美國農(nóng)業(yè)部在北京時間4月11日凌晨公布了4月份農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)月度供需報告，數(shù)據(jù)顯示2017/18年美豆產(chǎn)量維持在43.92億蒲式耳不變，壓榨量19.7億蒲，較上月上調(diào)0.1億蒲，出口量20.65億蒲，較上月預(yù)估持平，下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至5.5億蒲，上月預(yù)估為5.55億蒲。

USDA同時上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.15億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4000萬噸，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至9080萬噸，此前市場預(yù)估均值為9290萬噸，3月供需報告預(yù)估值為9440萬噸。此次報告對豆類品種整體形成中性偏多的影響。

建議：

盡管此次USDA報告內(nèi)容對豆類品種中性偏多，但最近影響豆類價格走勢的主導(dǎo)因素 中美貿(mào)易摩擦的形勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美國在威脅對中國商品加征關(guān)稅后，特朗普政府官員軟化部分措辭，稱這些關(guān)稅不會很快就開征，中美有充足時間達(dá)成協(xié)議，從而避免貿(mào)易戰(zhàn)，受此影響豆類價格連續(xù)回落。

若中美雙方能夠達(dá)成協(xié)議避免貿(mào)易戰(zhàn)，豆粕價格仍有下跌空間，主力1809合約有望跌至3100元/噸下方。若中美貿(mào)易摩擦升級，中國對進(jìn)口美豆加征25%關(guān)稅得以實施，則豆粕價格仍會大幅拉升，第一目標(biāo)價3700元/噸。從目前形勢來看判斷，中美雙方能夠達(dá)成協(xié)議避免貿(mào)易戰(zhàn)是大概率事件。

風(fēng)險提示：

中美貿(mào)易摩檫進(jìn)度仍需密切關(guān)注。

1、USDA 月度供需報告偏多豆類

美國農(nóng)業(yè)部在北京時間4月11日凌晨公布的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告顯，數(shù)據(jù)顯示2017/18年美豆產(chǎn)量維持在43.92億蒲式耳不變，壓榨量19.7億蒲，較上月上調(diào)0.1億蒲，出口量20.65億蒲，較上月預(yù)估持平，下調(diào)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至5.5億蒲，上月預(yù)估為5.55億蒲。

USDA同時上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.15億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4000萬噸，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至9080萬噸，此前市場預(yù)估均值為9290萬噸，3月供需報告預(yù)估值為9440萬噸。此次報告內(nèi)容對豆類品種整體中性偏多。

2、中美貿(mào)易戰(zhàn)威脅降低，豆類連續(xù)回落

在強(qiáng)勢威脅對中國商品加征關(guān)稅后，特朗普政府官員軟化部分措辭，稱這些關(guān)稅不會很快就開征，中美有充足時間達(dá)成協(xié)議，從而避免貿(mào)易戰(zhàn)。美國官員態(tài)度軟化，中美貿(mào)易戰(zhàn)威脅降低，豆類品種價格連續(xù)回落。

事實上目前中美貿(mào)易摩擦能達(dá)到什么程度還不確定，美國公布的加征關(guān)稅清單公布后需60天公示才能確定，而中方反擊清單的實施日期則視美國政府行為再另行公布，因此4-5月份為中美之間貿(mào)易磋商的時間窗口。

針對中美貿(mào)易摩擦，作為中國大豆的重要進(jìn)口來源國之一，巴西對此密切關(guān)注，巴西大豆出口期待以此為契機(jī)，繼續(xù)擴(kuò)大中國的大豆進(jìn)口份額占比。巴西媒體報道稱，美豆并非不可替代，巴西，阿根廷等南美國家具有很強(qiáng)的競爭力。巴西一家從事農(nóng)業(yè)研究分析的機(jī)構(gòu)指出，事實上，巴西和阿根廷等國是美國大豆和玉米的主要競爭對手，巴西農(nóng)產(chǎn)品出口未來有望實現(xiàn)大幅增長。

咨詢機(jī)構(gòu)AgRural上調(diào)巴西2017/18年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.19億噸，3月時預(yù)估為1.179億噸。AgRural稱巴西新農(nóng)業(yè)區(qū)Matopiba大豆單產(chǎn)極佳，提升整體產(chǎn)量預(yù)估。若中美貿(mào)易戰(zhàn)正式實施，中國對美豆加征25%關(guān)稅，則巴西大豆種植者和貿(mào)易商將成為最大的獲利方。

3、大豆到港量季節(jié)性低位，油廠壓榨量下滑

根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，由于部分船期推遲至4月份，3月份國內(nèi)進(jìn)口大豆實際到港量566.2萬噸，低于此前預(yù)期的605萬噸，較2月份到港量564萬噸略有增加0.39%，但明顯低于去年同期進(jìn)口大豆到港量632.66萬噸。

由于進(jìn)口大豆到港量處于季節(jié)性低位，大豆壓榨量也有明顯下滑，截止至4月6日當(dāng)周，全國各地油廠大豆壓榨總量151.06萬噸，油廠產(chǎn)能利用率只有44.23%，低于正常水平。但由于清明假期出貨不多，加之中美貿(mào)易摩檫升級后大多數(shù)油廠暫停報價，豆粕庫存有所回升，截止至4月6日當(dāng)周，國內(nèi)油廠豆粕庫存量82.6萬噸，較去年同期增加23.17%，豆粕未執(zhí)行合同量611.58萬噸，較上周增加105.15萬噸，增幅20.76%，較去年同期的414.88萬噸增幅41.47%。

整體來看，本年度豆粕需求增速會出現(xiàn)大幅下滑，飼料企業(yè)普遍預(yù)期需求增速或較去年腰斬，下滑至5%左右。目前阿根廷大豆減產(chǎn)已經(jīng)既成事實，但阿根廷大豆減產(chǎn)量并不足以支撐豆粕目前價格。

盡管此次USDA報告內(nèi)容對豆類品種中性偏多，但最近影響豆類價格走勢的主導(dǎo)因素 中美貿(mào)易摩擦的形勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，美國在威脅對中國商品加征關(guān)稅后，特朗普政府官員軟化部分措辭，稱這些關(guān)稅不會很快就開征，中美有充足時間達(dá)成協(xié)議，從而避免貿(mào)易戰(zhàn)，受此影響豆類價格連續(xù)回落。

若中美雙方能夠達(dá)成協(xié)議避免貿(mào)易戰(zhàn)，豆粕價格仍有下跌空間，主力1809合約有望跌至3100元/噸下方;但若中美貿(mào)易摩擦升級，中國對進(jìn)口美豆加征25%關(guān)稅得以實施，則豆粕價格仍會大幅拉升，第一目標(biāo)價3700元/噸。從目前形勢來看判斷，中美雙方能夠達(dá)成協(xié)議避免貿(mào)易戰(zhàn)是大概率事件。