證券時報網(wǎng)04月18日訊 正邦科技(002157,股吧)2017 年營收 206.15 億元( +9%)， 歸母凈利 5.26 億元( -50%)。每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.50 元。 2018Q1 營收 49.59 億元( +7%)，歸母凈利潤 0.64 億元( -48%)。業(yè)績基本符合預期。

生豬出欄量快速增長，上下游尚未匹配導致成本端有壓力。 2017 年生豬出欄量 342.25 萬頭 ( + 51.14%)。由于公司大力發(fā)展公司+農(nóng)戶輕資產(chǎn)模式，部分地區(qū)母豬場和育肥場尚未匹配， 估計外購仔豬約 90 萬頭， 導致整體養(yǎng)殖成本略有壓力。 2017 年肥豬出欄 325 萬頭， 均價約 14.96 元/kg， 完全成本約 13.8 元，頭均盈利約 129 元，肥豬貢獻利潤 4.19 億元。仔豬出欄約 17 萬頭， 頭均盈利約 214 元，貢獻利潤 0.37 億元。

未來成長空間廣闊，成本有望下降。 2017 年公司大力建設豬場， 固定資產(chǎn)同比增加 35%，在建工程增加 148%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 9.79 億元( +94%)，我們估計 17 年底約 33 萬頭母豬，足以支撐公司 18 年 550-650 萬頭的出欄規(guī)劃。目前公司生豬養(yǎng)殖市占率不足 1%，未來成長空間廣闊。 隨著上下游配套逐步完善，養(yǎng)殖成本有望下降。

飼料結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化， 獸藥、農(nóng)藥貢獻穩(wěn)定利潤。 2017 年飼料銷量 479 萬噸( -11%)， 豬料銷售占比由 46%提升至 55%，同時創(chuàng)新設計了多種豬場托管模式， 豬料毛利率水平提升了 2.38 個百分點至 11.96%。 飼料整體毛利率由 7.31% 提升至 9.27%。 飼料毛利潤 13.01 億元( +23%)。