7月12日，業(yè)界知名新媒體《面包財(cái)經(jīng)》對(duì)外發(fā)布一篇標(biāo)題為《冷門(mén)巨頭啟示錄：賣(mài)“獸藥”做出2800億市值，不在風(fēng)口上的隱形巨頭》的深度調(diào)研文章，引起了中訪網(wǎng)和各大財(cái)經(jīng)媒體、社會(huì)公眾的高度關(guān)注。

據(jù)《面包財(cái)經(jīng)》撰文：創(chuàng)造價(jià)值不一定都要站在風(fēng)口。

一些冷門(mén)的細(xì)分領(lǐng)域，做得足夠深，足夠強(qiáng)，也會(huì)產(chǎn)生出巨無(wú)霸公司，尤其在美股。

碩騰公司(Zoetis)，對(duì)于大部分中國(guó)人很陌生，但在全球動(dòng)物保健和疫苗行業(yè)卻如雷貫耳，是首屈一指的上市公司。

這家公司前身是輝瑞制藥旗下的動(dòng)物保健部門(mén)，2012年從輝瑞分拆，現(xiàn)已獨(dú)立為全球性的動(dòng)保公司龍頭。

2013年2月1日公司上市發(fā)行，上市首日公司的市值就達(dá)到了155.05億美元。截至2018年7月10日公司的總市值達(dá)到423億美元，折合人民幣約2800億。

這是一個(gè)相當(dāng)龐大的體量。目前，A股創(chuàng)業(yè)板的領(lǐng)軍者寧德時(shí)代其總市值也不過(guò)1573億。

2017年，碩騰的全球銷(xiāo)售額達(dá)53億美元。產(chǎn)品線涵蓋動(dòng)物疫苗、驅(qū)蟲(chóng)藥、抗生素、診斷試劑、止吐藥、麻醉鎮(zhèn)靜、止癢藥等。

其股價(jià)走勢(shì)也相當(dāng)令人羨慕，自上市至今股價(jià)已翻了兩倍多：

那么，這樣一個(gè)從未站上過(guò)風(fēng)口，默默發(fā)展的冷門(mén)公司是如何煉成的呢?

我們今天就來(lái)一起研究研究。這對(duì)正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)升級(jí)，尋找新動(dòng)能的中國(guó)企業(yè)們，也許會(huì)有一點(diǎn)借鑒意義。

碩騰的三段式發(fā)展

碩騰公司是世界上最大的醫(yī)藥企業(yè)美國(guó)輝瑞制藥有限公司的上市子公司，輝瑞目前持有公司83%的股份是公司第一大股東。

碩騰的發(fā)展大致可分為三個(gè)階段：第一階，段輝瑞設(shè)立動(dòng)物農(nóng)業(yè)部門(mén);第二階段，養(yǎng)殖集約化進(jìn)一步發(fā)展，公司并購(gòu)加研發(fā)，快速搶占市場(chǎng)份額;第三階段，剝離上市，穩(wěn)固市場(chǎng)地位。

第一階段：1950-1980年，輝瑞設(shè)立動(dòng)物農(nóng)業(yè)部門(mén)

在1960年之前，世界上幾乎沒(méi)有動(dòng)物保健產(chǎn)品。1937年在雞胚培養(yǎng)流感病毒獲得成功后，使得疫苗可以進(jìn)行量產(chǎn)。1941年流感病毒滅活疫苗在美國(guó)首次批轉(zhuǎn)使用，且在1945年開(kāi)始廣泛使用。1968年美國(guó)正式頒布《獸藥修正案》，成為世界第一部動(dòng)物保健品行業(yè)法規(guī)。

另外，在工業(yè)革命的推動(dòng)下畜牧業(yè)開(kāi)始規(guī)?；煌ㄟ\(yùn)輸?shù)目焖侔l(fā)展使得動(dòng)物在世界貿(mào)易中快速流轉(zhuǎn)，動(dòng)物寄生蟲(chóng)病和傳染病開(kāi)始大范圍流行，這也促進(jìn)了動(dòng)物保健品的快速發(fā)展。

