盡管大股東蒙牛竭力施以援手，但現(xiàn)代牧業(yè)(港股01117)依舊處于業(yè)績寒冬中。近日，現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)發(fā)布的盈利預警顯示，截至2017年12月31日，現(xiàn)代牧業(yè)2017年虧損凈額不少于9億元。

從誕生起，現(xiàn)代牧業(yè)因其“萬頭牧場”名聲大噪，2014年50億營收，7.3億凈利潤的業(yè)績更是讓人羨慕不已。然而時隔3年，超9億元預虧的2017年盈利預警再次引發(fā)行業(yè)轟動。

隨著現(xiàn)代牧業(yè)這份巨虧的盈利預警公告出爐，不僅標志著2008年乳業(yè)危機以來，希望通過上游牧場控制乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的這一夢想再次遭遇現(xiàn)實打擊，“得奶源者得天下”也似乎成為偽命題，以現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等為代表的上游養(yǎng)殖企業(yè)仍未解除業(yè)績危機。

連續(xù)兩年巨虧

2017年虧損凈額不少于9億元，只是現(xiàn)代牧業(yè)業(yè)績虧損的延續(xù)，其2016年虧損額也高達7.42億元。

手握一副好牌的現(xiàn)代牧業(yè)將“三十年河東，三十年河西”的故事演繹到極致。

現(xiàn)代牧業(yè)的前身是領先牧業(yè)，由蒙牛原副董事長鄧九強等前高管及其親屬等人和蒙牛馬鞍山公司于2005年9月創(chuàng)辦，公司的主要業(yè)務有兩項：一是奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(主要生產(chǎn)和銷售原料奶予客戶用于加工成乳制品);二是自有品牌液態(tài)奶業(yè)務(主要生產(chǎn)和銷售液態(tài)奶產(chǎn)品)。2008年，蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)簽署10年長期合作協(xié)議，由于在協(xié)議期內，無慮產(chǎn)品銷售，且享受優(yōu)于其他供奶規(guī)模企業(yè)的待遇，而公司牧場大多靠近蒙牛工廠，運輸便利，提供的鮮奶質量卓越，成為蒙牛所依賴的高端奶供應商，隨后公司的業(yè)績迅速增長。

2010年11月26日，現(xiàn)代牧業(yè)在港交所上市。上市后，公司業(yè)績仍維持了一段時間的增長。2014年，現(xiàn)代牧業(yè)的總營收為50.3億元，凈利潤為7.35億元，營收與利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高。

不過，從2015年起，公司業(yè)績雙降，其間進口大包粉及復原乳的沖擊、原料奶價格低迷及銷售困難多次在現(xiàn)代牧業(yè)業(yè)績報告中有所反映。2015年現(xiàn)代牧業(yè)實現(xiàn)營收48.26億元，同比下降3.99%，凈利潤3.21億元，同比下降56.3%。

2016年，現(xiàn)代牧業(yè)年度凈利首次出現(xiàn)虧損，虧損額高達7.42億元，同比下降幅度超過300%。連續(xù)兩年的虧損，給現(xiàn)代牧業(yè)帶來了不小的壓力。

現(xiàn)代牧業(yè)在公告中指出，造成業(yè)績虧損的原因主要有三點：一是由于經(jīng)銷商結欠的應收賬款將延遲償還或不能收回，預計虧損近5億元，這意味著經(jīng)銷商欠款將是現(xiàn)代牧業(yè)超9億虧損的 “大頭”。二是由于原料奶售價的下降。因為現(xiàn)代牧業(yè)主要以銷售原料奶為主，因此其銷售價格的下降很大程度上影響了其營業(yè)收入與利潤。三是由于蒙牛強制性現(xiàn)金要約收購后注銷現(xiàn)代牧業(yè)管理層購股權所帶來的虧損。

一位業(yè)內人士對《國際金融報》記者表示，蒙牛的強制性現(xiàn)金要約，造成現(xiàn)代牧業(yè)管理層的變動，在一定程度上對現(xiàn)代牧業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生負面影響。

而在乳業(yè)高級研究員宋亮看來，現(xiàn)代牧業(yè)虧損的根本原因是與其“萬頭牧場”有關，大規(guī)模養(yǎng)殖的成本高，卻不能為企業(yè)提供成本更低的優(yōu)質奶源，因而不具備競爭優(yōu)勢。

萬頭牧場模式遭質疑

國內大牧場建設也是從現(xiàn)代牧業(yè)開始漸成風氣。而作為萬頭牧場典型的現(xiàn)代牧業(yè)，業(yè)績虧損成為事實讓建造萬頭牧場模式再次備受質疑。

中國食品(港股00506)產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示：“現(xiàn)代牧業(yè)的萬頭牧場模式對于中國乳業(yè)的現(xiàn)階段來說是不合適的。”

