今年超標(biāo)小麥數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)，飼料及酒精加工成為其惟一出路。當(dāng)前超標(biāo)小麥價(jià)格低于華北玉米(1771, 6.00, 0.34%)0.10元/斤左右，已經(jīng)具備替代優(yōu)勢(shì)，一旦大量替代將對(duì)玉米市場(chǎng)形成明顯利空。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體處于以政策糧為主、現(xiàn)貨貿(mào)易為輔的狀態(tài)，經(jīng)過4～5月的大規(guī)模調(diào)整之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體相對(duì)穩(wěn)定，后市即便波動(dòng)，也難以改變當(dāng)前的供需結(jié)構(gòu)，在新玉米上市之前價(jià)格很難有大的變化。

能否替代取決于小麥價(jià)格

失去臨儲(chǔ)政策支撐之后，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格便開啟了連續(xù)幾年的下跌，從高位直接回到2009/2010年度的水平，此前每年超過1000萬(wàn)噸的小麥替代，也因二者之間的價(jià)差倒掛而一去不復(fù)返。正因如此，小麥在連續(xù)幾年失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)之后，作為能量原料替代玉米已經(jīng)被人逐漸淡忘。

小麥之所以能夠作為能量原料替代玉米，主要是因其在同等重量前提下，營(yíng)養(yǎng)成分中的能量能夠達(dá)到玉米的85%～90%，加之其提供的蛋白含量比玉米高出40%左右(玉米為8.5%，小麥為11.9%)，因此二者在能量原料方面基本具有相互替代的特質(zhì)。

當(dāng)然，能否替代基本上取決于價(jià)格，在小麥價(jià)格與玉米等同或者略低于玉米的情況下，部分飼料企業(yè)就可考慮大規(guī)模使用小麥作為能量原料替代玉米，畢竟其能夠提供更多的蛋白，可以降低蛋白原料的用量。

超標(biāo)小麥已具備替代優(yōu)勢(shì)

今年新小麥即將大規(guī)模上市，有人會(huì)問：河南、河北及山東等地小麥開秤價(jià)均呈現(xiàn)出高開的節(jié)奏，其與當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格有著非常明顯的差距，替代玉米從何談起?其實(shí)，今年小麥“降質(zhì)減產(chǎn)”非常明顯。部分地區(qū)在收割期遭遇連續(xù)強(qiáng)降雨甚至冰雹襲擊，這種惡劣天氣導(dǎo)致小麥質(zhì)量大幅下降，萌動(dòng)、芽麥占比急劇增加，超標(biāo)小麥數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)。

考慮到近年來(lái)國(guó)家對(duì)食品安全越發(fā)重視，這部分小麥基本上無(wú)法在面粉加工中使用，飼料及酒精加工成為這部分超標(biāo)小麥的惟一出路。這也意味著，今年小麥替代玉米的數(shù)量將大幅增加，部分禽料及酒精加工的替代玉米數(shù)量將因此大幅增長(zhǎng)?？紤]到當(dāng)前華北玉米的成交價(jià)格仍在0.90元/斤左右，這部分超標(biāo)小麥0.80元/斤甚至更低的價(jià)格，已經(jīng)具備了替代優(yōu)勢(shì)。

玉米市場(chǎng)價(jià)格將再度遭壓

如果在今年6～8月份這個(gè)傳統(tǒng)的玉米供應(yīng)空檔期，小麥替代量大幅增長(zhǎng)，華北黃淮一帶玉米市場(chǎng)，尤其是禽料及加工企業(yè)的玉米需求缺口很難再現(xiàn)，玉米價(jià)格也將因小麥替代量大幅增長(zhǎng)而再度遭壓。

因此，在新季小麥大量上市之際，需密切關(guān)注華北黃淮一帶超標(biāo)小麥的產(chǎn)量及價(jià)格走勢(shì)，一旦超標(biāo)小麥數(shù)量超出預(yù)期，價(jià)格大幅下跌勢(shì)必引起相關(guān)加工企業(yè)的關(guān)注，從而重新將小麥大規(guī)模替代推到前沿。

2011/2012～2013/2014年度，由于玉米價(jià)格持續(xù)高位，小麥替代已是常態(tài)，其替代量在1500萬(wàn)～3000萬(wàn)噸不等，小麥替代使得這三個(gè)年度玉米用量相應(yīng)減少。而從2016年臨儲(chǔ)政策完全退出之后，玉米價(jià)格一落千丈，小麥替代不再具有可操作性，小麥作為能量原料的用量，每年僅維持在500萬(wàn)～700萬(wàn)噸。

如果今年小麥因質(zhì)量問題被迫替代玉米使用，一旦其替代總量回升到1500萬(wàn)噸以上，就意味著未來(lái)一個(gè)年度玉米的整體需求量將相應(yīng)下降1000萬(wàn)噸甚至更多，這對(duì)仍處于政策糧調(diào)控之下的玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑又是一個(gè)明顯的利空因素。