雙匯發(fā)展20年來首次遭遇凈利潤同比下滑，給公司未來發(fā)展的持續(xù)性敲響了警鐘。

王立夫

圖片來源：視覺中國

“白馬股”雙匯發(fā)展長期獲得投資者青睞。不過，這家公司目前正陷入業(yè)績增長停滯的境地。

3月26日晚間，雙匯發(fā)展公布2017年財報稱，去年實現(xiàn)營收504.47億元，同比下降2.65%;實現(xiàn)凈利43.19億元，同比下降1.95%;基本每股收益為1.31元，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11元。

盡管業(yè)績倒退的幅度較小，但這是雙匯發(fā)展20年來首次遭遇凈利潤同比下滑。1998年登陸深交所時，雙匯還是一家體量較小的上市公司，營收略超20億元，凈利潤不到7000萬元。但經(jīng)過20年的持續(xù)發(fā)展，雙匯的營收已經(jīng)超過500億元，利潤逾55億元。

不過，2017年報的出爐給這種發(fā)展的持續(xù)性打上了一個問號。界面新聞曾經(jīng)報道，雙匯發(fā)展旗下火腿腸、烤腸和午餐肉等高溫肉制品的業(yè)務(wù)正遇到發(fā)展瓶頸，收入增長曲線變緩。為了維持增長，雙匯發(fā)展?jié)u漸向屠宰和生鮮業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但新業(yè)務(wù)的利潤率卻遠不及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

2014-2016年，雙匯發(fā)展高溫和低溫肉制品業(yè)務(wù)的收入增長均陷入停滯，但生鮮凍品業(yè)務(wù)依舊實現(xiàn)收入增長，從而帶動整個上市公司的業(yè)績繼續(xù)擴張。不過，到了2017年，生鮮凍品業(yè)務(wù)的收入增長突然也陷入了停滯，這直接導(dǎo)致雙匯失去了維系業(yè)績增長的最后一個引擎。

根據(jù)年報的披露，雙匯發(fā)展2017年生鮮品銷量接近152萬噸，同比增長11.7%。不過，受到豬肉價格下降的影響，生鮮凍品業(yè)務(wù)收入同比下降了4.1%。方正證券的一份研報顯示，去年分季度豬肉價格增速為-4.42%、-23.19%、-23.16和-15.12%。

分紅方案也凸顯出上市公司面臨的考驗。2012-2016年，雙匯發(fā)展每次分配方案的派息都超過1.1元/股，其中2016年派息最多，達到21元/股。2017年度派息金額不如以往，預(yù)示公司增長遇到一定障礙。

此外，去年也是雙匯發(fā)展高層人事變動頻繁的一年，職工代表監(jiān)事李連魁、副總裁宋保國和劉清德相繼辭職，劉紅生也不再擔任副總裁職務(wù)。雙匯發(fā)展相關(guān)部門未回復(fù)界面新聞記者的置評請求。

平安證券在一份研報中稱，2017年底新管理層順利接班，人事調(diào)整或帶來業(yè)務(wù)端新變化，期待肉制品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得成效，從而重新打開業(yè)務(wù)及估值瓶頸。

上述兩家券商依舊看好雙匯發(fā)展的后市，雙雙給予上市公司“強烈推薦”的評級。方正證券預(yù)計雙匯發(fā)展2018-2020年每股收益分別為1.49元、1.66元和1.80元，平安證券則預(yù)計，雙匯發(fā)展2018-2019年每股收益分別為1.43元和1.57元。

不過，雙匯發(fā)展能否繼續(xù)成為“白馬股”，還需仰仗生鮮凍品業(yè)務(wù)的擴張。上述兩家券商的盈利預(yù)測意味著2018年每股收益分別增長13.7%和9.2%，如果2018年的增長動力不足，較為樂觀的預(yù)測將很有可能化為泡影。

3月27日收盤，雙匯發(fā)展報25.32元，股價較前一交易日持平。