“萬頭牧場模式生產(chǎn)規(guī)模和商品率均超過小型牧場，更科學化和智能化。但其也存在較高的風險，首先萬頭牧場模式通常會有較高的環(huán)保成本，同時大量集中飼養(yǎng)容易滋生疫病，使奶源面臨質量安全問題。此外，飼料和原材料采購及庫存管理難度較大?！弊谱R咨詢董事朱悅分析道。

記者查閱現(xiàn)代牧業(yè)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至目前，現(xiàn)代牧業(yè)全國共擁有26個萬頭規(guī)模牧場，奶牛數(shù)達23萬頭，日產(chǎn)生鮮乳3300多噸。

宋亮坦言，目前現(xiàn)代牧業(yè)萬頭牧場的規(guī)模太大，相應其產(chǎn)能也大，這樣就會出現(xiàn)供大于求、奶源過剩的情況。

據(jù)行業(yè)內部人士爆料，一周之前南京衛(wèi)崗就發(fā)生了因為奶農超出了供應計劃遭乳企拒收不得不倒奶的痛心事件。

對于現(xiàn)代牧業(yè)萬頭牧場的未來，宋亮認為，一方面，這取決于蒙牛未來對奶源消化是不是更好。另一方面，從降低成本的角度來講，比如減少對于國外高蛋白飼料的依賴，提高多元化的經(jīng)營，增加肉牛比例，拆分牧場規(guī)?；?。他認為，這都是非常難的過程，要想很快見效比較難。

朱悅認為，現(xiàn)代牧業(yè)當務之急便是控制規(guī)模和成本，對目前擁有的26個畜牧場進行進一步的拆分或針對性規(guī)劃，同時確保奶源的安全，在維持自己高質量奶源優(yōu)勢的情況下降低成本。

止損自救何時見效

1月22日，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布公告，其與蒙牛方面簽訂協(xié)議，將旗下蚌埠乳品廠、肥東乳品廠50%股權出售給蒙牛，代價為5604萬元。

公開資料顯示，2016年現(xiàn)代牧業(yè)蚌埠乳制品業(yè)務單位虧損3.1億元，現(xiàn)代牧業(yè)肥東乳制品業(yè)務單位虧損2458萬元。

蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)的首次“聯(lián)姻”可追溯到2008年。2008年，蒙牛乳業(yè)(港股02319)便與現(xiàn)代牧業(yè)簽訂了10年的戰(zhàn)略合作合同。合同規(guī)定，在10年內現(xiàn)代牧業(yè)70%的奶源必須供應給蒙牛，余下的30%可以在伊利和光明以外自由支配。

而在深層次的股份合作方面，早在2017年2月，蒙牛以每股1.94港元向現(xiàn)代牧業(yè)進行強制性現(xiàn)金要約，目前持有現(xiàn)代牧業(yè)61.25%股權，成為其第一大股東。

細數(shù)過去10年蒙牛和現(xiàn)代牧業(yè)的數(shù)次合作，可以看出蒙牛為現(xiàn)代牧業(yè)的原奶打開銷售渠道和擴大知名度提供了很多幫助，即使是在現(xiàn)代牧業(yè)連續(xù)虧損的情況下。

蒙牛對現(xiàn)代牧業(yè)的大手筆支持可謂不遺余力，在2017年6月，蒙牛向現(xiàn)代牧業(yè)連續(xù)3年下訂單，由現(xiàn)代牧業(yè)代工生產(chǎn)常溫奶、酸奶和巴氏奶，訂單總額度超過50億元。時隔1個月，2017年7月，蒙牛同意向現(xiàn)代牧業(yè)提供借款融資15億元。

從目前情況來看，隨著現(xiàn)代牧業(yè)巨額虧損的持續(xù)，蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)的牽手并沒有達到預期。

營銷專家路勝貞告訴記者，蒙牛作為現(xiàn)代牧業(yè)第一大股東，現(xiàn)代牧業(yè)的興衰應該就是蒙牛自身的事情，但是目前看，現(xiàn)代牧業(yè)還是處于蒙牛的產(chǎn)品鏈上游，雖然供應給蒙牛的原料奶占據(jù)了自身產(chǎn)量的96%左右，但在蒙牛的整個原料供應商里占比不到10%。因此，這也是蒙牛與現(xiàn)代牧業(yè)當前應該解決的問題。

“自蒙牛新任總裁盧敏放上任后，對現(xiàn)代牧業(yè)重新做了定位，這需要一個較長的調整期。從整體來看，其對現(xiàn)代牧業(yè)的整改以及重新的定位效果是非常明顯的，外界應該對他們有一定的信心與耐心?！敝斓づ钫J為。