在這樣的背景下，1952年碩騰公司的前身——?jiǎng)游镛r(nóng)業(yè)部門(mén)成立。在此之前，美國(guó)參加了第二次世界大戰(zhàn)，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)于青霉素和土霉素等抗生素有著大量需求。而輝瑞公司不僅是土霉素的發(fā)現(xiàn)者，更向美軍方提供了大量廉價(jià)的抗生素產(chǎn)品，公司利用這一機(jī)會(huì)加速擴(kuò)張，也為其動(dòng)物農(nóng)業(yè)部門(mén)也獲得了相當(dāng)大的支持。

二戰(zhàn)結(jié)束后，碩騰的原母公司輝瑞開(kāi)始快速擴(kuò)張，收購(gòu)兼并國(guó)內(nèi)外公司共計(jì)38家，輝瑞開(kāi)始走向國(guó)際化。

第二階段：1988-2010年，順勢(shì)騰飛，并購(gòu)搶占市場(chǎng)

1988年，輝瑞原先的動(dòng)物農(nóng)業(yè)部門(mén)正式更名為動(dòng)物保健部門(mén)。

90年代開(kāi)始動(dòng)物保健產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了飛速發(fā)展，其主要原因是：對(duì)于畜牧產(chǎn)品需求的大量增加和全球集約化養(yǎng)殖引起的畜禽疾病。而90年代美國(guó)的規(guī)模化養(yǎng)殖迅速擴(kuò)張，也增加了對(duì)動(dòng)物保健平的需求。

美國(guó)的養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量由1970年的約65萬(wàn)戶(hù)降至現(xiàn)如今的10萬(wàn)戶(hù)左右，雖然養(yǎng)殖場(chǎng)的數(shù)量在大幅度減少，但生豬的存欄量并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下降，反而在1990年之后出現(xiàn)了增長(zhǎng)，截至2018年3月1日，美國(guó)生豬存欄量達(dá)到7290萬(wàn)頭。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2010年之后，美國(guó)養(yǎng)殖規(guī)模在1000頭以下的養(yǎng)殖場(chǎng)出欄量占比僅2%，而出欄量在5萬(wàn)頭以上的規(guī)?；B(yǎng)殖廠出欄量達(dá)到了51%。

隨著養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊奶嵘绹?guó)動(dòng)物疫苗行業(yè)集中度也開(kāi)始快速提升。1998-2012年，美國(guó)前5大動(dòng)物疫苗企業(yè)的市場(chǎng)份額從34%增加到75%，大型動(dòng)物疫苗企業(yè)在此期間也經(jīng)歷了高速的發(fā)展，其中碩騰的前身動(dòng)物保健部的市場(chǎng)份額從12%增加到24%。

在此背景下，輝瑞更加加強(qiáng)了公司對(duì)于的研發(fā)投入，動(dòng)物保健部門(mén)率先在90年代初期研制出豬肺炎支原體滅活疫苗，并且研制出新型的專(zhuān)利疫苗佐劑——愛(ài)菲金，該佐劑之后用于輝瑞公司開(kāi)發(fā)的多項(xiàng)疫苗中。

此外，為了搶占更大的市場(chǎng)份額，輝瑞加快了并購(gòu)進(jìn)程。自1990年之后，公司使用并購(gòu)及出售的方法，對(duì)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了重整。1995年收購(gòu)葛蘭素史克公司的諾登實(shí)驗(yàn)室后，動(dòng)物保健部門(mén)擴(kuò)展到包括家養(yǎng)寵物在內(nèi)的小動(dòng)物護(hù)理領(lǐng)域。

2003-2011年間，輝瑞再次展開(kāi)了一系列收購(gòu)共計(jì)11家，其中包括法瑪西亞公司、惠氏、富道動(dòng)物保健、vetnex動(dòng)物保健公司等。

第三階段：2010年至今，碩騰剝離上市，穩(wěn)固市場(chǎng)地位

2012年，輝瑞正式宣布將動(dòng)物保健部門(mén)剝離出來(lái)形成獨(dú)立的子公司——碩騰公司，并于2013年IPO上市發(fā)行。

根據(jù)其招股書(shū)顯示，在美國(guó)動(dòng)物保健行業(yè)中收入前8的公司中，碩騰排名第一達(dá)到42億美元，比排名第二的默克集團(tuán)高出30%。

啟示錄一：深耕主業(yè)，拓展全球市場(chǎng)

碩騰公司2017年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了53億美元，扣非后凈利潤(rùn)8.86億美元。

