為了投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

而繼2024年與越南本土養(yǎng)殖公司BAF達(dá)成合作后，牧原股份的全資子公司越南牧原有限公司也已于今年3月正式注冊(cè)成立，公司“出海”取得一定進(jìn)展。

“當(dāng)前公司越南團(tuán)隊(duì)正在熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，公司會(huì)根據(jù)未來戰(zhàn)略發(fā)展需求制定不同國(guó)家和地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展方式及目標(biāo)。”牧原股份昨日召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)指出。

仔豬銷量暴增595%

高度集中的業(yè)務(wù)構(gòu)成，使得牧原股份的業(yè)績(jī)變量相對(duì)簡(jiǎn)單，核心就是價(jià)、量?jī)蓚€(gè)維度。

其中，價(jià)格層面包含豬價(jià)和成本兩個(gè)主要因素，絕大多數(shù)時(shí)間受到豬價(jià)波動(dòng)影響更為明顯，但是今年一季度起到關(guān)鍵作用的卻是成本。

先看豬價(jià)。今年一季度，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格延續(xù)了2024年9月以來的下跌趨勢(shì)，運(yùn)行重心不斷下移。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的旬度數(shù)據(jù)顯示，2025年初生豬（外三元）保持在16.1元/kg，到3月末時(shí)已經(jīng)跌至14.7元/kg。

同期，牧原股份的銷售價(jià)格同步下行，由1-2月的14.76元/kg降至3月份的14.3元/kg，其中前兩個(gè)月的銷售價(jià)格高于去年同期0.92元、3月份銷售價(jià)格則是基本持平，所以一季度豬價(jià)對(duì)公司利潤(rùn)率并不算特別突出。

相比之下，牧原股份養(yǎng)殖成本的降幅則是非常可觀。

歷史調(diào)研記錄顯示，2024年1-2月公司生豬養(yǎng)殖完全成本曾經(jīng)階段性上升至15.8元/kg，同年3月降至15.1元/kg。

今年前三個(gè)月，公司生豬養(yǎng)殖成本則分別為13.1元/kg、12.9 元/kg、12.5元/kg。這意味著，僅僅依靠降本一項(xiàng)，便為公司貢獻(xiàn)了至少2元/kg以上的利潤(rùn)增量，對(duì)牧原股份的利潤(rùn)端的拉動(dòng)作用明顯大于豬價(jià)。

“過去幾年小麥、玉米和豆粕等主要原材料成本合計(jì)占營(yíng)業(yè)成本的比例約在55%~65%，上述大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大影響。”牧原股份業(yè)績(jī)說明會(huì)指出。

而在今年一季度，上述原材料價(jià)格均有不同程度地上漲，其中國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨由每噸2950元一度漲至3800元，不過進(jìn)入3月后重新出現(xiàn)較大幅度下跌。

另?yè)?jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，今年一季度，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為3403.27元/噸，略低于2024年同期3533.08元/噸的季度均價(jià)，這也使得牧原股份今年3月的成本環(huán)比降幅更為明顯。

而除了上述豬價(jià)略高、降本效果顯著的拉動(dòng)因素以外，牧原股份一季度的生豬銷量也有小幅增長(zhǎng)，尤其是今年銷售端重點(diǎn)發(fā)力的仔豬產(chǎn)品。

“2025年，公司預(yù)計(jì)出欄商品豬7200萬頭~7800萬頭，仔豬800萬頭~1200萬頭?！?/strong>牧原股份2024年年報(bào)指出。