盡管大股東蒙牛竭力施以援手，但現(xiàn)代牧業(yè)(港股01117)依舊處于業(yè)績(jī)寒冬中。近日，現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)發(fā)布的盈利預(yù)警顯示，截至2017年12月31日，現(xiàn)代牧業(yè)2017年虧損凈額不少于9億元。

從誕生起，現(xiàn)代牧業(yè)因其“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”名聲大噪，2014年50億營(yíng)收，7.3億凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)更是讓人羨慕不已。然而時(shí)隔3年，超9億元預(yù)虧的2017年盈利預(yù)警再次引發(fā)行業(yè)轟動(dòng)。

隨著現(xiàn)代牧業(yè)這份巨虧的盈利預(yù)警公告出爐，不僅標(biāo)志著2008年乳業(yè)危機(jī)以來(lái)，希望通過(guò)上游牧場(chǎng)控制乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的這一夢(mèng)想再次遭遇現(xiàn)實(shí)打擊，“得奶源者得天下”也似乎成為偽命題，以現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等為代表的上游養(yǎng)殖企業(yè)仍未解除業(yè)績(jī)危機(jī)。

連續(xù)兩年巨虧

2017年虧損凈額不少于9億元，只是現(xiàn)代牧業(yè)業(yè)績(jī)虧損的延續(xù)，其2016年虧損額也高達(dá)7.42億元。

手握一副好牌的現(xiàn)代牧業(yè)將“三十年河?xùn)|，三十年河西”的故事演繹到極致。

現(xiàn)代牧業(yè)的前身是領(lǐng)先牧業(yè)，由蒙牛原副董事長(zhǎng)鄧九強(qiáng)等前高管及其親屬等人和蒙牛馬鞍山公司于2005年9月創(chuàng)辦，公司的主要業(yè)務(wù)有兩項(xiàng)：一是奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)(主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售原料奶予客戶(hù)用于加工成乳制品);二是自有品牌液態(tài)奶業(yè)務(wù)(主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售液態(tài)奶產(chǎn)品)。2008年，蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)簽署10年長(zhǎng)期合作協(xié)議，由于在協(xié)議期內(nèi)，無(wú)慮產(chǎn)品銷(xiāo)售，且享受優(yōu)于其他供奶規(guī)模企業(yè)的待遇，而公司牧場(chǎng)大多靠近蒙牛工廠，運(yùn)輸便利，提供的鮮奶質(zhì)量卓越，成為蒙牛所依賴(lài)的高端奶供應(yīng)商，隨后公司的業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。

2010年11月26日，現(xiàn)代牧業(yè)在港交所上市。上市后，公司業(yè)績(jī)?nèi)跃S持了一段時(shí)間的增長(zhǎng)。2014年，現(xiàn)代牧業(yè)的總營(yíng)收為50.3億元，凈利潤(rùn)為7.35億元，營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。

不過(guò)，從2015年起，公司業(yè)績(jī)雙降，其間進(jìn)口大包粉及復(fù)原乳的沖擊、原料奶價(jià)格低迷及銷(xiāo)售困難多次在現(xiàn)代牧業(yè)業(yè)績(jī)報(bào)告中有所反映。2015年現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.26億元，同比下降3.99%，凈利潤(rùn)3.21億元，同比下降56.3%。

2016年，現(xiàn)代牧業(yè)年度凈利首次出現(xiàn)虧損，虧損額高達(dá)7.42億元，同比下降幅度超過(guò)300%。連續(xù)兩年的虧損，給現(xiàn)代牧業(yè)帶來(lái)了不小的壓力。

現(xiàn)代牧業(yè)在公告中指出，造成業(yè)績(jī)虧損的原因主要有三點(diǎn)：一是由于經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)欠的應(yīng)收賬款將延遲償還或不能收回，預(yù)計(jì)虧損近5億元，這意味著經(jīng)銷(xiāo)商欠款將是現(xiàn)代牧業(yè)超9億虧損的 “大頭”。二是由于原料奶售價(jià)的下降。因?yàn)楝F(xiàn)代牧業(yè)主要以銷(xiāo)售原料奶為主，因此其銷(xiāo)售價(jià)格的下降很大程度上影響了其營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)。三是由于蒙牛強(qiáng)制性現(xiàn)金要約收購(gòu)后注銷(xiāo)現(xiàn)代牧業(yè)管理層購(gòu)股權(quán)所帶來(lái)的虧損。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，蒙牛的強(qiáng)制性現(xiàn)金要約，造成現(xiàn)代牧業(yè)管理層的變動(dòng)，在一定程度上對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

而在乳業(yè)高級(jí)研究員宋亮看來(lái)，現(xiàn)代牧業(yè)虧損的根本原因是與其“萬(wàn)頭牧場(chǎng)”有關(guān)，大規(guī)模養(yǎng)殖的成本高，卻不能為企業(yè)提供成本更低的優(yōu)質(zhì)奶源，因而不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

萬(wàn)頭牧場(chǎng)模式遭質(zhì)疑

國(guó)內(nèi)大牧場(chǎng)建設(shè)也是從現(xiàn)代牧業(yè)開(kāi)始漸成風(fēng)氣。而作為萬(wàn)頭牧場(chǎng)典型的現(xiàn)代牧業(yè)，業(yè)績(jī)虧損成為事實(shí)讓建造萬(wàn)頭牧場(chǎng)模式再次備受質(zhì)疑。

中國(guó)食品(港股00506)產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示：“現(xiàn)代牧業(yè)的萬(wàn)頭牧場(chǎng)模式對(duì)于中國(guó)乳業(yè)的現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)是不合適的?！?