按照產(chǎn)品類(lèi)別分，公司的主營(yíng)收入主要來(lái)自于疫苗藥品、抗感染藥品和其他醫(yī)藥產(chǎn)品，分別占2017年?duì)I業(yè)收入的25.87%、23.61%和22.25%。

按照適用對(duì)象劃分，2017年公司家畜產(chǎn)品收入占總收入的57%，寵物產(chǎn)品占總收入的42%。

總之，碩騰公司的收入高度聚焦在主業(yè)上。

美國(guó)是最主要的市場(chǎng)，但收入來(lái)源已經(jīng)多元化，遍及全球主要的經(jīng)濟(jì)體。以下為美國(guó)及國(guó)際市場(chǎng)主要收入情況：

2018年一季度碩騰公司營(yíng)業(yè)收入13.66億美元，同比增長(zhǎng)10.97%;扣非后凈利潤(rùn)3.54億美元，同比增長(zhǎng)49.37%，公司繼續(xù)保持營(yíng)收與扣非凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

啟示錄二：巨額研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先

碩騰的原母公司輝瑞公司創(chuàng)立于1849年，目前是世界上最大的以研發(fā)為基礎(chǔ)的生物制藥公司。

依靠的強(qiáng)大的原母公司，在碩騰還處于輝瑞動(dòng)物保健部門(mén)時(shí)期的時(shí)候，就非常注重對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)。上市后碩騰的研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中的占比保持在7.5%以上，截至2017年年報(bào)，公司的研發(fā)人員超過(guò)1000人。

目前公司擁有一系列用于豬、家禽、寵物和奶牛的動(dòng)物保健產(chǎn)品，其中包括疫苗、驅(qū)蟲(chóng)藥、抗生素、飼料添加劑、消毒劑等，產(chǎn)品超過(guò)300 個(gè)。

以下為2017年碩騰公司主要產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)：

啟示錄三：精準(zhǔn)并購(gòu)，鞏固市場(chǎng)地位

在醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)或者收購(gòu)并不是一個(gè)少見(jiàn)的事情，但碩騰對(duì)于并購(gòu)標(biāo)的和并購(gòu)時(shí)機(jī)的把握可以說(shuō)是行業(yè)翹楚。

自1952年，輝瑞的動(dòng)物保健業(yè)務(wù)開(kāi)始展開(kāi)后，在更名為動(dòng)物保健部門(mén)之前，公司都是依靠自身的研發(fā)。1990年之后。尤其是2000年之后，輝瑞公司針對(duì)動(dòng)物保健業(yè)務(wù)展開(kāi)了大量的并購(gòu)。

1995年輝瑞以14.5億美元收購(gòu)SmithBeecham的動(dòng)物保健業(yè)務(wù)，也因此輝瑞成為了當(dāng)時(shí)世界上動(dòng)物醫(yī)藥生產(chǎn)的佼佼者。

隨后公司加快的并購(gòu)的步伐，相繼并購(gòu)了更多的動(dòng)物保健公司，不僅為只后碩騰的上市奠定了基礎(chǔ)，也為碩騰鞏固了在世界動(dòng)物保健中的地位。

這些并購(gòu)有一個(gè)特點(diǎn)，基本上都是圍繞主業(yè)進(jìn)行，立足于獲取核心產(chǎn)品、技術(shù)或者市場(chǎng)資源，幾乎沒(méi)有所謂的“跨界并購(gòu)”。

進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)

中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)是碩騰的第五大單一市場(chǎng),但碩騰仍然在加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入。

針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于疫苗需求的不斷擴(kuò)大，碩騰公司在 2018年6月宣布在蘇州建立全球制造與研發(fā)中心。且新工廠將專(zhuān)注于針對(duì)豬、牛、魚(yú)類(lèi)及寵物疫苗的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)。此外，公司的水產(chǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)挪威PHARMAQ(法瑪克)的科學(xué)家們將開(kāi)發(fā)針對(duì)中國(guó)養(yǎng)殖水產(chǎn)動(dòng)物的疫苗。

蘇州的新工廠將是碩騰在中國(guó)的第二家疫苗工廠。早在2015年，碩騰就已經(jīng)在蘇州建立了一家生產(chǎn)藥物飼料添加劑產(chǎn)品以及水溶性預(yù)配產(chǎn)品的工廠，用于幫助豬、牛及家禽的健康飼養(yǎng)。

