供給收縮、需求改善,白羽肉雞行業(yè)慢牛行情展開

2015年起,祖代引種量持續(xù)低于行業(yè)所需的80萬套,而且我們認(rèn)為,2018年美、法等主要引種國復(fù)關(guān)的可能性低,預(yù)計引種量約60萬套。從在產(chǎn)父母代來看,存欄量快速下降,較年初下降約1/3,疊加持續(xù)四年的祖代更新量較低的影響,預(yù)計父母代在產(chǎn)進(jìn)入下降通道。

從需求端看,需求端有望迎來改善:1)行業(yè)需求一半以上由工廠團(tuán)膳貢獻(xiàn),和經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)性高,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將助推白雞需求回暖;2)過去對行業(yè)沖擊較大的禽流感,在新苗推廣和冰鮮渠道鋪開的推動下,也有望得到緩解;3)巴西禽肉反傾銷立案調(diào)查,禽肉進(jìn)口方面邊際改善。預(yù)計肉禽行業(yè)出現(xiàn)1至2年的復(fù)蘇慢牛行情。

公司為一體化養(yǎng)殖龍頭,產(chǎn)能擴(kuò)張、成本降低,業(yè)績彈性巨大

公司是白羽肉雞行業(yè)的一體化養(yǎng)殖龍頭,全產(chǎn)業(yè)鏈模式使得公司的抗風(fēng)險能力大大增強(qiáng),并可吃下整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤。公司屠宰產(chǎn)能逐漸滿產(chǎn),預(yù)計2018年達(dá)到5億羽,養(yǎng)殖效率提升,一體化模式優(yōu)勢體現(xiàn),噸成本也在快速下降,總的成本已經(jīng)降至9200元/噸。屠宰量擴(kuò)張、成本降低,在景氣反轉(zhuǎn)的推動下,將帶來巨大的業(yè)績彈性。

另一方面,公司自有渠道和加強(qiáng)深加工環(huán)節(jié),通過布局“圣農(nóng)鮮美味”打通終端,并注入禽肉深加工企業(yè)圣農(nóng)食品,在提高盈利能力和降低業(yè)績波動性的同時,創(chuàng)造品牌溢價,在估值上有提升空間。我們預(yù)計公司2017、2018、2019年分別實現(xiàn)凈利潤4.50、14.85、17.09億元,實現(xiàn)每股收益0.36、1.20、1.38元。給予公司18年20倍估值,目標(biāo)價格為24.00元,給予“推薦”的評級。

風(fēng)險提示

祖代更新過量,雞肉價格波動。