今年超標小麥數(shù)量同比大幅增長，飼料及酒精加工成為其惟一出路。當前超標小麥價格低于華北玉米(1771, 6.00, 0.34%)0.10元/斤左右，已經(jīng)具備替代優(yōu)勢，一旦大量替代將對玉米市場形成明顯利空。

當前國內玉米市場整體處于以政策糧為主、現(xiàn)貨貿易為輔的狀態(tài)，經(jīng)過4～5月的大規(guī)模調整之后，現(xiàn)貨市場價格整體相對穩(wěn)定，后市即便波動，也難以改變當前的供需結構，在新玉米上市之前價格很難有大的變化。

能否替代取決于小麥價格

失去臨儲政策支撐之后，國內玉米價格便開啟了連續(xù)幾年的下跌，從高位直接回到2009/2010年度的水平，此前每年超過1000萬噸的小麥替代，也因二者之間的價差倒掛而一去不復返。正因如此，小麥在連續(xù)幾年失去價格優(yōu)勢之后，作為能量原料替代玉米已經(jīng)被人逐漸淡忘。

小麥之所以能夠作為能量原料替代玉米，主要是因其在同等重量前提下，營養(yǎng)成分中的能量能夠達到玉米的85%～90%，加之其提供的蛋白含量比玉米高出40%左右(玉米為8.5%，小麥為11.9%)，因此二者在能量原料方面基本具有相互替代的特質。

當然，能否替代基本上取決于價格，在小麥價格與玉米等同或者略低于玉米的情況下，部分飼料企業(yè)就可考慮大規(guī)模使用小麥作為能量原料替代玉米，畢竟其能夠提供更多的蛋白，可以降低蛋白原料的用量。

超標小麥已具備替代優(yōu)勢

今年新小麥即將大規(guī)模上市，有人會問：河南、河北及山東等地小麥開秤價均呈現(xiàn)出高開的節(jié)奏，其與當?shù)赜衩變r格有著非常明顯的差距，替代玉米從何談起?其實，今年小麥“降質減產”非常明顯。部分地區(qū)在收割期遭遇連續(xù)強降雨甚至冰雹襲擊，這種惡劣天氣導致小麥質量大幅下降，萌動、芽麥占比急劇增加，超標小麥數(shù)量同比大幅增長。

考慮到近年來國家對食品安全越發(fā)重視，這部分小麥基本上無法在面粉加工中使用，飼料及酒精加工成為這部分超標小麥的惟一出路。這也意味著，今年小麥替代玉米的數(shù)量將大幅增加，部分禽料及酒精加工的替代玉米數(shù)量將因此大幅增長?？紤]到當前華北玉米的成交價格仍在0.90元/斤左右，這部分超標小麥0.80元/斤甚至更低的價格，已經(jīng)具備了替代優(yōu)勢。

玉米市場價格將再度遭壓

如果在今年6～8月份這個傳統(tǒng)的玉米供應空檔期，小麥替代量大幅增長，華北黃淮一帶玉米市場，尤其是禽料及加工企業(yè)的玉米需求缺口很難再現(xiàn)，玉米價格也將因小麥替代量大幅增長而再度遭壓。

因此，在新季小麥大量上市之際，需密切關注華北黃淮一帶超標小麥的產量及價格走勢，一旦超標小麥數(shù)量超出預期，價格大幅下跌勢必引起相關加工企業(yè)的關注，從而重新將小麥大規(guī)模替代推到前沿。

2011/2012～2013/2014年度，由于玉米價格持續(xù)高位，小麥替代已是常態(tài)，其替代量在1500萬～3000萬噸不等，小麥替代使得這三個年度玉米用量相應減少。而從2016年臨儲政策完全退出之后，玉米價格一落千丈，小麥替代不再具有可操作性，小麥作為能量原料的用量，每年僅維持在500萬～700萬噸。

如果今年小麥因質量問題被迫替代玉米使用，一旦其替代總量回升到1500萬噸以上，就意味著未來一個年度玉米的整體需求量將相應下降1000萬噸甚至更多，這對仍處于政策糧調控之下的玉米現(xiàn)貨市場來說，無疑又是一個明顯的利空因素。