PS:中國(guó)生物疫苗發(fā)展?fàn)顩r

碩騰將中國(guó)列為重點(diǎn)發(fā)展的市場(chǎng)是一個(gè)相當(dāng)明智的決策。中國(guó)目前是世界上最大的中、牛、羊養(yǎng)殖國(guó)。

2000 年前，國(guó)家對(duì)動(dòng)物衛(wèi)生防疫工作采取計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理模式，市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)規(guī)模狹小。

2000 后，隨著國(guó)有企業(yè)的體制改革，尤其是國(guó)家對(duì)動(dòng)物疫病采取強(qiáng)制免疫措施，我國(guó)動(dòng)保行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展的黃金十年，銷(xiāo)售額從 2000 年的 10 億元快速增長(zhǎng)到 2009 年的 58 億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2015年，我國(guó)動(dòng)物疫苗市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 107 億元，5 年年均復(fù)合增速達(dá)到 11%。

在國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗中占據(jù)主要位置的要數(shù)口蹄疫疫苗，近幾年其市場(chǎng)規(guī)模也呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其次，國(guó)內(nèi)的中小型養(yǎng)殖場(chǎng)正在逐年減少，取而代之的是大型的規(guī)?；B(yǎng)殖，這與美國(guó)動(dòng)物疫苗爆發(fā)前期的情況很類(lèi)似。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至2015年我國(guó)規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng) (年出欄500頭以上)生豬出欄占比44%，但對(duì)比美國(guó)的規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)出欄量占比常年保持在95%以上來(lái)說(shuō)還是相距甚遠(yuǎn)。

行業(yè)集中趨勢(shì)在加劇。由于環(huán)保法規(guī)的規(guī)定，全國(guó)各地都建立了禁養(yǎng)區(qū)和限養(yǎng)區(qū)，小產(chǎn)能被進(jìn)一步淘汰，大型養(yǎng)殖企業(yè)的生豬出欄量則在近些年飛速增長(zhǎng)，溫氏股份預(yù)計(jì)2018年的生豬出欄量將達(dá)到2300萬(wàn)，而牧原股份的生豬出欄量近4年年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)51%。同時(shí)，一些飼料企業(yè)也在加速布局生豬養(yǎng)殖板塊。

在規(guī)?；B(yǎng)殖出欄量大增的背景下，動(dòng)物疫苗的需求也在進(jìn)一步提高。目前，在國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗行業(yè)發(fā)展主要要看生豬存欄量是否提升、養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)于防疫的重視程度以及疫苗產(chǎn)品本身的競(jìng)爭(zhēng)力。

近幾年隨著生豬養(yǎng)殖效益的提升以及對(duì)防疫意識(shí)提高，生豬防疫費(fèi)用也在不斷增加，而且規(guī)模養(yǎng)殖的生豬平均防疫費(fèi)用高于散養(yǎng)生豬。

根據(jù)財(cái)富證券的研究報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2020年口蹄疫市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到75.87億元，其中市場(chǎng)苗規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到52億元，相比2017年的約23億元，仍有1.3倍左右的增長(zhǎng)空間。

目前，國(guó)內(nèi)大部分動(dòng)物疫苗企業(yè)會(huì)不同程度的依賴(lài)政府的招采，但隨著國(guó)內(nèi)強(qiáng)制免疫采購(gòu)政策的調(diào)整，在動(dòng)物疫苗銷(xiāo)售不斷增長(zhǎng)的情況下，將對(duì)原先依賴(lài)于政府招采的疫苗企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。

而且，隨著類(lèi)似于碩騰這樣的國(guó)際知名動(dòng)物疫苗生產(chǎn)企業(yè)在中國(guó)投產(chǎn)，會(huì)使國(guó)內(nèi)動(dòng)物疫苗行業(yè)的市場(chǎng)格局發(fā)生較大變化。此外，擁有強(qiáng)大研發(fā)優(yōu)勢(shì)和多項(xiàng)專(zhuān)利產(chǎn)品的碩騰公司，未來(lái)會(huì)不會(huì)在中國(guó)的市場(chǎng)贏得更大的發(fā)展空間呢?