“萬(wàn)頭牧場(chǎng)模式生產(chǎn)規(guī)模和商品率均超過(guò)小型牧場(chǎng)，更科學(xué)化和智能化。但其也存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，首先萬(wàn)頭牧場(chǎng)模式通常會(huì)有較高的環(huán)保成本，同時(shí)大量集中飼養(yǎng)容易滋生疫病，使奶源面臨質(zhì)量安全問(wèn)題。此外，飼料和原材料采購(gòu)及庫(kù)存管理難度較大?！弊谱R(shí)咨詢(xún)董事朱悅分析道。

記者查閱現(xiàn)代牧業(yè)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至目前，現(xiàn)代牧業(yè)全國(guó)共擁有26個(gè)萬(wàn)頭規(guī)模牧場(chǎng)，奶牛數(shù)達(dá)23萬(wàn)頭，日產(chǎn)生鮮乳3300多噸。

宋亮坦言，目前現(xiàn)代牧業(yè)萬(wàn)頭牧場(chǎng)的規(guī)模太大，相應(yīng)其產(chǎn)能也大，這樣就會(huì)出現(xiàn)供大于求、奶源過(guò)剩的情況。

據(jù)行業(yè)內(nèi)部人士爆料，一周之前南京衛(wèi)崗就發(fā)生了因?yàn)槟剔r(nóng)超出了供應(yīng)計(jì)劃遭乳企拒收不得不倒奶的痛心事件。

對(duì)于現(xiàn)代牧業(yè)萬(wàn)頭牧場(chǎng)的未來(lái)，宋亮認(rèn)為，一方面，這取決于蒙牛未來(lái)對(duì)奶源消化是不是更好。另一方面，從降低成本的角度來(lái)講，比如減少對(duì)于國(guó)外高蛋白飼料的依賴(lài)，提高多元化的經(jīng)營(yíng)，增加肉牛比例，拆分牧場(chǎng)規(guī)?；?。他認(rèn)為，這都是非常難的過(guò)程，要想很快見(jiàn)效比較難。

朱悅認(rèn)為，現(xiàn)代牧業(yè)當(dāng)務(wù)之急便是控制規(guī)模和成本，對(duì)目前擁有的26個(gè)畜牧場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的拆分或針對(duì)性規(guī)劃，同時(shí)確保奶源的安全，在維持自己高質(zhì)量奶源優(yōu)勢(shì)的情況下降低成本。

止損自救何時(shí)見(jiàn)效

1月22日，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布公告，其與蒙牛方面簽訂協(xié)議，將旗下蚌埠乳品廠、肥東乳品廠50%股權(quán)出售給蒙牛，代價(jià)為5604萬(wàn)元。

公開(kāi)資料顯示，2016年現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠乳制品業(yè)務(wù)單位虧損3.1億元，現(xiàn)代牧業(yè)肥東乳制品業(yè)務(wù)單位虧損2458萬(wàn)元。

蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)的首次“聯(lián)姻”可追溯到2008年。2008年，蒙牛乳業(yè)(港股02319)便與現(xiàn)代牧業(yè)簽訂了10年的戰(zhàn)略合作合同。合同規(guī)定，在10年內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)70%的奶源必須供應(yīng)給蒙牛，余下的30%可以在伊利和光明以外自由支配。

而在深層次的股份合作方面，早在2017年2月，蒙牛以每股1.94港元向現(xiàn)代牧業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制性現(xiàn)金要約，目前持有現(xiàn)代牧業(yè)61.25%股權(quán)，成為其第一大股東。

細(xì)數(shù)過(guò)去10年蒙牛和現(xiàn)代牧業(yè)的數(shù)次合作，可以看出蒙牛為現(xiàn)代牧業(yè)的原奶打開(kāi)銷(xiāo)售渠道和擴(kuò)大知名度提供了很多幫助，即使是在現(xiàn)代牧業(yè)連續(xù)虧損的情況下。

蒙牛對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的大手筆支持可謂不遺余力，在2017年6月，蒙牛向現(xiàn)代牧業(yè)連續(xù)3年下訂單，由現(xiàn)代牧業(yè)代工生產(chǎn)常溫奶、酸奶和巴氏奶，訂單總額度超過(guò)50億元。時(shí)隔1個(gè)月，2017年7月，蒙牛同意向現(xiàn)代牧業(yè)提供借款融資15億元。

從目前情況來(lái)看，隨著現(xiàn)代牧業(yè)巨額虧損的持續(xù)，蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)的牽手并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家路勝貞告訴記者，蒙牛作為現(xiàn)代牧業(yè)第一大股東，現(xiàn)代牧業(yè)的興衰應(yīng)該就是蒙牛自身的事情，但是目前看，現(xiàn)代牧業(yè)還是處于蒙牛的產(chǎn)品鏈上游，雖然供應(yīng)給蒙牛的原料奶占據(jù)了自身產(chǎn)量的96%左右，但在蒙牛的整個(gè)原料供應(yīng)商里占比不到10%。因此，這也是蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)當(dāng)前應(yīng)該解決的問(wèn)題。

“自蒙牛新任總裁盧敏放上任后，對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)重新做了定位，這需要一個(gè)較長(zhǎng)的調(diào)整期。從整體來(lái)看，其對(duì)現(xiàn)代牧業(yè)的整改以及重新的定位效果是非常明顯的，外界應(yīng)該對(duì)他們有一定的信心與耐心?！敝斓づ钫J(rèn)為。